北交所盡快做活做強(qiáng)的幾個著力點
紅周刊 作者 | 聶方紅
備受各方關(guān)注的北京證券交易所敲鐘開市。這不僅是我國進(jìn)一步健全多層次資本市場、推進(jìn)資本市場改革發(fā)展的重大舉措,更為廣大投資者開辟了新的參與渠道。市場平穩(wěn)起航,其意義作用怎么表達(dá)都不過分,然而投資者可能更為關(guān)注的是它的后續(xù)表現(xiàn)和運行。實事求是地說,與科創(chuàng)板開市的激情相比,北交所無論是在成交量或者是震蕩振幅方面均差強(qiáng)人意。先看成交額,第一天的成交額只占A股市場總成交額約0.8%,只有95億多點;第二天減少到40多億;第三天減少到30億以下,差不多只有主板熱門股一只股票的成交量。再看總市值,全部81只股票加起來不到3000億,相當(dāng)于滬深上市公司“總市值排名”的第38名或39名的樣子。最后看市場表現(xiàn),除了首日上市新股比較驚艷外,其他股票和交易時間整體表現(xiàn)不佳。
當(dāng)然,北交所才“出生”,還不能和滬深交易所直接對比。筆者關(guān)心的是,北交所如何盡快追上滬深交易所,這可能需要從幾個方面進(jìn)行積極改進(jìn)。
擴(kuò)量:迅速壯大市場規(guī)模,打開參與空間。一個市場的繁榮活躍,市場主體的數(shù)量是基礎(chǔ)。當(dāng)前北交所最大的問題是上市公司規(guī)模太小,暫時容不下大魚。具體來看,上市公司數(shù)量少,沒有選擇空間。81家上市公司,能夠比選的企業(yè)不多,不及滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一共4500多家上市企業(yè)的零頭。不要說大資金、就是普通的大戶都可能不太敢全面參與北交所的投資。上市公司市值規(guī)模小,沒有騰挪空間。81家公司市值中位數(shù)在14億多一點,三分之二的公司市值不足20億,這么小的市值,大資金是不敢進(jìn)去的,因為稍微用力,很可能炒股變成股東,進(jìn)去容易出來難。市值總量少,沒有參與空間。不到3000億的總市值,按400萬合規(guī)投資者來分配,每個投資者只有7萬多一點,這對最低資產(chǎn)50萬的投資人來說,也只占到自己資金的七分之一左右,對資金量更大的投資者來說,所投資金占比就更顯得微不足道。在市場沒有顯示足夠的吸引力之前,估計理性的投資者不會有多大的參與熱情,這從開市后面幾天的成交量也可以反映出這種心態(tài)。顯然,要想把北交所做活、做強(qiáng),首先必須盡快將它做大,特別是要有足夠數(shù)量的上市公司供投資者來遴選,就像市場必須有足夠多的商家一樣,不然,一切都無從談起。這里面,要抓緊將新三板創(chuàng)新層1000多家公司里面的優(yōu)秀公司、特別是專精特新企業(yè)盡快促成到北交所上市交易。至少要在一年內(nèi)吸引三到五百家公司進(jìn)來,或者力爭總市值增加到1萬億規(guī)模,市場才會有潛力和活力,不然就會變成滬深市場的“配角”。
降檻:不斷拓寬參與者隊伍,擴(kuò)大市場流動性。有人說,北交所是最低的上市門檻、最高的投資門檻。市場成交越來越小,根本原因在于參與者越來越少。首先是投資門檻高,能進(jìn)來的少。北交所投資門檻是資產(chǎn)不低于50萬,與科創(chuàng)板一致,大大高于創(chuàng)業(yè)板的門檻。而在1.9億股民中,資產(chǎn)50萬元以上的在3%左右,考慮到重復(fù)開戶因素,真正能夠參與北交所市場的也就500萬戶左右。其次就是這些開戶進(jìn)來的投資者,很多目的在于打新。有人估算,已經(jīng)開戶的400萬投資者,90%可能是沖著打新而去的,這些人中簽后,上市第一天就會將股票拋掉,久而久之,打新破發(fā)也可能降臨,參與者會更少。再次是北交所主題基金受制約的地方太多,不好操作。考慮到市場規(guī)模有限,首批主題基金單只的首募限額僅5億元,8只基金總計也只有40億元規(guī)模。面對這么小規(guī)模的市場,估計基金經(jīng)理也會犯難怎么選擇和怎么投資的問題。最后是流動性惡性循環(huán)風(fēng)險不能排除。上市公司少、可選擇標(biāo)的少、參與者就少,參與者少、成交量就低迷,成交量低迷、接盤者就少,接盤者少、大資金就更不敢參與,于是成交量就會更少,交投冷清不活躍,流動性問題就會越來越突出。實際上,將投資門檻定高,暗含一個前提就是錢多的人投資選股水平就高、抗風(fēng)險能力就越強(qiáng)、承擔(dān)損失的能力就好。這是經(jīng)不起推敲的。一方面股市沒有常勝將軍、沒有永遠(yuǎn)的師傅,經(jīng)濟(jì)學(xué)家與普通大眾在選股上沒有太大的差異,股市成功與否更多取決于投資理念、心態(tài)、方法、紀(jì)律。很多成功人士恰恰是從小散戶做起來的。另一方面,中小投資者很可能用的是家里的閑錢投資,損失了對家庭影響不大,反而是大戶很多是將炒股變成事業(yè)、產(chǎn)業(yè),傾其所有進(jìn)行投資,一旦失誤,很可能傾家蕩產(chǎn)。從這個意義上說,完全沒有必要把新三板上市公司交易門檻定得那么高,只需對新股民設(shè)立時間門檻就可以了,我們完全可以放開到主板那樣或者按創(chuàng)業(yè)板的門檻來對待,從而讓普通大眾有參與風(fēng)險投資的樂趣。
