聚焦IPO | 辛帕智能關(guān)聯(lián)交易公允性疑點(diǎn)難消,營收與運(yùn)輸費(fèi)或存異常
紅周刊 記者 | 丁爽
前不久,上海辛帕智能科技股份有限公司(以下簡稱:辛帕智能)更新了招股書,擬登陸創(chuàng)業(yè)板。
辛帕智能以工業(yè)智能設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售、服務(wù)為主營業(yè)務(wù),風(fēng)電葉片智能設(shè)備和半導(dǎo)體行業(yè)智能設(shè)備為其主要產(chǎn)品,其中,前者為其營收的主要來源,因此,下游風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展情況與公司的經(jīng)營情況息息相關(guān)。
然而,當(dāng)前,我國風(fēng)電行業(yè)正由于補(bǔ)貼退坡而進(jìn)入一段“冷靜期”,因此,辛帕智能2021年上半年業(yè)績受之影響出現(xiàn)下滑。此外,該公司招股書披露的之前年度的營業(yè)收入也缺乏相應(yīng)數(shù)據(jù)支撐,再加上異常的關(guān)聯(lián)交易,其IPO之路或存在不少障礙。
行業(yè)“冷靜期”業(yè)績下滑
營收與運(yùn)輸費(fèi)均有疑點(diǎn)
數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年,辛帕智能營業(yè)收入為9451.59萬元,同比下降18.57%;凈利潤為3618.83萬元,同比下降36.02%。此前年度收入漲幅不錯的辛帕智能,今年上半年業(yè)績?yōu)槭裁赐蝗淮蠓禄兀?nbsp;
辛帕智能也在招股書中將其業(yè)績下滑的原因歸咎于行業(yè)波動所致。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,報告期內(nèi),辛帕智能風(fēng)電葉片智能設(shè)備銷售收入分別為3070.46萬元、1.33億元、2.26億元和8247.76萬元,占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為73.21%、90.82%、90.00%和87.48%,該設(shè)備主要應(yīng)用于風(fēng)電行業(yè),因此與風(fēng)電行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。
辛帕智能在招股書中表示,2019年5月24日,國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》,明確自2021年1月1日開始,新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目國家不再補(bǔ)貼。因此,補(bǔ)貼政策退坡在2020年引發(fā)行業(yè)“搶裝”潮,該現(xiàn)象的發(fā)生也透支了未來的部分需求,導(dǎo)致2021年上半年行業(yè)裝機(jī)同比有所減弱。
附圖 我國新增風(fēng)電裝機(jī)量及增速
圖片來源:招股書
從近幾年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,辛帕智能業(yè)績的高速增長與風(fēng)電行業(yè)需求的集中釋放相關(guān)。自2017年起,我國風(fēng)電新增裝機(jī)量一路上漲,至2020年我國新增裝機(jī)量為71.67GW,創(chuàng)歷史新高,超過去三年之和。
從業(yè)績數(shù)據(jù)來看,辛帕智能也幾乎于同一時期迎來了業(yè)績的高速增長期。2018年-2020年,該公司營業(yè)收入分別為4195.47 萬元、1.47億元和2.51億元,2019年、2020年分別同比增長250.26%和70.55%;凈利潤分別為812.35萬元、7137.45萬元和1.11億元,2019年、2020年分別同比增長778.62%和56.12%。
從上述數(shù)據(jù)來看,2020年,辛帕智能達(dá)到了近年業(yè)績的波峰,奇怪的是,《紅周刊》記者核算營業(yè)收入與現(xiàn)金流入的勾稽關(guān)系后發(fā)現(xiàn),其2020年的營業(yè)收入缺乏相應(yīng)數(shù)據(jù)的支撐。
從主營產(chǎn)品來看,辛帕智能2020年適用的增值稅率為13%,以該增值稅率進(jìn)行估算,2020年公司的含稅營業(yè)收入約為2.83億元。同期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.06億元。與此同時,2020年公司新增加預(yù)收款項及合同負(fù)債共1905.32萬元。按照相關(guān)財務(wù)邏輯分析,2020年公司有9661.95萬元的營業(yè)收入未形成現(xiàn)金流入企業(yè),理論上,應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。
