4000億“免稅茅”香港上市通過聆訊,被傳募資額大幅縮水,或無緣2021年港股最大IPO
4000億“免稅茅”中國中免(行情601888,診股)香港上市進入倒計時。11月22日,港交所官網(wǎng)顯示,中國中免通過港交所的上市聆訊,這家國內(nèi)免稅霸主將迎來“A+H”時代。
值得關(guān)注的是,在此前的6月28日,中國中免宣布已于向港交所遞交招股書,公司計劃將募集資金用于拓展海外渠道、鞏固國內(nèi)渠道、促進產(chǎn)業(yè)鏈延伸、改善供應(yīng)鏈效率、升級信息技術(shù)系統(tǒng)、用于市場推廣和完善會員體系等。彼時,有消息稱,中國中免計劃集資70億-100億美元,有望成為2021年港股最大規(guī)模IPO。
但據(jù)香港信報近日報道,中國中免本次預(yù)計集資規(guī)模僅為50億美元。11月23日,中國中免投資者關(guān)系部相關(guān)人士在回應(yīng)《國際金融報》記者采訪時表示,公司此次H股IPO最終募集資金金額由股東大會授權(quán)董事會或董事會授權(quán)人士根據(jù)法律規(guī)定、監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)及市場情況確定,具體發(fā)行情況請以公司在上海證券交易所網(wǎng)站及香港證券交易所網(wǎng)站所披露的信息為準(zhǔn)。
截至今日收盤,中國中免A股股價報220.50元,跌1.37%,最新市值約4300億元。
疫情之下5家離島店貢獻七成營收
公開信息顯示,成立于1984年的中國中免經(jīng)過近40年的發(fā)展,目前已成為全球最大的旅游零售運營商。根據(jù)招股書援引的弗若斯特沙利文的資料,按照零售銷售額計算,中國中免在全球的排名從2010年的第19名提升至2019年的第四,并于2020年位列全球第一;2020年,該公司占全球旅游零售行業(yè)市場份額的22.6%,已成為“全球最大免稅巨頭”。
中國中免是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商,也擁有著全國最多的免稅店,經(jīng)營著195間店鋪,包括在中國29個省、直轄市和自治區(qū)經(jīng)營的187間店鋪(覆蓋超過90個城市),以及在香港、澳門和柬埔寨經(jīng)營的6家境外免稅店和2家郵輪免稅店。
近年來中國中免的業(yè)績持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示,2018年-2020年間,中國中免的營收分別為346.20億元、480.10億元、525.97億元,凈利潤分別為38.67億元、54.71億元、71.10億元。三年間,中國中免的收入按復(fù)合年增長率23.3%增長,凈利潤按復(fù)合年增長率35.6%增長。
持續(xù)增長的業(yè)績背后,中國中免近年來的營收結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化。
數(shù)據(jù)顯示,在2018年和2019年,中國中免的有稅商品收入占比很小,超過95%的營收都是由免稅商品所貢獻。但在2020年,有稅商品銷售收入達(dá)到197億元,同比增長1,612.72%,占比達(dá)到了37.8%。與之相應(yīng)地,免稅商品的銷售收入?yún)s在2020年出現(xiàn)大幅下滑,占比下降到了62.2%。
出現(xiàn)這樣的情況,與2020年出現(xiàn)的疫情有關(guān),受疫情的影響,原本依賴出入境游客的免稅門店客源同比大幅下降,中國中免加大促銷折扣力度,導(dǎo)致免稅商品營業(yè)收入降低;同時,在疫情之下,中國中免也開始轉(zhuǎn)換銷售思路,拓展了線上有稅商品銷售,從而實現(xiàn)了線上有稅業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和增長。
疫情也影響了中國中免各個零售渠道的經(jīng)營情況。在2020年之前,中國中免有超過六成的收入來自機場免稅店,但在2020年下半年,海南離島免稅新政實施,在這樣的政策機遇下,中國中免在海南地區(qū)的離島免稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆勢增長。
從業(yè)績數(shù)據(jù)可以看出,中國中免的195家店鋪中,僅有5家離島店,占比不到3%,卻貢獻了2020全年43.2%的收入,2021年前5個月,離島店完成的收入達(dá)220.82億元,貢獻占比已經(jīng)超過了七成。
剔除所得稅和機場租金優(yōu)惠Q3業(yè)績承壓
值得一提的是,2021年前三季度,從營收來看,中國中免仍保持著高速增長,營業(yè)收入達(dá)到494.99億元,同比增長40.87%,但是在第三個季度,該公司營業(yè)收入139.73億元,同比下降11.73%,沒有達(dá)到市場預(yù)期。
另外,2021年前三季度,中國中免歸母凈利潤為84.91億元,同比大幅增長168.35%,其中第三季度歸母凈利潤31.32億元,同比增長40.22%。
表面上看,凈利潤仍維持高速增長,但細(xì)究下來,取得這樣的業(yè)績,并非完全來自公司的日常經(jīng)營和商品銷售。
根據(jù)中國中免9月底和10月底發(fā)布的兩則公告,一方面,中國中免在海南地區(qū)的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率,共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為7.4億元;另一方面,綜合考慮2020年度新冠肺炎疫情對首都機場免稅業(yè)務(wù)的影響,中國中免下屬子公司與首都機場就經(jīng)營費達(dá)成一致并簽訂補充協(xié)議,這部分對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為11.4億元。這也意味著,所得稅優(yōu)惠和經(jīng)營費減免兩項對中國中免第三季度合計貢獻歸母凈利潤18.8億元,約占其第三季度歸母凈利潤的六成。
太平洋(行情601099,診股)證券在研報中表示,去掉二者的影響,中國中免第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤12.52億元,環(huán)比2021年第一季度、第二季度的歸母凈利潤28.49億元、25.1億元,同比2020年第三季度的22.34億元,下降幅度較大。
而對于中國中免此次募集資金縮水的問題,第三方機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受記者采訪時表示,大環(huán)境變化不是主要原因,關(guān)鍵還是在于企業(yè)和行業(yè)自身,免稅牌照最熱的時候過去了,而且靠行政準(zhǔn)入制造的門檻終究不是一個好的核心競爭力,概念熱炒過后估值終究會降低。
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