近十個(gè)交易日累計(jì)漲幅較大的元宇宙概念股
PPI與CPI同比增速“剪刀差”是經(jīng)濟(jì)周期中常見的價(jià)格波動(dòng)現(xiàn)象。10月PPI與CPI“剪刀差”已達(dá)到12個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)歷史新高。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),目前的差值可能已經(jīng)趨于見頂,未來大概率將向正常區(qū)間回歸,期間伴隨資產(chǎn)定價(jià)的變化,市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)也蘊(yùn)藏其中。
● 本報(bào)記者 馬爽 張利靜
“剪刀差”創(chuàng)歷史新高
今年10月,CPI同比上漲1.5%,PPI同比上漲13.5%,PPI與CPI“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大,并創(chuàng)下歷史新高。
對(duì)于“剪刀差”的形成,美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中,通常下游需求最先啟動(dòng)。但在下游需求啟動(dòng)的早期階段,上游供給卻不能及時(shí)跟進(jìn),造成上游大宗原材料供給出現(xiàn)缺口,導(dǎo)致上游價(jià)格上行速度快于下游的產(chǎn)成品。體現(xiàn)在物價(jià)指數(shù)上,就是上游工業(yè)品PPI增速快于下游消費(fèi)品CPI增速,從而形成PPI與CPI的“剪刀差”。
今年以來,PPI與CPI“剪刀差”呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的跡象。方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,這一變動(dòng)主要由PPI增速大幅上漲、CPI增速保持相對(duì)穩(wěn)定而導(dǎo)致的。
從PPI角度來看,去年疫情期間經(jīng)濟(jì)走弱、價(jià)格下挫帶來的低基數(shù)是推升PPI同比上漲的重要因素。而在環(huán)比新漲價(jià)因素中,李彥森認(rèn)為,今年上半年P(guān)PI同比增速主要是受到金屬、能化等商品價(jià)格全面拉動(dòng),下半年開始更多受到煤炭、能源價(jià)格上漲拉動(dòng)。從CPI角度來看,豬肉價(jià)格維持去年下半年以來的回落趨勢(shì),抵消了部分時(shí)間段蔬菜價(jià)格波動(dòng)以及核心CPI和能源價(jià)格上漲的影響。
“本輪PPI與CPI剪刀差擴(kuò)大,一定程度上可以說是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的大宗商品價(jià)格沖高和以豬肉為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下挫的共同影響下出現(xiàn)的?!崩顝┥f。
“10月PPI同比上漲13.5%,較9月提升2.8個(gè)百分點(diǎn),CPI盡管同比創(chuàng)下1.5%的年內(nèi)新高,但漲幅較9月僅回升0.8個(gè)百分點(diǎn),不及PPI漲幅?!币坏缕谪浐暧^經(jīng)濟(jì)分析師寇寧對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,本輪“剪刀差”創(chuàng)歷史新高背后,主要來自于PPI更快的上漲。
未來大概率逐步收斂
“剪刀差已經(jīng)上升至12個(gè)百分點(diǎn),這一數(shù)值可能是階段性高點(diǎn),未來剪刀差將會(huì)逐步收斂?!崩顝┥J(rèn)為。
PPI與CPI“剪刀差”的背后是整個(gè)通脹鏈條的傳導(dǎo)過程,包含從進(jìn)口物價(jià)—工業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格—生產(chǎn)資料—生活資料—商品零售—CPI的全程傳導(dǎo)。
“從歷史看,離我們最近的兩輪正向剪刀差,分別出現(xiàn)在2016年-2018年、2009年-2011年。收窄過程即回歸過程,正向剪刀差的回歸通常是PPI增速逐步回落、同時(shí)CPI增速逐漸抬升。長(zhǎng)期觀察,PPI增速回落速度會(huì)快于CPI增速的抬升速度,二者最終重合,封閉剪刀差?!痹瓭J(rèn)為。
進(jìn)入四季度,大宗商品價(jià)格環(huán)比漲幅明顯回落甚至出現(xiàn)下跌,且去年同期基數(shù)在逐步抬升。李彥森表示,預(yù)計(jì)這一過程將持續(xù)到明年年中。同時(shí),CPI增速可能持穩(wěn)或小幅上升,PPI同比增速回落將是“剪刀差”回落的主要力量。明年下半年開始,CPI將在豬周期見底、豬肉價(jià)格回升的帶動(dòng)下加速上升,對(duì)“剪刀差”收斂貢獻(xiàn)更大力量。
寇寧表示,在“保供穩(wěn)價(jià)”政策持續(xù)起效下,隨著工業(yè)品供給的穩(wěn)步增加,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格漲幅將逐步收窄。而對(duì)CPI來說,考慮到上游成本傳導(dǎo)的滯后性,后市原材料價(jià)格高位對(duì)CPI的推動(dòng)效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。此外,受到第二輪豬肉收儲(chǔ)等因素的影響,今年以來持續(xù)拖累CPI的豬肉價(jià)格,10月降幅出現(xiàn)收窄。10月或是PPI與CPI“剪刀差”的頂點(diǎn),未來將逐步回落。
資產(chǎn)定價(jià)或出現(xiàn)變化
從經(jīng)濟(jì)周期角度看,“剪刀差”回歸的過程,伴隨的是經(jīng)濟(jì)周期的“復(fù)蘇—繁榮”階段。在“剪刀差”回歸過程中,資產(chǎn)定價(jià)也通常會(huì)出現(xiàn)一定變化,從而帶來一定投資機(jī)會(huì)。
原濤分析,在“剪刀差”回歸過程中,工業(yè)品PPI增速會(huì)在高位維持強(qiáng)勢(shì),難以繼續(xù)創(chuàng)出新高,但也不具備系統(tǒng)做空趨勢(shì),輕工產(chǎn)品及農(nóng)產(chǎn)品通常迎來牛市行情。
從大類資產(chǎn)角度看,他認(rèn)為,在“剪刀差”回歸期間,股票市場(chǎng)會(huì)維持強(qiáng)勢(shì),其中下游消費(fèi)品板塊值得繼續(xù)持有;大宗商品會(huì)保持強(qiáng)勢(shì),在產(chǎn)業(yè)鏈中靠近消費(fèi)端及庫(kù)消比持續(xù)走低的品種,出現(xiàn)第二輪牛市的概率很大;受通脹走高及央行后期逐步收緊的貨幣政策壓力影響,國(guó)債總體走勢(shì)偏空。
就回歸過程分析,李彥森預(yù)計(jì),“剪刀差”回落將分為兩個(gè)過程,目前至明年上半年大宗商品價(jià)格穩(wěn)定或回落疊加低基數(shù)將拉低PPI增速,同時(shí)直接影響工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平,對(duì)企業(yè)尤其是中上游原材料行業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定負(fù)面影響;明年下半年開始豬肉價(jià)格反彈同時(shí)也將帶動(dòng)其他蛋白質(zhì)食品甚至蔬菜、水果等替代品價(jià)格上升,有利于農(nóng)業(yè)和下游消費(fèi)行業(yè)。在這一過程中,股票市場(chǎng)風(fēng)格將逐步從周期轉(zhuǎn)向價(jià)值,期貨市場(chǎng)風(fēng)格將從工業(yè)品轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品。
“下游制造業(yè)企業(yè)的成本壓力將逐漸減輕,利潤(rùn)空間有望出現(xiàn)邊際改善,在貨幣政策維持穩(wěn)定的背景下,股票市場(chǎng)仍存在盈利驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?!笨軐幈硎尽?/P>
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