風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年到中郵?截至3月中旬，在內(nèi)地權(quán)益類基金排行榜上，中郵旗下的3只基金殺入權(quán)益類榜單十強(qiáng)之列，而他們的掌舵人均是篤信中小創(chuàng)的基金經(jīng)理任澤松;相比之下，部分2017年權(quán)益類基金業(yè)績出色的公司開年迄今卻業(yè)績平平。

總部位于上海的華泰柏瑞基金就是其中之一。2017年，根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，華泰柏瑞旗下股票基金算術(shù)平均股票投資主動(dòng)管理收益率達(dá)21%，其中張慧掌舵的華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)2017年年度收益率為35.08%，在普通股票型基金中排名第6。然而2018年迄今，該公司旗下產(chǎn)品業(yè)績平平，就權(quán)益類而言，截至3月14日收盤，除去華泰柏瑞價(jià)值增長外，多只產(chǎn)品開年迄今的收益維持在兩個(gè)點(diǎn)左右的水平線上。整個(gè)公募圈中，權(quán)益類基金排名居前者的收益率已經(jīng)突破了20%。

就華泰柏瑞權(quán)益類基金經(jīng)理陣營而言，2017年業(yè)績最為出色的非張慧和楊景涵莫屬，但新年過后，他們兩位掌舵的產(chǎn)品表現(xiàn)疲軟，這其中隱藏著哪些不為人知的原因呢?

業(yè)績疲軟所為何故？

巧合的是，2018年迄今，華泰柏瑞基金發(fā)行成立的產(chǎn)品只有兩只：其中的一只是華泰柏瑞戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理是張慧;而另一只產(chǎn)品則是華泰柏瑞新金融地產(chǎn)，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理是楊景涵。從首募成績看，前者的首募份額為15.50億，而后者的首募份額為4.73億。

對(duì)此，一位不愿具名的基金分析師指出，實(shí)際上華泰柏瑞的營銷思路是比較傳統(tǒng)的方式，在新年首先拿出的產(chǎn)品是去年業(yè)績好的明星基金經(jīng)理的新品;但相比同檔期公募圈中發(fā)行成立的爆款新品，這兩只產(chǎn)品的募集成績卻遜色一籌。這一方面可能是源于華泰柏瑞的品牌影響力相對(duì)有限，另一方面則可能是因?yàn)閺埢酆蜅罹昂衲甑臉I(yè)績平平。

以張慧為例，來自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)表明，在他所管理的基金中，除去今年新成立的華泰柏瑞戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)沒有去年的可比數(shù)據(jù)外，華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)2017年的凈值增長率為35.08%，其在1361只基金中排在了第39位，但該基金今年迄今的凈值增長率僅為0.72%，其在1785只同類基金中僅排在了第970位;同樣的情況也發(fā)生在華泰柏瑞創(chuàng)新動(dòng)力身上，該基金去年的凈值增長率為30.39%，排名靠前，但今年以來的凈值增長率僅為0.92%，排名退居中游;相似的情況還出現(xiàn)在華泰柏瑞盛世中國身上，該基金去年的凈值增長率30.11%，但今年開年迄今的凈值增長率卻僅為0.35%。

與華泰柏瑞盛世中國同屬偏股混合型基金的華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先今年境遇更慘。公開的數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先2017年的凈值增長率約為35.44%，在公司的權(quán)益類陣營中排名榜首;但2018年開年迄今，該產(chǎn)品的凈值增長率卻為-1.06%，在574只同類基金中排在了第399位。

緣何公司多只權(quán)益產(chǎn)品反差如此強(qiáng)烈呢?首當(dāng)其沖的原因可能在于股票倉位過高。2017年基金四季報(bào)顯示，華泰柏瑞旗下多只權(quán)益類基金的股票倉位在90%一線，例如，創(chuàng)新升級(jí)的股票倉位約為90.07%，創(chuàng)新動(dòng)力的股票倉位約為88.60%，盛世中國的股票倉位約為88.87%，而行業(yè)領(lǐng)先的股票倉位更是高達(dá)93.77%……如果說2017年的輝煌源于高倉位準(zhǔn)確捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)的話，今年迄今整體收益平平或許和股票倉位過高調(diào)頭難息息相關(guān)。

其次，記者注意到，華泰柏瑞旗下的一些獨(dú)門重倉股拖了組合收益的后腿，例如涪陵榨菜(16.770,0.00,0.00%)。公開數(shù)據(jù)顯示，該股2017年在二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上攻，但自12月1日收市后持續(xù)停牌至今，也就是說該股今年對(duì)華泰系各只基金的貢獻(xiàn)度為零。在華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)、華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先中，該股均排在十大重倉股之首。相似的情況還出現(xiàn)在華泰柏瑞第二大重倉股梅泰諾(48.600,0.00,0.00%)身上，該股同樣從去年底停牌至今。

更為關(guān)鍵的一點(diǎn)是，華泰系權(quán)益產(chǎn)品整體差強(qiáng)人意或許是源于調(diào)倉配置思路出現(xiàn)較大失誤。匯總2017年多只華泰系權(quán)益類基金的四季報(bào)十大重倉股來看，實(shí)際上他們對(duì)于中小創(chuàng)中的成長類股票還是保有相當(dāng)比例配置的;照此推論，如果今年以來不出現(xiàn)大幅度調(diào)倉，其正好可以分享近期中小創(chuàng)反彈的收益;盡管一季報(bào)尚未公布，但或許事實(shí)并非如此。

