晶盛機電業(yè)績高增難擋300只基金退出 擬定增新賽道能否打造第二曲線
《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
隨著光伏行業(yè)向上成長空間打開,我國內(nèi)硅片廠商加大投資擴產(chǎn),半導(dǎo)體設(shè)備需求水漲船高。作為國內(nèi)單晶爐設(shè)備龍頭,浙江晶盛機電股份有限公司(300316.SZ,簡稱晶盛機電)已連續(xù)七年業(yè)績高增,今年前三季度延續(xù)增勢。
從往年情況來看,設(shè)備廠商面臨著上游議價壓制,必須不斷技術(shù)創(chuàng)新贏得話語權(quán)。而晶盛機電研發(fā)投入并不占優(yōu)勢,以今年前三季度為例,其研發(fā)投入2.47億元,研發(fā)費用率6.2%;競爭對手北方華創(chuàng)投入8.7億元,研發(fā)費用率14%。
近幾年來,晶盛機電步子邁得較大,目前已形成光伏、半導(dǎo)體和藍寶石三位一體的格局,未來或面臨資金壓力。晶盛機電10月25日公告,擬定增募資不超57億元,主要投向碳化硅襯底晶片生產(chǎn)基地項目。
大硅片生產(chǎn)設(shè)備需求高漲
公開資料顯示,晶盛機電是國內(nèi)單晶爐設(shè)備龍頭,產(chǎn)品包括全自動晶體生長設(shè)備、智能化加工設(shè)備以及半導(dǎo)體輔材耗材,主要應(yīng)用于太陽能光伏、集成電路、 LED等新興產(chǎn)業(yè)。
硅片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié),目前有單晶與多晶兩種產(chǎn)品形態(tài),單晶硅的晶體品質(zhì)、電學性能、機械性能等方面優(yōu)良,且光電轉(zhuǎn)換效率更佳,但生產(chǎn)成本偏高;多晶產(chǎn)品則具備價格優(yōu)勢,在很長一段時間內(nèi)占據(jù)市場主導(dǎo)。
國內(nèi)只有少數(shù)幾家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)能夠供應(yīng)單晶生長爐,但也僅限于 6~10 英寸小硅片;而大硅片生產(chǎn)設(shè)備,國內(nèi)鮮有廠商能夠達到均勻性和缺陷密度等方面的技術(shù)要求。
早在2007年,晶盛機電就成功研制出國內(nèi)首臺全自動直拉式單晶硅生長爐,突破高端設(shè)備長期被國外企業(yè)壟斷的局面。目前,公司的硅單晶爐技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先,自動化程度高,囊括了全市場除了隆基股份以外的國內(nèi)主流光伏廠商,如中環(huán)股份、晶科、晶澳、上機數(shù)控等,總體市占率在50%-60%。
今年前三季度,晶盛機電營業(yè)收入39.9億元,同比增長60.6%;歸母凈利潤11億元,同比增長112%。同期,公司毛利率與凈利率分別為38%、28%,同比分別提升4.44個百分點、7.27個百分點;凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為19.4%,同比提升8個百分點。
申港證券對此分析稱:“公司業(yè)績超預(yù)期主要原因包括:大硅片新增產(chǎn)能+新進入者重塑行業(yè)格局,硅片擴產(chǎn)規(guī)模不斷上修;藍寶石材料業(yè)務(wù)迎來高速增長期,作為優(yōu)質(zhì)LED襯底材料,需求主要來自于Mini LED等。”
即便如此,公司目前靜態(tài)市盈率高達114倍,滾動和動態(tài)市盈率也有66倍左右。
大單品占比高面臨議價壓制
回溯過往,晶盛機電業(yè)績增長可觀。2018年至2020年,公司營收分別為25.36億元、31億元、38億元;歸母凈利潤分別為5.8億元、6.4億元、8.6億元。其中,晶體硅生長設(shè)備占總收入比近70%,是公司最主要的收入和利潤來源。
今年,晶盛機電業(yè)績將繼續(xù)保持高速增長。截至2021年三季度末,公司存貨為47.8億元,合同負債為38.34億元,相比年初分別增長85%與91%。說明其新簽訂單高增,在手訂單飽滿。
在“碳達峰”與“碳中和”背景下,光伏行業(yè)向上成長空間打開。我國內(nèi)硅片廠商加大投資擴產(chǎn),帶來了較大的設(shè)備需求。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會測算,截至2020年底,硅片企業(yè)產(chǎn)能為 205GW,預(yù)計2021年將擴產(chǎn)至310GW,同比增長51%。
挑戰(zhàn)也意味著機遇。硅片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié),該領(lǐng)域呈高度集中態(tài)勢。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2020年,排名前五企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)硅片總產(chǎn)量的88%。
