財聯(lián)社 （南京，記者 賈曉寧）訊， 作為“醋茅”的恒順醋業(yè)（600305.SH）近來動作頻頻。先是在11月3日，上調(diào)了產(chǎn)品價格。隨后，在11月11日，對外宣布定增20億元，用于恒順香醋擴(kuò)產(chǎn)續(xù)建工程項目(二期)多個項目。而這次恒順醋業(yè)的目標(biāo)是解決產(chǎn)能瓶頸，搶占更多的市場份額，實(shí)現(xiàn)由醋企龍頭向調(diào)味品龍頭的跨越。

不過，這一系列的動作背后，卻難以掩蓋其業(yè)績下滑的頹勢。根據(jù)三季報顯示，恒順醋業(yè)在今年三季度出現(xiàn)業(yè)績下滑，其中三季度凈利潤同比下滑91.19%，僅有720萬元。

對此，有行業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，不管是產(chǎn)品提價還是定增擴(kuò)產(chǎn)，乍一看是能幫恒順醋業(yè)解決企業(yè)目前的一些問題，但這些做法更類似“止痛”，要想從長遠(yuǎn)解決恒順醋業(yè)業(yè)績下滑，更重要的是提升食醋行業(yè)集中度，大幅提升恒順產(chǎn)品的市場占有率。目前的舉措，恐無法達(dá)到。

擴(kuò)產(chǎn)難成調(diào)味龍頭

財聯(lián)社記者注意到，恒順醋業(yè)的本次擴(kuò)產(chǎn)，主要是食醋生產(chǎn)配套。恒順香醋擴(kuò)產(chǎn)續(xù)建工程項目(二期)、年產(chǎn)3萬噸釀造食醋擴(kuò)產(chǎn)項目、10萬噸黃酒料酒建設(shè)項目(擴(kuò)建)、徐州恒順萬通食品釀造有限公司年產(chǎn)4.5萬噸原釀醬油醋智能化產(chǎn)線項目，都與食醋生產(chǎn)直接相關(guān)。

而年產(chǎn)10萬噸調(diào)味品智能化生產(chǎn)項目以及年產(chǎn)10萬噸復(fù)合調(diào)味料建設(shè)項目主要是醬油、復(fù)合調(diào)味料等業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)與配套項目。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，僅靠這20萬噸配套，恒順醋業(yè)想跨越成調(diào)味龍頭，難度不小。

從行業(yè)目前情況來看，食醋行業(yè)在調(diào)味品行業(yè)中，跟醬油相比，明顯處于弱勢。首先，食醋行業(yè)受到地域限制大，簡單來說北方多吃酸醋、南方多吃香醋。因此，恒順食醋產(chǎn)品在北方銷售難度較大。受此影響，長期以來恒順作為國內(nèi)唯一一家上市的食醋生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品的市場占有率一直在7%左右，而醬油企業(yè)海天味業(yè)（603288.SH）近兩年的產(chǎn)品市場占有率達(dá)到16%。

而從投產(chǎn)效率方面，食醋行業(yè)投資10萬噸的新產(chǎn)能需要建設(shè)2年半左右，交付后三年達(dá)到滿產(chǎn)，產(chǎn)能利用率低于醬油企業(yè)。

從實(shí)力上看，作為行業(yè)龍頭，海天味業(yè)目前市值4951億元，且作為民營企業(yè)，經(jīng)營效率高，依托醬油較早建立起全國性銷售網(wǎng)絡(luò)，地位穩(wěn)固。而恒順醋業(yè)目前市值僅167億左右，跟海天味業(yè)早已不是一個重量級選手，因此想靠擴(kuò)產(chǎn)成為行業(yè)龍頭，幾乎沒有可能。

漲價難挽業(yè)績下滑

11月3日，恒順醋業(yè)公告宣布從2021年11月20日起，對部分產(chǎn)品漲價，調(diào)整幅度5%-15%不等。

受此影響，11月3日，恒順醋業(yè)漲停，三日內(nèi)連續(xù)漲幅達(dá)17.85%。雖然在宣布漲價后，恒順醋業(yè)股價短期提升明顯。但是，其股價在今年前9月，已經(jīng)累計跌幅超40%。

而三季報顯示，恒順醋業(yè)今年前三季度營收、歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為135939.03萬元、13464.99萬元、11289.63萬元，同比下滑6.37%、41.73%、45.22%。其中，三季度營收3.24億元，同比下滑35%，凈利潤720萬元，同比下滑91%。

