中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京2月5日訊(記者康博)2018年元月，A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)讓所有投資者印象深刻。地產(chǎn)、金融等極少數(shù)行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)讓持有相關(guān)股票的混合型基金成為幸運(yùn)兒。與此同時(shí)，大批混基則隨著市場(chǎng)的下跌而遭受了嚴(yán)重的凈值回撤?！　「鶕?jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年一月份，在2855只有可比數(shù)據(jù)的混合型基金中，雖然業(yè)績(jī)?yōu)檎幕鹫急葹?5%，但有2718只混基的單月凈值遭遇回撤，占比高達(dá)95%?？梢?jiàn)，一月份鄰近尾聲的市場(chǎng)震蕩對(duì)混合型基金造成的影響之大。

具體來(lái)看，以通訊、半導(dǎo)體、軍工為主要投資對(duì)象的基金成為占領(lǐng)跌幅榜前列的主要品種，究其原因，一方面有行業(yè)熱炒過(guò)后的業(yè)績(jī)憂(yōu)慮，另一方面也有估值回調(diào)的內(nèi)在需求。其中，東吳基金旗下的兩位擁有資深研究背景的高管亦同樣折戟在科技股的一地雞毛之下。

混基領(lǐng)漲產(chǎn)品擇時(shí)能力強(qiáng) 招商豐樂(lè)調(diào)倉(cāng)惹關(guān)注

從混合型基金一月份的業(yè)績(jī)漲幅看，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略(519212)和光大中國(guó)制造2025(001740)成為僅有的漲幅超15%的產(chǎn)品，兩只基金分別以19.13%、16.45%奪得單月冠、亞軍。

從已經(jīng)披露的去年四季度前十大重倉(cāng)股可以看出，上述兩只基金主要還是受益于今年地產(chǎn)股的強(qiáng)勢(shì)上漲以及在一月份最后一周，大盤(pán)明顯回調(diào)時(shí)的相對(duì)抗跌。保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、萬(wàn)科A、新城控股、招商蛇口五只地產(chǎn)股更是兩只基金的共同愛(ài)好。

從持股持續(xù)性上看，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略自2017年3月30日成立以來(lái)主要以地產(chǎn)行業(yè)為重倉(cāng)領(lǐng)域，并小幅持倉(cāng)其他中字頭大盤(pán)股。而從光大中國(guó)制造2025去年各季度的重倉(cāng)股看，行業(yè)較為分散，持續(xù)時(shí)間也更為短暫，券商、能源等均被其在不同時(shí)間段重倉(cāng)持有，但二者的共同點(diǎn)是，在去年四季度，它們均以地產(chǎn)上市公司為主進(jìn)行增持。

但從1月29日到1月31日大盤(pán)回調(diào)明顯的時(shí)間看，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略(519212)和光大中國(guó)制造2025(001740)都遭遇了凈值的回撤，前者回撤了1.73%、后者回撤了2.63%。

相比之下，招商基金公司旗下的招商豐樂(lè)A/C(002821)的表現(xiàn)更加穩(wěn)定，一月份該基金單位凈值上漲14.46%，尤其是在一月份最后三個(gè)交易日的市場(chǎng)大幅回調(diào)中，凈值還上漲了2.71%。

資料顯示，該基金成立于2016年8月25日，累計(jì)凈值上漲22.10%，屬于中等偏上水平。從去年各季度的前十大重倉(cāng)股看，該基金在行業(yè)配置上較為分散，但主要以績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股為主。值得注意的是，該基金在去年四季度全面調(diào)倉(cāng)，前十大重倉(cāng)股由前一季度的中國(guó)銀行、中國(guó)平安、烽火通信、中信證券、康美藥業(yè)、中國(guó)核電、江蘇銀行、保利地產(chǎn)、東方明珠、金域醫(yī)學(xué)，突變?yōu)閮H有振靜股份、科華控股、賽騰股份、上海雅仕、新疆火炬、朗博科技六家上市公司，并且全部為新上市股票，頗讓人感到意外。

該基金的基金經(jīng)理資料顯示，2016年8月25日至2017年11月8日為王寵，2017年11月9日至今為余芽芳，也就是說(shuō)，外界看到的去年四季度重倉(cāng)股大變臉，雖然不確定是否由王寵主導(dǎo)，但至少余芽芳應(yīng)該是認(rèn)可的，或者就是由余芽芳主導(dǎo)的。不過(guò)可以肯定的是，這六只新上市股票除了振靜股份在一月份下跌了7.71%外，其余五只股票全都大幅上漲，如果基金經(jīng)理沒(méi)有換股的話，這對(duì)于基金凈值的上行助力是非常大的，可惜的是這六只股票僅占該基金凈值比例的11.25%，而債券占到了59.41%，盡管如此，這一“華麗轉(zhuǎn)身”還是非常漂亮。

從簡(jiǎn)歷上看，余芽芳2012年7月加入華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司，曾任宏觀助理分析師、宏觀分析師，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有較全面的研究經(jīng)驗(yàn);2016年4月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投資部高級(jí)研究員，從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究工作，現(xiàn)任職于投資管理一部，其任職基金經(jīng)理職務(wù)的累計(jì)時(shí)間僅為295天。

