隨著監(jiān)管部門一再釋放收緊棚改資金信號(hào)，樓市政策利空下，地產(chǎn)股“跌跌不休”，光大保德信基金經(jīng)理何奇就因踏錯(cuò)市場(chǎng)行情遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧，他所管理的兩只重倉(cāng)地產(chǎn)股基金上半年收益出現(xiàn)較大虧損，不止如此，光大保德信旗下偏股基金整體業(yè)績(jī)也普遍虧損。值得一提的是，上半年該公司還經(jīng)歷了多位投研人員離職，包括楊燁超、陸海燕、蔡樂(lè)、田大偉4位基金經(jīng)理接連出走，令本就亟須加強(qiáng)投研實(shí)力的光大保德信雪上加霜。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，委外業(yè)務(wù)在公司整體規(guī)模中占比不小，機(jī)構(gòu)版產(chǎn)品規(guī)模占公司千億元規(guī)模一半以上。

押注地產(chǎn)股

棚改政策的出臺(tái)令持續(xù)低迷的地產(chǎn)股走勢(shì)再度遭遇重挫，因重倉(cāng)持有相關(guān)個(gè)股，光大保德信基金兩只產(chǎn)品大虧引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，光大保德信優(yōu)勢(shì)(360007,基金吧)配置混合型基金和光大保德信中國(guó)制造2025靈活配置混合型基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)分別虧損22.29%、20.51%,大幅跑輸同期偏股混合型基金平均業(yè)績(jī)水平，也大幅跑輸滬深300指數(shù)。

這兩只基金的基金經(jīng)理均為何奇，該基金經(jīng)理屬于典型的高換手+集中持倉(cāng)風(fēng)格，同時(shí)也是今年地產(chǎn)股的堅(jiān)實(shí)唱多者。一季度，何奇加大了對(duì)地產(chǎn)行業(yè)股票的相關(guān)配置，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，光大保德信優(yōu)勢(shì)配置混合基金集中持有房地產(chǎn)行業(yè)股票，占比高達(dá)基金凈值比例的62.78%,遠(yuǎn)高于第二重倉(cāng)行業(yè)金融股18.31%的配置比例。其中前十大重倉(cāng)股中僅配置了平安銀行(000001,股吧)1只金融股，其余9只清一色均是房地產(chǎn)股。

另外，光大保德信中國(guó)制造混合基金也是房地產(chǎn)行業(yè)的忠實(shí)偏好者，截至今年一季度末，房地產(chǎn)行業(yè)在基金凈值比例中占比高達(dá)58.13%,較上期增加10.5%。前十大重倉(cāng)股中，地產(chǎn)行業(yè)占比七成，其中萬(wàn)科A、招商蛇口、新城控股、保利地產(chǎn)(600048,股吧)、華夏幸福(600340,股吧)、陽(yáng)光城(000671,股吧)等龍頭地產(chǎn)股的名字出現(xiàn)在該基金重倉(cāng)股持股名單中。

重倉(cāng)押注地產(chǎn)股的何奇恐未想到上半年該行業(yè)股票會(huì)遭遇如此大幅度的回調(diào)，受制于地產(chǎn)股行情低迷，上述基金前十大重倉(cāng)股股價(jià)跌幅較大，截至一季度末，萬(wàn)科A、華夏幸福、陽(yáng)光城等近3個(gè)月股價(jià)下跌幅度超20%。

值得一提的是，何奇也是一位換手率較高的基金經(jīng)理，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年底，光大保德信優(yōu)勢(shì)配置混合基金換手率高達(dá)469.29%，光大保德信中國(guó)制造混合基金的基金換手率更是達(dá)到了697.7%。

半年4位經(jīng)理離職

北京商報(bào)記者注意到，除了上述兩只偏股混合基金外，光大保德信旗下其他偏股基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)也并不令人滿意。與此同時(shí)，今年上半年公司投研人員加速流失，投研實(shí)力不免遭到削弱。

今年上半年，光大保德信4位投研強(qiáng)將因個(gè)人原因密集出走，造成公司內(nèi)部青黃不接，留職人員壓力接踵而至。3月15日，公司原一拖二基金經(jīng)理田大偉離職，公告顯示，田大偉離職后，并沒(méi)有轉(zhuǎn)任公司其他工作崗位，且已按規(guī)定在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理注銷手續(xù)。就在同月，另一位在公司身兼重任的基金經(jīng)理蔡樂(lè)卸任7只產(chǎn)品的基金經(jīng)理職務(wù)。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，蔡樂(lè)此前管理的基金類型涉及債券型基金、貨幣基金、混合型基金三大類。

5月2日，原一拖二基金經(jīng)理陸海燕因個(gè)人原因離職，同月，原一拖六基金經(jīng)理?xiàng)顭畛蔡峤涣宿o職申請(qǐng)，至此，光大保德信基金已在短短6個(gè)月時(shí)間里連續(xù)損失了4位投研人才。

短期內(nèi)光大保德信基金投研團(tuán)隊(duì)人才失血，也加劇了現(xiàn)存人員的工作壓力，北京商報(bào)記者注意到，目前基金公司一拖多現(xiàn)象已十分普遍，如公司投研主力沈榮，一人肩負(fù)管理9只產(chǎn)品的重任，投研強(qiáng)將陳曉、何奇、董偉煒、魏麗管理的基金也都在5只或5只以上。

