屈慶:美國通脹已經(jīng)不是暫時的問題,國際油價和就業(yè)市場問題都會推動通脹持續(xù)上行
周三公布的美國10月份CPI創(chuàng)近30年新高,具體而言,CPI細(xì)項出現(xiàn)普漲。
這里面既有油價導(dǎo)致的物價上行壓力,也有美國就業(yè)市場帶來的物價壓力。我們從就業(yè)市場,油價等維度來看通脹的趨勢。
目前美國就業(yè)市場雖然從失業(yè)率已經(jīng)很低的角度看,貌似是不錯的。但就業(yè)參與率處于非常低的水平,說明很多人已經(jīng)退出了就業(yè)市場。這可能是因為此前政府救濟太好,也可能是疫情改變了他們對工作的態(tài)度。與此對應(yīng)的則是美國職位空缺率大幅上升,說明伴隨著疫情的防控的有效,經(jīng)濟恢復(fù),企業(yè)有大量用工的需求,但是招不到人。那么帶來的結(jié)果就是工資水平的上漲,和供應(yīng)鏈的短缺。供應(yīng)鏈的短缺又導(dǎo)致了供給不足,推動物價的上漲。
此外,美國目前的勞動生產(chǎn)率并不高,無非通過提高勞動生產(chǎn)率來對沖通脹的壓力。
另外,昨天拜登也是表達了對通脹的擔(dān)心,最近美國也一直表態(tài)對國際油價高企的不滿。但是OPEC+并沒有增產(chǎn),未來只能依靠美國來打壓油價。但是美國頁巖油最近幾年發(fā)的不好,如果美國要打壓油價只能通過釋放原油庫存。但是目前美國的原油庫存也不高,美國想要干預(yù)油價,恐怕不是那么容易。
此外,目前美國的戰(zhàn)略石油儲備大概是6億桶,從歷史看,最近20年一直維持在6-7億桶。而全球每天的需求是1億桶,所以戰(zhàn)略儲備對全球的油價的影響是相對有限的。更重要的是,戰(zhàn)略儲備只是一個威懾,美國能否真正的釋放,存在較大的不確定性。
最后,fed的鴿派態(tài)度,也會通脹形成了較大的影響。因為fed的鴿派態(tài)度,市場的通脹預(yù)期持續(xù)回升,通脹預(yù)期又推動通脹的水平的反彈,形成正向反饋。如果fed維持鴿派的時間越長,通脹上行的壓力越大,未來可能倒逼fed更大幅度的加息。
因此,國際油價和國內(nèi)就業(yè)市場的問題都會推動美國通脹持續(xù)上行。后期需要關(guān)注fed鴿派態(tài)度的轉(zhuǎn)變,因為通脹已經(jīng)不是暫時的問題。而這個問題也是影響我們債券市場的主線之一。
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