聚焦IPO | 挖金客業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率“跳水”,對(duì)研發(fā)重視不足 持續(xù)發(fā)展?jié)摬仫L(fēng)險(xiǎn)
紅周刊 見習(xí)記者 | 陳雯
報(bào)告期內(nèi),挖金客的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)由增值電信服務(wù)變?yōu)橐苿?dòng)信息化服務(wù),由于移動(dòng)信息化服務(wù)毛利率較低,直接拉低了公司整體毛利率水平。其次,作為一家高新技術(shù)企業(yè),公司研發(fā)費(fèi)用率較低,依賴個(gè)別核心技術(shù)人員,存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
作為一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商,北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“挖金客”)申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板上市,現(xiàn)已成功過(guò)會(huì),等待注冊(cè)發(fā)行。
此前《紅周刊》曾就挖金客招股書進(jìn)行過(guò)分析,并刊發(fā)了《想要在創(chuàng)業(yè)板“挖金” 挖金客恐怕需要先醫(yī)治“依賴癥》《挖金客沖擊IPO:突擊并購(gòu)后遺癥凸顯,大客戶依賴依舊》兩篇相關(guān)報(bào)道,對(duì)其突擊并購(gòu)造成商譽(yù)激增、應(yīng)收賬款增加、供應(yīng)商和客戶均集中度較高等問(wèn)題提出了質(zhì)疑。不過(guò)隨著其招股書的更新,記者再次翻閱其招股書后,發(fā)現(xiàn)挖金客仍存在一些問(wèn)題。
首先,報(bào)告期內(nèi),挖金客的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)由增值電信服務(wù)變?yōu)橐苿?dòng)信息化服務(wù),由于移動(dòng)信息化服務(wù)毛利率較低,于是直接拉低了公司整體毛利率水平,公司盈利能力有所下降;其次,作為一家高新技術(shù)企業(yè),公司研發(fā)投入不足,研發(fā)費(fèi)用率較低,存在依賴個(gè)別核心技術(shù)人員的情況,其中潛藏風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化 致毛利率“跳水”
挖金客的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大類,分別為增值電信服務(wù)、移動(dòng)信息化服務(wù)、移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)和技術(shù)開發(fā)服務(wù)。
增值電信服務(wù)指為電信運(yùn)營(yíng)商開展增值電信業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和營(yíng)銷推廣,主要客戶為中國(guó)移動(dòng);移動(dòng)信息化服務(wù)指為各行業(yè)大型企業(yè)客戶提供移動(dòng)信息化解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù),涉及互聯(lián)網(wǎng)、電信、電力等各個(gè)領(lǐng)域,客戶包括騰訊云、卓望信息、國(guó)家電網(wǎng)、酷狗、攜程、去哪兒網(wǎng)、小米科技等;移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)指與媒體平臺(tái)合作并提供媒體代理、流量引入等服務(wù),客戶包括車云網(wǎng)、電動(dòng)邦、新華社公眾號(hào)等。
2018年和2019年,挖金客的第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)為增值電信服務(wù),占營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為87.11%和50.55%。但在2019年10月,挖金客通過(guò)增持股份對(duì)久佳信通的持股比例達(dá)到51%,構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并。
久佳信通的主營(yíng)業(yè)務(wù)是給大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融企業(yè)等各類政企客戶提供移動(dòng)信息服務(wù),因此,對(duì)該公司的并購(gòu),致使挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)占比快速增長(zhǎng),2020年成為挖金客的第一大主營(yíng)業(yè)務(wù),占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的73.48%。
報(bào)告期內(nèi),挖金客的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化,第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)由增值電信服務(wù)變?yōu)橐苿?dòng)信息化服務(wù)。
