聚焦IPO | 受房企客戶影響,建研設(shè)計(jì)巨額應(yīng)收回款難,優(yōu)勢(shì)不足省外市場(chǎng)開(kāi)拓恐不易
紅周刊 見(jiàn)習(xí)記者 | 陳雯
今年5月份順利過(guò)會(huì)的安徽省建筑設(shè)計(jì)研究總院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“建研設(shè)計(jì)”)前不久注冊(cè)申請(qǐng)也獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò),這意味著其即將迎來(lái)上市發(fā)行的日子。
建研設(shè)計(jì)主要從事建筑設(shè)計(jì)、咨詢、研發(fā)及其延伸業(yè)務(wù),包含常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與咨詢、EPC總承包業(yè)務(wù)、施工圖審查業(yè)務(wù)等。
建研設(shè)計(jì)作為房地產(chǎn)行業(yè)的上游企業(yè),易受房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)影響,《紅周刊》記者在查閱建研設(shè)計(jì)招股書后,發(fā)現(xiàn)近期房企資金鏈緊張,導(dǎo)致建研設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款急劇增加,回款速度變慢,需要計(jì)提更多的壞賬準(zhǔn)備,給公司的盈利水平和現(xiàn)金流都帶來(lái)了不利影響。
另外,建研設(shè)計(jì)背靠安徽省國(guó)資委,約九成收入來(lái)自安徽省內(nèi),業(yè)務(wù)在一定程度上受地域限制。在行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的情況下,若公司想走向省外市場(chǎng),擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,尚存在較大難度。
受房地產(chǎn)客戶影響,空有收入難回款
2018年-2021年上半年,建研設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為9575.88萬(wàn)元、1.41億元、1.82億元和2.5億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.20%、37.67%、41.98%和130.63%。建研設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款余額和占比逐年增加,且增速較快。
根據(jù)公司招股書介紹來(lái)看,一方面是由于建研設(shè)計(jì)目前的主要客戶為各級(jí)地方政府、企事業(yè)單位以及各類房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商,其內(nèi)部付款審批流程復(fù)雜且用時(shí)較長(zhǎng),普遍存在逾期結(jié)算情況;另一方面,則因?yàn)榻螘r(shí)間以來(lái),部分房地產(chǎn)客戶因國(guó)家政策調(diào)控或經(jīng)營(yíng)不善而造成資金緊張,導(dǎo)致建研設(shè)計(jì)不能及時(shí)收回欠款,應(yīng)收賬款高企。
具體來(lái)看,2020年8月,監(jiān)管部門出臺(tái)房地產(chǎn)融資新規(guī),設(shè)置“三條紅線”相關(guān)指標(biāo)控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的增長(zhǎng),這對(duì)建研設(shè)計(jì)的房地產(chǎn)企業(yè)大客戶有不小影響。
據(jù)披露數(shù)據(jù)顯示,2018年-2021年上半年,建研設(shè)計(jì)客戶中涉及“三條紅線”房地產(chǎn)客戶的模擬應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)率分別為4.02、2.89、0.70和0.15,下降非常明顯。而建研設(shè)計(jì)自身的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.79、3.16、2.69和0.85,總體來(lái)看,其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度整體大幅變慢,可見(jiàn)其應(yīng)收賬款回款情況受房地產(chǎn)客戶影響相當(dāng)大。
表1:“三條紅線”房地產(chǎn)客戶的模擬應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況
隨著建研設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款回款速度的變慢,其應(yīng)收賬款的期后收回率也大幅降低。據(jù)招股書披露,截至2021年8月31日,建研設(shè)計(jì)報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款期后回款率分別為74.92%、71.21%、36.02%和10.57%,期后回款情況也越來(lái)越差。
圖2:應(yīng)收賬款回收情況(單位:萬(wàn)元)
圖片來(lái)源:招股書
隨著應(yīng)收賬款金額越來(lái)越大、回款速度越來(lái)越慢,建研設(shè)計(jì)不得不大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,2018年-2021年上半年,其計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為1422.58萬(wàn)元、1990.71萬(wàn)元、2815.06萬(wàn)元和3710.28萬(wàn)元。
其中,截至2021年6月30日,建研設(shè)計(jì)應(yīng)收恒大集團(tuán)款項(xiàng)余額合計(jì)為2107.89萬(wàn)元,計(jì)提了1869.04萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備,計(jì)提比例為88.67%,而2021年上半年建研設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)僅為1568.43萬(wàn)元,顯然,壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提對(duì)建研設(shè)計(jì)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了很大的不利影響。
