《金證研》北方資本中心 易安/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

2018年“資管新規(guī)”的推行，壓實(shí)了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任、強(qiáng)化了內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控管理，資管行業(yè)逐漸回歸本源。截至2021年二季度，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通道類產(chǎn)品規(guī)模3.9萬(wàn)億元，較2016年末最高點(diǎn)下降82%，而全行業(yè)主動(dòng)管理類產(chǎn)品規(guī)模占比由2014年的29%提升至2021年二季度74%。受上述新規(guī)影響，永安期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永安期貨”）2020年以來(lái)對(duì)部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行清盤整改，以及受市場(chǎng)環(huán)境影響其部分投資經(jīng)理離職，其境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

而在期貨行業(yè)總成交額逐年擴(kuò)增的背景下，永安期貨代理期貨成交額的市場(chǎng)份額反逐年下滑，截至2020年不足2%。且2018-2020年，受市場(chǎng)利率持續(xù)下跌影響，永安期貨的期貨保證金利息收入逐年下降，同期，永安期貨及其同行的保證金利率水平亦逐年下滑。一波未停一波又起。永安期貨信披頻現(xiàn)疑云，不僅董事監(jiān)事任職情形與官方數(shù)據(jù)對(duì)壘、其官網(wǎng)披露的員工學(xué)歷也信披不一，其資管研究崗的員工“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷。而與客戶的合作中，2017年4月從永安期貨離職的前總經(jīng)理施建軍，“現(xiàn)身”永安期貨2018-2019年境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前五大客戶的股東名單中，個(gè)中關(guān)系耐人尋味；而基金銷售業(yè)務(wù)大客戶昔日股東為永安期貨參股公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，四千萬(wàn)元交易現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)。

一、境內(nèi)代理期貨成交額市占率走低，市場(chǎng)利率下浮期貨保證金利息收入逐年下降

在期貨行業(yè)總成交額逐年擴(kuò)增的背景下，永安期貨代理期貨成交額的市場(chǎng)份額反逐年下滑，截至2020年不足2%。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2015-2020年，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)期貨總成交額分別為554.23萬(wàn)億元、195.63萬(wàn)億元、187.9萬(wàn)億元、210.81萬(wàn)億元、290.59萬(wàn)億元、437.3萬(wàn)億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)期貨總成交額增速分別為-64.7%、-3.96%、12.19%、37.85%、50.49%。

不難看出，2018年起，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的期貨總成交額逐年攀升。在此背景下，永安期貨境內(nèi)代理期貨成交額，或逐年下滑。

據(jù)簽署日期為2021年6月28日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），2018-2020年，永安期貨境內(nèi)代理期貨成交金額分別為10.03萬(wàn)億元、12.95萬(wàn)億元、15.52萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額分別為2.38%、2.23%、1.77%。

值得注意的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)是期貨行業(yè)的主要業(yè)務(wù)之一。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，期貨公司的主要業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)。截至2020年年底，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入192.3億元，同比增長(zhǎng)49.13%；投資咨詢業(yè)務(wù)收入1.26億元，同比減少11.14%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)累計(jì)收入8.97億元，同比增長(zhǎng)16.05%；風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)本年累計(jì)業(yè)務(wù)收入2,083.5億元，同比增長(zhǎng)17%。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019年中國(guó)期貨市場(chǎng)年鑒》，2019年，國(guó)內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入129億元，同比增長(zhǎng)3.06%；投資咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.49億元，同比下降5.98%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.73億元，同比下降3.38%；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入1,780.04億元，同比增長(zhǎng)57%。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018年中國(guó)期貨市場(chǎng)年鑒》，2018年，國(guó)內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為125.17億元，同比下降8.79%；投資咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.58億元，同比下降8.67%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8億元，同比下降29.27%；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入約為1,132.46億元，同比增長(zhǎng)34%。