而分產(chǎn)品看，恒順醋業(yè)兩大主要產(chǎn)品醋和料酒，在今年三季度營收分別為1.61億元和0.77億元，同比下滑48.66%和19.94%。而從銷售區(qū)域看，三季度恒順醋業(yè)在自己的大本營華東地區(qū)營收1.43億元，同比下滑42.56%，此外華南和西部地區(qū)，營收降幅也達(dá)到30.34%和37.97%。

此外，同花順數(shù)據(jù)顯示，前三季度，恒順醋業(yè)銷售毛利率為39.22%，同比下降1.93個百分點(diǎn)。盡管銷售收入下降，但恒順醋業(yè)費(fèi)用投放力度不減，報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為2.2億元、0.89億元、0.6億元，同比增長10.65%、7.17%、35.72%，也因此，恒順醋業(yè)利潤被進(jìn)一步壓縮。

那么業(yè)績下滑的頹勢，依靠產(chǎn)品提價能解決嗎？對此，有券商分析人士對財聯(lián)社記者表示，今年以來，恒順醋業(yè)要面對原料糯米大幅漲價的影響，三季度產(chǎn)品銷售在華東大本營受疫情影響較大，在營收下滑同時，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用在三季度都有增加，直接導(dǎo)致公司凈利潤斷崖式下跌。這一定程度上反映了恒順醋業(yè)銷售和渠道的問題，以及對華東地區(qū)銷售的依賴較大。此次的產(chǎn)品漲價短期來看可緩解成本壓力，增厚企業(yè)利潤。但從長期來，漲價最終需被消費(fèi)者接受，還需要市場消費(fèi)能力的復(fù)蘇和提升配合，并不能保證業(yè)績持續(xù)增長。

市場競爭難度加大

除了企業(yè)自身發(fā)展原因，恒順醋業(yè)在三季度業(yè)績斷崖式下跌，與市場化境惡化也有關(guān)。

其中，市場的最直接沖擊來自社區(qū)團(tuán)購。2020年，恒順醋業(yè)線下渠道實(shí)現(xiàn)營收18億元，同比增長11%；而線上渠道實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比增38.01%。但線上銷售的發(fā)展勢頭，在今年三季度華東疫情時受到巨大沖擊。疫情導(dǎo)致消費(fèi)者長時間的居家生活，徹底加速催化了社區(qū)團(tuán)購的爆發(fā)。這一新的零售渠道模式無論是對線下商超，還是線上網(wǎng)購都造成了不小的沖擊。

值得注意的是，今年恒順醋業(yè)線下渠道的拓展速度明顯放緩，與此有直接關(guān)系。第三季度，恒順醋業(yè)新增經(jīng)銷商僅為30個，其中主要市場華東地區(qū)甚至減少了15個。

有業(yè)內(nèi)分析表示，從更為長遠(yuǎn)的角度來看，恒順醋業(yè)所處的賽道已不是一個具有高前景的增量賽道。2015年后，國內(nèi)調(diào)味品百強(qiáng)企業(yè)食醋收入增速就開始斷崖式下跌，近年來的增速也僅維持在5%左右。

對此，業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者表示，從調(diào)料行業(yè)消費(fèi)的模式來看，餐飲是調(diào)味品企業(yè)最大的銷售渠道，占總銷售的45%，家庭消費(fèi)渠道與食品加工渠道各占30%、25%左右。其中，餐飲渠道消費(fèi)粘性強(qiáng)，量大而穩(wěn)，易守難攻，呈現(xiàn)非常明顯的先發(fā)優(yōu)勢；家庭渠道，消費(fèi)者對廣告營銷、促銷等反應(yīng)敏感，相對容易開發(fā)，但穩(wěn)定性不如餐飲渠道。

恒順醋業(yè)目前在國內(nèi)行業(yè)內(nèi)市場占有率在7%左右，在渠道發(fā)展上還有很多事要做。作為醋業(yè)企業(yè)，恒順醋業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步實(shí)施行業(yè)并購、整合，其中要并購北方食醋企業(yè)，打破南北方口味差異，并非沒有可能。如果恒順醋業(yè)不重視渠道發(fā)展，提升產(chǎn)品的市場占有率，那么未來市場的競爭壓力會越來越大，市場空間會被進(jìn)一步壓縮。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)品提價后又定增擴(kuò)產(chǎn) 恒順醋業(yè)動作頻頻 恐難擋業(yè)績下滑