如果房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張的問(wèn)題持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間,建研設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款回款周期或?qū)⒏L(zhǎng),一旦出現(xiàn)大量的壞賬,必然會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成不利影響。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,省外市場(chǎng)開(kāi)拓不易
建筑設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)具有一定的地域性特征,這一點(diǎn)在建研設(shè)計(jì)上體現(xiàn)得十分明顯。建研設(shè)計(jì)的控股股東為由安徽省國(guó)資委百分百控股的安徽省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司,持股比例為40%。目前建研設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)主要集中在安徽省,報(bào)告期內(nèi),公司來(lái)源于安徽省的收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.34%、93.65%、93.11%和89.59%,因此,在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi),建研設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)仍將主要集中在安徽省。
業(yè)務(wù)過(guò)于集中于某一區(qū)域,容易受到區(qū)域限制,如果未來(lái)安徽省建筑工程的開(kāi)發(fā)建設(shè)出現(xiàn)投資增速放緩或投資總額下降,建研設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)收入將受到不利影響。另外,如果建研設(shè)計(jì)想要持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入,就必須進(jìn)行省外市場(chǎng)的開(kāi)拓。
在此次3.25億元的募資項(xiàng)目中,建研設(shè)計(jì)就計(jì)劃募集8779.90萬(wàn)元,用于設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目,對(duì)上海、??凇⑸钲?、重慶、鎮(zhèn)江等地的設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行建設(shè),以擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。
但是,建研設(shè)計(jì)長(zhǎng)期扎根于安徽省內(nèi)市場(chǎng),盡管在區(qū)域內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,但省外市場(chǎng)的開(kāi)拓卻是存在較大難度和風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書顯示,截至2019年末,全國(guó)建筑設(shè)計(jì)類企業(yè)數(shù)量達(dá)到23183家,市場(chǎng)參與主體眾多、市場(chǎng)化程度高,形成了以大中型國(guó)有(或國(guó)有控股)企業(yè)和部分大型民營(yíng)企業(yè)為主導(dǎo),同區(qū)域內(nèi)中小型企業(yè)為輔的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
若要順利開(kāi)拓省外市場(chǎng),建研設(shè)計(jì)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包含大中型國(guó)有企業(yè)以及上市民營(yíng)企業(yè)。
其中,大中型國(guó)有設(shè)計(jì)企業(yè)主要包括北京市建筑設(shè)計(jì)研究院有限公司、中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院、上?,F(xiàn)代建筑設(shè)計(jì)有限公司等,這些企業(yè)業(yè)務(wù)遍及全國(guó)各地,并在全球范圍開(kāi)展建筑設(shè)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù),經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大,建研設(shè)計(jì)與這類企業(yè)相比經(jīng)營(yíng)規(guī)模存在較大差距。
而上市民營(yíng)企業(yè)主要包括漢嘉設(shè)計(jì)、華陽(yáng)國(guó)際、筑博設(shè)計(jì)、啟迪設(shè)計(jì)、中衡設(shè)計(jì)、華圖山鼎等。而這其中,除了華圖山鼎收入規(guī)模與建研設(shè)計(jì)差不多外,其他幾家上市公司營(yíng)收規(guī)模均比建研設(shè)計(jì)大,綜合實(shí)力也比之強(qiáng)。所以,對(duì)于建研設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō),想要順利開(kāi)拓省外市場(chǎng)并不是一件簡(jiǎn)單的事。
圖3:同行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入情況對(duì)比(單位:萬(wàn)元)
圖片來(lái)源:招股書
缺乏人才優(yōu)勢(shì)
建筑設(shè)計(jì)行業(yè)屬于技術(shù)和知識(shí)密集型服務(wù)行業(yè),人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力,那我們?cè)賮?lái)看一下建研設(shè)計(jì)現(xiàn)有人才方面的情況。