而永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，合計(jì)為其貢獻(xiàn)超九成營(yíng)收。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨從事的主要業(yè)務(wù)為商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售；其全資子公司及其子公司，開(kāi)展的主要業(yè)務(wù)為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為14.9億元、18.74億元、17.15億元；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為141.36億元、207.89億元、235.19億元；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為1,632.73萬(wàn)元、12,794.99萬(wàn)元、4,755.78萬(wàn)元；基金銷售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為4,412.38萬(wàn)元、4,960.82萬(wàn)元、6,547.91萬(wàn)元；期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為581.11萬(wàn)元、275.44萬(wàn)元、37.82萬(wàn)元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.45%、8.23%、6.73%，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為89.68%、91.35%、92.34%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為0.1%、0.56%、0.19%。

可見(jiàn)，2019-2020年，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為永安期貨貢獻(xiàn)超九成收入，為永安期貨的第一大業(yè)務(wù)。

而值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)份額有所下滑。

倘若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額以其該業(yè)務(wù)收入占國(guó)內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額以其該業(yè)務(wù)收入占國(guó)內(nèi)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入的比重來(lái)表示，《金證研》北方資本中心通過(guò)測(cè)算得出，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額或分別為11.91%、14.53%、8.92%，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額或分別為12.48%、11.68%、11.29%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，永安期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率下滑，已低于行業(yè)平均水平。

據(jù)招股書(shū)，交易手續(xù)費(fèi)是永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源之一，交易手續(xù)費(fèi)的收入水平主要取決于代理交易情況和手續(xù)費(fèi)率水平。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率分別為0.1302?、0.0849?、0.0728?，永安期貨的同行業(yè)公司瑞達(dá)期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞達(dá)期貨”）、南華期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南華期貨”）、弘業(yè)期貨（以下簡(jiǎn)稱“弘業(yè)期貨”）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率均值分別為0.3147?、0.216?、0.209?。

與此同時(shí)，隨著SHIBOR利率的下浮態(tài)勢(shì)，永安期貨的保證金利率亦逐年下滑。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，上海銀行間同業(yè)拆放利率（以下簡(jiǎn)稱“SHIBOR”）是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的SHIBOR品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。SHIBOR報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)銀行是公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商或外匯市場(chǎng)做市商，在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)上人民幣交易相對(duì)活躍、信息披露比較充分的銀行。

據(jù)招股書(shū)，若扣除銷售貨物成本的影響，2018-2020年，永安期貨的利息凈收入分別為5.7億元、5.52億元、4.99億元，分別占永安期貨營(yíng)業(yè)收入的比重為24.93%、20.75%、17.42%。

其中，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)保證金存款利息收入分別為5.85億元、5.79億元、5.5億元，占利息收入的比例分別為91.54%、93.67%、91.78%，是其利息收入的主要組成部分。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨的利息凈收入主要來(lái)自自有資金存款和客戶保證金存款形成的利息，利息收入規(guī)模變動(dòng)主要受客戶權(quán)益規(guī)模和市場(chǎng)利率情況波動(dòng)影響。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017年1月至2021年8月，月均一年期SHIBOR分別為3.59%、3.96%、4.12%、4.21%、4.29%、4.42%、4.4%、4.4%、4.4%、4.4%、4.52%、4.7%、4.73%、4.74%、4.73%、4.49%、4.36%、4.39%、3.96%、3.43%、3.51%、3.52%、3.54%、3.52%、3.35%、3.12%、3.07%、3.09%、3.17%、3.19%、3.09%、3.07%、3.05%、3.06%、3.11%、3.12%、3.02%、2.83%、2.49%、1.8%、1.71%、2.13%、2.59%、2.88%、2.99%、3.09%、3.22%、3.14%、2.91%、3.04%、3.1%、3.03%、2.93%、2.9%、2.84%、2.72%。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，永安期貨的保證金利率分別為2.54%、2.06%、1.59%。同期，永安期貨的同行業(yè)公司瑞達(dá)期貨、南華期貨、弘業(yè)期貨的保證金利率均值分別為2.93%、1.73%、1.17%。

不難看出，2018-2020年，受市場(chǎng)利率持續(xù)下跌影響，永安期貨的期貨保證金利息收入逐年下降，且同期，永安期貨及其同行的保證金利率水平亦逐年下滑。

