軍工走過拐點進(jìn)入“黃金發(fā)展期”,三季報驗證行業(yè)高景氣 合同負(fù)債處于歷史高位
作者 | 葉文輝
今年以來,軍工板塊更為高頻次地成為二級市場熱門賽道,受益于頂層設(shè)計政策,武器裝備迎來全面擴裝更新時間點,行業(yè)內(nèi)多種科技化武器裝備訂單與業(yè)績均出現(xiàn)歷史新高。當(dāng)前軍工行業(yè)市盈率看似較高,但考慮到未來2-3年的高速增長,多數(shù)軍工企業(yè)PEG估值僅有0.6-0.8倍左右,還是具有較高性價比。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,國防軍工板塊2021年三季度營收合計3101.74億元(同比+14.35%);歸母凈利潤184.56億元(同比+7.74%);存貨2431.93億元,比半年報增加144.20億元;合同負(fù)債1857.79億元,比半年報減少77.67億元。
軍工類上市公司漸現(xiàn)Alpha屬性
9~10月,國防軍工板塊92只個股中有35只上漲,漲幅位于前三位的分別是中兵紅箭(24.88%)、新興裝備(18.98%)和天秦裝備(16.31%)。
而截至11月5日早盤,今年以來萬德軍工行業(yè)指數(shù)上漲約6.90%,跑贏同期滬深300約6.43%的跌幅。如果以5年、10年維度來看,軍工指數(shù)整體表現(xiàn)持平于滬深300,但波動要明顯高于滬深300,是典型的高Beta行業(yè)。
不過,近期軍工行業(yè)Alpha屬性漸強成為投資機會,比如航空領(lǐng)域的鍛件龍頭中航重機,公司單三季度實現(xiàn)營收20.9億,是歷史第二高(僅次于今年二季度)的單季營收,同時毛利率、凈利率達(dá)到近五年來單季最高水平;在合同負(fù)債方面,三季度末達(dá)到7.5億,同比有接近10倍的增長,充分顯示出中航系下游軍機的爆發(fā)對中游鍛件產(chǎn)品的旺盛需求。
從公司層面看到細(xì)分行業(yè),在包括軍工電子、航天裝備、航空裝備等主要子行業(yè)中,航空裝備的營收同比增速位居首位。具體說來,航空裝備板塊營收合計1452.85億元(同比+20.94%);歸母凈利潤100.47億元(同比+44.05%);合同負(fù)債756.03億元,比半年報減少87.20億元。航空裝備營收占國防軍工整體營收的46.84%,歸母凈利潤占54.43%。
“預(yù)期差”將成為導(dǎo)致軍工超額的勝負(fù)手
當(dāng)前市場對軍工板塊業(yè)績偏見仍存,這為投資軍工板塊帶來足夠的預(yù)期差。目前在核、航天、航空、船舶、兵器等五大軍工細(xì)分行業(yè)中,航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)蔷皻舛茸罡叩?,最直接的原因在于中美海陸空武器裝備對比中,空軍實力相對薄弱,具體到投資上可以分為兩條主線。
下游主機廠將提供最直接、確定性最高的配置性機會。就軍工行業(yè)來說,最簡單、最直接的投資機會屬于下游主機廠,畢竟空軍直接列裝的就是各個主機廠的產(chǎn)品,如成飛的殲20,投資者對競爭格局或者供應(yīng)商、原材料判斷出現(xiàn)錯誤的可能性較低。主機廠主要涉及的公司包括:中航沈飛、中航西飛、中直股份等。
如果想進(jìn)一步挖掘預(yù)期差,則彈性更大、研究復(fù)雜程度更高的上游供應(yīng)商會是更好選擇。根據(jù)短板理論,下游主機廠的產(chǎn)能釋放往往受制于某個產(chǎn)能最為受限的供應(yīng)商;加上主機廠之間也存在一定的競爭,上游領(lǐng)域往往會有更大的業(yè)績彈性。
比如同為戰(zhàn)斗機主機廠的沈飛和西飛,兩家的飛機定型雖然有較大差距,但他們的原材料供應(yīng)商在某種程度上差別不大,而且這些供應(yīng)商甚至可以將部分技術(shù)民用化,其中的投資機會就更為細(xì)分,比如從事碳纖維的光威復(fù)材、中簡科技,從事鈦合金(75%應(yīng)用于航天航空工業(yè))的西部超導(dǎo)、西部材料、寶鈦股份等。雖然這些公司的研究壁壘更高,但也更能體現(xiàn)投研帶來的超額收益,比如從上下游調(diào)研來相互驗證信息。
在上游原材料和供應(yīng)商兩個環(huán)節(jié)中,明顯上游原材料的投資機會要更好。因為上游環(huán)節(jié)主要涉及的材料就是高溫合金及鈦合金,且相應(yīng)的上市公司所從事的業(yè)務(wù)比較清晰。然而在中游零部件環(huán)節(jié),由于涉及分系統(tǒng)眾多,且供應(yīng)商不算透明,因此不容易找到好機會。
