惠譽(yù)11月3日將中國奧園的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“BB”下調(diào)至“B+”，展望“負(fù)面”。

惠譽(yù)還將中國奧園的高級無抵押評級及其未償付美元高級無抵押票據(jù)的評級從“BB-”下調(diào)至“B+”，回收率評級為“RR4”?；葑u(yù)在其最新的企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)公布后，將其所有評級從評級觀察名單中移除。

下調(diào)評級反映出，在資本市場波動性較大的情況下，中國奧園的財務(wù)靈活性不斷下降?；葑u(yù)認(rèn)為，中國奧園的財務(wù)靈活性與其他“B”同行一致?；葑u(yù)預(yù)計中國奧園將利用其現(xiàn)金余額償還到期的資本市場債務(wù)。它的財務(wù)結(jié)構(gòu)也更接近“B+”同行。

負(fù)面展望反映了該公司在資本市場債務(wù)償還和銷售收入穩(wěn)定性方面的不確定性，這可能會進(jìn)一步削弱其業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素包括融資渠道受限；大額到期債務(wù)；高杠桿，低合并；高非控股權(quán)益；及大規(guī)模、多元化的土地儲備。

惠譽(yù)預(yù)期中國奧園進(jìn)入資本市場的渠道受限，預(yù)計該公司將利用現(xiàn)金流來償還即將到期的債務(wù)。中國奧園在2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的在岸債券，并在10月配售了3.99億港元的股份，但仍顯示出一定的市場準(zhǔn)入能力。其略高于1倍的現(xiàn)金/短期債務(wù)之比可能不足以緩沖當(dāng)前動蕩的市場環(huán)境。在當(dāng)前環(huán)境下，惠譽(yù)高度重視財務(wù)靈活性，并認(rèn)為中國奧園的財務(wù)靈活性更符合“B+”的特征。

惠譽(yù)估計，到2022年底，中國奧園有88億元人民幣的公開資本市場債務(wù)到期或可回售，包括2022年1月到期的6.88億美元高級票據(jù)和2022年6月可回售的2億美元高級票據(jù)。該公司還有2.5億美元的債券，15億元人民幣的債券將于2022年9月到期。中國奧園表示，其在2021年上半年的可用現(xiàn)金為517億元人民幣，不包括用于建筑的限制賬戶存款，其中約40%為控股公司持有。

惠譽(yù)指出，中國奧園的杠桿率(由凈債務(wù)/凈資產(chǎn)定義)在2021上半年約為54%。與大多數(shù)“BB”類同行和一些“B+”類同行相比，這一比例較高。

此外，在過去幾年中，中國奧園改善了土地儲備的地理多樣性，減少了對二線城市的依賴。然而，如果當(dāng)前市場波動持續(xù)下去，其業(yè)務(wù)狀況可能會減弱。

關(guān)于大量債務(wù)到期，惠譽(yù)指出，截至2021年上半年，中國奧園有518億元人民幣可用現(xiàn)金，不包括項目建設(shè)的限制性現(xiàn)金和限制性存款，足以支付516億元人民幣的短期債務(wù)。然而，約75%的短期債務(wù)是銀行借款，惠譽(yù)預(yù)計這些債務(wù)大部分將被展期。中國奧園的下一個資本市場到期日是2022年1月，在此期間，6.88億美元的債券將到期。同時，該公司有2億美元的債券將于2022年6月可回售。

該公司于10月贖回了15億元人民幣的境內(nèi)債券。該公司于2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的境內(nèi)債券，并通過私募融資3.99億港元。

關(guān)鍵詞： 惠譽(yù)下調(diào)中國奧園長期外幣發(fā)行人評級至“B+” 展望“負(fù)面