二、受托管理資產(chǎn)規(guī)模市占率未顯著提升，監(jiān)管新規(guī)下資管業(yè)務(wù)收入倒退

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是期貨公司專業(yè)能力、品牌競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。永安期貨制定的發(fā)展計(jì)劃中，第二項(xiàng)即為全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指，永安期貨非公開(kāi)募集資金或者接受單一客戶或特定多個(gè)客戶的書(shū)面財(cái)產(chǎn)委托，設(shè)立私募資產(chǎn)管理計(jì)劃并擔(dān)任管理人，選定具有基金托管資格的托管機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，依照法律法規(guī)和資產(chǎn)管理合同的約定，為投資者的利益，運(yùn)用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資活動(dòng)，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

招股書(shū)顯示，永安期貨的發(fā)展計(jì)劃中，包括全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過(guò)引進(jìn)與培養(yǎng)資管類人才、豐富產(chǎn)品類型與銷售渠道、實(shí)現(xiàn)投、研、現(xiàn)一體化等實(shí)現(xiàn)。

需要指出的是，按照機(jī)構(gòu)類型劃分，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)規(guī)模占比多年不足2%。

據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，按機(jī)構(gòu)類型分私募資管產(chǎn)品存量（產(chǎn)品規(guī)模），2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模分別為11.89萬(wàn)億元、17.31萬(wàn)億元、16.52萬(wàn)億元、12.91萬(wàn)億元、10.34萬(wàn)億元、8.01萬(wàn)億元；證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模分別為1,193.23億元、2,671.38億元、3,690.79億元、4,463.23億元、4,937.19億元、5,424.06億元；基金管理公司的私募資管產(chǎn)品分別為2.89萬(wàn)億元、5.1萬(wàn)億元、4.96萬(wàn)億元、4.37萬(wàn)億元、4.34萬(wàn)億元、4.67萬(wàn)億元；基金子公司的私募資管產(chǎn)品分別為8.57萬(wàn)億元、10.5萬(wàn)億元、7.31萬(wàn)億元、5.25萬(wàn)億元、4.19萬(wàn)億元、3.39萬(wàn)億元；期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品分別為1,063.74億元、2,791.72億元、2,458.4億元、1,276.34億元、1,428.62億元、2,196.69億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，從各類資管機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品的存量產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為50.43%、51.73%、56.17%、55.89%、53%、47.6%，證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為0.51%、0.8%、1.26%、1.93%、2.53%、3.22%，基金管理公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為12.27%、15.25%、16.88%、18.92%、22.27%、27.72%，基金子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為36.34%、31.39%、24.86%、22.71%、21.47%、20.15%，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為0.45%、0.83%、0.84%、0.55%、0.73%、1.31%。

據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，按機(jī)構(gòu)類型分私募資管產(chǎn)品存量（產(chǎn)品數(shù)量），2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為18,228只、24,281只、22,031只、18,923只、16,077只、16,854只；證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為175只、501只、714只、817只、925只、989只；基金管理公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為5,122只、7,147只、6,402只、5,962只、5,374只、6,507只；基金子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為16,092只、14,494只、9,999只、7,592只、5,678只、4,938只；期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為3,478只、3,644只、3,319只、1,809只、1,219只、1,265只。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2015-2020年，從各類資管機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品的存量產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為42.3%、48.5%、51.88%、53.91%、54.92%、55.16%，證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為0.41%、1%、1.68%、2.33%、3.16%、3.24%，基金管理公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為11.89%、14.27%、15.08%、16.98%、18.36%、21.3%，基金子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為37.34%、28.95%、23.55%、21.63%、19.4%、16.16%，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為8.07%、7.28%、7.82%、5.15%、4.16%、4.14%。

