2月6日，美股“黑色星期一”的氣氛彌漫全球。亞太股市全線下挫，東京股市現(xiàn)大面積拋售暴跌近5%;歐洲股市已連續(xù)下跌6個交易日，法國股指期貨一度暫停交易。A股跟風效應(yīng)也較明顯，截至收盤，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別大跌3.35%、4.23%、5.34%，創(chuàng)業(yè)板失守1600點。

雖然部分基金凈值受大盤下跌影響，有基金單位凈值當日便下跌超6%，但不少基金公司仍認為，后市可能出現(xiàn)買點。

值得注意的是，在股市暴跌下，多只分級基金已觸發(fā)下折，更有多只基金拉響了下折風險預(yù)警

基金仍看好后市“買點”

受大盤下跌影響，寶盈國家安全滬港深股票型基金重倉股跌停達4成，該只基金單位凈值當日下跌6.54%。天弘中證計算機指數(shù)基金單位凈值當日下跌5.91%，自成立以來總跌幅達39.23%。

雖然部分基金的凈值受到大盤下跌影響大，但不少公募和私募基金公司總體認為，“殺估值”后很可能“買點現(xiàn)”。

富國基金認為，在美股暴跌的帶動下，今日全球股市集體下挫，A股市場亦隨之殺跌。本次美股之所以大幅回調(diào)，主要受1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中，工人小時工資增速超預(yù)期，引發(fā)市場對通脹上升、美聯(lián)儲加息提速的擔憂。目前來看，美國經(jīng)濟基本面仍然強勁，負面情緒爆發(fā)是美股大跌的主因。自2009年以來，在經(jīng)濟復(fù)蘇與流動性極端寬松的共同作用下，美股節(jié)節(jié)攀升、屢創(chuàng)新高，目前估值已處于歷史最高水平，短期負面情緒容易發(fā)酵。而相對應(yīng)的，A股市場受金融強監(jiān)管的制約，2015年“股災(zāi)”以來表現(xiàn)始終較為克制，估值水平處于合理區(qū)間，近兩日的調(diào)整更多是受美股“拖累”。

富國基金預(yù)測，本周A股市場大跌更多是受悲觀情緒的影響。短期來看，市場情緒難以預(yù)測，不接“下跌中的飛刀”是明智之舉。然而，A股市場盈利與流動性未見明顯惡化，短期情緒宣泄引發(fā)的市場“殺估值”后，A股估值水平反而更有吸引力。待市場情緒逐步回暖后，將是A股市場更好的“買點”。

恒豐泰石總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“美股暴跌的根本原因在于估值過高、泡沫明顯。美元貶值、聯(lián)儲換帥、緊縮預(yù)期只不過是引爆泡沫的導(dǎo)火索。對A股和港股的心理影響遠大于基本面影響，雖然美股暴跌對美國的消費有一些負面影響，也會使一些美國全球配置基金的投資者贖回對全球股市帶來短期的資金流出，但是美國就業(yè)的超預(yù)期和全球資本流向人民幣等強勢資產(chǎn)的趨勢會對沖絕大部份不利影響。”

韓瑋認為，A股的滬深300市盈率依然不高，慢?；A(chǔ)仍在，這輪回調(diào)是借美股暴跌之機對前期大盤漲速過快進行換擋降速。波動是股市的天性，只要牢牢抓住價值投資這個根本、慎用杠桿，像投資私募股權(quán)等非上市公司一樣深入研究、拒絕價格泡沫，即可無視各種波動。一旦出現(xiàn)極端向下波動，反而是藍籌股采用金字塔策略加倉的寶貴時機。

中歐基金認為，美股下跌幅度超市場預(yù)期，除基本面原因之外，量化投資策略導(dǎo)致了本輪市場加速崩潰。從基本面角度，美股面臨三大風險：高估值風險、利率上行風險以及美元貶值風險。針對A股的波動，中歐基金認為，投資者不需要對短期股指波動過于擔心，而應(yīng)對中國經(jīng)濟的韌性和中長期增長動能有信心，個股業(yè)績及其確定性更值得重視。

分級基金下折警報拉響

在股市暴跌下，多只分級基金已觸發(fā)下折。

根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，截至6日收盤，僅有3只成交額不超過5萬的分級基金出現(xiàn)上漲，27只分級B已經(jīng)跌停，3只分級B預(yù)計估值已低于0.25元，即將面臨下折，6只分級B遭遇下折預(yù)警，國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級基金和前海開源中航軍工指數(shù)分級基金單位凈值分別跌至0.2450元和0.2420元，這兩只分級B已經(jīng)觸發(fā)下折。

