詢價(jià)新規(guī)后4單科創(chuàng)板IPO呈現(xiàn)新變化:買方博弈加強(qiáng),報(bào)價(jià)...
科創(chuàng)板詢價(jià)制度優(yōu)化后,IPO的詢價(jià)、定價(jià)發(fā)生了哪些新變化?
10月10日,中自科技( 688737.SH)、凱爾達(dá)(688255.SH)、匯宇制藥(688553.SH)發(fā)布發(fā)行公告,加上9月28日首單按照新規(guī)則詢價(jià)的高鐵電氣( 688285.SH),目前科創(chuàng)板共有4單IPO項(xiàng)目按照詢價(jià)新規(guī)完成詢價(jià)定價(jià)。
“從實(shí)際情況來看,此前新股詢價(jià)環(huán)節(jié)存在的部分問題得到了明顯改善,本次詢價(jià)制度調(diào)整取得了初步成效?!庇袠I(yè)內(nèi)人士稱。
從報(bào)價(jià)情況看,報(bào)價(jià)更加分散,有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大。9月28日首單按照新規(guī)則詢價(jià)的高鐵電氣,剔除1%的最高報(bào)價(jià)后、高于四數(shù)(即網(wǎng)下投資者有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)、五類中長線資金有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)四個(gè)值)孰低值的有效報(bào)價(jià)區(qū)間為7.18元~8.00元/股,有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度約11%;9月30日詢價(jià)的3單項(xiàng)目中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥有效報(bào)價(jià)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大到20%~40%。
而詢價(jià)制度修訂之前,IPO詢價(jià)入圍報(bào)價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)往往出現(xiàn)僅幾分錢的落差,區(qū)間寬度不足1%。
從定價(jià)情況看,首單高鐵電氣發(fā)行市盈率20.29倍,較網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”上浮0.08元(1.13%),賣方博弈力量有所強(qiáng)化。后續(xù)3單買方內(nèi)部博弈持續(xù)增強(qiáng),報(bào)價(jià)中樞有所上升,最終定價(jià)均未超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”,其中一單較“四數(shù)孰低值”下調(diào)0.01元。
從投資者入圍的情況看,4單項(xiàng)目入圍比例31%~87%,較規(guī)則調(diào)整前有所下降,買方內(nèi)部博弈加強(qiáng)。值得一提的是,記者發(fā)現(xiàn)在高鐵電氣項(xiàng)目中,報(bào)價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對(duì)象(占比約25%),因報(bào)價(jià)低于發(fā)行價(jià)而未入圍,而報(bào)價(jià)入圍的配售對(duì)象獲配新股的數(shù)量大幅提升,進(jìn)而使得后續(xù)3單項(xiàng)目買方內(nèi)部博弈進(jìn)一步強(qiáng)化,報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散。
9月18日, 科創(chuàng)板發(fā)行承銷新規(guī)正式落地。此次新規(guī)修改了4個(gè)方面內(nèi)容:一是最高報(bào)價(jià)剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”。二是明確初步詢價(jià)結(jié)束后如確定的發(fā)行價(jià)格超過網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)平均水平的,僅需在申購前發(fā)布1次投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告,無需采取延遲申購安排。三是對(duì)于定價(jià)不在投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間范圍內(nèi)的,取消發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)出具說明的要求。四是強(qiáng)化報(bào)價(jià)行為監(jiān)管,進(jìn)一步明確網(wǎng)下投資者參與新股報(bào)價(jià)要求,并將可能出現(xiàn)的違規(guī)情形納入自律監(jiān)管范圍。在發(fā)行承銷業(yè)務(wù)或者詢價(jià)報(bào)價(jià)過程中涉嫌違法違規(guī)的,交易所將相關(guān)線索上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)查處;涉嫌構(gòu)成犯罪的,由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。
與此同時(shí),上海證券交易所采納了科創(chuàng)板自律委的建議,即:建議最高報(bào)價(jià)剔除比例在不超過3%的同時(shí),也不低于1%;建議審慎評(píng)估定價(jià)是否超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四個(gè)值”的孰低值,且超出幅度不高于30%。
“從以往的改革實(shí)踐來看,沒有完美的制度,只有最適應(yīng)的制度。當(dāng)前環(huán)境可見,賣方機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力、買方機(jī)構(gòu)獨(dú)立研究能力都有待提升,市場博弈過程中機(jī)構(gòu)們的聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系也在逐漸完善的過程中。注冊制改革下的詢價(jià)制度也必須適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。源源不斷地提供建設(shè)‘有效市場’的制度供給,才能牢牢遵循將定價(jià)權(quán)交給市場的原則?!庇惺袌鋈耸咳缡欠Q。
也有專家人士認(rèn)為,這次詢價(jià)制度調(diào)整的初效無疑是好的,是進(jìn)一步深化注冊制改革循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范,加大了買賣雙方的激勵(lì)和約束,給了更多的市場選擇空間。其中,將高價(jià)剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”(實(shí)踐中規(guī)則調(diào)整后4單項(xiàng)目高價(jià)剔除比例均為不低于1%),有利于緩解投資者自主報(bào)價(jià)被剔除的心理顧慮,引導(dǎo)其獨(dú)立研究、自主參與;取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求,有效擴(kuò)大了發(fā)行人定價(jià)決策空間,有利于促使買賣雙方博弈回歸均衡。同時(shí),網(wǎng)下投資者入圍比例降低,也打破了市場既有的買方報(bào)價(jià)聯(lián)盟,有利于強(qiáng)化買方內(nèi)部博弈。
與此同時(shí),上述市場人士也提出,在完善基礎(chǔ)制度建設(shè)的同時(shí),必須還要加強(qiáng)自律監(jiān)管,監(jiān)管要“硬”,對(duì)一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應(yīng)加大懲處力度,才能保證制度效用可以運(yùn)行在正確的航道上。
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