以沈榮為例，他所管理的9只產(chǎn)品類型囊括貨幣基金、短期純債券型基金、偏股混合型基金、偏債混合型基金、中長(zhǎng)期純債券型基金多種產(chǎn)品類型。

一位不愿具名第三方分析師稱，基金經(jīng)理一拖多的現(xiàn)象在貨幣和債券基金中是比較常見(jiàn)的，一般產(chǎn)品規(guī)模不大，渠道定制的比較多，偏股產(chǎn)品一拖多，大概率是公司人員不夠。不過(guò)這樣做，常常會(huì)因投資策略、投資風(fēng)格不同導(dǎo)致基金經(jīng)理精力分散，管理難度加大。

北京商報(bào)記者注意到，今年A股震蕩行情中，光大保德信偏股產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏善可陳，超八成偏股基金虧損，10只基金業(yè)績(jī)虧損幅度超10%,且低于同期同類產(chǎn)品業(yè)績(jī)平均水平，如光大行業(yè)輪動(dòng)混合基金因踩雷中興通訊(000063,股吧)年內(nèi)業(yè)績(jī)虧損18.92%,光大保德信國(guó)企改革、光大保德信銀發(fā)商機(jī)混合虧損幅度也超15%。對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，光大保德信基金市場(chǎng)部人士透露，未來(lái)公司將繼續(xù)堅(jiān)持投研是第一驅(qū)動(dòng)力的方針，從單靠權(quán)益一條腿走路，到打造權(quán)益、量化、固收三駕馬車。

規(guī)模“虛胖”

盡管今年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)難言樂(lè)觀，但依然沒(méi)能阻擋光大保德信基金規(guī)模上的大躍進(jìn)。今年二季度末，光大保德信基金躋身千億元規(guī)模管理人行列。不過(guò)，北京商報(bào)記者注意到，公司規(guī)模增長(zhǎng)多是依賴機(jī)構(gòu)委外資金，如今隨著委外業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)監(jiān)管，萬(wàn)億資金回流銀行體系，公司未來(lái)發(fā)展路徑也受到質(zhì)疑。

東方財(cái)富(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，光大保德信基金以308.82億元的資產(chǎn)規(guī)模在94家基金公司中排名第38位，2015年底規(guī)模飆漲至745.47億元，規(guī)模排名上移5位至第33位，不過(guò)這一猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)隨即隨著股市的回落而下滑，2016年一季度末，在短短3個(gè)月時(shí)間，光大保德信基金規(guī)模腰斬至349.02億元，2016年委外業(yè)務(wù)風(fēng)起云涌，憑借委外機(jī)構(gòu)資金，光大保德信基金進(jìn)入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，截至2016年底，公司資產(chǎn)規(guī)模增至548.3億元，2017年公司規(guī)模漲至747.42億元，其中非貨幣基金規(guī)模為481.06億元，2018年年中，發(fā)展14年之久的光大保德信基金規(guī)模突破千億元關(guān)口，截至6月底，該公司非貨幣規(guī)模為726.93億元，排在第23位。

從光大保德信基金產(chǎn)品線布局結(jié)構(gòu)來(lái)看，委外產(chǎn)品在公司規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)程中扮演著不可或缺的角色。

2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司機(jī)構(gòu)投資達(dá)到90%以上的產(chǎn)品占比近半，其中，光大保德信尊盈半年定期開(kāi)放債券型發(fā)起式基金、光大保德信恒利純債債券型基金、光大保德信永鑫靈活配置混合型基金等6只產(chǎn)品清一色機(jī)構(gòu)投資者。此外，光大保德信安祺債券型基金A、光大保德信睿鑫靈活配置混合型基金A、光大保德信銘鑫靈活配置混合型基金A去年底機(jī)構(gòu)投資者占比均超90%。由此不難看出，光大保德信基金躋身千億元規(guī)模俱樂(lè)部，委外資金在其中發(fā)揮了重要作用。

對(duì)此，上述市場(chǎng)部人士稱，無(wú)論是對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶還是個(gè)人客戶，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)都是委托責(zé)任，所以在公司眼中都是一樣的。新規(guī)頒布后并沒(méi)有對(duì)公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響，恰恰相反，從規(guī)模增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司近一年來(lái)無(wú)論是行業(yè)排名還是非貨幣資產(chǎn)規(guī)模始終保持著澎湃的增長(zhǎng)動(dòng)力。

不過(guò)，從行業(yè)角度來(lái)看，委外新規(guī)下發(fā)后，公募機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品也受到全面收緊。“委外新規(guī)加大了通過(guò)公募產(chǎn)品對(duì)接委外資金的難度，導(dǎo)致新增委外不足;另一方面，債券市場(chǎng)持續(xù)走熊，部分主投債市的委外資金選擇贖回。所以，在監(jiān)管和債市基本面的聯(lián)合施壓下，委外投資規(guī)模顯著下降，依賴委外的基金公司業(yè)務(wù)縮水在所難免。過(guò)于依賴機(jī)構(gòu)委外的基金公司，具有基金規(guī)模不穩(wěn)定的特點(diǎn)，一旦遭遇市場(chǎng)"黑天鵝事件"，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。”盈碼基金研究員楊曉晴表示。

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