惠譽(yù)下調(diào)中國奧園長期外幣發(fā)行人評級至“B+” 展望“負(fù)面”
惠譽(yù)11月3日將中國奧園的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“BB”下調(diào)至“B+”,展望“負(fù)面”。
惠譽(yù)還將中國奧園的高級無抵押評級及其未償付美元高級無抵押票據(jù)的評級從“BB-”下調(diào)至“B+”,回收率評級為“RR4”?;葑u(yù)在其最新的企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)公布后,將其所有評級從評級觀察名單中移除。
下調(diào)評級反映出,在資本市場波動性較大的情況下,中國奧園的財務(wù)靈活性不斷下降?;葑u(yù)認(rèn)為,中國奧園的財務(wù)靈活性與其他“B”同行一致?;葑u(yù)預(yù)計中國奧園將利用其現(xiàn)金余額償還到期的資本市場債務(wù)。它的財務(wù)結(jié)構(gòu)也更接近“B+”同行。
負(fù)面展望反映了該公司在資本市場債務(wù)償還和銷售收入穩(wěn)定性方面的不確定性,這可能會進(jìn)一步削弱其業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素包括融資渠道受限;大額到期債務(wù);高杠桿,低合并;高非控股權(quán)益;及大規(guī)模、多元化的土地儲備。
惠譽(yù)預(yù)期中國奧園進(jìn)入資本市場的渠道受限,預(yù)計該公司將利用現(xiàn)金流來償還即將到期的債務(wù)。中國奧園在2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的在岸債券,并在10月配售了3.99億港元的股份,但仍顯示出一定的市場準(zhǔn)入能力。其略高于1倍的現(xiàn)金/短期債務(wù)之比可能不足以緩沖當(dāng)前動蕩的市場環(huán)境。在當(dāng)前環(huán)境下,惠譽(yù)高度重視財務(wù)靈活性,并認(rèn)為中國奧園的財務(wù)靈活性更符合“B+”的特征。
惠譽(yù)估計,到2022年底,中國奧園有88億元人民幣的公開資本市場債務(wù)到期或可回售,包括2022年1月到期的6.88億美元高級票據(jù)和2022年6月可回售的2億美元高級票據(jù)。該公司還有2.5億美元的債券,15億元人民幣的債券將于2022年9月到期。中國奧園表示,其在2021年上半年的可用現(xiàn)金為517億元人民幣,不包括用于建筑的限制賬戶存款,其中約40%為控股公司持有。
惠譽(yù)指出,中國奧園的杠桿率(由凈債務(wù)/凈資產(chǎn)定義)在2021上半年約為54%。與大多數(shù)“BB”類同行和一些“B+”類同行相比,這一比例較高。
此外,在過去幾年中,中國奧園改善了土地儲備的地理多樣性,減少了對二線城市的依賴。然而,如果當(dāng)前市場波動持續(xù)下去,其業(yè)務(wù)狀況可能會減弱。
關(guān)于大量債務(wù)到期,惠譽(yù)指出,截至2021年上半年,中國奧園有518億元人民幣可用現(xiàn)金,不包括項目建設(shè)的限制性現(xiàn)金和限制性存款,足以支付516億元人民幣的短期債務(wù)。然而,約75%的短期債務(wù)是銀行借款,惠譽(yù)預(yù)計這些債務(wù)大部分將被展期。中國奧園的下一個資本市場到期日是2022年1月,在此期間,6.88億美元的債券將到期。同時,該公司有2億美元的債券將于2022年6月可回售。
該公司于10月贖回了15億元人民幣的境內(nèi)債券。該公司于2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的境內(nèi)債券,并通過私募融資3.99億港元。
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