今年1月中旬，楊景涵就曾表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)金融地產(chǎn)板塊投資價(jià)值顯著。從基本面來看，銀行凈息差的止跌回升，壞賬率的進(jìn)一步降低使得利潤增速得到底部修復(fù)，估值得到提升;而保險(xiǎn)業(yè)消費(fèi)升級(jí)，投資彈性十足;房地產(chǎn)公司盈利維持高位，安全邊際預(yù)期較高等。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，格上理財(cái)基金分析師楊曉晴指出，華泰柏瑞系權(quán)益類基金產(chǎn)品風(fēng)格整體偏向大盤，其重倉股大多為大盤藍(lán)籌股，未能抓住今年創(chuàng)業(yè)板反彈的機(jī)會(huì)。

量化光環(huán)難掩發(fā)展瓶頸？

當(dāng)然，提到華泰柏瑞基金，公募圈中首當(dāng)其沖的就會(huì)提及其量化基金，這是公司多年沉淀下來的一塊金字招牌。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2017年，在全部128只主動(dòng)量化基金中，華泰柏瑞量化優(yōu)選以24.38%的年度回報(bào)闖入前三甲，旗下5只成立滿1年的主動(dòng)量化排名全部進(jìn)入年度前十。

去年9月，華泰柏瑞量化阿爾法基金發(fā)布募集成立公告，其首募規(guī)模達(dá)到了51.55億，成為彼時(shí)公募圈中的爆款產(chǎn)品;按照Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，該基金去年四季度末的最新規(guī)模約為46.85億，在公司的量化產(chǎn)品規(guī)模中居于次席。排在量化產(chǎn)品首位的是華泰柏瑞量化A(50.49億)，排在第三位的是華泰柏瑞量化先行(31.39億)，而這三者的規(guī)模約占據(jù)了公司公募資產(chǎn)管理規(guī)模的15%。

數(shù)據(jù)表明，華泰柏瑞基金歷史上也曾突破千億規(guī)模，不過截至2017年末，該公司的資產(chǎn)規(guī)模為826.3億元，在納入排名統(tǒng)計(jì)的122家公募中排在了第34位。值得注意的是，從二季度到三季度，公司的資產(chǎn)規(guī)模從961.5億下降至912.4億，若考慮到新基量化阿爾法所貢獻(xiàn)的約50個(gè)億的規(guī)模，實(shí)際上華泰柏瑞基金當(dāng)季存量規(guī)模很可能是大幅下降的;從三季度到四季度，公司的資產(chǎn)管理規(guī)模進(jìn)一步從912.4億下降至826.3億，而當(dāng)季公司僅發(fā)行成立了一只新基港股通量化(首募規(guī)模2.28億)，因此當(dāng)季公司的資產(chǎn)管理規(guī)模進(jìn)一步縮水。

那么，2018年開年迄今，華泰柏瑞旗下的量化基金業(yè)績表現(xiàn)又如何呢?截至3月14日收盤，根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，華泰柏瑞旗下的量化基金收益基本維持在一個(gè)百分點(diǎn)左右。具體說來，華泰柏瑞量化先行的凈值增長率約為1.60%，華泰柏瑞量化A的凈值增長率約為1.03%，華泰柏瑞量化優(yōu)選的凈值增長率約為0.99%，華泰柏瑞量化驅(qū)動(dòng)的凈值增長率約為0.77%，華泰柏瑞量化智慧的凈值增長率約為1.15%。

緣何縈繞在華泰柏瑞量化基金身上的光環(huán)消失了呢?接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，大泰金石識(shí)基研究院核心分析師王驊指出，今年以來，大盤藍(lán)籌出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，主要基于基本面信息的選股模型其實(shí)并不能敏感地反映市場(chǎng)變化，加上華泰柏瑞量化基金的持股時(shí)間素來偏向于中長期，因此其在今年才會(huì)有所波動(dòng)。

“對(duì)于華泰柏瑞系量化基金而言，他們的產(chǎn)品在均衡市場(chǎng)中是優(yōu)勢(shì)，但在結(jié)構(gòu)性分化行情下，其持股分散性以及基于歷史數(shù)據(jù)的模型，會(huì)致其不能集中到優(yōu)勢(shì)個(gè)股中去而錯(cuò)失盈利的機(jī)會(huì)。所以在量化技術(shù)還不夠成熟的當(dāng)下，在量化的基礎(chǔ)上主動(dòng)管理很有必要。”楊曉晴如是表示。

后張婭時(shí)代何人擎旗？

此外，仔細(xì)探尋公司權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績不佳的原因，公司基金經(jīng)理隊(duì)伍中缺乏帥才或許是一大直接的原因。

公開的數(shù)據(jù)顯示，公司旗下現(xiàn)有的基金數(shù)量是59只，基金經(jīng)理人數(shù)為18人，平均每人約管理3.3只基金，而基金經(jīng)理的平均從業(yè)年限約為4.25年。雖然平均從業(yè)時(shí)間不短，但基金經(jīng)理隊(duì)伍中人才寥寥無幾。從18位現(xiàn)任的掌舵人來看，操盤權(quán)益類基金的基金經(jīng)理占據(jù)了13人，但如果不考慮全身心打理量化基金的田漢卿，再除去上文提到的張慧和楊景涵，整體業(yè)績尚可的權(quán)益類基金經(jīng)理似乎只有方緯了。