過去的五個交易日，滬指累計跌1.57%，深成指累計漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲0.06%。

這個周末，有哪些大事影響下周開盤，A股后市怎么走？

周末影響A股十大事件

1、中共中央、國務(wù)院：推動氫燃料電池汽車示范應(yīng)用有序推廣清潔能源汽車

中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見。意見指出，持續(xù)打好柴油貨車污染治理攻堅戰(zhàn)。深入實施清潔柴油車（機）行動，全國基本淘汰國三及以下排放標準汽車，推動氫燃料電池汽車示范應(yīng)用，有序推廣清潔能源汽車。進一步推進大中城市公共交通、公務(wù)用車電動化進程。不斷提高船舶靠港岸電使用率。實施更加嚴格的車用汽油質(zhì)量標準。加快大宗貨物和中長途貨物運輸“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”，大力發(fā)展公鐵、鐵水等多式聯(lián)運?！笆奈濉睍r期，鐵路貨運量占比提高0.5個百分點，水路貨運量年均增速超過2%。

意見指出，堅決遏制高耗能高排放項目盲目發(fā)展。嚴把高耗能高排放項目準入關(guān)口，嚴格落實污染物排放區(qū)域削減要求，對不符合規(guī)定的項目堅決停批停建。依法依規(guī)淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能。推動高爐－轉(zhuǎn)爐長流程煉鋼轉(zhuǎn)型為電爐短流程煉鋼。重點區(qū)域嚴禁新增鋼鐵、焦化、水泥熟料、平板玻璃、電解鋁、氧化鋁、煤化工產(chǎn)能，合理控制煤制油氣產(chǎn)能規(guī)模，嚴控新增煉油產(chǎn)能。

意見指出，推動能源清潔低碳轉(zhuǎn)型。在保障能源安全的前提下，加快煤炭減量步伐，實施可再生能源替代行動?！笆奈濉睍r期，嚴控煤炭消費增長，非化石能源消費比重提高到20%左右，京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)煤炭消費量分別下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消費量實現(xiàn)負增長。原則上不再新增自備燃煤機組，支持自備燃煤機組實施清潔能源替代，鼓勵自備電廠轉(zhuǎn)為公用電廠。堅持“增氣減煤”同步，新增天然氣優(yōu)先保障居民生活和清潔取暖需求。提高電能占終端能源消費比重。重點區(qū)域的平原地區(qū)散煤基本清零。有序擴大清潔取暖試點城市范圍，穩(wěn)步提升北方地區(qū)清潔取暖水平。

意見指出，處理好減污降碳和能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、糧食安全、群眾正常生活的關(guān)系，落實2030年應(yīng)對氣候變化國家自主貢獻目標，以能源、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域和鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)為重點，深入開展碳達峰行動。在國家統(tǒng)一規(guī)劃的前提下，支持有條件的地方和重點行業(yè)、重點企業(yè)率先達峰。統(tǒng)籌建立二氧化碳排放總量控制制度。建設(shè)完善全國碳排放權(quán)交易市場，有序擴大覆蓋范圍，豐富交易品種和交易方式，并納入全國統(tǒng)一公共資源交易平臺。加強甲烷等非二氧化碳溫室氣體排放管控。制定國家適應(yīng)氣候變化戰(zhàn)略2035。大力推進低碳和適應(yīng)氣候變化試點工作。健全排放源統(tǒng)計調(diào)查、核算核查、監(jiān)管制度，將溫室氣體管控納入環(huán)評管理。

目標到2025年，生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，主要污染物排放總量持續(xù)下降，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2020年下降18%，地級及以上城市細顆粒物（PM2.5）濃度下降10%，空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比率達到87.5%，地表水Ⅰ－Ⅲ類水體比例達到85%，近岸海域水質(zhì)優(yōu)良（一、二類）比例達到79%左右，重污染天氣、城市黑臭水體基本消除，土壤污染風險得到有效管控，固體廢物和新污染物治理能力明顯增強，生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性持續(xù)提升，生態(tài)環(huán)境治理體系更加完善，生態(tài)文明建設(shè)實現(xiàn)新進步。

