4月27日以來，新能源板塊開啟了強(qiáng)勢反彈，截至6月15日，新能源汽車指數(shù)累計上漲44.95%，光伏指數(shù)累計上漲44.99%（數(shù)據(jù)來源：wind）。特別是近期針對新能源的一些政策扶持和美國關(guān)稅變化，更是直接點燃了市場的熱情。近期，我們邀請到特別擅長新能源板塊投資的基金經(jīng)理劉偉偉，為大家分享近期對新能源板塊的看法和觀點。

劉偉偉自2021年開始管理公募基金，目前在管基金包括中歐明睿新常態(tài)、中歐時代先鋒、中歐碳中和，他是電力設(shè)備新能源研究員出身，對新能源相關(guān)的研究近10年，投資上一直非常關(guān)注新能源板塊。

對話基金經(jīng)理 劉偉偉

Q1、最近一個多月以來新能源板塊反彈勢頭非常迅猛，如何看待新能源現(xiàn)在的估值情況，以及這個賽道的景氣度的持續(xù)性？

劉偉偉：新能源行業(yè)一直以高成長著稱，高成長也會伴隨著較高的估值水平。我們覺得現(xiàn)在的估值位置跟歷史來比還處在一個偏低的位置，很多新能源公司的股價比去年年底還是下跌的，但是它們的業(yè)績是增長的，而且增速很快，因此跟過去兩三年對比，很多公司今年的PE估值是下降的，處在歷史中樞以下的位置。同時，我們判斷，無論是新能源汽車還是光伏，明年整體上還會實現(xiàn)高增長，對應(yīng)到上市公司的業(yè)績也會高速增長。如果我們?nèi)タ催@些公司對應(yīng)到2023年的估值水平，目前仍然處在一個相對低位的水平。

因此我們認(rèn)為，當(dāng)前雖然已經(jīng)反彈了一波，但這種反彈可能更多的是對于1月到4月下跌的修復(fù)，還沒對應(yīng)到公司的業(yè)績增長，或是對明年的業(yè)績增長預(yù)期給予新的市值空間的位置。所以我們往下半年看，它的確定性和成長空間可能還是比較大的。

Q2、5月底以來國家陸續(xù)出臺了針對新能源行業(yè)發(fā)展的多項利好政策，這些政策對新能源產(chǎn)業(yè)鏈有哪些影響，對哪個環(huán)節(jié)的影響可能更大？

劉偉偉：新能源這樣的新興產(chǎn)業(yè)本身就處在一個快速增長的階段，長期發(fā)展空間很大。但從滲透率的角度來看，這些行業(yè)滲透率都處在比較低的位置，所以我們看到5月份出臺了很多對于這些新興產(chǎn)業(yè)的支持政策，尤其是新能源汽車消費這一塊，從中央到地方都有各種各樣的支持政策，一方面促進(jìn)居民對汽車消費的需求，另一方面也促進(jìn)整個產(chǎn)業(yè)鏈加速增長。

總的來說，我們覺得政策對整個產(chǎn)業(yè)鏈條都有拉動。首先，政策直接拉動的是終端需求，對于汽車來說，我們看到銷量會提高，對于光伏來說，我們看到的是裝機(jī)量會提高。在這種需求的刺激下，汽車的產(chǎn)銷量和光伏裝機(jī)量有可能會超出我們原來預(yù)測的數(shù)字。

但是，我們認(rèn)為對于產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)拉動的幅度可能是不一樣的，因為每個產(chǎn)業(yè)鏈都存在著一些瓶頸環(huán)節(jié)，瓶頸環(huán)節(jié)可能是在需求的刺激下拉動幅度最大的。因為年初的時候我們可能預(yù)期今年新能源車上游的鋰或是光伏的硅料價格會有一定程度的下降，但是由于整體需求是超預(yù)期的，無論是車還是光伏，我們目前為止還沒有看到上游價格往下走，這跟我們?nèi)ツ昴甑椎念A(yù)判有一個差別。

從現(xiàn)在往下半年看，因為下半年整體需求可能比上半年更好，我們認(rèn)為上游這一塊在短期可能還是受益比較明顯的，價格可能也會有一定的上行的趨勢，所以短期來看上游的環(huán)節(jié)和公司表現(xiàn)可能會更好一點。但是如果我們看長一點，中下游企業(yè)表現(xiàn)可能也會比較好，不一定會比上游差，整個產(chǎn)業(yè)鏈都會有比較多的機(jī)會。

Q3、除了國內(nèi)政策的利好，我們也看到此前美國白宮宣布兩年內(nèi)不對太陽能產(chǎn)品進(jìn)行新關(guān)稅的征收，同時希望在2024年之前將太陽能發(fā)電能力提高兩倍。這一舉動會給國內(nèi)新能源行業(yè)帶來怎樣的影響？

劉偉偉：由于中美之間的矛盾爭端，美國政府一直對中國的光伏產(chǎn)品設(shè)有很多貿(mào)易壁壘，中國本土出口到美國的組件有非常高的關(guān)稅。為了規(guī)避關(guān)稅，中國的光伏龍頭企業(yè)基本都是通過在東南亞設(shè)廠，再往美國出口。

