中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京3月7日訊 (記者 康博 李榮)今年前2月的A股市場(chǎng)風(fēng)格與去年明顯不同，隨著1月下旬金融地產(chǎn)家電等大藍(lán)籌整體出現(xiàn)回調(diào)，主動(dòng)權(quán)益基金收益率相比此前也大幅回撤，平均回撤幅度超過(guò)了2%，近八成基金凈值出現(xiàn)下跌。與此現(xiàn)象形成鮮明對(duì)比的是，在1800多只有可比數(shù)據(jù)的債券型基金中，下跌數(shù)量卻僅有170只，也就是說(shuō)，超過(guò)90%的債基在2018年前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)了正收益。從絕對(duì)跌幅上看，債基最大跌幅也僅為5.26%，且跌幅超過(guò)5%的僅此一家，而普通股票型基金跌幅超過(guò)5%的有47只，混合型基金中跌幅超過(guò)5%的更是高達(dá)170只。

從漲跌幅排名中可以明顯看出，眾多可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品位居漲幅榜前列，不僅包攬了漲幅榜前8名，且漲幅榜前40名中，可轉(zhuǎn)債基金有15只，占比達(dá)37.5%。業(yè)內(nèi)人士介紹，這主要得益于去年該領(lǐng)域整體下跌幅度較大，開(kāi)年資金回流助推價(jià)格反彈，但進(jìn)入到三月份后，市場(chǎng)資金面再次受到考驗(yàn)，此前的反彈也難言是熊轉(zhuǎn)牛的開(kāi)始。

可轉(zhuǎn)債持續(xù)發(fā)力 走勢(shì)持續(xù)向暖

2018年伊始，債券市場(chǎng)開(kāi)局不利，各類(lèi)利空接踵而至，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，但轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在1月2日到19日，債市整體收益率持續(xù)快速上行。特別是1月下旬以來(lái)，債券市場(chǎng)上演一輪強(qiáng)勁反彈，代表性的10年期國(guó)開(kāi)債收益率1月19日達(dá)到5.13%，在基本面、監(jiān)管政策和海外因素未發(fā)生明顯變化的背景下，流動(dòng)性環(huán)境的寬松成為春節(jié)后債市回暖的主要因素，

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后，到期資金規(guī)模僅有2700億元，而逆回購(gòu)?fù)斗胚_(dá)到了9700億元，在此背景下，債券型基金大幅走高，尤其是可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品更是一路高歌，迎來(lái)“小陽(yáng)春”。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，在今年前兩個(gè)月，債券型基金漲幅靠前產(chǎn)品多為可轉(zhuǎn)債基金，其中，鵬華可轉(zhuǎn)債(000297)持續(xù)發(fā)力，一舉拿下債券型基金漲幅榜冠軍，前兩月累計(jì)上漲了4.91%，此外，天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A(000080)、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)C(000081)、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債C(519976)及長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A(519977)等表現(xiàn)也很搶眼。

以長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債C為例，前兩月該基金上漲了3.75%，從其去年四季度披露的季報(bào)看，前十大重倉(cāng)股分別為T(mén)CL集團(tuán)、廣聯(lián)達(dá)、風(fēng)華高科、東方財(cái)富、北方華創(chuàng)、中興通訊、正泰電器、通化東寶、四維圖新、中國(guó)太保，從走勢(shì)上看，其重倉(cāng)股中9股票近期都實(shí)現(xiàn)了正收益，尤其是持倉(cāng)最高的TCL集團(tuán)，近期走勢(shì)強(qiáng)勁，但上述十只股票僅占該基金凈值比例的14.07%，相比而言，債券才是對(duì)其凈值起決定性的資產(chǎn)。

該基金去年四季度的前五大重倉(cāng)債券分別為光大轉(zhuǎn)債、三一轉(zhuǎn)債、17中油EB、國(guó)君轉(zhuǎn)債和17國(guó)開(kāi)，如果基金經(jīng)理沒(méi)有更換的話，在一月份里這些債券均收出大陽(yáng)線，對(duì)其凈值的正面拉動(dòng)作用明顯。

該基金經(jīng)理李小羽曾任職長(zhǎng)城證券公司、加拿大Investors Group Financial Services Co.Ltd。2002年加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司(籌備)，先后任基金經(jīng)理助理、交易管理部總監(jiān)、固定收益部總監(jiān)、長(zhǎng)信中短債證券投資基金、長(zhǎng)信純債一年定期開(kāi)放債券型證券投資基金和長(zhǎng)信利發(fā)債券型證券投資基金的基金經(jīng)理?，F(xiàn)任長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理和多只基金的基金經(jīng)理。

