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黑色系反彈不具備延續(xù)性 5月或進入下行通道

2018-05-10 12:48:30    來源: 北青網(wǎng)

2007年進入期貨行業(yè),從事期貨研究員崗位,長期致力于基本面研究,建立了覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的研究框架,多次在中國證券報、期貨日報等主流媒體發(fā)表評論文章。

趙鈺 | 華泰期貨黑色建材組研究員

從事大宗商品貿(mào)易與研究多年,曾參與礦山項目籌建、鐵礦(467,-5.00,-1.06%)石國際貿(mào)易,對黑色行業(yè)以及期現(xiàn)結(jié)合的風(fēng)險管理模式有獨特見解。

核心觀點

1、 黑色商品4月反彈,走的是需求復(fù)蘇邏輯,目前來看反彈不具備延續(xù)性,而且黑色品種間走勢略有分化。

2、 高利潤下鋼廠增產(chǎn)動力充足,盡管有環(huán)保限產(chǎn)政策,成材供給仍會逐步釋放,而需求增速小于供給,階段性供大于求局面或在5月出現(xiàn)。

3、 原料鐵礦供需雙升,在鋼廠利潤可觀情況下鐵礦或會呈現(xiàn)動態(tài)平衡狀態(tài),盤面表現(xiàn)滯后于成材。

詳細內(nèi)容

整體來看黑色品種走勢波動較大,3月成材在限產(chǎn)不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、托盤拋售等因素帶動下,期貨現(xiàn)貨市場聯(lián)動下跌,宏觀上受貿(mào)易戰(zhàn)拖累,盤面一度跌停。4月份行情走勢對3月進行了修正,主要原因在于消費明顯好轉(zhuǎn),無論是日成交數(shù)據(jù),還是庫存下降幅度都大幅好轉(zhuǎn)。同時環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)加碼,供給擴張弱于預(yù)期,二者疊加造就了4月一路向上的走勢,宏觀上國內(nèi)降準、擴大內(nèi)需等政策也刺激了行情走勢。

原料品種同樣經(jīng)歷了3月單邊下跌和4月單邊上漲,下跌源于鋼廠補庫不及預(yù)期,上漲則是跟隨成材上漲,隨著鋼廠利潤不斷走高,原料補庫增多,激發(fā)做多熱情。

展望后市,5月成材供給持續(xù)增多,需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期已在4月透支,預(yù)計成材大概率震蕩下行。原料端在鋼廠利潤回落之前仍有支撐,隨后落入供大于求的下降通道。

從供給方面看,雖然環(huán)保使得北方鋼廠不少高爐被迫關(guān)停,但是高利潤驅(qū)使鋼廠不斷提高轉(zhuǎn)爐廢鋼比例、使用高品礦來提高鋼產(chǎn)量,粗鋼產(chǎn)量反而增長。3月粗鋼累計產(chǎn)量同比增長5.42%,高于往年同期,取暖季強制限產(chǎn)期間產(chǎn)量增速尚且如此,二三季度即便環(huán)保限產(chǎn)趨嚴也不會改變鋼廠擴張產(chǎn)量的沖動。

圖1:粗鋼產(chǎn)量季節(jié)圖

圖1:粗鋼產(chǎn)量季節(jié)圖

從下游消費看,今年1-3月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長10.4%,增速比去年全年提高3.4個百分點,投資增速超預(yù)期。但當我們細看各個分項,新開工增速9.7%,較1-2月增速提高6.8個百分點,但低于去年同期1.9個百分點;施工增速1.5%持平,銷售面積累計同比增3.6%,下降0.5%。投資增速有價格上漲因素的影響,但資金、施工及銷售面積更能反映地產(chǎn)持續(xù)萎縮局面,房地產(chǎn)調(diào)控政策引導(dǎo)下,商品房銷售仍維持弱勢。

5月份隨著南方天氣進入梅雨季節(jié),工地施工受影響,新增需求邊際放緩,螺紋鋼(3587,-9.00,-0.25%)連續(xù)一個月的高速去庫存接近尾聲,庫存絕對值偏高仍將抑制鋼價反彈空間,1810合約3800點壓力較為堅實。

熱軋卷板方面,今年汽車購置稅優(yōu)惠政策結(jié)束,使得汽車產(chǎn)銷兩弱,人民幣升值以及汽車生產(chǎn)成本抬升削弱了我國汽車出口競爭力,汽車出口同比增速下滑。

我國熱卷(3682,-6.00,-0.16%)價格經(jīng)過前一階段的上漲,已經(jīng)抹平與國外價格間差距,料繼續(xù)上漲空間不大。

原料鐵礦石方面,今年海外礦山依然保持高增產(chǎn),四大礦山中,增量主要集中在中高品礦上面,如淡水河谷的S11D項目今年計劃增產(chǎn)5000萬噸,礦石含鐵量高達66%。礦山增加高品礦開采的原因是逐利驅(qū)動,去年我國鋼廠面對嚴格的環(huán)保限產(chǎn)以及自身利潤高企時,做出了增加高品礦采購的舉措,高品礦溢價持續(xù)拉大,引發(fā)礦山增加高品礦開采。

可以推斷中高品礦石結(jié)構(gòu)短缺的矛盾在今年大概率不會再現(xiàn)。

環(huán)保限產(chǎn)不僅局限于高爐,對污染更大的燒結(jié)環(huán)節(jié)加大了限制力度,限制燒結(jié)直接減少了鐵礦消耗。鋼廠會通過添加廢鋼比例提高粗鋼產(chǎn)量,2017年全國鋼鐵行業(yè)廢鋼消耗量超過1.6億噸,快速增長的廢鋼使用量解釋了去年我國生鐵產(chǎn)量僅增長1.8%,粗鋼產(chǎn)量增長卻超過5.7%,二者差值便是由廢鋼填補。

4月我國鐵礦砂及其精礦進口8249萬噸,較3月減少381萬噸。1-4月份鐵礦進口量為3.53億噸,與去年基本持平。4月份礦石進口量減少,但鋼廠疏港增加,致使港口庫存由1.6億噸高位逐漸下降??紤]到近期外礦發(fā)貨增多,料5月份到港集中,港口庫存有望再度向上突破前高。

鋼廠高爐開工率自3月以來逐漸走高,鋼廠利潤不斷增加,這兩個因素對原料價格形成較強支撐,因此判斷后期成材大概率向下的情況下,原料走勢會滯后于成材。

關(guān)鍵詞: 延續(xù)性 通道 黑色

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