4月20日，國(guó)債期貨震蕩收跌，10年期主力合約T1806跌0.03%。今日國(guó)債期貨全線低開(kāi)，隨后震蕩回升，臨近尾盤再度下跌。截至下午收盤，10年期國(guó)債期貨主力合約T1806跌0.03%，5年期主力合約TF1806跌0.02%。

4月20日Shibor

隔夜Shibor報(bào)2.747%，上漲1.4個(gè)基點(diǎn);

1周期Shibor報(bào)2.893%，上漲0.9個(gè)基點(diǎn);

2周期Shibor報(bào)3.8%，上漲1.8個(gè)基點(diǎn);

1個(gè)月Shibor報(bào)3.761%，下跌3個(gè)基點(diǎn);

3個(gè)月Shibor報(bào)4.017%，下跌3.3個(gè)基點(diǎn);

6個(gè)月Shibor報(bào)4.238%，下跌3.7個(gè)基點(diǎn);

9個(gè)月Shibor報(bào)4.353%，下跌2.5個(gè)基點(diǎn);

1年期Shibor報(bào)4.419%，下跌2.9個(gè)基點(diǎn)。

今日市場(chǎng)零投放零回籠

中國(guó)央行今日將不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，今日無(wú)逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

債券迎來(lái)好時(shí)節(jié)

央行降準(zhǔn)對(duì)各類金融資產(chǎn)估值都是正面影響，但在當(dāng)前內(nèi)外形勢(shì)下，債券應(yīng)該是最大受益者。

分析認(rèn)為，降準(zhǔn)一則確認(rèn)了貨幣政策取向微調(diào)，即便不是走向中性偏松也是回到實(shí)質(zhì)中性，今年貨幣政策會(huì)更友好，流動(dòng)性環(huán)境會(huì)更平穩(wěn);二則讓困擾商業(yè)銀行的負(fù)債端問(wèn)題看到了階段性緩解的希望，負(fù)債壓力有所緩解后，銀行配置債券的積極性會(huì)更高。

雖然此次降準(zhǔn)被打上了“定向”和“置換”的雙重標(biāo)簽，但由于覆蓋面廣、調(diào)整幅度大(1個(gè)百分點(diǎn))，在置換大量相對(duì)高成本的MLF的同時(shí)，還將釋放約4000億元增量資金。天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示，即使只是存量對(duì)沖置換，也體現(xiàn)了央行偏向積極的一面，更遑論還釋放了增量。

更應(yīng)看到的是，之前央行創(chuàng)設(shè)MLF，很大一部分考慮就是降準(zhǔn)釋放的政策信號(hào)過(guò)于強(qiáng)烈，以有期限、有成本的MLF替代降準(zhǔn)，避免釋放寬松信號(hào)?，F(xiàn)在的置換操作，恰恰是這一過(guò)程的逆轉(zhuǎn)，因此，從邊際上看，可以確認(rèn)貨幣政策取向出現(xiàn)了微調(diào)。

此次降準(zhǔn)之前，央行還在年初實(shí)施了一次定向降準(zhǔn)和一次臨時(shí)降準(zhǔn)。正如招商證券(16.320, -0.54, -3.20%)劉郁所說(shuō)，連續(xù)的降準(zhǔn)安排，不論是以什么名義，都是實(shí)實(shí)在在的貨幣政策邊際放松。

以降準(zhǔn)置換MLF的直接影響，是提升銀行超儲(chǔ)率，充實(shí)了銀行可用資金，而且是極低成本的資金，降低銀行體系的資金成本，對(duì)中小銀行的支持也可提升銀行體系資金穩(wěn)定性，緩解流動(dòng)性分層矛盾，從而有助于整體市場(chǎng)利率水平回落。預(yù)計(jì)隨著低成本長(zhǎng)期限資金的注入，貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行中樞有望進(jìn)一步下滑，債券收益率繼續(xù)下行空間因而打開(kāi)。

緩解銀行負(fù)債壓力可能是央行以降準(zhǔn)置換MLF的動(dòng)機(jī)之一。畢竟強(qiáng)監(jiān)管形勢(shì)下，銀行表外資產(chǎn)存在回表的趨勢(shì)，需要有表內(nèi)負(fù)債來(lái)承接，但在現(xiàn)行利率“雙軌制”條件下，表內(nèi)負(fù)債乏力，還在持續(xù)出表。實(shí)施降準(zhǔn)，直接給商業(yè)銀行提供低成本負(fù)債，是在存款利率尚未完全市場(chǎng)化形勢(shì)下，緩解負(fù)債壓力的重要舉措。

對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，貨幣政策微調(diào)，確認(rèn)了流動(dòng)性拐點(diǎn)，銀行負(fù)債壓力減輕，則解決了銀行配債“彈藥”不足的問(wèn)題，過(guò)去交易戶單輪驅(qū)動(dòng)行情變成雙輪驅(qū)動(dòng)，自然可以更樂(lè)觀。

另外，基本面的邊際變化對(duì)債市也是有利的。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)保持基本平穩(wěn)，但從月度數(shù)據(jù)及高頻數(shù)據(jù)等層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了一定放緩跡象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩與流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，對(duì)于債券市場(chǎng)而言可能是最有利的組合。

“當(dāng)前產(chǎn)出缺口拐頭向下，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)相對(duì)下行，而流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了上行拐點(diǎn)，資產(chǎn)配置進(jìn)入‘秋季’，而債券是‘秋季’的重要配置標(biāo)的。”中國(guó)人民銀行金融研究所前所長(zhǎng)，現(xiàn)任大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的姚余棟在中央結(jié)算公司19日舉辦的“金融街(9.100, -0.13, -1.41%)十號(hào)論壇”上介紹“大成四季”資產(chǎn)配置方法論時(shí)表示，“春季”關(guān)注標(biāo)的是股票，“夏季”是商品，“秋季”是債券，“冬季”是貨幣，當(dāng)前正從“春季”進(jìn)入“秋季”。

關(guān)鍵詞： 中國(guó) 市場(chǎng)