上周，國際主要股市普遍調(diào)整。經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁推動美債收益率上行，前期美股漲勢過快，上周美股主要股指大幅調(diào)整，并拖累歐日股指下跌。A股、港股與發(fā)達(dá)股市同步調(diào)整，A股中小創(chuàng)指跌幅較大，大盤股指跌幅略小，港股表現(xiàn)類似。無論美股還是A股，經(jīng)濟增長、企業(yè)盈利等已經(jīng)展現(xiàn)的基本面或接近正面極致，中期而言樂觀預(yù)期或要打折扣。短期來看，主要的風(fēng)險因素在于影響美國長債利率或者國內(nèi)債券利率上升的因素，對風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)或?qū)⑹菈褐?，這在過去一周已出現(xiàn)苗頭。商品方面，Brent原油、有色金屬小幅調(diào)整。因受限產(chǎn)或延期與補庫存預(yù)期影響，國內(nèi)鋼煤價格偏穩(wěn)運行，礦石價格略有下跌。因供給寬松以及庫存高位壓制，油脂類農(nóng)產(chǎn)品價格顯著下跌，主糧價格偏穩(wěn)。上周貨幣市場維持寬松，債券市場小幅反彈。

全球范圍內(nèi)，上周五公布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)無論是整體新增就業(yè)人數(shù)，還是更重要的工資增速，均顯著好于預(yù)期。非農(nóng)數(shù)據(jù)強化了市場對于FED貨幣政策可能更快緊縮的預(yù)期，股債大宗均出現(xiàn)調(diào)整。關(guān)于國內(nèi)，12月工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)下行，但較可能是來自企業(yè)補財務(wù)窟窿的行為。PMI顯示1月經(jīng)濟并未在12月基礎(chǔ)上改善，歷史上PMI和信貸數(shù)據(jù)春節(jié)的影響相對較少。

具體來看，A股結(jié)構(gòu)性行情、去杠桿預(yù)期以及中小盤股東質(zhì)押融資的負(fù)反饋循環(huán)，導(dǎo)致A股短期行情或受拖累。中小創(chuàng)業(yè)績預(yù)報披露完畢，股權(quán)質(zhì)押融資的負(fù)面情緒得到一定的釋放。

港股市場方面，美股大跌引發(fā)全球股市震蕩，港股在年初漲幅較大的條件下或有調(diào)整風(fēng)險，由于估值與盈利的支撐較強，港股整體的調(diào)整幅度不大，遇調(diào)整是加倉良機。從結(jié)構(gòu)看，因估值以及低成長預(yù)期，恒生國企指數(shù)較恒生指數(shù)的彈性更大。

受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響，長端國債收益率或?qū)⒕S持高位，但經(jīng)濟基本面可能并不支撐國債收益率進(jìn)一步上漲。中長期金融債已出現(xiàn)較好的配置價值和安全性，債券配置上適度加倉中長期金融債。

最后來到商品市場，OPEC減產(chǎn)協(xié)議延長到年底，原油供需結(jié)構(gòu)中長期向好，看好油價中樞緩慢抬升。短期來看，隨著消費淡季來臨以及美元貶值預(yù)期釋放，油價或面臨小幅的調(diào)整壓力。全球經(jīng)濟回暖支撐需求長期向好，18年看好銅價，短期可能受美元反彈影響價格有所承壓;鋼鐵的需求穩(wěn)中趨緩，預(yù)計年后復(fù)產(chǎn)供需仍緊平衡，鋼鐵價格有支撐;目前焦煤廠和鋼廠處在價格博弈中，下游鋼廠煉焦煤庫存已較為充裕，焦煤價格或?qū)⒏呶徽鹗帯?/p>

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