截至發(fā)稿前，建信網(wǎng)金融分級B、工銀中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級B、申萬菱信中證軍工指數(shù)分級B已下折。

具體來看，國投瑞銀基金公司官網(wǎng)于2月6日發(fā)布公告稱，以2018年2月6日作為基金份額折算基準日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)，將該證券簡稱由“成長B級”調(diào)整為“*成長B級”，2月7日起恢復(fù)為“成長B級”。值得注意的是，截至發(fā)稿前，記者并未在前海開源基金公司官網(wǎng)搜尋到任何有關(guān)前海開源中航軍工B辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)相關(guān)公告。

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)信息，包括鵬華高鐵分級、信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級、信誠中證信息安全指數(shù)分級、招商中證全指證券公司指數(shù)分級、招商可轉(zhuǎn)債分級債券、泰信基本面400指數(shù)分級、交銀國證新能源指數(shù)分級在內(nèi)的多只分級基金都發(fā)布了2月7日“可能發(fā)生不定期份額折算的風險提示公告”：若基金份額參考凈值小于或等于0.250元時，將進行不定期份額折算。

▲9只下折預(yù)警分級基金凈值變化情況(2018年2月5日)

此外，申萬菱信深證成指分級更是發(fā)布了“關(guān)于可能發(fā)生極端情況的風險提示公告”，提到若該基金份額凈值大幅下跌至0.1000元，即為極端情況發(fā)生日。屆時最高凈值杠桿率可能達到11倍左右，其二級市場交易價格可能發(fā)生較大波動，參與二級市場交易的投資人面臨一定風險。記者注意到，申萬菱信深證成指分級進取(即分級B)昨日凈值跌幅超5%。

由于受到軍工股和成長股的影響，中證創(chuàng)業(yè)分級B和中航軍工分級B的凈值在近一個月來均出現(xiàn)34%以上下跌。一般來說，當一只分級基金的凈值接近0.25元的下折閾值，其B類份額將達到5倍，將會造成更嚴重的損失。而下折后，B份額的杠桿將從5倍恢復(fù)至2倍左右。

投資者參與須審慎

值得一提的是，仍然還有一部分投資者參與其中，截至2月6日，單位凈值臨近下折的富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級B和招商中證全指證券公司B累計成交額分別為25683.55萬元和22881.38萬元，在所有分級基金中排名靠前。

分級基金的實質(zhì)是，同屬于一個資金池，B份額通過向A份額“借錢”投資于母基金，從而獲得杠桿效應(yīng)，A份額的約定收益就是B份額需要支付的利息。所謂“下折”，是指分級基金B(yǎng)類份額在凈值低于約定值時，觸發(fā)向下不定期折算，以保護A類份額的本金及約定收益。

通俗而言，A份額就相當于優(yōu)先受益人，B份額相當于信托計劃中的劣后級受益人。在信托公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，在同一款產(chǎn)品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔較小的風險，而劣后受益人則承擔高風險獲得高收益。A份額是一種安全性極高、信用等級高的類似長債的資產(chǎn)，通常保險公司喜歡持有A份額，一些符合條件的散戶也喜歡持有。當下折發(fā)生時，一般來說對A份額相對有利。

為什么很多公司會發(fā)出下折預(yù)警?業(yè)內(nèi)人士表示，下折條款的好處在于，首先保護了A份額持有人的利益。隨著B份額的凈值不斷下降且杠桿越來越大，若不下折，B的凈值可能跌至0甚至跌穿，無法保障A份額的本金和利息安全。其次，下折后，B份額的杠桿也得以減小，這將降低若后市進一步下跌時給B份額持有人帶來的凈值加速下跌風險。一般來說，下折后，B份額的杠桿將從5倍恢復(fù)至2倍左右。

韓瑋分析稱，分級基金的B級份額實質(zhì)是借助杠桿向A級份額融資，這樣其風險和收益特征就與普通基金有質(zhì)的區(qū)別，如果不能深刻理解其中的風險，B級基金份額在較高溢價時發(fā)生下折，投資者就很可能損失掉基金投資的絕大部份本金，建議一般投資者審慎參與。

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