但是在今年一季度，美國開始反規(guī)避調(diào)查，調(diào)查中國企業(yè)在東南亞國家生產(chǎn)的光伏組件有沒有規(guī)避美國的反傾銷稅。這個調(diào)查出來之后，一些中國的光伏組件企業(yè)擔(dān)心會受到影響，所以今年暫緩了向美國本土出貨。然而，由于美國本土對光伏組件的需求很高，而這個調(diào)查減少了很大一部分來自東南亞的供給，這導(dǎo)致了美國今年光伏組件價格大漲，影響了美國本土的光伏裝機(jī)，甚至造成了一些安裝工人的失業(yè)。

因此，拜登提出對東南亞的光伏組件在兩年之內(nèi)免除關(guān)稅的措施。這就使之前不能向美國出口的企業(yè)又可以向美國出貨了。本來我們由于反規(guī)避措施下調(diào)了美國裝機(jī)量的預(yù)測，但是由于這個政策，中國企業(yè)對美國的光伏組件出口又有望回歸到一個快速增長的狀態(tài)。

Q4、光伏行業(yè)最近有個很火爆的類型叫“戶用光伏”，如何理解呢？它和“分布式光伏”有什么區(qū)別？能為光伏產(chǎn)業(yè)鏈帶來怎樣的價值？

劉偉偉：我們可以把光伏終端電站或是發(fā)電系統(tǒng)分三個類型：

第一，大型光伏電站。比如說在西北的戈壁等地建的大型光伏電站，它可以跟火電廠類比，是一個發(fā)電廠。像火電一樣，它發(fā)的電也是直接到輸送電的主干網(wǎng)絡(luò)上去。跟燃煤的電價做對比，它的價格相對較低，因此對成本敏感度比較高。由于這兩年硅料價格上漲，所以對大型電站安裝是有抑制的。

第二，分布式光伏。分布式光伏是指在企業(yè)廠房的屋頂安裝的分布式的光伏項目。這些企業(yè)安裝分布式光伏之后，主要用途就是給工廠提供用電。但是它的終端電價比剛剛說的燃煤標(biāo)桿電價更高，所以收益率水平比集中式的大型變電站高。因此，對原材料成本敏感度也較低，需求釋放也比較充分。

第三，戶用光伏。就是裝在居民家中屋頂?shù)墓夥椖?。主要有兩方面用途，一個是自己家里用，第二個是是由當(dāng)?shù)厥召彙Ｋ碾妰r就是居民終端的電價，這個價格也是比燃煤標(biāo)桿電價更高。對農(nóng)村的用戶來說，安裝之后每年可能都有一筆固定的現(xiàn)金流入，是可以賺到錢的，因此現(xiàn)在很多戶用光伏項目在農(nóng)村推廣的非常好。所以我們可以看到，在國內(nèi)上半年的裝機(jī)數(shù)據(jù)中，增長最快的就是戶用光伏，有幾倍的增長。

這也說明戶用光伏這一新的裝機(jī)形式處在一個爆發(fā)的狀態(tài)。不僅僅是中國是這樣，戶用光伏在海外早就出現(xiàn)爆發(fā)，在澳大利亞、歐洲、美國等地，戶用光伏已經(jīng)占整體裝機(jī)量很大一部分，持續(xù)爆發(fā)很多年之后還處在一個快速增長的局面。

而且，戶用光伏除了對傳統(tǒng)光伏組件的需求之外，一般來說還跟儲能關(guān)聯(lián)在一起，建完屋頂光伏之后，還要加一個儲能的系統(tǒng)，這樣的話就可以把它白天發(fā)的電存儲起來，晚上家里再用。所以戶用和儲能通常是關(guān)聯(lián)在一起講，它們可能也是整個光伏行業(yè)里面增長最快的細(xì)分的賽道和方向。

Q5、新能源主題賽道的波動相對比較高，很多投資者在回調(diào)時會拿不住，而且擔(dān)心定投到半山腰等。對于這種情況怎么看，有什么建議給投資者？

劉偉偉：今年大家會格外關(guān)注波動這個事情，因為在投資上面，我們遇到了很多意想不到的事情，比如俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致全球股市暴跌、油價上漲等，上海作為汽車產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，突發(fā)疫情給汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來的影響。這些事情是我們是預(yù)測不到的，但是跌了之后怎么辦？

我們長期研究行業(yè)的人都知道，這些只是短期因素，而我們是以一個比較長期的維度看待產(chǎn)業(yè)和公司的。我們認(rèn)為公司的價值是由它未來很多年的現(xiàn)金流來決定的，不是因為由于一個月的利潤或是一年的利潤波動決定的，即便假設(shè)4月份完全不生產(chǎn)，利潤全沒了，但是對于公司的價值是也許沒有多少損害的。

對于基金經(jīng)理來說，他跟基民一樣能夠感受到股價下跌的痛苦，但是在下跌的時候他不會喪失理性，許多基民朋友可能沒有這樣的認(rèn)知。這時候，大家可以采取定投的方式去參與到基金投資里，相信我們的基金經(jīng)理，相信他們追求長期穩(wěn)健的收益，或者長期來看他們所選擇的這些行業(yè)還有一年兩年甚至五年的成長空間，這些公司的市值還能成長。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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