2、商務(wù)部：中國實施RCEP已準備就緒 將適時出臺指導意見

商務(wù)部國際司負責人表示，中國實施RCEP已準備就緒，商務(wù)部將會同有關(guān)部門適時出臺《關(guān)于高質(zhì)量實施RCEP的指導意見》，為各地方、各行業(yè)把握協(xié)定機遇、實現(xiàn)更好發(fā)展提供指導和服務(wù)。據(jù)了解，相關(guān)協(xié)定簽署國目前正在加快推進國內(nèi)核準程序，均表示將盡快完成核準。根據(jù)RCEP的有關(guān)規(guī)定，協(xié)定將在這些國家各自完成核準程序、提交核準書，并被東盟秘書長正式接受核準書后第60天對其生效。中方期待RCEP盡早對上述簽署國生效，使協(xié)定早日在區(qū)域內(nèi)全面實施，充分釋放協(xié)定對促進區(qū)域疫后復蘇、鞏固產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈和推動經(jīng)濟發(fā)展的潛力。

3、海關(guān)總署：10月份我國進出口總值5159億美元 同比增長24.3%

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前10個月，我國進出口總值31.67萬億元人民幣，同比增長22.2%，比2019年同期增長23.4%。其中，出口17.49萬億元，同比增長22.5%，比2019年同期增長25%；進口14.18萬億元，同比增長21.8%，比2019年同期增長21.4%；貿(mào)易順差3.31萬億元，同比增加25.5%。10月份，我國進出口總值3.34萬億元，同比增長17.8%，環(huán)比下降5.6%，比2019年同期增長23%。

4、全球首富馬斯克發(fā)起關(guān)于“是否應(yīng)出售10%的特斯拉股票”的投票意見征詢 并稱將遵守投票結(jié)果

特斯拉CEO埃隆·馬斯克在社交媒體上發(fā)起一項投票意見征詢。馬斯克表示，“最近有很多人認為未實現(xiàn)收益是一種避稅手段，所以我建議出售10%的特斯拉股票。你們是否支持這項提議？” 馬斯克還表示，無論結(jié)果如何，都將遵守這次投票的結(jié)果。要注意的是，我沒有從任何地方拿現(xiàn)金工資或獎金。我只有股票，所以我個人納稅的唯一方法就是賣出股票。

5、多家基金銷售機構(gòu)暫?；鸾M合跟投

廣東證監(jiān)局日前對轄區(qū)基金管理公司、基金銷售機構(gòu)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動的通知》，在業(yè)內(nèi)引發(fā)強烈關(guān)注，之后隨著多地證監(jiān)局紛紛跟進，最近一周，多家基金銷售機構(gòu)迅速暫停旗下互聯(lián)網(wǎng)平臺上的基金組合跟投，并發(fā)布告用戶書。業(yè)內(nèi)人士表示，對上述通知行業(yè)內(nèi)早有預(yù)期，目前屬于“靴子落地”，目前銷售平臺正在針對相關(guān)通知進行相關(guān)調(diào)整，對一些沒有基金投顧試點資格的個人和機構(gòu)或存在短期影響，長期看有利于基金投顧業(yè)務(wù)的大發(fā)展。

6、輝瑞口服抗新冠藥來了，高?；颊咦≡?、死亡風險直降89%！股價狂飆，默沙東暴跌10%！疫苗股要懵了？

11月5日消息，輝瑞公司表示，對研究結(jié)果的初步觀察表明，其實驗性抗新冠藥物Paxlovid使高危新冠患者的住院和死亡風險減少89%。輝瑞公司首席科學官Mikael Dolsten說，輝瑞計劃在本月尋求美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準該藥物，如果獲批，輝瑞可能在今年交付。11月4日，據(jù)英國政府網(wǎng)，英國藥物和醫(yī)療保健產(chǎn)品監(jiān)管局宣布，抗病毒藥物Lagevrio （molnupiravir）安全有效，可降低罹患嚴重疾病風險較高的輕至中度新冠肺炎患者的住院和死亡風險。

7、海底撈：年內(nèi)前逐步關(guān)停300家左右門店 不會裁員

海底撈11月5日晚間公告，決定在2021年12月31日前逐步關(guān)停300家左右客流量相對較低及經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期的海底撈門店。其中部分門店將暫時休整、擇機重開，休整期最長不超過兩年。公司不會裁員并會于公司內(nèi)妥善安頓關(guān)停門店的員工。

