美聯(lián)儲宣布從11月開始縮減購債規(guī)模（taper），每月減少100億美元國債和50億美元MBS的購買，預(yù)計(jì)將于2022年年中完成taper。美聯(lián)儲表示11、12月的購債規(guī)模將分別縮減至700億美元國債和350億美元MBS、600億美元國債和300億美元MBS。按照這一速度，預(yù)計(jì)將于2022年年中完成taper。

隨著疫苗接種和疫情得到控制，鮑威爾認(rèn)為四季度新增非農(nóng)有望達(dá)到50~60萬人/月。本輪疫情從9月中旬開始好轉(zhuǎn)，截至11月2日，美國新增確診人數(shù)已降至7.2萬人，較8月高點(diǎn)時(shí)減少了60%。鮑威爾在發(fā)布會上表示料經(jīng)濟(jì)增速將在四季度回暖，有望看到新增非農(nóng)就業(yè)重新回到50~60萬/月這樣一個(gè)較高的水平。

聯(lián)儲對于暫時(shí)性通脹的口吻有所軟化，預(yù)計(jì)通脹將在2022年二、三季度回落。在聲明中保留了暫時(shí)性通脹的描述，但是措辭發(fā)生了變化，從9月的“暫時(shí)性因素”（transitory factors）變成了“預(yù)計(jì)是暫時(shí)性的因素”（factors that are expected to be transitory）。鮑威爾對此的解釋是人們對“暫時(shí)性”有不同的理解，他認(rèn)為暫時(shí)意味著美國沒有出現(xiàn)長期性高物價(jià)，并預(yù)計(jì)通脹將在2022年二三季度回落。

和上一輪宣布taper時(shí)相比，美國物價(jià)水平顯著偏高，而勞動(dòng)力市場顯示出復(fù)蘇不均衡的特征。上一輪宣布taper是在2013年12月，當(dāng)時(shí)美國的主要通脹指標(biāo)均小于2%。就業(yè)方面，當(dāng)前失業(yè)率較低，但是勞動(dòng)力參與率同樣偏低，金融危機(jī)后的就業(yè)恢復(fù)率在2013年11月達(dá)到了87%，而目前疫后的就業(yè)恢復(fù)率僅為77%左右。

通脹大概率從2022年年中開始回落，過于激進(jìn)的加息預(yù)期將隨之降溫，2022年年底加息一次將是基準(zhǔn)情形。目前市場定價(jià)的聯(lián)儲首次加息時(shí)間已經(jīng)來到2022年6月，第二次加息是2022年9月。決定加息的主要因素是通脹。我們預(yù)計(jì)美國通脹將在2022年年中出現(xiàn)明顯回落，下半CPI有望降至2~3%的溫和水平。這種情形下，美聯(lián)儲在三季度左右加息的急迫性并不強(qiáng)，同時(shí)2%以上的通脹對年底加息仍有支撐。因此，我們認(rèn)為2022年年底加息一次將是大概率情形。極端情況，如果通脹持續(xù)高燒不退，聯(lián)儲仍有在2022年年中開啟加息的可能。

Taper靴子落地后，美股走高。美債承壓，期限溢價(jià)走闊。黃金上漲，美元走弱?？此泼艿淖邉莘从沉瞬煌袌鐾顿Y者有所區(qū)別的交易邏輯。今日美東時(shí)間下午兩點(diǎn)美聯(lián)儲聲明（statement）發(fā)布后，十年美國國債收益率持續(xù)走高，突破1.6整數(shù)點(diǎn)位，兩年美國國債收益率小幅上升后回落，期限溢價(jià)走闊。美股快速走高，納指和道指當(dāng)日漲幅分別為1.04%和0.29%。黃金價(jià)格波動(dòng)上行，美元指數(shù)走弱。全球央行逐漸轉(zhuǎn)鷹，導(dǎo)致海外投資者對聯(lián)儲加息預(yù)期漸濃，而本次會議明顯偏鴿，故黃金上行，美元走弱。而對于美國本國投資者而言，taper開始后，資產(chǎn)再平衡的力量將導(dǎo)致長端美債賣盤增加，期限溢價(jià)走闊。

關(guān)鍵詞： Taper