□本報記者 余世鵬 

在科技投資領(lǐng)域，市場一直在探討“如何看待高估值”這一經(jīng)典話題。近日，博時成長回報混合基金擬任基金經(jīng)理肖瑞瑾在接受中國證券報記者采訪時指出，從遠(yuǎn)期發(fā)展視角來看，市場空間大、競爭力強、發(fā)展壁壘高的優(yōu)秀個股，理應(yīng)享受較高的估值水平。目前，科技成長行業(yè)的基本面趨勢依然強勁，接下來他將會以遠(yuǎn)期可觸達(dá)視角，挖掘半導(dǎo)體、AIOT、能源創(chuàng)新等高景氣賽道投資機會。

高估值對應(yīng)高成長空間

肖瑞瑾目前擔(dān)任博時基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理，擁有逾9年證券從業(yè)經(jīng)驗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月10日，目前其管理公募基金總規(guī)模超110億元。

據(jù)悉，肖瑞瑾在多年的從業(yè)過程中，對電子、計算機、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、芯片等賽道有著深入的研究和實戰(zhàn)經(jīng)驗，是博時基金投資團(tuán)隊中當(dāng)之無愧的“科技投資先鋒”?；诙嗄杲?jīng)驗積累，肖瑞瑾所在團(tuán)隊總結(jié)了成長溢價理論，并基于該理論延伸出包括第二成長曲線、遠(yuǎn)期市場可觸達(dá)空間、TEAM模型等適用于成長股的投資方法論。

以遠(yuǎn)期市場可觸達(dá)空間研究框架為例，肖瑞瑾指出，目前市場對很多行業(yè)個股給予很高估值，比如鋰電池龍頭、芯片行業(yè)。投資者會有這樣的疑問：高估值之下是否依然具備投資空間？“我想說的是，高估值一方面說明行業(yè)成長很快，另一方面也意味著長期成長空間大、確定性強”。

肖瑞瑾建議用四個維度來觀察個股投資價值：一是判斷行業(yè)可觸達(dá)的市場空間大??；二是選擇競爭力非常優(yōu)秀、市場份額排名靠前的企業(yè)；三是關(guān)注企業(yè)客戶的黏性或者復(fù)購率，復(fù)購率越高的行業(yè)，代表產(chǎn)品力越強，這種行業(yè)可以給予高估值；四是有足夠?qū)挼摹白o(hù)城河”，以形成公司發(fā)展壁壘。

在此基礎(chǔ)上，肖瑞瑾從Total Addressable Market（TAM也稱為可觸達(dá)市場空間）、Leadership（競爭力和份額）、Recurring Revenue（重復(fù)購買收入）、Moat（護(hù)城河和競爭壁壘）四個英文單詞中各取一個字母組合，形成了TEAM模型視角?！拔覀冊谶x擇、判斷遠(yuǎn)期空間研究時，一定要符合這四個標(biāo)準(zhǔn)，以遠(yuǎn)期視角判斷企業(yè)的價值?！?/P>

得益于上述投研體系，肖瑞瑾管理的滿2年以上的產(chǎn)品任職回報率均超過100%。其中，截至今年三季度末，他管理的博時回報混合累計任職回報率為168%，超額收益率為140%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間收益率為19.77%）；博時科創(chuàng)主題3年自其2019年6月任職以來，已取得了113.82%的回報率（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間收益率為50.09%）。

布局三大科技投資主線

據(jù)悉，擬由肖瑞瑾管理的博時成長回報混合基金將于11月18日正式發(fā)行。該基金將聚焦具備持續(xù)成長性、估值合理或被低估的上市公司，主投具備競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新型企業(yè)，包括科技、醫(yī)藥、消費、能源方面的創(chuàng)新，同時在港股市場發(fā)掘投資機會。

肖瑞瑾表示，目前處在快速放量期的行業(yè)有芯片、鋰電池、云計算、VR/AR，即將進(jìn)入快速放量期的行業(yè)有半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料和信創(chuàng)相關(guān)行業(yè)?！鞍雽?dǎo)體、云計算、新能源汽車、光伏和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，是未來科技行業(yè)投資的五大關(guān)鍵詞。半導(dǎo)體、AIOT、能源創(chuàng)新，是未來三年科技行業(yè)的投資主線?！?/P>

肖瑞瑾認(rèn)為，首先，半導(dǎo)體行業(yè)最大的邏輯是國產(chǎn)化?！澳壳爸袊酒越o率還不到20%，有非常大的市場空間，從中尋找長期優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行持倉是不錯的投資策略，有長期邏輯，才會有長期持股信心?！逼浯?，隨著人力成本逐步上升，中國的云計算產(chǎn)業(yè)未來五年，會進(jìn)入黃金發(fā)展時代。

針對市場所熟知的新能源汽車行業(yè)，肖瑞瑾則表示，中國新能源汽車在全球具有強大的定價能力，是中國的優(yōu)勢行業(yè)，成長路徑非常確定。預(yù)計2022年全球新能源汽車的銷量會比今年進(jìn)一步增長40%，如此高的增長速度也會帶動很多投資機會。

肖瑞瑾還指出，按照碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，在中國能源結(jié)構(gòu)中，新能源占比至少會接近50%，這對光伏行業(yè)將產(chǎn)生非常巨大的拉動作用，預(yù)計未來十年光伏行業(yè)會維持接近30%的復(fù)合增長率，從中能找到較多優(yōu)質(zhì)的投資機會。

關(guān)鍵詞： 以遠(yuǎn)期視角判斷企業(yè)價值