8、造車！寧德時代(行情300750,診股)斥7.7億元，將成“阿凡達”第二大股東，華為助力公司新車

11月5日晚間，長安汽車(行情000625,診股)發(fā)布公告，控股子公司阿維塔科技擬引入引入寧德時代、福建閩東、重慶承安、兩江西證、南方資產(chǎn)、南方工業(yè)基金作為增資擴股的投資主體。阿維塔科技由長安汽車的控股子公司變?yōu)槁?lián)營企業(yè)。阿維塔科技將聚合長安汽車、華為、寧德時代在整車研發(fā)智造、智能汽車解決方案和智慧能源生態(tài)領(lǐng)域的優(yōu)勢，共創(chuàng)全球領(lǐng)先的智能電動汽車技術(shù)平臺。

9、美國眾議院通過1.2萬億美元基建法案

當?shù)貢r間11月5日晚，在經(jīng)過幾個月的拉鋸之后，美國國會眾議院以228票比206票的投票結(jié)果，通過了價值1.2萬億美元的兩黨基建法案，該法案在今年8月就已經(jīng)在國會參議院投票通過。在國會兩院均投票通過后，該預(yù)算法案將很快提交給總統(tǒng)拜登，由其簽字后即可生效。

10、胰島素集采11月26日上海開標 14日前獲批產(chǎn)品可參加

11月5日，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室通過上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)發(fā)布《全國藥品集中采購文件（胰島素專項）（GY-YD2021-3）》的公告稱，按照《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動藥品集中帶量采購工作常態(tài)化制度化開展的意見》（國辦發(fā)〔2021〕2號）精神，全面實行藥品集中帶量采購，進一步降低群眾用藥負擔，現(xiàn)開展第六批國家組織藥品集中帶量采購（胰島素專項）工作。

十大券商最新研判

1、國君策略：逢低布局，結(jié)構(gòu)切換就趁現(xiàn)在

大勢研判：下一個時點在跨年，逢低布局。本周市場震蕩調(diào)整，上證指數(shù)自8月底以來再次下穿3500點。我們認為此輪調(diào)整源于負面預(yù)期在短期的集中匯聚，市場并無系統(tǒng)性調(diào)整風險。當前市場對分子端下行預(yù)期充分，對分母端降準預(yù)期修正亦已反應(yīng)充分，往后看我們認為跨年行情將隨年底政策不確定性的下行徐徐展開。1）盈利端：負增長壓力不會止步于三季度，未來兩個季度盈利端仍將繼續(xù)面臨零增長壓力，但市場對盈利下行已有充分預(yù)期；2）分母端降準預(yù)期：四季度降準概率降低，但市場對此亦已反應(yīng)充分；行至年底，2022Q1寬松預(yù)期會再次升溫；3）分母端風險評價（邊際驅(qū)動）：當前政策不確定性仍處高位，市場對下階段核心經(jīng)濟政策的預(yù)期較為模糊。但近期隨房產(chǎn)稅/消費稅等政策的推進，政策不確定性將開啟下行之路，往后看政策不確定性將隨年底各重要會議的陸續(xù)召開進一步下降，風險評價的下行將驅(qū)動跨年行情徐徐展開。結(jié)構(gòu)配置上，維持“站在風格切換的起點”與“低估值收獲季”的判斷，當前逢低布局低估值板塊為最優(yōu)解。

青黃不接的結(jié)構(gòu)，如何破局？十月以來震蕩行情的背后是結(jié)構(gòu)上的青黃不接，市場始終沒有走出一條鮮明的主線。一方面源于各核心板塊近期分子端的乏力表現(xiàn)，1）周期：嚴監(jiān)管疊加需求預(yù)期回落，以上游資源品為核心代表的周期景氣度已發(fā)生明顯的預(yù)期反轉(zhuǎn)；2）消費/地產(chǎn)：疫情再次沖擊下消費復蘇動能持續(xù)缺失，地產(chǎn)投資亦面臨斷崖式下滑，盡管市場對消費與地產(chǎn)的盈利預(yù)期已逐漸見底但仍存在較大分歧；3）新能源：新能源相對仍具備高景氣優(yōu)勢，但短期卻面臨較大估值壓力。分子端亮點難尋，而另一方面分母端在消化降準概率下降的預(yù)期后，近期亦無明顯邊際變化。往后看，我們認為各板塊分子端預(yù)期在短期內(nèi)出現(xiàn)明顯抬升仍較為困難，結(jié)構(gòu)的破局之力將率先來自于分母端預(yù)期的再次變化。臨近年底，分母端預(yù)期的重心將從Q4降準概率下行轉(zhuǎn)向2022年Q1寬松預(yù)期的再次強化，結(jié)構(gòu)上預(yù)期底已現(xiàn)且具備低估值優(yōu)勢的消費/金融地產(chǎn)等板塊將最為受益。