那么實(shí)際情況又如何呢?當(dāng)期應(yīng)收款項融資、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)共計8115.89萬元,僅較上期增加2103.75萬元,當(dāng)期壞賬準(zhǔn)備也僅為188.05萬元,較上期減少45.79萬元。以此計算,公司預(yù)計存在7603.99萬元的營收缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)的支撐。
表1:辛帕智能相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)(單位:萬元)
另外,在前文中我們也曾提及,2020年其營業(yè)收入大幅增長70.55%,而當(dāng)年其運(yùn)費(fèi)同比增長69.22%,與營收增幅相當(dāng),不過看似相當(dāng)?shù)臐q幅,其中仍有可究之處。
在回復(fù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的問詢函時,辛帕智能以相同的每噸產(chǎn)品每公里的運(yùn)輸費(fèi)用估算其各報告期內(nèi)主要設(shè)備的運(yùn)費(fèi),以證明其各期運(yùn)費(fèi)合理性。但奇怪的是,其各期主要設(shè)備的平均重量合計分別為27.64噸/臺、26.61噸/臺、32.22噸/臺和27.36噸/臺,從上述數(shù)據(jù)可以看出,其2018年、2019年和2021年上半年,主要設(shè)備的平均重量相差不大,但2020年設(shè)備的平均重量卻突然大幅增加,這就顯得很奇怪了,為何其營收勾稽異常的2020年,設(shè)備重量出現(xiàn)大幅增加呢?這有待公司進(jìn)一步做出解釋。
關(guān)聯(lián)交易公允性疑點(diǎn)難消
在部分營收來源成謎的同時,公司內(nèi)控制度也存在問題。在招股書中,辛帕智能表示擬募集資金4.2億元,其中2.34億元擬投向“工業(yè)智能裝備生產(chǎn)及研發(fā)基地建設(shè)項目”;1.47億元擬投向“工業(yè)智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項目”;8712.87萬元擬投向研發(fā)中心建設(shè)項目;約1.86億元擬用于補(bǔ)充流動資金。令人不解的是,這四項募投資金總額達(dá)6.54億元,竟然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了4.2億元的募資總額,這到底是其招股書編寫中的錯誤,還是另有其他解釋,也需要公司給出解答。
表2:募投項目情況(單位:萬元)
招股書顯示,截至2021年上半年,辛帕智能總資產(chǎn)為3.13億元,按照其此次募資規(guī)模來看,其甚至可以再造一個辛帕股份。且從上述募資用途來看,若上述募資項目達(dá)成,公司產(chǎn)能、流動資金均將大幅增加,這也對公司的綜合管理能力和內(nèi)控制度提出了不小的挑戰(zhàn)。
但從此前公司表現(xiàn)來看,該公司曾存在不少異常的關(guān)聯(lián)交易,其內(nèi)控制度也令人擔(dān)憂。
招股書披露,2018年-2020年,辛帕智能累計向關(guān)聯(lián)方上海科牡、上海積祥進(jìn)行了404.85萬元、2351.94萬元、286.72萬元的采購,此外,2018年和2019年,其還向上??颇典N售電加熱控制系統(tǒng)、材料分別為122.49萬元和4.48萬元。而上述兩公司為實(shí)控人王勇委托相關(guān)人員成立的公司,雙方交易過程中,交易價格其實(shí)遠(yuǎn)高于無關(guān)聯(lián)第三方的采購價格。
在招股書中辛帕智能表示,報告期內(nèi),上海積祥、上??颇蹬c發(fā)行人的交易價格均系雙方協(xié)商確定,高于其向無關(guān)聯(lián)第三方的采購價格,因此上海積祥、上??颇敌纬闪瞬糠掷麧櫫舸妗楸3株P(guān)聯(lián)交易價格的公允性,公司已按無關(guān)聯(lián)第三方的采購價格對關(guān)聯(lián)交易價格還原。
其所謂的“還原”即為在關(guān)聯(lián)交易事后按照市場公允價格重新對報表進(jìn)行處理,將報告期內(nèi)發(fā)行人向上??颇?、上海積祥轉(zhuǎn)移的利益,在賬面中體現(xiàn)為上??颇?、上海積祥對發(fā)行人的資金占用,并進(jìn)行補(bǔ)稅等措施。還原后,其對上述兩家公司的采購總額分別變?yōu)?3.34萬元、416.39萬元和49.15萬元,其對上??颇档匿N售金額分別變?yōu)?41.92萬元和9.55萬元。