這也意味著,設(shè)備廠商面臨著議價壓制,必須不斷以技術(shù)創(chuàng)新贏得話語權(quán),核心因素仍是研發(fā)實力。2018年至2020年及2021年前三季度,晶盛機電研發(fā)投入分別為1.83億元、1.86億元、2.27億元、2.47億元,在營收中占比7%、6%、6%、6.2%。
晶盛機電最大的競爭對手是北方華創(chuàng)。公開資料顯示,北方華創(chuàng)是國內(nèi)最大的半導(dǎo)體設(shè)備公司,產(chǎn)品線覆蓋半導(dǎo)體設(shè)備、真空設(shè)備和鋰電設(shè)備,其中半導(dǎo)體設(shè)備橫跨IC、光伏、面板和LED四大領(lǐng)域。
兩家公司的研發(fā)費用不在同一個量級。最近三年一期,北方華創(chuàng)研發(fā)費用為8.73億元、11.4億元、16億元、8.7億元,在營收中占比10.6%、13%、11%、14%。
較高的研發(fā)差距背景下,北方華創(chuàng)營收遠高于晶盛機電,2021年前三季度,北方華創(chuàng)營收為61.7億元,晶盛機電為40億元;但同期晶盛機電歸母凈利潤達到11億元,大幅超過北方華創(chuàng)(6.5億元)。
從盈利水平來看,二者毛利率相差不大,而凈利率卻相差超一倍,三季報顯示,北方華創(chuàng)與晶盛機電凈利率分別為12.3%與28%。
相比之下,晶盛機電在費用控制方面更占優(yōu)勢,2021年前三季度,公司銷售費用率、管理費用率分別為0.6%、3.5%,而北方華創(chuàng)分別為5.5%、24.56%。
值得一提的是,兩家公司均以自身擅長的光伏設(shè)備為基礎(chǔ),通過收購不斷將外延拓展至多個領(lǐng)域,如晶盛機電形成了光伏、半導(dǎo)體和藍寶石三位一體的格局。
(北方華創(chuàng)產(chǎn)業(yè)分布圖)
而北方華創(chuàng)作為行業(yè)龍頭,競爭壁壘更高,同時面臨著來自國際巨頭的競爭。以半導(dǎo)體行業(yè)核心設(shè)備刻蝕為例,國際信息研究公司Gartner研報顯示,全球前三大企業(yè)LamResearch、TEL、AMAT全球市占率合計約91%。
針對費用率較高的問題,機構(gòu)研報分析稱,主要原因系北方華創(chuàng)人工成本、材料采購成本增加。
擬定增發(fā)力碳化硅
研發(fā)投入有待突破,而晶盛機電未來或面臨一定的資金壓力。
截至今年三季度末,公司貨幣資金為15.87億元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.53億元,同比減少7.62%;2018年至2020年,該指標分別為1.66億元、7.8億元、9.54億元。
晶盛機電10月25日公告,擬定增募投不超57億元,主要投向碳化硅襯底晶片生產(chǎn)基地項目(31.34億元),項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)40萬片6英寸及以上尺寸的導(dǎo)電型和半絕緣型碳化硅襯底晶片。
此外,此次募資投向中,15.7億元補充流動資金,其余10億元投入12英寸集成電路大硅片設(shè)備測試實驗線項目、年產(chǎn)80臺套半導(dǎo)體材料拋光及減薄設(shè)備生產(chǎn)制造項目。
晶盛機電旨在增強其在第三代半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的影響力,預(yù)計投產(chǎn)后每年新增銷售收入23.56億元,年均利潤總額5.88億元。
資本市場對此反響不大。截至11月2日,晶盛機電報收76.75元/股,市值987億元,動態(tài)市盈率66倍。公告發(fā)布以來僅累計上漲4.4%,但今年以來累計漲幅達到156%。
此前,基金機構(gòu)已開啟一波獲利了結(jié)。
截止三季度末,共有129只基金,持有公司9085.36萬股股票,而在二季度末,有471只基金持有公司1.65億股。高達300多只基金消失了。
其中,華安滬港深外延增長靈活配置基金、華夏能源革新股票型證券投資基金已退出前十大流通股東行列;高毅利偉精選唯實基金減持883.7萬股,大家資產(chǎn)-藍籌精選5號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品減持937.57萬股。
也有部分基金機構(gòu)增持,如華夏國證半導(dǎo)體基金增持861.32萬股。
當然從研報情況來看,還是有機構(gòu)對其長遠看好。國元證券分析,根據(jù)不完全統(tǒng)計,2021至2023年國內(nèi)光伏硅片行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模在360GW以上,公司潛在客戶擴產(chǎn)規(guī)模288GW,對應(yīng)晶體加工及生長設(shè)備潛在訂單規(guī)模約336億元,公司后續(xù)業(yè)績?nèi)跃咴鲩L潛力。
東吳證券指出,光伏設(shè)備是晶盛機電的第一曲線,第二曲線是半導(dǎo)體大硅片設(shè)備放量,第三曲線是藍寶石材料和碳化硅材料的完全放量。2021-2023年,預(yù)計凈利潤為17.14億元、24.92億元、35.06億元。(思維財經(jīng)出品)■
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