來源：壹財信

作者：蘇向前

2021年僅剩最后的兩個月，年度公募排名戰(zhàn)進入到收官的決戰(zhàn)階段，目前來看前海開源的新人崔宸龍有很大可能拿下年度冠軍，同時他的競爭對手也基本都是擔任基金經理時間不長的新秀。從排行榜的末端看，很多去年業(yè)績出色的產品今年快速地跌至了末端，這里面不僅有類似劉彥春、付斌等名將，同時也有王然這樣相對知名度略低的基金經理。

數據顯示，王然所管理的東方新興成長去年全年的凈值增長率達到93.42%，在同類的將近2000只基金中排在第60位。但是今年卻快速下跌至末尾，目前2021年所實現的凈值增長率大約為-22.06%，如此巨大的反差出現，究竟是王然的問題還是其他的原因呢？

堅持“喝酒吃藥”付出代價

公開資料顯示，王然在2015年轉做基金經理之前，曾在益民基金交通運輸、紡織服裝、商業(yè)零售及輕工制造等行業(yè)擔任研究員，目前擔任東方基金權益研究部總經理、投資決策委員會委員。

但是，她目前在管的5只基金，三季度末的合計規(guī)模僅僅是12.12億元，平均單只產品的規(guī)模大約是2個億出頭，這也說明即便經歷了去年一年的輝煌，但是王然似乎還沒有在渠道和基民中被廣泛認可。特別是她在7月初掛帥新基金東方品質消費一年持有，不僅首募規(guī)模無甚亮點，同時產品目前成立百余天快速下跌超過了13%。

我們重點來分析東方新興成長，產品的三季報顯示，五糧液和貴州茅臺兩大白酒龍頭占據著前兩大重倉股，同時三季度末還比二季度末的持倉有所增加。另外，山西汾酒和瀘州老窖也是連續(xù)多季進入前十，基本上白酒股就占據了大約一半的席位。從二級市場來看，這幾只龍頭高端白酒股均在輪動的行情中沒有好的表現，這里面相對最好的是山西汾酒，但是從年初到目前的漲幅也僅僅大約10%。

基金三季報中的第二大重倉行業(yè)是醫(yī)藥，長春高新、愛爾眼科和云南白藥攜手進入十強行列，這里面只有云南白藥是三季度新重倉的公司?？上У氖?，醫(yī)藥股今年同樣感受到的是繁華過后的落寞，上述三只從二季度開始重倉的標的，在重倉的時間段中表現為負。這里需要提到的是，作為女性基金經理，王然似乎對醫(yī)藥的細分賽道把握性欠缺，因此似乎也就把握不好進出時點，第二季度時還曾重倉了一季的醫(yī)美龍頭愛美客，但是三季度該股就從前十中消失了。

此外，王然在三季度還重倉了福耀玻璃、歌爾股份和東方財富，雖然上述來自不同細分行業(yè)的三家公司到目前年內維持著正漲幅，可惜的是它們在重倉股中的位次較為靠后，因此所能起到的作用微乎其微。

在基金三季報中，她也表示消費行業(yè)當季度不盡如人意：“消費類行業(yè)在3季度開始顯現疫情后基本面疲弱的走勢、部分行業(yè)中報業(yè)績不及預期、多地暑期疫情反復和行業(yè)政策擾動等多重因素影響下，出現了大幅的調整，食品、醫(yī)藥、銀行、家電、紡服、社服行業(yè)（申萬）的跌幅均超5%。”

王然是否擅長醫(yī)藥股?

如果說根據新興成長得出她最愛白酒的結論，《壹財信》發(fā)現似乎又并非如此。再看她今年另一只業(yè)績不佳的產品東方城鎮(zhèn)消費主題，同樣是她一人管理，但是十大重倉股中卻沒有一只白酒股的影子。

基金三季報顯示，該基金風格徹底飄移到了醫(yī)藥股上，當季度選擇了清一色的十只醫(yī)藥股，特別是醫(yī)美賽道的公司成為最大贏家?！兑钾斝拧钒l(fā)現，幾乎內地上市的醫(yī)美龍頭股都被她收入重倉中，包括了愛美客、貝泰妮、華熙生物和朗姿股份。此外，剩余的長春高新、愛爾眼科、通策醫(yī)療、歐普康視、昊海生科和華東醫(yī)藥也全是來自醫(yī)藥行業(yè)中的其余細分子行業(yè)。

再往前追尋一個季度，《壹財信》發(fā)現這樣的思路已經顯露痕跡，6月30日的重倉股中也僅僅有貴州茅臺和五糧液是非醫(yī)藥類的重倉股。這樣一邊倒的狂賭醫(yī)藥股，與王然一直標榜的價值投資是否相悖呢？匪夷所思的是，王然在季報中并沒有承認她的押注單一行業(yè)的行為“本期本產品基本延續(xù)了前期的配置結構，在符合城鎮(zhèn)化進程過程中的傳統(tǒng)消費與新興消費領域中做了重點配置。整體上，本產品繼續(xù)堅持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的配置思路，把握具備寬闊護城河的優(yōu)質標的，在保持組合較高盈利質量的基礎上，兼顧具備一定成長性的細分行業(yè)龍頭公司，以期獲得中長期的投資回報?！?/p>

從公開的簡歷上看，王然并不是醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)的基金經理，她是產業(yè)經濟學碩士，后來做研究員時重點看的是交通運輸、紡織服裝、輕工制造行業(yè)等行業(yè)，對于大消費中壁壘最高的醫(yī)藥，似乎她在做基金經理之前的積累不多?！兑钾斝拧吩噲D破解這樣怪異思路背后的真因，基金三季報中表示，報告期內，受基金份額持有人贖回等影響，本基金存在基金資產凈值連續(xù)六十個工作日低于五千萬元的情況，本基金管理人已將此情況上報中國證監(jiān)會并擬采取持續(xù)營銷、轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等措施。

因此，基金經理很有可能是因為規(guī)模命懸一線選擇鋌而走險，但是重倉單一行業(yè)卻選擇了醫(yī)藥，導致規(guī)模和業(yè)績均雙雙沉入谷底。

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