具體到高溫合金來看,由于主要應(yīng)用于價值量最高的發(fā)動機領(lǐng)域,且是決定航空發(fā)動機性能的關(guān)鍵因素,因此它的價值量目前看可能是所有原材料環(huán)節(jié)中最高的。全球每年消耗的高溫合金大概在30萬噸,在我國軍工的用量占比就達(dá)到80%。
其中,撫順特鋼和鋼研高納是絕對的龍頭,尤其是撫順特鋼,目前是國內(nèi)最大的高溫合金生產(chǎn)商,年產(chǎn)能接近5000噸,在航空航天變形高溫合金領(lǐng)域拿下了將近80%的市場份額。
(本文已刊發(fā)于11月6日《紅周刊》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
關(guān)鍵詞: 軍工走過拐點進(jìn)入“黃金發(fā)展期” 三季報驗證行業(yè)高景氣 合
相關(guān)閱讀
-
全球視點!10余家A股公司三季度分紅,“...
10余家A股公司三季度分紅,“羊了個羊”背后公司分紅超10億 -
【全球市場晚報】10月28日
【全球市場晚報】10月28日 -
每日播報!中國石油化工股份:斥資約4080...
中國石油化工股份:斥資約4080萬元回購950萬股A股 -
長城汽車:回購348.88萬股A股 耗資約1億元
長城汽車:回購348 88萬股A股耗資約1億元 -
熱點評!交通運輸部:三季度交通運輸經(jīng)...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者王連香)交通運輸部今日發(fā)布前三季度交... -
環(huán)球速看:2021年中國創(chuàng)新指數(shù)達(dá)264.6 ...
圖片來源:國家統(tǒng)計局官方微博“中國統(tǒng)計”人民網(wǎng)北京10月28日電(... -
新消息丨4500多家飄綠,80多家跌停,A股...
4500多家飄綠,80多家跌停,A股到底是鬧哪樣? -
【獨家焦點】港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底...
港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底!A股到底差在哪兒?外資砸完內(nèi)資砸 -
焦點快播:阿維塔11交付即可享受“充電1...
?10月28日,阿維塔科技宣布,首座由阿維塔與bp合作共建的定制化高... -
君旗高山葡萄酒:陽光如何影響葡萄酒的質(zhì)量
陽光能提供熱能,溫度升高能加速葡萄的成熟。不僅如此,陽光也能為... -
開心麻花公布演出排期 爆笑家庭舞臺劇...
近日,開心麻花公布演出排期,爆笑家庭舞臺劇《婿事待發(fā)》將于11月1... -
紀(jì)實訪談節(jié)目《這十年·追光者》收官 ...
紀(jì)實訪談節(jié)目《這十年·追光者》10月23日晚在湖南衛(wèi)視迎來收官。最... -
深足利用定位球扳平比分 拿到了最近5輪...
昨晚,在??谖逶春芋w育場,深圳隊以2∶1驚險戰(zhàn)勝了陣容不整的河北... -
分時線怎么看?核電上市公司龍頭股有哪...
分時線可以這樣看:1、當(dāng)股價在均價曲線的下方往上運行,觸碰均線,... -
兩部門:多措并舉保障多晶硅合理產(chǎn)量 ...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者申佳平)據(jù)國家發(fā)展改革委官網(wǎng)消息,為... -
當(dāng)前信息:A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板...
A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板塊全線下跌,超4500只個股飄綠 -
17公里、31個紅綠燈、全程零接管,毫末...
近日,毫末智行首席交付官甄龍豹與魏牌副總經(jīng)理喬心昱也親自上陣,... -
環(huán)球播報:A股迎來緊急消息,下周將迎來...
A股迎來緊急消息,下周將迎來重大變盤時機,給所有散戶提個醒! -
疑似特斯拉緊湊車型曝光 價格或下探至1...
近日,日本媒體曝光了一組疑似特斯拉緊湊型車型的路試諜照。新車貼... -
柬埔寨到店!雷丁芒果Pro開啟海外銷售
10月28日,芒果Pro作為登陸柬埔寨的第二款雷丁產(chǎn)品正式到店,海外銷...