關(guān)注漲價信號，消費正處極佳布局窗口。盡管9月PPI-CPI剪刀差仍在持續(xù)擴大，但近期我們已可以逐步觀察到下游消費品公司在原材料/運輸價格高企的困境中，為對沖成本上行壓力開始采取提價策略。海天味業(yè)(行情603288,診股)、安琪酵母(行情600298,診股)的提價僅僅只是拉開本輪消費品提價的帷幕，近期乳制品、休閑食品、啤酒等多個細分消費行業(yè)均迎來提價潮，未來需持續(xù)關(guān)注消費品預(yù)期改善的漲價信號。同時進一步映射到2022年盈利增速預(yù)期來看，有別于周期盈利增速的大幅回落，消費尤其是必選消費2022年盈利預(yù)期將較2021年邊際向上明顯修復（-4.0%→11.0%），其中農(nóng)林牧漁、紡織服裝與食品飲料等行業(yè)盈利增速均有改善。漲價浪潮開啟疊加低估值風格切換，消費正處極佳布局窗口。

行業(yè)配置：從周期向消費，從高估值進攻向低估值防御。1）消費：逐步邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負面預(yù)期淡化的白酒/生豬/乳業(yè)/汽車零部件等方向；2）券商/銀行：券商在財富管理驅(qū)動下二次成長、行情持續(xù)性將超預(yù)期，銀行Q3盈利繼續(xù)向上，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)；3）新能源：高景氣方向仍具稀缺性，推薦新能源車/光伏/綠電等方向。

2、安信策略：結(jié)構(gòu)主線圍繞“寧組合+CPI”

我們繼續(xù)維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛為A股當前中期趨勢的判斷。短期市場仍然處于布局期，市場需要等待國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策預(yù)期明確、中美關(guān)系出現(xiàn)明顯改善、全球疫情出現(xiàn)明顯緩解等關(guān)鍵信號的出現(xiàn)才能真正開啟一輪新的中期行情。我們同時注意到，本周美聯(lián)儲Taper如期落地，態(tài)度溫和，為市場接下來的反攻奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)濟政策方面，一些積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，正為市場下一階段的上漲積蓄力量。我們依然建議投資者積極把握市場震蕩環(huán)境中的布局機會，結(jié)構(gòu)主線圍繞“寧組合+CPI”，重點把握三條線索：①以“寧組合”為代表的高景氣長賽道（中長期持續(xù)看好）；②CPI漲價鏈（提價個股帶動板塊短期機會）；③元宇宙等產(chǎn)業(yè)新方向。重點關(guān)注行業(yè)：風電、新能車（鋰電池、汽車零部件）、食品飲料、農(nóng)業(yè)、光伏、半導體（高端芯片/設(shè)備）、軍工等。主題關(guān)注元宇宙、碳中和。

3、海通策略：跨年行情值得期待

①目前經(jīng)濟并非典型滯脹，政策環(huán)境友好，股市估值水平尚可，市場下跌風險不大。②宏觀政策驅(qū)動企業(yè)ROE將繼續(xù)向上，股市微觀資金面充裕，市場上漲基礎(chǔ)仍在。③借鑒歷史，跨年行情值得期待，大金融和新基建（硬科技）較優(yōu)，消費跟漲。

借鑒歷史，9-10月偏弱時，跨年行情或Q4后期啟動。每臨近歲末，投資者很關(guān)心和期待跨年行情，從歷史上看跨年行情是一個相對寬泛的概念，啟動也有早有晚。啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)：若三四季度行情較弱，則跨年行情啟動偏早，最早于上年11月中啟動，如2004、2006、2008、2013、2020、2021年。若三四季度行情較好，則跨年行情啟動較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動，如2002、2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年。其他年份在元旦附近啟動。