值得注意的是,挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)分為驗(yàn)證通知類和行業(yè)營(yíng)銷類,其中行業(yè)營(yíng)銷類短信業(yè)務(wù)中發(fā)送的短信屬于商業(yè)性短信息,主要依賴于崛起的電商平臺(tái)。但隨著越來(lái)越多的用戶對(duì)相關(guān)短信騷擾問(wèn)題進(jìn)行投訴,政府部門開始加強(qiáng)監(jiān)管。2020年8月31日,工信部就《通信短信息和語(yǔ)音呼叫服務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見,這恐將導(dǎo)致行業(yè)營(yíng)銷類短信的需求銳減。
未來(lái)若市場(chǎng)或客戶需求發(fā)生重大變化,挖金客現(xiàn)有服務(wù)如不能及時(shí)調(diào)整,相關(guān)業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)重大萎縮甚至被淘汰。
此外,除了存在業(yè)務(wù)需求降低的風(fēng)險(xiǎn),移動(dòng)信息化服務(wù)也直接拉低了挖金客的毛利率水平?! ?018年-2020年,挖金客的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.10億元、2.58億元和5.11億元,同比增長(zhǎng)率分別為0.06%、22.97%和97.80%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.62億元、1.16億元和0.72億元,同比增長(zhǎng)率則分別為4.25%、89.01%和-37.95%。顯然,2020年挖金客為“增收不增利”的狀態(tài),而這便與當(dāng)年毛利率的大幅下滑有關(guān)。
報(bào)告期內(nèi),挖金客綜合毛利率分別為38.17%、34.81%和23.21%,呈持續(xù)下降趨勢(shì),尤其是2020年,其毛利率較上一年度下滑了11.60%,下滑幅度較大。
前文提到,挖金客2020年第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了變化,由增值電信服務(wù)變?yōu)橐苿?dòng)信息化服務(wù),而增值電信服務(wù)的毛利率是遠(yuǎn)大于移動(dòng)信息化服務(wù)的。報(bào)告期內(nèi),挖金客增值電信服務(wù)的毛利率分別為40.75%、42.91%和47.14%;移動(dòng)信息化服務(wù)毛利率分別為19.33%、21.20%和14.92%。再加上移動(dòng)信息化服務(wù)的毛利率本身也出現(xiàn)較大程度下降,導(dǎo)致挖金客的綜合毛利率大幅下滑。
2020年,挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)的毛利率出現(xiàn)較大幅度的下滑。挖金客在招股書中表示,這主要是由于短信采購(gòu)成本的提高導(dǎo)致。從2019年下半年,三大運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)調(diào)整短信價(jià)格,2020年公司短信采購(gòu)均價(jià)為0.0248元/條,較2019年短信采購(gòu)均價(jià)0.0225元/條上漲了10.22%。2020年,由于運(yùn)營(yíng)商對(duì)短信價(jià)格提高幅度較大,且公司對(duì)客戶的銷售價(jià)格具有滯后性,移動(dòng)信息化服務(wù)毛利率出現(xiàn)了較大幅度的下滑。
從毛利率大幅下滑本身以及挖金客自身的表述來(lái)看,其競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足。無(wú)論是采購(gòu)端還是營(yíng)銷端,公司都缺乏定價(jià)權(quán),為繼續(xù)開拓市場(chǎng)和發(fā)展業(yè)務(wù)規(guī)模,其必須讓利于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),這導(dǎo)致其一定時(shí)期內(nèi)的毛利率較低,給盈利能力和經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)不利影響。
依賴核心技術(shù)人員 對(duì)研發(fā)重視不足
挖金客所處行業(yè)是以通信技術(shù)和信息技術(shù)為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè),屬于知識(shí)密集、技術(shù)應(yīng)用型行業(yè)。近年來(lái),隨著通信技術(shù)和信息技術(shù)的快速發(fā)展,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)與信息服務(wù)領(lǐng)域呈現(xiàn)出技術(shù)更新速度快、迭代周期短的特點(diǎn)。所以,對(duì)于一家技術(shù)型公司來(lái)說(shuō),技術(shù)更新和研發(fā)就顯得尤為重要。那挖金客目前的研發(fā)狀況如何呢?
