隨著美國10月份通脹率意外達到6.2% ，一連串供應(yīng)瓶頸導(dǎo)致價格上漲，企業(yè)希望通過提價來竭力保護利潤，消費者未來需求不確定當前卻又保持景氣。市場對于近一段時間經(jīng)濟和通脹走勢，愈發(fā)難以準確預(yù)測。

盡管全球正處于通脹環(huán)境中，但以往應(yīng)對通脹的慣常做法：先大宗商品，再股票，或通脹保值債券及實物資產(chǎn)等，并不一定奏效。在經(jīng)歷了今年上半年轟轟烈烈的通脹預(yù)期交易后，當通脹真真切切來臨時，不管是對于加息的預(yù)期判斷，還是對于后市走勢的信心都開始出現(xiàn)分化。投資中如何應(yīng)對通脹，成為考核職業(yè)能力的問題。

股票持續(xù)走高

選股越來越難

從今年的業(yè)績來看，通脹帶來的加息預(yù)期導(dǎo)致看空股市的“大神”結(jié)局并不美妙：一大批空頭已經(jīng)絞械投降。

拉塞爾·克拉克自2010年以來管理的RC全球基金到今年10月?lián)p失了2.6%，資產(chǎn)從2015年的約17億美元下降到約2億美元。這位基金管理人在過去9年的絕大部分時間里一直在凈做空股票。

克拉克利用宏觀經(jīng)濟分析來押注股票，他最新的押注是看空科技股。克拉克今年早些時候告訴客戶，隨著美國及中國的監(jiān)管機構(gòu)對科技股的監(jiān)管加強，他正做空科技股。但結(jié)局是，11月初這家基金決定清倉退款。

另一“大空頭”Burry在第三季度末放棄了基金空頭頭寸。在2008年金融危機中，看空次級債一舉成名的他，旗下Scion資產(chǎn)管理公司的文件顯示，他放棄了針對特斯拉公司和“木頭姐”的ARK創(chuàng)新ETF的空頭頭寸。

從長遠來看，股票幾乎總是抵御通貨膨脹的緩沖器: 好公司即使成本上升，也會提高價格來維持利潤。選股上的“通貨再膨脹”交易，就是尋找處于業(yè)務(wù)快速增長或公司具有強定價能力的投資組合。但長期溫和的通貨膨脹和低利率幫助推高了股票的估值。標準普爾500指數(shù)在2021年上漲了25%。高估值之下，選股難度增加。

沒有更好選擇再加倉？

空頭仍不放松

全球基金管理公司對美國股票的增持達到2013年8月以來的最高水平。

根據(jù)美國銀行11月進行的一項調(diào)查，約有51% 的投資者預(yù)計通貨膨脹率會降低，愿意將現(xiàn)金投入美國股票，目前投資者超配美國股票的比例為29%，比10月增加了13個百分點。投資者提高了對消費類和科技類股票的配置，同時減少了對能源和銀行等通貨膨脹資產(chǎn)的持有量。

美國銀行策略師在報告中寫道，客戶“確信”通脹是暫時的，并預(yù)計美聯(lián)儲仍將“遠遠落后于曲線”。在股票投資上，新興市場和美國股市明年的回報率最高。

11月份調(diào)查顯示，交易最多的是科技股、比特幣多頭、 ESG多頭。但是，今年股票多頭同樣難以琢磨，科技股雖然整體沒有去年火熱，浮現(xiàn)的機會也不少，想要完全抓準也不是一件容易事?！澳绢^姐”凱西·伍德的ARK創(chuàng)新ETF的前10名持股公司分化嚴重，大跌3成和大漲4成的個股都有，該基金今年整體下跌超過5%。

大宗商品走勢遇反轉(zhuǎn)

單一押注賺錢難

相對于多國央行在加息上的行動遲緩，處理大宗商品價格上漲的力度卻非常明顯。美國總統(tǒng)拜登致信貿(mào)易委員會追查汽油價格居高不下，呼吁對涉嫌哄抬汽油價格和操縱市場進行調(diào)查，并施壓多國釋放原油儲備。近期，一路走高的油價開始出現(xiàn)回調(diào)。現(xiàn)在時點，不少因為通脹而單一押注能源的多頭可能開心不起來。

不過，能源價格的大幅波動也為一些基金提供了交易機會。

今年以來，隨著需求的回升和供應(yīng)的緊張，天然氣價格扶搖直上，但最近幾周的市場更加動蕩。10月初，英國天然氣價格上漲了500%以上，但隨著俄羅斯增加供氣后又開始下跌。借助天然氣價格的波動，一家對沖基金僅在10月就獲得了超4億美元的利潤。

Statar公司能夠從市場波動中獲利，多次利用短期合約的下跌作為增加頭寸的機會，在價格反彈時獲利。當然，這只今年風光的商品基金不是沒有虧損，9月也一度虧損1.3億美元。整體來看，Statar今年上漲了近6成，成為今年表現(xiàn)最好的對沖基金之一。只不過，能源價格的快速波動為后續(xù)單邊押注增加了難度。

加息預(yù)期不一

債券走勢難解讀

美銀的基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示全球基金經(jīng)理的空頭集中在美國國債，但債券市場接下來會發(fā)生什么很大程度取決于美聯(lián)儲。市場預(yù)期，美聯(lián)儲本月開始減少債券購買計劃后，可能在2022年年中結(jié)束，隨后就會有加息。

花旗集團全球市場策略師馬特？金表示，美聯(lián)儲可能需要加快行動步伐。加快利率調(diào)整步伐也會放緩經(jīng)濟增長，對于已經(jīng)習慣了美聯(lián)儲支撐資產(chǎn)價格的投資者來說，這將是一個痛苦的過程。

今年大部分時間里，市場對美國國債的一致預(yù)測在兩個方向上都是錯誤的：債券分析師在今年上半年過于看好，實際收益率遠遠高于共識預(yù)測。當市場趕上趨勢時，實際走勢卻已轉(zhuǎn)向較低水平。

在押注抵押貸款支持的證券中發(fā)財?shù)腂urry，也在第三季度末結(jié)清了針對長期美國國債的空頭頭寸。事實證明，今年的債券特別難解讀，因為投資者在爭論央行將如何應(yīng)對價格上漲意見上，從來沒有達成統(tǒng)一。

關(guān)鍵詞： 美國 通脹 華爾街