這三家公司的巨額投資前景各異
紅周刊 作者 | 苗中杰
《紅周刊》:中國(guó)天楹本周稱,將斥資8億元-15億元回購(gòu)公司股份,由于目前的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平,公司是否有能力完成上述回購(gòu)呢?
邱諍:若從中國(guó)天楹三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.3%,且長(zhǎng)短期借款高達(dá)約196億元,若想斥資8億元-15億元回購(gòu)股份并非易事。但實(shí)際上今年10月下旬,中國(guó)天楹完成了以現(xiàn)金方式出售其所持的Urbaser 100%股權(quán)的交易,本次交易對(duì)價(jià)約為15億歐元,而此前中國(guó)天楹收購(gòu)Urbaser的價(jià)格為11.5億歐元,此次交易將為上市公司帶來(lái)可觀的投資收益以及大量資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展。本次交易完成后,公司資產(chǎn)負(fù)債率將顯著下降,從現(xiàn)金流角度來(lái)看,本次交易完成后,上市公司可以獲得超過(guò)60億元的現(xiàn)金凈流入,因此目前中國(guó)天楹完全具備斥資回購(gòu)公司股份的能力。
《紅周刊》:2019年、2020年及2021年一季度Urbaser的營(yíng)業(yè)收入分別為169.04億元、182.39億元和47.07億元,凈利潤(rùn)分別為5.84億元、4.74億元和1.32億元,而同期中國(guó)天楹的營(yíng)業(yè)收入分別為185.87億元、218.67億元和57.85億元,凈利潤(rùn)分別為7.70億元、8.29億元和1.60億元,不難看出雖然出售Urbaser可以為上市公司帶來(lái)不菲的一次性收益,但出售完成后中國(guó)天楹明年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均將大幅下滑,這是否會(huì)拉低公司的估值呢?
邱諍:首先根據(jù)備考報(bào)表,假設(shè)2020年前已完成對(duì)Urbaser股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,中國(guó)天楹2020年的營(yíng)業(yè)收入將由218.67億元下降至36.38億元,凈利潤(rùn)也將由8.29億元下降至3.88億元,確實(shí)下滑非常明顯。在完成對(duì)Urbaser股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后,中國(guó)天楹的主業(yè)將會(huì)以垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)為主,截至2021年6月底,公司境內(nèi)運(yùn)營(yíng)(含試運(yùn)營(yíng))的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目日處理規(guī)模合計(jì)達(dá)10950噸,而目前中國(guó)天楹境內(nèi)外獲得授權(quán)在建及擬建垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目17個(gè),日處理規(guī)模遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有的已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。中國(guó)天楹如將本次交易獲得的部分對(duì)價(jià)用于目前公司在建及擬建項(xiàng)目的建設(shè),預(yù)計(jì)未來(lái)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入超過(guò)15億元,年利潤(rùn)超過(guò)5億元,因此從短期來(lái)看,雖然出售Urbaser股權(quán)獲得高額的一次性投資收益之后,中國(guó)天楹明年的凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下滑,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,公司主業(yè)仍有較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。
《紅周刊》:科思股份本周稱,擬投建高端個(gè)人護(hù)理品產(chǎn)業(yè)基地,項(xiàng)目總投資5億元??扑脊煞菽壳爸饕獜氖氯沼没瘜W(xué)品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包括防曬劑等化妝品活性成分、合成香料等,為化妝品的上游行業(yè),此次公司擬將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸的前景如何?
邱諍:之前的9月30日,科思股份曾公告稱,計(jì)劃投資建設(shè)高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目,總投資約30億元,占地約500畝,達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約43億元。本周公司稱作為本次對(duì)外投資的主要實(shí)施主體,公司全資子公司安慶科思化學(xué)有限公司已完成注冊(cè)登記,這意味著30億元總投資的大項(xiàng)目已開始分期實(shí)施,需要注意的是目前科思股份雖然長(zhǎng)短期借款為零,但公司目前貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)金額僅為5.60億元左右,公司暫時(shí)并不具備30億元大手筆投資的能力。而從實(shí)際情況來(lái)看,目前國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)龍頭上海家化的年收入約為70億元左右,科思股份作為后來(lái)者,即使能夠完成上述大手筆投資,未來(lái)若想達(dá)到43億元的年產(chǎn)值也并非易事。
《紅周刊》:恒順醋業(yè)擬募集資金20億元投資8個(gè)項(xiàng)目,均圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開,這是否會(huì)提升公司估值?
邱諍:2018年至2020年,恒順醋業(yè)股價(jià)漲幅達(dá)到了4倍,但公司2018年至2020年內(nèi)的凈利潤(rùn)分別為3.04億元、3.30億元和3.20億元,與股價(jià)的大漲相比盈利能力幾乎是原地踏步。2021年前三季度恒順醋業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.59億元,同比下降 6.37%;凈利潤(rùn)1.35億元,同比下降41.73%,其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元,同比下降34.97%;凈利潤(rùn)0.07億元,同比下降91.19%。
上述數(shù)據(jù)表明公司目前的情況并不樂(lè)觀,原材料價(jià)格上漲與社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊,是造成公司業(yè)績(jī)下滑的兩大外部重要原因。目前調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,巨大的市場(chǎng)份額不斷吸引新企業(yè)的加入,原有企業(yè)也紛紛加碼產(chǎn)能、強(qiáng)化渠道建設(shè)、提升營(yíng)銷策略從而去搶占更大市場(chǎng)份額。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇導(dǎo)致公司募集巨資大舉擴(kuò)產(chǎn)的前景并不明朗,而大消費(fèi)行業(yè)整體風(fēng)口已不再,也將對(duì)公司股價(jià)造成不利影響。
(本文已刊發(fā)于11月13日《紅周刊》,文中觀提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
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