提質(zhì):更多培育優(yōu)質(zhì)上市公司,增強(qiáng)北證吸引力。有種輿論認(rèn)為,管理層定位資本市場上市公司“優(yōu)等生上滬深主板、中等生上創(chuàng)業(yè)板、差生在科創(chuàng)板、剛過線的去北交所”,這是不準(zhǔn)確的。必須牢記國家給北交所的定位是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地,而中小企業(yè)恰恰又是中國經(jīng)濟(jì)最大、最活躍的主體。這里面完全可以通過突出“更早、更小、更新”的路徑來培育一大批優(yōu)質(zhì)的“專精特新”小巨人企業(yè),為中國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展撐起一片新的藍(lán)天。新三板雖然上市門檻不高,但從創(chuàng)新層通過層層遞進(jìn)的上市制度過來掛牌的精選層企業(yè)應(yīng)該是相對優(yōu)秀的公司、有潛力的公司,推動、促進(jìn)這類企業(yè)積極掛牌上市,杜絕垃圾公司,以此來吸引投資者關(guān)注并參與北交所的投資機(jī)會。
創(chuàng)新:加快市場機(jī)制建設(shè),建立市場發(fā)展特色。北交所如果要在三大交易所競爭中占有一席之地,就必須形成自己的交易特色。這方面,深化系列制度創(chuàng)新可能是北交所往后發(fā)展的最大課題。它包括如何優(yōu)化掛牌上市公司的準(zhǔn)入條件,豐富創(chuàng)新評價的維度,建立中小企業(yè)都能接受認(rèn)可的包容性審查制度。優(yōu)化“小額、快速、多元、靈活”的發(fā)行融資制度,提升服務(wù)上市企業(yè)的效率。降低交易門檻,提升市場交易活躍度,完善市場的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,考慮到三板創(chuàng)新層企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險大、不確定性高、培育的周期長、流動性差,適當(dāng)放寬投機(jī)的容忍度。只需按照注冊制要求強(qiáng)化信息披露就可以了。此外,還要引導(dǎo)社?;?、保險資金等長期資金入市,鼓勵公募、私募基金加大投資力度等等,最終形成更加開放、多元、包容、有活力、有特色的交易市場。
謹(jǐn)慎:耐心等待,以時間換空間。北交所交易的公司,10家新上市企業(yè)首日漲幅全部超過100%,最大漲幅接近500%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于近期A股市場新股的表現(xiàn)。而從精選層平移過來的大部分公司,從其K線走勢上可見,今年上市前已經(jīng)漲幅巨大,平均漲幅高達(dá)96%,有22只個股翻倍,最牛的個股47天飆升了595%,26只個股股價創(chuàng)年內(nèi)新高,現(xiàn)在市場的平均動態(tài)市盈率已經(jīng)到了30多倍,已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深主板的整體市盈率。從求穩(wěn)的角度看,整個北交所上市股票已經(jīng)不便宜。究其原因,主要是大家期望值比較高,機(jī)構(gòu)提前布局低位收集籌碼再拉高,開市就成為套現(xiàn)的機(jī)會,參與心態(tài)不穩(wěn),缺乏拉升動力等。有鑒于此,建議有資格參與的投資者暫時以觀望為主,除了積極參與打新之外,還是耐心等待經(jīng)過市場考驗以后再參與北交所的二級市場買賣。
(本文已刊發(fā)于11月20日《紅周刊》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
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