首先是研發(fā)費(fèi)用方面。報(bào)告期內(nèi),挖金客的研發(fā)投入金額分別為633.93萬(wàn)元、844.93萬(wàn)元和1259.68萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.02%、3.27%和2.46%。可以看到,挖金客的研發(fā)費(fèi)用率較低,且還處于下滑態(tài)勢(shì),尤其2020年,作為高新技術(shù)企業(yè),其似乎已經(jīng)達(dá)不到研發(fā)費(fèi)用率3%以上的相關(guān)要求,“高新技術(shù)”的金字招牌也岌岌可危。
其次是人員方面。挖金客的員工數(shù)量很少,報(bào)告期內(nèi),其員工人數(shù)分別為69人、96人和99人,2019年末員工人數(shù)增加27人,也主要是由于2019年10月公司收購(gòu)了久佳信通導(dǎo)致。
公司員工的整體學(xué)歷狀況不高,碩士及以上學(xué)歷員工為4人,占比4.04%;本科學(xué)歷員工為49人,占比49.49%;??萍耙韵聦W(xué)歷為46人,占比46.46%。
挖金客共有研發(fā)人員39人,占比39.39%。其中核心技術(shù)人員2人,分別為劉立君和陳磊。兩位核心技術(shù)人員自挖金客成立起即在公司任職并從事技術(shù)研發(fā)工作,全面負(fù)責(zé)了挖金客研發(fā)體系的搭建、研發(fā)部門的組織及具體核心技術(shù)的研究。自2011年2月至今,劉立君任挖金客董事和研發(fā)部總監(jiān),陳磊任研發(fā)部副總監(jiān),公司沒(méi)有引進(jìn)新的核心技術(shù)人才。
由于核心技術(shù)始終掌握在這兩位核心技術(shù)人員手中,一旦發(fā)生人事變動(dòng)或技術(shù)泄密,對(duì)挖金客的經(jīng)營(yíng)將會(huì)造成較大程度的打擊。挖金客在招股書中表示,公司對(duì)核心技術(shù)人員采取了多種方式進(jìn)行激勵(lì)和約束。
但根據(jù)招股書披露,研發(fā)部總監(jiān)劉立君2020年的年薪為24.51萬(wàn)元,研發(fā)部副總監(jiān)陳磊的年薪為25.34萬(wàn)元,根據(jù)工作職位和工作年限來(lái)判斷,二人的年薪實(shí)屬不高,并且,二人也尚未持有公司股份。
再看一下研發(fā)人員的整體狀況。報(bào)告期內(nèi),挖金客研發(fā)人員的平均薪酬分別為15.95萬(wàn)元、17.47萬(wàn)元和15.81萬(wàn)元,2020年還有所下降。
無(wú)論是從研發(fā)費(fèi)用投入,還是從公司員工整體學(xué)歷水平和研發(fā)員工薪酬來(lái)看,挖金客對(duì)技術(shù)研發(fā)這塊明顯缺乏重視。
與稀少的研發(fā)費(fèi)用相比,挖金客在分紅方面卻十分豪爽,2018年-2020年,挖金客每年都分紅4590萬(wàn)元,而同期公司的扣非歸母凈利潤(rùn)分別僅為5904.85萬(wàn)元、6257.66萬(wàn)元和6819.07萬(wàn)元,公司將大部分的利潤(rùn)都拿來(lái)分紅,但好處都落在股東們的手中,不光與普通研發(fā)人員無(wú)關(guān),甚至連核心研發(fā)人員也享受不到分紅,難道公司真的不擔(dān)心研發(fā)人員流失嗎?
受行業(yè)特性影響,良好的創(chuàng)新能力和堅(jiān)實(shí)的技術(shù)儲(chǔ)備是挖金客日常業(yè)務(wù)開展和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ),為此公司必須持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新,一旦研發(fā)無(wú)法跟上,恐將會(huì)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展造成不利影響。
(本文已刊發(fā)于11月13日《紅周刊》,文中提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
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