最終體現(xiàn)在報表上,則表現(xiàn)為其2018年-2020年凈利潤分別增加105.06萬元、1826.06萬元、393.47萬元。而2019年公司凈利潤僅為7137.45萬元,調(diào)整影響數(shù)額占當(dāng)期凈利潤總額的25.58%。
表3:還原前后向關(guān)聯(lián)方采購金額變化(單位:萬元)
在問詢函中,深交所要求辛帕智能對其上述行為的原因和合理性進(jìn)行補(bǔ)充說明,該公司表示,報告期內(nèi),發(fā)行人與上??颇?、上海積祥發(fā)生關(guān)聯(lián)交易并將部分經(jīng)營收益轉(zhuǎn)移至上海科牡、上海積祥。在股改規(guī)范過程中,為真實(shí)反映公司的經(jīng)營情況和盈利能力,通過對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行價格還原的方式將該部分經(jīng)營收益重新納入發(fā)行人體內(nèi),具有合理性。
但從其表述來看,其上述行為的合理性仍有待探討。在公司IPO審核過程中,相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的價格公允性歷來是審核重點(diǎn),目的即為防范利益輸送,損害股東利益。此前不乏IPO公司因上述原因被否,辛帕智能的行為相當(dāng)于承認(rèn)了其此前在關(guān)聯(lián)交易向相關(guān)公司進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移的行為。而從其處理結(jié)果來看,通過一系列操作,既降低了其關(guān)聯(lián)交易的金額,也美化了相關(guān)時期公司的利潤表現(xiàn),如此解決關(guān)聯(lián)交易價格不公允問題,合理性值得商榷。
且對其上述關(guān)聯(lián)交易,其在招股書中解釋,有限公司階段,公司尚未建立符合上市公司規(guī)范性要求的治理結(jié)構(gòu),未建立完善關(guān)聯(lián)交易制度。在2020年正式啟動IPO上市計劃后,在各中介機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)下,發(fā)行人已主動對上述交易事項進(jìn)行整改及糾正,并對公司內(nèi)控制度進(jìn)行完善。
看似問題已經(jīng)整改完畢,但與此同時,其關(guān)聯(lián)交易并未停止,且相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的價格公允性仍存在疑問。
2018年-2021年上半年,辛帕智能對康達(dá)新材銷售商品的金額分別291.62萬元、150.65萬元、229.12萬元和391.06萬元。由于辛帕智能持股5%以上的股東王志華在該公司擔(dān)任副總經(jīng)理,因此交易雙方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
而從招股書披露的交易價格來看,2018年-2021年上半年,辛帕智能對康達(dá)新材銷售產(chǎn)品的平均銷售單價幾乎均低于同類客戶銷售均價。
表4:辛帕智能對康達(dá)新材銷售單價及毛利率差異表現(xiàn)(單位:萬元/臺)
在回復(fù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)問詢函時,辛帕智能表示,公司結(jié)合產(chǎn)品參數(shù)配置及功能要求,根據(jù)預(yù)計成本加成率及市場需求環(huán)境制定銷售價格,考慮到康達(dá)新材付款條件較好,在銷售混膠設(shè)備上給予相對優(yōu)惠的價格。公司認(rèn)為向康達(dá)新材銷售與向同類非關(guān)聯(lián)方客戶銷售價格或銷售毛利率差異較小,關(guān)聯(lián)交易具有公允性。
但2018年,公司在“拖動式雙組份混膠機(jī)SP-L-15”產(chǎn)品上對關(guān)聯(lián)方及第三方的差價幅度高達(dá)22.93%,2020年、2021年上半年,其就“拖動式雙組份混膠機(jī)SP-L-16”產(chǎn)品的銷售價差也超過了10%。由此來看,辛帕智能對康達(dá)新材關(guān)聯(lián)銷售的價格是否公允仍然值得商榷。
(文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)
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