北交所副總經(jīng)理王麗:緊鑼密鼓推進籌建工作,四方面構(gòu)建北交...
北京證券交易所建設(shè)快速推進,相關(guān)籌備工作、開市交易日期等,備受市場關(guān)注。
在2021金融街論壇年會上,全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、北京證券交易所副總經(jīng)理王麗表示,目前,正在按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署推進北交所各項準備工作,相關(guān)工作有條不紊推進中。
“目前,北交所基礎(chǔ)制度和規(guī)則架構(gòu)已基本成型,投資者預(yù)開戶、技術(shù)改造測試等工作正在穩(wěn)步推進?!彼硎尽?/p>
對于新三板市場法治環(huán)境的構(gòu)建與完善,王麗提到,希望從明確集中管轄、加強司法與行政監(jiān)管的溝通銜接等四方面構(gòu)建北交所司法保障體系。
北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu),在具體的司法實踐中可能需要予以關(guān)注。
四方面構(gòu)建北交所司法保障體系
王麗談到,北交所的證券監(jiān)管制度主要包括四方面:包容、精準的發(fā)行上市制度;靈活、多元的持續(xù)融資制度;寬嚴適度的持續(xù)監(jiān)管制度;循序漸進的成長路徑。
在持續(xù)監(jiān)管制度方面,北交所在接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排的同時,也引入了更加靈活、有彈性的監(jiān)管制度。
例如,董事會組成充分尊重公司自治,不強制要求設(shè)立專門委員會;對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求,鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”;對于股權(quán)激勵,允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下,合理設(shè)置低于股票市價的期權(quán)行權(quán)價格,以增強激勵功效等。
對于北交所司法保障體系的構(gòu)建,王麗表示,北交所設(shè)立后,市場的交易所屬性和上市公司的法律地位均已非常明確,《證券法》部分規(guī)定自然適用于北交所,《刑法》、《公司法》、《破產(chǎn)法》以及證券糾紛代表人訴訟、內(nèi)幕交易等司法解釋中關(guān)于上市公司相關(guān)規(guī)定也可適用。
“市場法治建設(shè)需求可能主要集中在具體的司法實踐方面。”她說。北交所設(shè)立后,希望重點關(guān)注以下幾個方面:
一是明確集中管轄,將涉及北交所行使自律監(jiān)管職權(quán)的訴訟以及北交所上市公司相關(guān)訴訟由指定法院集中管轄。
二是加強司法與行政監(jiān)管的溝通銜接,在必要情況下可以援引證監(jiān)會和交易所的證券監(jiān)管規(guī)則作為審判依據(jù),引入行業(yè)專家作為陪審員,由交易所和結(jié)算機構(gòu)為涉及證券市場的訴訟案件損失認定提供數(shù)據(jù)支持等。
三是貫徹落實注冊制以信息披露為核心的追責(zé)理念,通過嚴格落實信息披露追責(zé)原則、合理區(qū)分風(fēng)險自擔投資損失與欺詐受損,引導(dǎo)上市公司、中介機構(gòu)與投資者各方主體歸位盡責(zé)。
四是推動多元化糾紛解決機制的落實,引導(dǎo)相關(guān)爭議主體盡量通過交易所的復(fù)核、聽證等機制表達訴求和維權(quán),在訴訟階段充分發(fā)揮好調(diào)解制度功能,依托人民法院一站式多元解紛平臺機制,健全有機銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動、高效便民的證券糾紛多元化解機制。
“層層遞進”市場中的有關(guān)法律問題
對于進一步完善北交所和新三板的法律制度環(huán)境,王麗提到,北交所制度建設(shè)立足多層次資本市場的整體格局,維持了新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu),上市公司均由新三板創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。
“這一與滬深市場不同的制度安排,在司法實踐中可能產(chǎn)生一些新情況、新問題?!彼岬健?/p>
四個問題尤為值得關(guān)注。一是“首次公開發(fā)行”概念的使用。由于北交所是層層遞進的市場,企業(yè)在新三板市場掛牌時已進入公開市場,并進行了公開發(fā)行,因此,在法律概念上,公開發(fā)行并在北交所上市與滬深“IPO”仍存在細微差異。
王麗表示,建議后續(xù)上位法修改的過程中,考慮和關(guān)注新的市場結(jié)構(gòu),完善相應(yīng)規(guī)定。
二是“遞進”過程中法律責(zé)任認定的具體司法實踐問題。由于北交所上市公司均需在新三板掛牌滿一年,相關(guān)法律責(zé)任的認定也較滬深市場更為復(fù)雜,需要進一步研究。
以欺詐發(fā)行和虛假陳述為例,由于北交所上市公司來源于新三板掛牌公司,發(fā)行上市環(huán)節(jié)的申請文件已在新三板市場通過定期報告方式公開披露,同一行為可能同時涉及欺詐發(fā)行和虛假陳述,如何確認損失和確定法律責(zé)任,還需要在實踐中不斷探索和完善。
三是“公眾公司”概念的引入?!豆痉ā沸薷闹校P(guān)于公司分類標準的討論在學(xué)界和實務(wù)界都很熱烈。實踐中,“公眾公司”的概念已有相當?shù)膶嵺`基礎(chǔ),但在法律法規(guī)層面尚無明確規(guī)定。引入公眾公司概念,明確非公眾公司、非上市公眾公司和上市公司的不同監(jiān)管要求,將有利于多層次資本市場的建設(shè)。
四是公開發(fā)行與公開轉(zhuǎn)讓的概念區(qū)分。公開轉(zhuǎn)讓是新三板市場的一項特色制度,雖然實踐中將公開轉(zhuǎn)讓視同公開發(fā)行管理,但轉(zhuǎn)讓與發(fā)行畢竟不能完全等同,如公開轉(zhuǎn)讓是否適用公開發(fā)行的條件,財務(wù)造假的法律責(zé)任如何認定,需要在司法實踐中進一步研究和明確。
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