近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大。一批資深公私募投資經(jīng)理對(duì)于后市卻并不悲觀。他們認(rèn)為，不管市場(chǎng)如何波動(dòng)，要知道關(guān)鍵時(shí)刻應(yīng)該做什么，即通過深入的基本面研究，選出優(yōu)質(zhì)的好公司。在他們看來，優(yōu)秀企業(yè)最終會(huì)穿越周期，創(chuàng)造出巨大的阿爾法收益。

目前來看，估值底基本成為一致預(yù)期，但金融去杠桿及外部摩擦仍在繼續(xù)，這意味著，“磨底”過程會(huì)較長(zhǎng)，今年下半年乃至明年上半年，是耐心收集優(yōu)質(zhì)公司籌碼的階段。

對(duì)于后市的投資布局，基金經(jīng)理主要遵循三大主線：其一，被低估的金融、地產(chǎn)等龍頭公司;其二，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的消費(fèi)和醫(yī)藥;其三，長(zhǎng)期戰(zhàn)略性布局科技創(chuàng)新的成長(zhǎng)龍頭股，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的回歸。

估值底成共識(shí)

據(jù)業(yè)內(nèi)一位基金經(jīng)理統(tǒng)計(jì)，從歷史數(shù)據(jù)來看，目前A股估值已經(jīng)低于2016年2月滬指2638點(diǎn)時(shí)的估值。如果從市凈率來看，則基本接近滬指2000點(diǎn)左右的水平。

如果進(jìn)行縱向比較，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，上證綜指目前估值12倍PE，已大幅低于美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的24倍PE。放眼全球主要資本市場(chǎng)來看，A股市場(chǎng)已經(jīng)被低估。

一位資深的私募投資經(jīng)理感慨，自2015年6月以來，A股市場(chǎng)個(gè)股跌幅中位數(shù)已經(jīng)超過70%，這是較為明顯的底部信號(hào)。他坦言，愿意去承擔(dān)一些短期波動(dòng)，因?yàn)橐恍﹤€(gè)股已經(jīng)具備非常好的“性價(jià)比”。

長(zhǎng)信基金權(quán)益投資部總監(jiān)葉松判斷，市場(chǎng)處于底部區(qū)域，“磨底”過程會(huì)較長(zhǎng)，今年下半年乃至明年上半年，應(yīng)該是耐心收集優(yōu)質(zhì)公司籌碼的階段。

白馬股有望率先演繹估值切換

不少基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前白馬股估值已經(jīng)較為便宜，有望率先演繹估值切換行情。

長(zhǎng)信基金的總經(jīng)理助理安昀認(rèn)為，白馬股的盈利相對(duì)更可測(cè)，因此，白馬股的估值切換應(yīng)該會(huì)比較順暢。

金融行業(yè)方面，一些大行的估值已經(jīng)降至0.8倍PB，隱含了較為悲觀的預(yù)期。安昀認(rèn)為，大行的風(fēng)險(xiǎn)可控，從絕對(duì)收益的角度看，未來存在比較確定的估值修復(fù)空間。

長(zhǎng)期看好消費(fèi)與科技創(chuàng)新

受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的醫(yī)藥和消費(fèi)股，再度成為資金“抱團(tuán)”的方向。事實(shí)上，就長(zhǎng)期而言，消費(fèi)和科技創(chuàng)新，依舊是基金經(jīng)理眼中值得戰(zhàn)略布局的方向。

“從2016年下半年開始，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)率穩(wěn)步提升，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。”滬上一家基金公司權(quán)益部投資總監(jiān)認(rèn)為，未來A股更大的機(jī)會(huì)，還是在新能源、半導(dǎo)體、5G等板塊的成長(zhǎng)股龍頭上。

談及對(duì)科技成長(zhǎng)股標(biāo)的的選擇，葉松表示，電子領(lǐng)域里，消費(fèi)類電子的國產(chǎn)替代進(jìn)程接近尾聲，但還有很多領(lǐng)域的國產(chǎn)替代進(jìn)度會(huì)逐漸加快，下一輪行情的主流資產(chǎn)還在陸續(xù)登場(chǎng)過程中。

事實(shí)上，如果仔細(xì)梳理，不少細(xì)分行業(yè)的龍頭公司都已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。一位有著20多年投資經(jīng)驗(yàn)的外資投資經(jīng)理觀察到，有很多跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的行業(yè)，中國已領(lǐng)先于全球。中國在制造價(jià)值鏈中越來越往高附加值攀升，華為、小米、OPPO、VIVO的手機(jī)，跟蘋果手機(jī)相比差距越來越小，大疆無人機(jī)占全球市場(chǎng)的60%，這在以前都是很難想象的。中國的高附加值產(chǎn)品將越來越多，新經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也越來越強(qiáng)，這些都是正在發(fā)生的事實(shí)。

滬上一位基金經(jīng)理表示，對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的前景仍然看好，貿(mào)易摩擦增強(qiáng)了我國扶植創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的緊迫性。但就基金操作來看，在布局創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)時(shí)會(huì)更深入去了解，以避開許多“偽科技”企業(yè)。

融通基金的基金經(jīng)理張延閩坦言，其管理基金的組合目前在科技板塊的配置不足，接下來會(huì)利用市場(chǎng)調(diào)整擇機(jī)增加比例。

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