另外值得一提的是，在上漲靠前的混合型基金中，三只滬港深主題基金都取得了好成績(jī)，它們分別是海富通滬港深(519139)、前海開(kāi)源滬港深新機(jī)遇(002860)還有華安滬港深通精選(001581)，一月份漲幅分別為10.32%、10.08%、9.39%，而在去年的年度漲幅中，除了前海開(kāi)源滬港深新機(jī)遇漲幅為15.60%外，其余兩只均在25%以上。

而從去年四季度的前十大重倉(cāng)股看，三只基金均以地產(chǎn)、大金融股票為主要持倉(cāng)，與A股行情較為一致，這也說(shuō)明滬港兩地證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性非常明顯。

東吳基金投資總部副總、首席投資官雙雙折戟科技股

而從跌幅榜看，金信深圳成長(zhǎng)(002863)以-14.59%的跌幅成為墊底產(chǎn)品。資料顯示，該基金成立于2016年12月22日，是金信基金公司旗下為數(shù)不多的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品之一，規(guī)模僅有0.12億元，該基金成立以來(lái)的累計(jì)收益率為-14.70%。

從去年各季度的前十大重倉(cāng)股可以看出，該基金的風(fēng)格比較散亂，持股周期也較短，周期股、科技白馬股、券商地產(chǎn)股依次為前三個(gè)季度的重倉(cāng)行業(yè)，如果保持這樣的風(fēng)格業(yè)績(jī)也還說(shuō)的過(guò)去，但誰(shuí)知四季度該基金又突然調(diào)整為重倉(cāng)通信與半導(dǎo)體行業(yè)，導(dǎo)致去年四季度基金凈值下跌-3.99%，全年只獲得3.71%的正收益。而今年一月份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也說(shuō)明該基金很有可能繼續(xù)持倉(cāng)這些行業(yè)，并以中小創(chuàng)成長(zhǎng)股為主。

該基金的基金經(jīng)理為唐雷，先后任職于民生加銀基金、安信證券資產(chǎn)管理部。2015年7月加盟金信基金。現(xiàn)任該公司旗下三只混合型基金的基金經(jīng)理職務(wù)，但任職回報(bào)卻多跑輸于同類(lèi)均值，其累計(jì)任職時(shí)間為1年又216天。

在跌幅榜中，前海開(kāi)源滬港深新硬件C、前海開(kāi)源滬港深新硬件A、長(zhǎng)信利廣C、寶盈科技30和東吳新趨勢(shì)價(jià)值線是另外五只單月凈值跌幅超過(guò)10%的混合型基金。從去年四季度的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，這些基金多是持有半導(dǎo)體、通訊、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，倉(cāng)位也多集中在50%以上。在一月份中小創(chuàng)板塊遭遇大幅下跌的行情下，這些基金的凈值損失也最為嚴(yán)重。

以東吳新趨勢(shì)價(jià)值(001322)為例，該基金成立于2015年7月1日，成立以來(lái)的累計(jì)凈值跌幅為-40.20%。從去年各季度的重倉(cāng)股看，該基金換股非常頻繁，每季度的前十大重倉(cāng)股至少有一半都不一樣。

雖然從行業(yè)看，其持有過(guò)醫(yī)藥、環(huán)保等不同領(lǐng)域，但通訊及光電子設(shè)備制造一直是其重倉(cāng)的行業(yè)，可惜的是該基金的重倉(cāng)股中并沒(méi)有捕捉到諸如京東方A、三安光電等去年的科技牛股。

資料顯示，從2015年7月1日到2017年6月20日，該基金一直由戴斌獨(dú)自管理，但任職回報(bào)卻是-29.70%。而程濤和戴斌合作179天后，戴斌離任，從2017年12月18日開(kāi)始，該基金轉(zhuǎn)由程濤獨(dú)自管理，但二人在管理期間均沒(méi)有重倉(cāng)行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)股票。

戴斌自2007年1月起加入東吳基金管理有限公司一直從事證券投資研究工作，曾任研究部宏觀經(jīng)濟(jì)、金融工程研究員、產(chǎn)品策劃部產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究員，基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任基金投資總部副總經(jīng)理，累計(jì)任職基金經(jīng)理時(shí)間超過(guò)4年。但從其目前管理的東吳雙動(dòng)力和東吳新產(chǎn)業(yè)精選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，其任職回報(bào)均大幅跑輸同類(lèi)均值水平。

而身為東吳基金管理有限公司總經(jīng)理助理、首席投資官的程濤，從2003年8月起在聯(lián)合證券有限責(zé)任公司任投資銀行部高級(jí)經(jīng)理;2007年1月進(jìn)入泰信基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理;2008年2月就職于農(nóng)銀匯理基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、投資部副總經(jīng)理、投資部總經(jīng)理;2013年3月起加入東吳基金管理有限公司，僅在東吳基金任基金經(jīng)理的時(shí)間就超過(guò)了5年。但無(wú)論從目前管理的基金，還是此前管理過(guò)的基金任職回報(bào)看，都多數(shù)跑輸同類(lèi)均值水平。