在此背景之下，永安期貨計(jì)劃全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

此外，據(jù)招股書(shū)，永安期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自兩方面，一是管理費(fèi)收入，二是業(yè)績(jī)報(bào)酬收入。管理費(fèi)收入主要取決于永安期貨管理的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)管理合同約定的管理費(fèi)率。業(yè)績(jī)報(bào)酬收入是其與管理資產(chǎn)盈利水平掛鉤的利潤(rùn)分成，主要取決于永安期貨管理資產(chǎn)的盈利水平和資產(chǎn)管理合同約定的分成比例。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模分別為23.41億元、50.8億元、41.87億元，2019-2020年分別同比增長(zhǎng)116.98%、-17.58%；同期，永安期貨的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別為1,632.73萬(wàn)元、12,794.99萬(wàn)元、4,755.78萬(wàn)元，2019-2020年分別同比增長(zhǎng)683.66%、-62.83%。

招股書(shū)顯示，永安期貨的境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模極小，境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模，占期貨公司私募資管產(chǎn)品規(guī)模的比例分別為1.83%、3.56%、1.91%。

事實(shí)上，2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模同比下降及市場(chǎng)份額下滑，或受其前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃的收入影響。

值得注意的是，2020年，永安期貨境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)生的收入占比分別為85.74%、97.91%、96.69%，是其境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

據(jù)招股書(shū)，2020年，到期清算、投資經(jīng)理人離職兩大因素影響永安期貨前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃收入分別減少4,529.14萬(wàn)元、3,269.3萬(wàn)元，分別占當(dāng)期前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃收入變動(dòng)的60.3%、43.52%。到期清算、投資經(jīng)理人離職兩大因素影響的受托管理資產(chǎn)分別減少11.94億元、37.51億元，分別占當(dāng)期前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃受托管理資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)的24.11%、75.75%。

據(jù)招股書(shū)，2018年10月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》。該辦法及其配套文件統(tǒng)一了私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)法律關(guān)系、明確了基本原則，系統(tǒng)界定了業(yè)務(wù)形式、厘清了資產(chǎn)類別，基本統(tǒng)一了私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

且永安期貨在招股書(shū)中表示，受上述監(jiān)管政策的影響，2020年以來(lái)，公司對(duì)部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行清盤整改，以及受市場(chǎng)環(huán)境影響其部分投資經(jīng)理離職，公司境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

三、同第三大股東的子公司業(yè)務(wù)“重疊”，區(qū)域集中存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

上述或?yàn)楸揭唤?。永安期貨與其持股12.7%的股東的全資子公司，業(yè)務(wù)或存重疊。

據(jù)招股書(shū)，截至2021年6月28日，浙江東方金融控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江東方”）持有永安期貨12.7%的股權(quán)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，大地期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大地期貨”）是浙江東方的全資子公司，其住所位于浙江省杭州市，其經(jīng)營(yíng)范圍包括商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理。

事實(shí)上，同處杭州市的永安期貨與大地期貨，在經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)牌照等或存在重疊。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨從事的主要業(yè)務(wù)為商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安期貨的住所處于浙江省杭州市，其經(jīng)營(yíng)范圍為商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。

據(jù)大地期貨官網(wǎng)，大地期貨擁有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海國(guó)際能源交易中心會(huì)員資格、中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員資格。此外，大地期貨還具有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。

據(jù)浙江東方2020年報(bào)，大地期貨是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，擁有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海國(guó)際能源交易中心會(huì)員資格、中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員資格，具備商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資質(zhì)。

且大地期貨官網(wǎng)顯示，大地期貨的總部位于浙江省杭州市，另設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司浙江濟(jì)海貿(mào)易發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“濟(jì)海商貿(mào)”）。濟(jì)海商貿(mào)是行業(yè)內(nèi)首批獲準(zhǔn)成立的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，可從事倉(cāng)單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)及做市業(yè)務(wù)等。

除此之外，大地期貨的業(yè)務(wù)牌照及多個(gè)市場(chǎng)交易資格，或同樣與永安期貨重疊。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨取得的交易所會(huì)員資格包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國(guó)金融期貨交易所、上海國(guó)際能源交易中心等。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨具有國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資基金銷售業(yè)務(wù)等資質(zhì)。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨全資子公司浙江永安資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永安資本”）及其子公司開(kāi)展的主要業(yè)務(wù)為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，主要包括基差貿(mào)易、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)等。