跨年行情持續(xù)時間最長112個交易日、最短僅17個交易日、平均為45天，滬深300漲幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。

綜上所述，可見跨年行情每年都有，但啟動時間差異較大。A股存在跨年行情這一特征的原因是，歲末年初A股基本面數(shù)據(jù)少，年初資金利率通常有所回落，開年投資者風險偏好較高，從政策周期看這期間也往往是重大會議召開時間窗，例如每年10-11 月中共中央全會、12 月中央經(jīng)濟工作會議，次年1-2月地方召開“兩會”、國家多部委召開年度工作會議，3 月召開全國“兩會”。今年9-10月市場整體偏弱、寬基指數(shù)處窄幅震蕩之中，借鑒歷史經(jīng)驗，今年跨年行情有望較早啟動。

4、興證策略：科創(chuàng)再起 內(nèi)外部條件正在具備

展望：隨著內(nèi)外部條件不斷具備，主線正回歸成長，科技科創(chuàng)吹響反攻號角。結(jié)合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創(chuàng)方向。

海外方面，美聯(lián)儲釋放“鴿派”表態(tài)，美債利率上行階段性趨緩，美股持續(xù)創(chuàng)新高，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，整體營造出一個較為有利的外部環(huán)境。1）Taper如期開啟，但美聯(lián)儲對加息的表態(tài)好于預(yù)期。聯(lián)儲宣布從11月開始每月減少150億美元的資產(chǎn)購買，按當前1200億美元/月的基數(shù)計算，QE預(yù)計于明年6月結(jié)束，與此前表述相符。與此同時，聯(lián)儲聲明和鮑威爾發(fā)言中多次強調(diào)，減量并不指向加息，勞動力市場仍有較大改善空間。緩解市場對于加息的擔憂。2）通脹擔憂緩和，疊加長期增長預(yù)期回落，正帶動美債利率上行階段性趨緩。10月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期修復，顯示美國勞動力供給壓力有所改善，進一步緩解市場對于通脹以及美聯(lián)儲收緊的擔憂。3）美股盈利超預(yù)期，也帶動美國三大指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高。根據(jù)Factset的數(shù)據(jù)顯示，當前已發(fā)布季度財務(wù)數(shù)據(jù)的標普500成分公司中，80%以上的公司盈利超市場預(yù)期。4）中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系或迎來階段性緩和。

國內(nèi)方面，“類滯脹”恐慌快速消退，市場進入交易“衰退”階段。主線正回歸成長，科技科創(chuàng)吹響反攻號角。1）國內(nèi)經(jīng)濟快速回落，疊加政府持續(xù)大力穩(wěn)價保供，“類滯脹”恐慌快速消退。三季度GDP增速破5、10月PMI指數(shù)在枯榮線下繼續(xù)回落，驗證和強化經(jīng)濟下行、需求回落預(yù)期。同時，近期政府連續(xù)出手、多管并舉落實穩(wěn)價保供，大宗品價格快速回落，上游漲價壓力緩解，“類滯脹”恐慌正快速退去。2）10月下旬以來，煤炭、石油、地產(chǎn)、鋼鐵等周期行業(yè)二次殺跌，市場進入交易“衰退”的階段。市場資金正逐步從周期板塊去尋找新的方向。3）科技科創(chuàng)方向在經(jīng)歷7月以來的調(diào)整后，當前隨著大宗品價格回落、“類滯脹”擔憂漸退，壓制板塊的因素已逐步解除。近期TMT、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號角。4）隨著投資時鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M一步回歸高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。5）中長期，中美大國博弈背景下，以科創(chuàng)板、軍工、新能源、半導體為代表的“科創(chuàng)”方向最能順應(yīng)當前迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線，或?qū)⒆叱鲱愃?3-15年的創(chuàng)業(yè)板的獨立行情。

