觀點地產(chǎn)網(wǎng)訊：11月4日，標普將德信中國控股有限公司評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。與此同時，標普確認了公司長期發(fā)行人信用評級為“B”，高級無抵押債券的長期評級為“B-”。

負面展望反映了標普的看法，即在艱難的經(jīng)營環(huán)境下，銷售放緩可能會影響該公司的杠桿率改善工作，并在未來12個月減少其流動性緩沖。

將展望調(diào)整至“負面”，因為標普預計德信中國的合同銷售仍將面臨壓力。鑒于中國整體房地產(chǎn)需求疲軟，德信中國的銷售額從2021年7月至10月同比下降11%。因此，標普認為德信中國的銷售額可能會略低于其2021年730億元人民幣的銷售目標，盡管在前10個月已經(jīng)實現(xiàn)了620億元人民幣，占最終目標的85%。標普認為，如果房地產(chǎn)需求持續(xù)疲軟，該公司2022年的銷量甚至可能下降。

未來12個月，德信中國的去杠桿化工作可能會承受壓力。隨著銷售放緩，德信中國的杠桿率可能不會從2020年的7.3倍改善至2022年的6.5- 6.7倍。此外，由于一線城市項目的價格上限而造成的毛利率壓縮，可能會對該公司的杠桿率構(gòu)成額外壓力。在標普看來，在未來12個月房地產(chǎn)需求疲軟的情況下，該公司可能會向購房者提供銷售折扣。德信中國2021年上半年的業(yè)績已經(jīng)披露，其毛利率同比下降4.9個百分點，至21.8%。

該公司或許將很難再為其2022年到期的離岸債務進行再融資。這是由于美元債券市場的波動，再融資窗口可能在明年繼續(xù)中斷。因此，德信中國可能需要用內(nèi)部資源償還離岸到期債務，從而減少了公司的流動性緩沖。該公司有2億美元的債券將于2022年4月到期，還有3.48億美元的債券將于2022年12月到期。

該公司的評級是基于該公司有足夠的流動性來面對挑戰(zhàn)而得出的。具體來說，截至2021年6月底，德信中國仍有166億元人民幣無限制現(xiàn)金余額，用于支付未來12個月到期的130億元人民幣短期債務。但是有超過三分之二的現(xiàn)金處于合資項目公司層面，將造成一定的壓力。

德信中國的土地投資預算也可以進行調(diào)整，以保持流動性。截至2021年6月底，該公司擁有近2000萬平方米的土地，這些土地應該足夠進行至少四到五年的開發(fā)。因此，標普相信該公司有能力在未來12個月內(nèi)降低土地支出。

標普相信德信中國將保持其傳統(tǒng)銀行融資渠道。過去幾年里，該公司與銀行的聯(lián)系一直在改善。這是因為德信中國的大多數(shù)項目都在高線城市;一、二線城市占其土地儲備的75%，售罄率更高。截至2021年6月底，銀行貸款占報告?zhèn)鶆盏?3%，高于2020年底的56%。

在標普看來，德信中國的非銀行融資的短期風險較低。在傳統(tǒng)銀行再融資的支持下，德新中國的非銀行融資(或信托貸款)大幅下降。截至2021年6月底，信托貸款僅占報告?zhèn)鶆盏?0%，低于2019年的60%以上。

負面展望反映出標普的觀點，即在艱難的經(jīng)營環(huán)境下，德信中國的債務/EBITDA比率可能仍將保持較高水平。此外，銷售放緩和用內(nèi)部資源償還到期債務可能會削弱其流動性。無論如何，德信中國應該能夠在未來12個月內(nèi)管理其償還債務，包括其離岸到期的債務，并獲得良好的現(xiàn)金回籠，以及削減土地支出。

如發(fā)生以下情況，標普或?qū)⑾抡{(diào)評級：

德信中國的杠桿率，以債務/EBITDA之比衡量，上升至7倍以上，且沒有改善跡象，原因是大量營收下滑或利潤率下降超出標普的預期;或德信中國在持續(xù)用內(nèi)部資源償還債務的情況下，流動性出現(xiàn)明顯惡化的跡象。這可能反映在銀行或信托融資的減少超出了標普對其去杠桿化速度的預期。

如發(fā)生以下情況，標普或?qū)⑸险{(diào)評級：

該公司債務/EBITDA的比率仍穩(wěn)定在目前約7倍的水平;和德信中國始終表現(xiàn)出充足的流動性，即使在支付離岸到期債券后，手頭也有足夠的現(xiàn)金來償還短期到期債券。

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