不止于此，雙方的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布，均以浙江省內(nèi)為重點(diǎn)，覆蓋其他主要城市。

據(jù)大地期貨官網(wǎng)，大地期貨的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)包括杭州、寧波、衢州、臺(tái)州、溫州、諸暨、廈門、濟(jì)南、上海、金華、北京、山東、江蘇、麗水、臨沂、河南，共計(jì)16個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨已形成了以浙江省為中心，以國(guó)內(nèi)各主要城市與產(chǎn)業(yè)密集區(qū)為重點(diǎn)布局對(duì)象，以中西部地區(qū)為培育對(duì)象的國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)布局規(guī)劃。截至2020年12月31日，永安期貨已在浙江省內(nèi)設(shè)有15家分支機(jī)構(gòu)。

換而言之，大地期貨的16個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)中，7個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)位于浙江省內(nèi)。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，永安期貨與其持股12.7%的第三大股東浙江東方全資子公司大地期貨，在經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)資格、牌照、以及業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布，存在“重疊”，雙方是否構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？或該“打上問(wèn)號(hào)”。

四、招股書(shū)披露董事及監(jiān)事會(huì)主席名單與官方信息對(duì)壘，資管研究分析員“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷

信息披露對(duì)于投資者了解上市公司的重要性“不言而喻”。值得一提的是，永安期貨在招股書(shū)中披露的董事、監(jiān)事，與其在期貨業(yè)協(xié)會(huì)的備案信披“不一”。

據(jù)招股書(shū)，截至招股書(shū)簽署日即2021年6月28日，永安期貨的董事共計(jì)十一位，其中包括董事長(zhǎng)方鐵道、董事葛國(guó)棟、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亞峻、董事張?zhí)炝?、?dú)立董事李義超、獨(dú)立董事黃平、獨(dú)立董事馮曉、獨(dú)立董事黃德春。

而值得注意的是，永安期貨的董事會(huì)成員，與其在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)披露的，并不相同。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)掌?021年11月8日，永安期貨的高管人員信息顯示，永安期貨的董事包括董事長(zhǎng)方鐵道、董事、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亞峻、董事顧志旭、獨(dú)立董事李義超、獨(dú)立董事黃平、董事馮曉、獨(dú)立董事黃德春。

通過(guò)對(duì)比可以看出，招股書(shū)披露的永安期貨董事會(huì)成員董事張?zhí)炝?，在期貨業(yè)協(xié)會(huì)公示的高管信息“未見(jiàn)蹤影”，而期貨協(xié)會(huì)公示的董事顧志旭，也并未在招股書(shū)中披露。

可見(jiàn)，永安期貨披露的董事人員與其在期貨協(xié)會(huì)備案的董事“對(duì)不上”，而期貨協(xié)會(huì)的備案信息是否存在“滯后性”？

而類似的問(wèn)題不止一處。

據(jù)招股書(shū)，邵玨在永安期貨擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息，永安期貨的監(jiān)事會(huì)主席為柴會(huì)榮。

而據(jù)招股書(shū)，2020年9月25日，永安期貨召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意柴會(huì)榮因工作變動(dòng)申請(qǐng)辭去監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)主席一職，選舉邵玨為其第三屆監(jiān)事會(huì)非職工監(jiān)事。

即柴會(huì)榮為永安期貨原監(jiān)事會(huì)主席，而中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)披露永安期貨的監(jiān)事會(huì)主席為柴會(huì)榮，這是否意味著，永安期貨在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的備案信息披露或存“滯后性”？

問(wèn)題并未結(jié)束，永安期貨在其官網(wǎng)披露的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究崗員工，學(xué)歷顯示為本科。而在期貨業(yè)協(xié)會(huì)，該員工的學(xué)歷為高中。

據(jù)永安期貨官網(wǎng)2021年7月8日發(fā)布的“永安期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格及人員公示”，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員的公示中，伊某某擔(dān)任其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的研究分析崗一職，其學(xué)歷為本科，其從業(yè)資格編號(hào)為F0****62。