結(jié)合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創(chuàng)方向。1）光伏：滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計全年國內(nèi)新增裝機將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格仍將維持高位。2）風電：國常會提出“要加快推進沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風電、光伏基地建設(shè)”，大基地項目有望穩(wěn)步推進。3）新能源汽車：受益產(chǎn)業(yè)政策支持、內(nèi)外需求共振，新能源車銷量持續(xù)高增。4）軍工：三季報業(yè)績亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長，盈利持續(xù)性較好。25）半導體：2022年半導體設(shè)備銷售額增速有望維持10%以上，國產(chǎn)替代有望繼續(xù)驅(qū)動國內(nèi)半導體企業(yè)高景氣。6）5G新基建：經(jīng)濟下行壓力下，新基建即是穩(wěn)增長的重要方向，也是補短板的關(guān)鍵領(lǐng)域。7）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO：醫(yī)藥板塊隨著前期的調(diào)整，整體性價比已經(jīng)凸顯。中長期，中國創(chuàng)新藥市場增速將顯著大于仿制藥，預(yù)計將帶來醫(yī)藥研發(fā)支出的大幅增長，創(chuàng)新藥、CXO板塊景氣度將得到長期支撐。

投資策略：短期，關(guān)注受益中美經(jīng)貿(mào)緩和的行業(yè)（半導體、電子元器件、家電等）。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機床、機器人(行情300024,診股)、先進軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。

5、國盛策略：衰退式交易還將持續(xù)多久？

不僅是商品腰斬，10月中旬疫情的擴散進一步加劇了衰退預(yù)期。疫情的再度擴散，使得本就疲弱的實體需求再受打擊，10月制造業(yè)PMI在榮枯線下方繼續(xù)下滑至49.2。自疫情常態(tài)化以來，雖然總體形勢可控，但國內(nèi)還是出現(xiàn)了四輪較大范圍的疫情擴散，分別是2020年7月、2021年初、2021年7月和2021年10月，觀察這4輪疫情小周期的股市風格，可以發(fā)現(xiàn)有明顯的規(guī)律性：

每輪疫情擴散都伴隨成長-價值、高估值-低估值相對跑贏，確診數(shù)量的峰值幾乎對應(yīng)了成長-價值比的峰值；而在確診數(shù)量下降之后，價值相對于成長將出現(xiàn)回暖。背后的邏輯也很好理解，疫情擴散—>；；；；；；經(jīng)濟受損—>；；；；；；當期盈利預(yù)期下調(diào)—>；；；；；；衰退或?qū)捤深A(yù)期強化，從而長久期成長股強于價值股。

衰退式的交易還將持續(xù)多久？

總的來看，經(jīng)濟下行的慣性與近期多重因素的疊加，造成了衰退預(yù)期的強化：1、實體經(jīng)濟自身下行的慣性；2、疫情再度擴散；3、房地產(chǎn)稅試點推出，部分房企信用事件又現(xiàn)反復。而Taper落地、英國央行超預(yù)期鴿派聲明，引發(fā)外圍無風險利率大幅下行，進一步強化了市場的衰退-寬松預(yù)期。

悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，最終取決于經(jīng)濟慣性與托底政策的對抗，雖然現(xiàn)實情況存在較大的復雜性，但目前積極信號已經(jīng)出現(xiàn)：首先，10月后段政府專項債明顯發(fā)力，單周發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)新高；其次，同業(yè)存單凈融資在11月第1周凈融資再創(chuàng)年初以來新高，直接指向銀行信貸在10-11月發(fā)力；最后，10月以來這輪疫情峰值已經(jīng)出現(xiàn)，單日新增確診數(shù)量見頂回落。向后展望，隨著信用拐點的確認以及跨年階段財政發(fā)力，在擾動因素緩和后，市場悲觀預(yù)期有望在年末扭轉(zhuǎn)。

6、東亞前海策略：關(guān)注氣候政策和異常天氣帶來的投資機會

行業(yè)配置上，積極布局“冬季躁動”行情。建議關(guān)注：1）估值切換疊加市場流動性環(huán)境變化，食品飲料，醫(yī)藥以及家電等賽道龍頭有望迎來修復行情。2）伴隨商品價格持續(xù)上行，必需消費品中種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)為代表的農(nóng)業(yè)板塊，以及紡織、造紙等價格傳導能力較強的必需消費品有望迎來景氣上升。3）關(guān)注國內(nèi)財政刺激對于新老基建板塊的拉動，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等。4）布局未來兩年賽道維持高景氣的成長龍頭，包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、風電與光伏等。