目前,建研設(shè)計(jì)的各類注冊(cè)資格人數(shù)合計(jì)為169人,包括一級(jí)注冊(cè)建筑師資格43名,一級(jí)注冊(cè)結(jié)構(gòu)師資格38名,注冊(cè)城市規(guī)劃師資格14名,注冊(cè)設(shè)備工程師資格25名,注冊(cè)電氣工程師資格12名,注冊(cè)咨詢工程師資格12名,其他注冊(cè)資格25名。
相比之下,三家大型國(guó)企中,北京市建筑設(shè)計(jì)研究院有限公司的注冊(cè)資格人數(shù)有674人,中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院有520人,上?,F(xiàn)代建筑設(shè)計(jì)有限公司有1800余人。而同行業(yè)上市公司里,啟迪設(shè)計(jì)的注冊(cè)資格人數(shù)有229人,漢嘉設(shè)計(jì)有231人,華陽(yáng)國(guó)際有218人。相比之下,許多公司的注冊(cè)資格人數(shù)均多于建研設(shè)計(jì),其在這方面的潛在競(jìng)爭(zhēng)力同樣有所不足。
圖4:同行業(yè)公司的注冊(cè)資格人數(shù)
圖片來(lái)源:招股書
員工薪酬是建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)成本最重要的組成部分,也是吸引人才的關(guān)鍵因素,那我們看下建研設(shè)計(jì)目前的員工薪酬情況。2018年-2021年上半年,建研設(shè)計(jì)的員工薪酬成本分別為1.69億元、1.88億元、2.01億元和0.90億元,占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)總成本的比例分別為76.97%、76.32%、70.42%和67.22%,整體薪酬成本占比在下降,這在一定程度上反映出,建研設(shè)計(jì)對(duì)以高薪吸納人才策略的重視不足。
在人才質(zhì)量方面,在報(bào)告期內(nèi),建研設(shè)計(jì)吸納的新員工多為校招畢業(yè)生。
建研設(shè)計(jì)目前主要有四類業(yè)務(wù),分別為常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)、EPC總承包業(yè)務(wù)和施工圖審查業(yè)務(wù)。其中,常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為建研設(shè)計(jì)的核心業(yè)務(wù),常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率水平和變化基本反映公司整體的毛利率水平和變化。
2018年-2021年上半年,建研設(shè)計(jì)常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率分別為32.54%、32.56%、32.45%和26.71%,而同行業(yè)可比上市公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率平均值分別為37.42%、34.76%、35.59%和34.25%,建研設(shè)計(jì)的毛利率一直略低于同行且呈下降趨勢(shì)。
建研設(shè)計(jì)在招股書中表示,毛利率下降的原因之一為人員增加影響。公司加大了人才隊(duì)伍的建設(shè)力度,從高校招聘了較多的后備力量,相關(guān)人員生產(chǎn)效率尚未完全釋放,導(dǎo)致成本中的固定薪酬金額增加較多。
實(shí)際上,這一點(diǎn)從建研設(shè)計(jì)的員工平均薪酬水平也可以加以佐證。2018年-2020年,建研設(shè)計(jì)的常規(guī)建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的平均薪酬分別為41.22萬(wàn)元、38.51萬(wàn)元、37.09萬(wàn)元;新興業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)的平均薪酬分別為36.02萬(wàn)元、43.54萬(wàn)元和34.77萬(wàn)元;EPC總承包業(yè)務(wù)的平均薪酬分別為33.55萬(wàn)元、33.44萬(wàn)元和27.07萬(wàn)元;施工圖審查業(yè)務(wù)的平均薪酬分別為35.0萬(wàn)元、37.5萬(wàn)元和44.0萬(wàn)元。
圖5:各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)人數(shù)、薪酬成本、平均薪酬成本(單位:人,萬(wàn)元)
圖片來(lái)源:招股書
除了施工圖審查業(yè)務(wù),建研設(shè)計(jì)其它幾大業(yè)務(wù)2020年的平均薪酬水平均不及2018年的平均薪酬水平,主要原因便為業(yè)務(wù)人員增加較多且多為校招人員,拉低了平均薪酬水平。
所以,報(bào)告期內(nèi),盡管員工人數(shù)有所增加,由于校招員工占比較高,公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有得到很大的提高。應(yīng)屆畢業(yè)生由于工作經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足,很難給公司貢獻(xiàn)出較高的效益,反而導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率的下滑。
對(duì)于建研設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō),如果缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,便難以在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持或者擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提高收費(fèi)水平,公司將繼續(xù)面臨毛利率水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。
在缺乏資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的情況下,如果建研設(shè)計(jì)想要順利開(kāi)拓省外市場(chǎng),提高毛利率水平,就需要吸引大量高端人才,但從建研設(shè)計(jì)目前的情況來(lái)看,其人才方面的布局仍然有所欠缺。
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
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