據(jù)中國(guó)期貨協(xié)會(huì)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)掌?021年11月8日，在永安期貨資產(chǎn)管理總部任職的員工伊某某，從業(yè)資格證號(hào)為F0****62，其學(xué)歷為高中，登記時(shí)間為2008年6月26日。且伊某某現(xiàn)任職時(shí)間為2021年3月10日。

由上述情形可見(jiàn)，永安期貨2021年7月在其官網(wǎng)披露資管研究分析員伊某某的學(xué)歷為本科，而期貨業(yè)協(xié)會(huì)登記伊某某的學(xué)歷卻為高中學(xué)歷，且登記日期為2008年6月。官網(wǎng)信息發(fā)布時(shí)間與登記時(shí)間相差十余年，期間伊某某是否通過(guò)學(xué)歷提升來(lái)獲得本科學(xué)歷？但協(xié)會(huì)登記信息顯示伊某某現(xiàn)任職時(shí)間為2021年3月10日，彼時(shí)關(guān)于伊某某的從業(yè)信息是否也有更新？存疑待解。

五、昔日總經(jīng)理施建軍現(xiàn)身客戶股東名單，且擔(dān)任永安期貨子公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)的董事長(zhǎng)

需要指出的是，2017年4月從永安期貨離職的前董事、總經(jīng)理施建軍，“現(xiàn)身”永安期貨2018-2019年境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前五大客戶的股東名單中，個(gè)中關(guān)系耐人尋味。

據(jù)招股書(shū)，永安期貨前總經(jīng)理施建軍，于2017年4月離職。施建軍現(xiàn)任敦和資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“敦和資產(chǎn)”）的董事長(zhǎng)。

據(jù)永安期貨簽署日期為2017年3月14日的《董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員變動(dòng)公告(辭職情況)》，永安期貨于2017年3月收到董事、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理施建軍先生遞交的辭職報(bào)告。

不止于此，從永安期貨離職的董事兼總經(jīng)理施建軍，在其離職的次月，即成為敦和控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“敦和控股”）的股東，而敦和控股亦是永安期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大客戶。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，敦和控股成立于2017年3月，其注冊(cè)資本為10億元。2017年5月18日，施建軍成為敦和控股的股東之一，截至查詢?nèi)?021年11月8日持股15%。2018年1月31日，施建軍實(shí)繳出資9,000萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2018-2019年，敦和控股分別是永安期貨境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一、第二大客戶，為永安期貨境內(nèi)經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入分別貢獻(xiàn)586.03萬(wàn)元、127.65萬(wàn)元，分別占永安期貨母公司經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入的4.49%、1.15%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2019年，永安期貨向敦和控股收取的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)合計(jì)為713.68萬(wàn)元。

另外，據(jù)招股書(shū)，浙江玉皇山南投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“玉皇山南”）是永安期貨全資子公司永安資本的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局及公開(kāi)信息，玉皇山南成立于2014年10月，截至2021年11月8日，其股東敦和控股、永安資本分別持有61%、19%的股權(quán)。2017年7月至今，施建軍同時(shí)擔(dān)任玉皇山南的董事長(zhǎng)、法定代表人。

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開(kāi)信息，中郵永安（上海）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中郵永安”）成立于2017年1月。截至2021年11月8日，玉皇山南持有中郵永安33%的股權(quán)，期間并無(wú)發(fā)生股權(quán)變更。

巧合的是，中郵永安為永安期貨的基金銷售業(yè)務(wù)客戶之一。

據(jù)招股書(shū)，2018年，中郵永安是永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)的第五大客戶，永安期貨為中郵永安提供服務(wù)境內(nèi)基金代銷收入為107.44萬(wàn)元，占永安期貨基金代銷收入的比例為2.43%。