從一月份最后一周的市場(chǎng)行情看，以中小盤(pán)個(gè)股代表的題材概念股表現(xiàn)可謂一地雞毛，半導(dǎo)體、中國(guó)芯、新能源車(chē)等概念股泥沙俱下。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者的觀察，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1月29日以后的一周均出現(xiàn)了超過(guò)4%的跌幅。

有分析人士認(rèn)為，本輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放，有三方面原因： 一個(gè)是人民幣升值帶來(lái)的匯率損失;一個(gè)是一些上市公司的業(yè)績(jī)不及預(yù)期;還有一個(gè)就是監(jiān)管對(duì)做莊機(jī)構(gòu)的打擊力度加大。這些負(fù)面信息需要市場(chǎng)消化，加上春節(jié)前流動(dòng)性緊張，令市場(chǎng)短期承壓，一旦風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，真成長(zhǎng)的股票價(jià)格會(huì)得到修復(fù)。

而經(jīng)過(guò)近兩年的殺估值后，創(chuàng)業(yè)板估值水平雖已大幅下降，但整體的估值依然較高，在經(jīng)歷這次年報(bào)業(yè)績(jī)殺之后未來(lái)不排除還將遭遇估值殺，直至回到較為合理的估值水平(接近或稍高于主板)，創(chuàng)業(yè)板整體10%出頭的高增長(zhǎng)并不能支持個(gè)股長(zhǎng)期維持40-50倍的估值。長(zhǎng)信利廣A、寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深、長(zhǎng)盛信息安全量化等基金均屬于重倉(cāng)此類(lèi)行業(yè)的產(chǎn)品。

不過(guò)最讓人意外的就是上海東方證券資產(chǎn)管理旗下的東方紅睿元混合(000970)，數(shù)據(jù)顯示，該基金去年全年的漲幅為57.53%，排名混合型基金漲幅第三名，而在今年一月份，該基金卻以-7.25%，進(jìn)入跌幅前二十中。

伊利股份、美的集團(tuán)、?？低?、分眾傳媒、立訊精密、三環(huán)集團(tuán)、金風(fēng)科技、福耀玻璃、揚(yáng)農(nóng)化工、復(fù)星醫(yī)藥為其去年四季度的前十大重倉(cāng)股，可以看出，這些上市公司均是各行業(yè)的龍頭，雖然行業(yè)較為分散，但依托當(dāng)時(shí)龍頭公司的上漲行情，僅去年四季度該基金的凈值就上漲了13.75%。從此前幾個(gè)季度看，去年其重倉(cāng)股的更換并不頻繁，而今年一月份上述個(gè)股的跌幅也并不大，所以很有可能其在今年初進(jìn)行了換股操作，但根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者的觀察，其并沒(méi)有買(mǎi)入中小創(chuàng)股票，因?yàn)樵?月29日到1月31日大盤(pán)調(diào)整期間，該基金的凈值僅下跌了2.01%，所以不排除其調(diào)倉(cāng)買(mǎi)入了其他周期性大盤(pán)股的可能性，從而導(dǎo)致凈值下跌較多。

另一個(gè)集中下跌的領(lǐng)域還有軍工，根據(jù)易方達(dá)國(guó)防軍工、華夏軍工安全、長(zhǎng)信國(guó)防軍工三只以軍工行業(yè)為主題的基金表現(xiàn)看，一月份跌幅分別為-6.99%、-6.35%、-5.95%，并且跌幅與去年四季度相比，并沒(méi)有明顯的好轉(zhuǎn)。

但值得注意的是，近期多家研究機(jī)構(gòu)發(fā)布了軍工行業(yè)策略報(bào)告，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，軍工行業(yè)表現(xiàn)差的原因，除高估值因素外，另一方面源于基本面過(guò)去2 年的弱化，一是軍改帶來(lái)的軍品訂單延遲，二是軍工資產(chǎn)證券化2017 年的階段性停滯。但目前行業(yè)基本面已至冰點(diǎn)，未來(lái)逐步邊際改善是大概率事件。

去年以來(lái)，軍工板塊延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)，軍工指數(shù)再次創(chuàng)出3 年多來(lái)新低，回落至2014 年年中位置，意味著板塊幾乎已回吐上輪牛市全部漲幅。板塊估值仍較高是近期調(diào)整的主要原因，截止2018 年1 月31 日，板塊TTM-PE 估值約75 倍，橫向看，仍是所有行業(yè)中最貴的板塊，但縱向看，板塊估值進(jìn)入歷史估值區(qū)間中位略底位置。但整體上行空間有限，配置上以行業(yè)龍頭總裝公司最具配置價(jià)值。

一月份混合型基金漲跌幅靠前一覽

來(lái)源：wind (規(guī)模截至2017年12月31日)

關(guān)鍵詞： 東吳 半導(dǎo)體 收益