2017年9月，中國公募基金市場(chǎng)上首批公募FOF問世，引發(fā)高度關(guān)注。2018年7月，第三批公募FOF產(chǎn)品獲批發(fā)行。

雖然成立時(shí)間還不到一年，但FOF市場(chǎng)已經(jīng)巨變，尤其是“公募FOF投資貨幣基金比例不得超5%”的限制引發(fā)業(yè)內(nèi)巨大爭(zhēng)議。

支持者表示，這一限制主要是為了防范貨幣基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，回歸公募FOF大類基金資產(chǎn)配置的本源;反對(duì)者認(rèn)為，貨基是風(fēng)險(xiǎn)最小的一個(gè)基金類別，資金閑置的時(shí)候配置在貨基不僅合規(guī)而且有錢可賺，是對(duì)基民負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。

支持者：別讓FOF成為擺設(shè)

近日，上投摩根尚?；旌闲虵OF正式發(fā)布基金招募說明書。至此，今年3月5日正式獲批的第二批3只公募FOF已悉數(shù)發(fā)布了份額發(fā)售公告、招募說明書和基金合同。這3只公募FOF都對(duì)投資組合做出限制，貨幣市場(chǎng)基金投資比例不超過基金資產(chǎn)的5%。

記者了解到，5%的限制是監(jiān)管部門要求加上的。滬上某公募基金人士表示，5%的限制可能是為了防止基金公司借貨幣基金沖規(guī)模，“我買你家的貨基，你買我家的貨基，或者大家都買自家基金，看上去互惠互利，但實(shí)際上放大了貨基的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓貨基變成不可控的龐然大物。這和去年以來監(jiān)管層淡化貨基規(guī)模排名的整體思路是一致的。”他表示，限制FOF投資貨基的比例，才能更好地讓FOF發(fā)揮資產(chǎn)配置的本質(zhì)。

據(jù)悉，F(xiàn)OF是英文fund of funds的縮寫，直譯過來就是基金中的基金。簡(jiǎn)單來說，F(xiàn)OF基金相當(dāng)于基民把錢交給基金經(jīng)理，基金經(jīng)理再幫基民去挑選市場(chǎng)上幾個(gè)比較牛的基金產(chǎn)品。具體來說，F(xiàn)OF的基金經(jīng)理會(huì)縱觀市場(chǎng)上的各種基金，根據(jù)基金的歷史業(yè)績(jī)、持倉股票的潛力、基金經(jīng)理的運(yùn)作水平、基金公司背景等相關(guān)指標(biāo)，從海量基金中挑選出業(yè)績(jī)優(yōu)良、增長(zhǎng)潛力大的品種，F(xiàn)OF的基金經(jīng)理相當(dāng)于是基民的投資顧問。

“如果基金經(jīng)理只是圖省事，買一堆貨基在手里，基民憑什么要把錢交給他們、讓他們收申購贖回管理費(fèi)呢?自己直接買貨基不就得了。如果不限制貨基比例，這種趨勢(shì)只會(huì)愈演愈烈，到時(shí)十大重倉中100%都是貨基，F(xiàn)OF這個(gè)名稱成為一個(gè)擺設(shè)，大類資產(chǎn)配置更成了笑話。”北京一公募基金人士對(duì)記者表示。

這似乎不是危言聳聽。去年9月問世的首批公募FOF四季報(bào)或年報(bào)均顯示大比例持有貨幣基金，有的FOF貨基持倉占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)90%以上。據(jù)悉，也是在監(jiān)管層的要求下，F(xiàn)OF逐步降低了貨基配置。今年一季報(bào)顯示，公募FOF大比例持有貨幣基金的現(xiàn)象有所緩解，加大對(duì)債券基金、股票基金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比，但部分配置比例仍然較高。

反對(duì)者：應(yīng)該讓業(yè)績(jī)來說話

“今年年初，市場(chǎng)幾乎一致地指責(zé)FOF重配了貨幣基金?？墒?，現(xiàn)在回過頭來看，如果當(dāng)初那些FOF堅(jiān)定地持有貨幣基金至今，并且都一直是高倉位，估計(jì)那五只FOF目前的凈值應(yīng)該都是高于面值的，并有可能都在1.01元之上。由此來看，絕大多數(shù)人前期都錯(cuò)了。”德邦基金FOF負(fù)責(zé)人王群航(博客,微博)在自己的公號(hào)上直言不諱說道。

記者注意到，近期王群航已在個(gè)人公號(hào)發(fā)布多篇文章，表示對(duì)“公募FOF投資貨基比例不超5%”限制難以理解。作為專業(yè)研究基金時(shí)間最長(zhǎng)的人，重點(diǎn)、系統(tǒng)研究FOF最早的人，他的觀點(diǎn)有不少支持者，尤其是FOF經(jīng)理們。

“我贊同王群航觀點(diǎn)，不管什么品種的基金，只要投資是合法合規(guī)的，就不應(yīng)該進(jìn)行限制。歸根結(jié)底，基民買產(chǎn)品圖的是業(yè)績(jī)。首批公募FOF由于大規(guī)模退出貨基，導(dǎo)致現(xiàn)在凈值都在面值之下，實(shí)在是對(duì)不起當(dāng)初買創(chuàng)新產(chǎn)品的基民。”上海一公募FOF經(jīng)理對(duì)記者說，貨幣市場(chǎng)基金是國家法定一級(jí)分類里的一個(gè)基本類別，就當(dāng)前已有各類基金來看，也是風(fēng)險(xiǎn)最小的一個(gè)類別，既然規(guī)則允許，配置就沒有錯(cuò)。

王群航更在個(gè)人公號(hào)里列舉了諸多難以理解的理由：1、限制貨基規(guī)模說。“對(duì)于貨幣基金投資的限制，與FOF投資貨幣基金有什么關(guān)聯(lián)?這完全就是毫無關(guān)聯(lián)的兩碼事;如果要控制貨基的規(guī)模，直接限制即可，何必事倍功不半地遠(yuǎn)遠(yuǎn)繞道在FOF上呢?”2、借貨基沖規(guī)模說。“首批6只公募FOF的成立規(guī)模為166.36億元，二季末8只產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模為78.26億元，分?jǐn)偟较嚓P(guān)的基金公司中，各家有多少?沖規(guī)模之說有什么實(shí)質(zhì)性的意義?”3、加大貨基風(fēng)險(xiǎn)說。“貨幣基金現(xiàn)在的總規(guī)模在8萬億元左右，而FOF的總規(guī)模不足80億元，后者這區(qū)區(qū)規(guī)模，即便全部申購為貨幣基金，又能夠影響到貨幣基金什么?”

記者采訪了多位基金業(yè)人士或研究基金的專業(yè)人士，不少對(duì)于5%限制一事不愿評(píng)論，稱“太敏感，不方便發(fā)表看法。”

不管這場(chǎng)爭(zhēng)議誰更有理，后期發(fā)展又會(huì)如何，既然監(jiān)管有要求就要先執(zhí)行。擺在公募FOF面前最現(xiàn)實(shí)的問題是，后期業(yè)績(jī)?cè)趺幢ＷC?

Wind數(shù)據(jù)顯示，首批發(fā)行的6只公募FOF今年上半年均處于虧損狀態(tài)。其中，對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)配置最為激進(jìn)的海富通聚優(yōu)精選混合型FOF，以9.22%的虧損額度墊底6只FOF業(yè)績(jī)排名榜。值得一提的是，6月27日，該FOF基金的基金經(jīng)理孫陶然已因個(gè)人原因離職。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)理