7、華西策略：跨年行情 續(xù)推優(yōu)質(zhì)成長

當前A股處于“經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力顯現(xiàn)+逆周期、跨周期政策待發(fā)力+企業(yè)業(yè)績真空期”的階段。隨著各地保供穩(wěn)價，“脹”的壓力有望在明年一季度緩解，同時國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的目標下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，而不是跟隨美聯(lián)儲收水而轉(zhuǎn)向，這也為A股“跨年行情”奠定基調(diào)。風格上，優(yōu)質(zhì)成長是外資和機構(gòu)資金增配的方向，亦是中長期配置主線。在“碳中和”的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)，鋰電、光伏、儲能、風電等板塊，后市或反復活躍，可重點關(guān)注。具體到行業(yè)配置上，建議“優(yōu)質(zhì)成長”優(yōu)先，兼顧“低估值”。

8、廣發(fā)證券(行情000776,診股)：市場發(fā)生系統(tǒng)性風險概率不高 建議進行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置

隨著美聯(lián)儲超預(yù)期收縮擔憂的緩解，結(jié)合歷史可比階段A股“先抑后揚”的表現(xiàn)來看，市場發(fā)生系統(tǒng)性風險概率不高。歷史相似區(qū)間，具備“弱經(jīng)濟周期屬性”和“自身行業(yè)高景氣”的板塊占優(yōu)。“真空期”建議利用市場震蕩，進行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置：1.低估值低配+三季報景氣觸底改善的內(nèi)需壓艙石（汽車/白電）；2.行業(yè)景氣延續(xù)+新基建穩(wěn)增長（光伏/風電/新能源車）；3. 景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價線索（食品加工）。

9、山西證券(行情002500,診股)：中短期市場將延續(xù)震蕩波動和結(jié)構(gòu)性行情，繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線

近五個交易日萬得全A指數(shù)區(qū)間震蕩，成交量均有所放大，北向資金本周合計凈流入44.14億元，較上周有所回落。近五個交易日農(nóng)林牧漁、電子、通信、傳媒、國防軍工等板塊漲幅居前；休閑服務(wù)、鋼鐵、化工、采掘、公用事業(yè)等板塊跌幅居前。

目前A股整體業(yè)績與估值的配比較為合理，宏觀政策、流動性環(huán)境較為友好，長期看震蕩向上走勢有望延續(xù)，中短期將延續(xù)震蕩波動和結(jié)構(gòu)性行情，建議投資者繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線，一是景氣有望維持高位的新能源、軍工、科創(chuàng)成長方向，二是開始由底部弱勢復蘇的部分消費領(lǐng)域。

10、粵開證券：Taper靴子落地，均衡配置成長+消費

美聯(lián)儲Taper靴子落地，總體符合市場普遍預(yù)期。當前我國經(jīng)濟面臨著“跨周期調(diào)節(jié)”，后續(xù)面臨著經(jīng)濟下行壓力加大與PPI維持高位的挑戰(zhàn)。我們認為“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動市場，“滯”的問題大過于“脹”（PPI維持高位但CPI仍處低位，剪刀差刷新歷史記錄），但長遠來看，隨著經(jīng)濟下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。

對于后市配置方面，建議均衡配置成長+消費板塊：1、堅守高景氣高成長板塊的配置機會。從三季報情況來看，科技成長板塊邊際改善明顯，歸母凈利潤增速邊際改善較大的行業(yè)為通信/電氣設(shè)備/計算機等，其中半導體、新能源車、光伏設(shè)備等細分行業(yè)凈利潤累計增速較高，隨著流動性有望邊際寬松，業(yè)績邊際改善+受益于流動性寬松，成長板塊有望迎來戴維斯雙擊，建議繼續(xù)關(guān)注以新能源為代表的高景氣高端制造方向的投資機會。

2、均衡配置下著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，尤其是今年以來跌幅較大的大消費板塊的低吸機會。三季度大消費板塊的業(yè)績表現(xiàn)整體較為平淡，休閑服務(wù)、食品飲料以及部分可選消費品等大消費板塊整體的基金倉位回落居前，接近歷史低位水平，隨著進入四季度PPI有望見頂回落，成本壓力將逐步緩解，屆時消費盈利有望企穩(wěn)或環(huán)比改善，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費龍頭公司，增配低估值績優(yōu)板塊，進行均衡配置。

關(guān)鍵詞： 清潔能源 煤炭