有機(jī)構(gòu)人士表示，觸發(fā)本輪債市上漲的核心原因是持續(xù)寬松的資金面，以及市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性收緊預(yù)期的邊際變化。節(jié)后雖有CRA逐漸到期，但基本與現(xiàn)金回籠相匹配;央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈投放使得資金面保持平穩(wěn)，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期央行將繼續(xù)維護(hù)流動(dòng)性的合理穩(wěn)定。另外，節(jié)后美債收益率從高位回落也使得前期的制約因素消退。

得益于股債雙牛，近期轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。而且轉(zhuǎn)債整體估值水平相對(duì)合理、發(fā)行節(jié)奏放慢、配置需求上升等因素，也為市場(chǎng)反彈提供了有利條件。

短期債市壓力稍大 留意邊際安全

但根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，盡管債基整體向暖，在開(kāi)年布局之際節(jié)節(jié)攀升，但仍有一小部分震蕩下跌，與一月份僅有5只基金跌幅超過(guò)2%相比，前兩個(gè)月跌幅超過(guò)2%的基金增加至13只，而諾德天禧(003101)、金信民旺C(004402)等仍然墊底。

從諾德天禧的重倉(cāng)股方面看，該基金去年四季度的重倉(cāng)股布局比較分散，白酒、銀行、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、資源等均有涉及，但漲跌互現(xiàn)讓其沒(méi)能占到多少便宜，更何況12.23%的倉(cāng)位對(duì)基金凈值的影響作用也并不明顯，反而是占比61.57%的前五大債券走勢(shì)不如人意拖累了整體業(yè)績(jī)。

此外，經(jīng)歷二月末大漲后，債市陷入彷徨，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期債市可能難以打破弱勢(shì)震蕩運(yùn)行格局，超短期品種調(diào)整的壓力稍大一些。貨幣政策穩(wěn)健中性未變，M2增速再創(chuàng)歷史新低，金融去杠桿溫和推進(jìn)，債市短期仍沒(méi)有大機(jī)會(huì)，利率債好于信用債。

從資金面看，此前債市連續(xù)大漲主要受益于短期資金面寬松，2月末資金面壓力不大，但進(jìn)入三月后，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)和CRA將會(huì)迎來(lái)新的一批到期，這一波流動(dòng)性的回收是否會(huì)有新的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)承接，資金面將面臨多重?cái)_動(dòng)因素，或邊際收斂。

一方面，季末考核臨近，大行融出意愿降低，可能將加劇市場(chǎng)摩擦。另一方面，資管新規(guī)可能落地，機(jī)構(gòu)行為的調(diào)整可能加劇流動(dòng)性緊張局面。再加上海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐已逐漸明朗，這也使得資金面?zhèn)涫軌毫Α?/p>

海通證券稱(chēng)，三月份資金面影響因素較多使得流動(dòng)性環(huán)境可能進(jìn)入一個(gè)多變時(shí)期。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的各種融資中，企業(yè)融資已大幅萎縮，政府融資明顯受控，居民融資也是強(qiáng)弩之末，這意味著2018年實(shí)體融資需求將下降，利率也將步入下行拐點(diǎn)期，當(dāng)前的債市具有配置價(jià)值。

華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三月份債市將面臨一定考驗(yàn)，主要理由是資金面可能不如一月、二月寬松。近期由于月末、CRA到期等因素影響，市場(chǎng)資金面出現(xiàn)了一定的收斂跡象。三月以來(lái)，央行調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，最近連續(xù)幾日出現(xiàn)凈回籠。市場(chǎng)對(duì)季末監(jiān)管考核引發(fā)流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂重新上升。其次，市場(chǎng)也擔(dān)心供給沖擊。

不過(guò)，中金公司固收研報(bào)指出，好在市場(chǎng)對(duì)資金、政策、供給等層面的潛在利空已有預(yù)期，不容易產(chǎn)生超預(yù)期沖擊，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將轉(zhuǎn)為弱勢(shì)震蕩，等待轉(zhuǎn)機(jī)，建議挖掘票息和相對(duì)價(jià)值機(jī)會(huì)。

整體上看，監(jiān)管趨嚴(yán)以及在經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的背景下，期債或繼續(xù)維持低位震蕩，不輕言債市熊轉(zhuǎn)牛。期債繼續(xù)上行動(dòng)能明顯減弱，上漲行情或告一段落;但拉長(zhǎng)周期，機(jī)構(gòu)對(duì)于今年的債市期望甚高。現(xiàn)在債市的格局已經(jīng)轉(zhuǎn)暖，大家更多等待明確的信息落地。

分析人士認(rèn)為，三月底前，收益率超短端面臨的擾動(dòng)可能稍大，一是前期下行已較為顯著，二是三月底資金面存在不確定性。近期債市情緒有所好轉(zhuǎn)，但利率下行趨勢(shì)仍需觀察，尤其在短期經(jīng)歷較快下行后交易仍需注意安全邊際。

2018年前2月債券型基金漲跌幅靠前一覽

　　來(lái)源：wind(規(guī)模截至2017年12月31日)

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債 條件 基金