前方危險!富國銀行警告:實際利率飆升恐將重創(chuàng)大型科技股
財聯(lián)社(上海,編輯 瀟湘)訊,大型科技股目前正在試圖抵御自去年4月以來最劇烈的債市波動,但不少華爾街策略師警告稱,實際利率的飆升最終可能將它們從歷史高位“擊落”。
富國證券(Wells Fargo Securities)是本周最新發(fā)出上述警告信號的機構(gòu)。該行預(yù)計,隨著美聯(lián)儲本周勢將宣布削減大規(guī)模刺激措施,經(jīng)通脹調(diào)整的實際收益率正變得越來越有可能“大幅”上升。而鑒于高價科技股與國債市場的緊密聯(lián)系,這可能會給前者帶來痛苦。
由Christopher Harvey領(lǐng)銜的富國證券團隊在周二的一份報告中寫道,“我們對科技股的交易呼吁可能存在風(fēng)險,尤其是那些處在高位的股票?!?/p>
交易員對債券市場波動可能給科技股走勢帶來威脅感到憂心,在華爾街早已不是什么新鮮事。不過這次的不同之處在于,美國國債的波動正在走向極端。
近幾周來,市場衍生的通脹預(yù)期指標(biāo)持續(xù)上升,而名義收益率的變動速度卻沒有那么快,這導(dǎo)致實際利率跌至了接近紀(jì)錄低點的水平,盡管這推動科技股的估值進一步升至了歷史高位,但未來市場一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn),卻可能引發(fā)無序波動。
富國證券的報告指出,"美聯(lián)儲本周預(yù)計將宣布縮減購債規(guī)模,這可能促使實際利率發(fā)生重大方向性變化。我們認為,最終實際收益率/盈虧平衡通脹率的反轉(zhuǎn)將非常劇烈。”
當(dāng)實際收益率跌至谷底時,未來的利潤將以更低的利率折現(xiàn),從而推高那些被認為能夠在未來幾年實現(xiàn)盈利增長的成長股的估值,特斯拉(Tesla Inc.)和奈飛(NETFlix Inc.)等科技股就是其中的典型代表。而盡管科技股在過去10年的低通脹世界中占據(jù)主導(dǎo)地位,但其最近的上漲卻是在CPI增速日益令人擔(dān)憂的背景下發(fā)生的,這無疑頗為罕見。
科技股風(fēng)險不容忽視
富國證券顯然并不是唯一一家對大型科技公司前景發(fā)出警告的機構(gòu)。上一次美聯(lián)儲開始撤出刺激措施時,實際利率就在其資產(chǎn)負債表再次擴大之前大幅上升。
摩根士丹利財富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官Lisa Shalett上周也警告稱,鑒于目前的債券收益率水平如此之低,在主要股指中占主導(dǎo)地位的大盤成長股等長期資產(chǎn)的表現(xiàn)可能面臨重估。
瑞銀資產(chǎn)管理(UBS Asset Management)策略師Luke Kawa則指出,盡管押注貨幣政策即將收緊,但眼下實際收益率依然較低,因交易商預(yù)計美聯(lián)儲最終仍將再度逆轉(zhuǎn)政策方向,或經(jīng)濟將因此下滑。但他同時也表示,實際利率在接下來也可能上升,以反映更快的經(jīng)濟增長和通脹前景。后一種情況對順周期的股票敞口有利,但對市場的總體估值不利。
盛寶銀行(SAXO Bank)股票策略主管Peter Garnry在周二的一份說明中寫道,"如果全球真的步入一個通脹率持續(xù)走高的世界,而且名義收益率也突然反映出這一點,那么全球股票估值將被重置到一個較低的水平,并導(dǎo)致股市大幅下跌。
一個值得警惕的現(xiàn)象是,衡量美國國債波動性的期權(quán)衍生指標(biāo)最近已飆升至了2020年4月以來的最高水平,而標(biāo)普500指數(shù)的對應(yīng)波動率指標(biāo)則徘徊在去年疫情大跌前的最低水平附近。這表明,固定收益市場可能正在向股市傳遞令人擔(dān)憂的警示信號。
摩根士丹利財富管理的Shalett寫道,“從現(xiàn)在開始,我們正進入周期中期的調(diào)整階段,隨著預(yù)期重新調(diào)整和貨幣政策正常化,收益料將放緩,出現(xiàn)10%-15%修正行情的幾率正在增加?!?/p>
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