也就是說(shuō)，作為永安期貨昔日董事、總經(jīng)理，施建軍不僅“現(xiàn)身”永安期貨期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要客戶的股東中，且其還擔(dān)任其子公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)玉皇山南的董事長(zhǎng)、法人，而玉皇山南系永安期貨2018年基金銷售業(yè)務(wù)的第五大客戶，個(gè)中關(guān)系或“不一般”。

六、基金銷售業(yè)務(wù)大客戶昔日股東為參股公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，四千萬(wàn)元交易現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)

值得注意的是，子公司原董事肖國(guó)平，現(xiàn)任永安期貨參股公司的董事兼總經(jīng)理，其曾系永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)大客戶持股5%以上的股東之一。

據(jù)招股書(shū)，永安國(guó)富資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永安國(guó)富”）是永安期貨的參股公司，其法定代表人為肖國(guó)平。截至招股書(shū)簽署日2021年6月28日，杭州小牛投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“杭州小?！保⒂腊财谪?、杭州小犇股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“杭州小犇”）分別持有永安國(guó)富63.66%、31.35%、4.99%的股權(quán)。

且肖國(guó)平還擔(dān)任永安國(guó)富的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安國(guó)富成立于2015年1月29日，肖國(guó)平為永安國(guó)富的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，且其高級(jí)管理人員變更中并未涉及董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的變更。即自永安國(guó)富成立起，肖國(guó)平擔(dān)任其董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

事實(shí)上，肖國(guó)平或?yàn)橛腊矅?guó)富的實(shí)際控制人。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?021年11月8日，肖國(guó)平持有杭州小牛、杭州小犇的股權(quán)分別為78.45%、29.67%。通過(guò)穿透杭州小牛、杭州小犇的股權(quán)關(guān)系，肖國(guó)平實(shí)際持有永安國(guó)富的股權(quán)比例或?yàn)?1.42%。

即肖國(guó)平作為永安期貨參股公司永安國(guó)富的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，且或控制永安國(guó)富。

除了上述“淵源”外，肖國(guó)平或曾在永安期貨的子公司擔(dān)任董事長(zhǎng)兼法定代表人。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安資本成立于2013年5月8日，2014年3月至2017年2月，肖國(guó)平擔(dān)任永安資本的董事長(zhǎng)、法定代表人。

值得注意的是，肖國(guó)平作為永安期貨子公司永安資本昔日的董事長(zhǎng)，其還曾是永安期貨基金銷售客戶的股東之一。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局及公開(kāi)信息，截至2021年11月8日，肖國(guó)平擔(dān)任善成資源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“善成資源”）的董事。善成資源持有浙江善淵投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“善淵投資”）43.78%的股權(quán)，為其第一大股東。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局及公開(kāi)信息，2017年4月至2019年2月，肖國(guó)平持股善淵投資10%的股權(quán)。

而善淵投資，報(bào)告期內(nèi)為永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)的大客戶。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，善淵投資分別為永安期貨的基金銷售業(yè)務(wù)的第一、第一、第二大客戶，分別為永安期貨貢獻(xiàn)境內(nèi)基金代銷收入1,407.9萬(wàn)元、1,623.25萬(wàn)元、1,489.82萬(wàn)元，分別占永安期貨基金代銷收入的比例為31.91%、32.72%、22.75%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨對(duì)善淵投資境內(nèi)基金代銷收入合計(jì)4,520.97萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，一方面，肖國(guó)平作為參股公司永安國(guó)富的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，且對(duì)永安國(guó)富間接持股超50%。另一方面，在2014年3月至2017年2月期間，肖國(guó)平擔(dān)任永安期貨全資子公司永安資本的董事長(zhǎng)兼法定代表人，且2017年4月至2019年2月期間，肖國(guó)平還曾系任永安期貨報(bào)告期內(nèi)基金銷售業(yè)務(wù)大客戶的股東之一，累計(jì)超四千萬(wàn)元交易現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。

此番上市之路漫漫，永安期貨未來(lái)能否為市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心劑”？或該打上問(wèn)號(hào)。

關(guān)鍵詞： 永安期貨資管研究員“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷 四千萬(wàn)元基金銷售現(xiàn)