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新消息丨23Q1庫存明顯回落,經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比大幅增長

2023-04-20 22:18:17    來源:研報(bào)中心


【資料圖】

韋爾股份(603501)

投資要點(diǎn)

事件:4.18日公司發(fā)布23年一季報(bào):1)23Q1:營收43.4億元,同比-22%,環(huán)比-8%,歸母凈利潤1.99億元,同比-78%,環(huán)比扭虧,扣非歸母凈利潤0.22億元,同比-98%,環(huán)比扭虧;經(jīng)營現(xiàn)金凈流量13.8億元,同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,環(huán)比+105%。2)存貨:23Q1末存貨107.7億元,環(huán)比-12.8%。

23Q1庫存明顯回落,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量環(huán)比增長。23Q1手機(jī)需求未現(xiàn)明顯復(fù)蘇,疊加分銷業(yè)務(wù)影響,公司營收同比/環(huán)比分別-22%/-8%,老產(chǎn)品去庫導(dǎo)致毛利率承壓,23Q1毛利率24.7%,同比/環(huán)比分別-10.6pct/+0.16pct。但邊際改善跡象顯現(xiàn),23Q1庫存107.7億元,環(huán)比下降15.9億元,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量13.8億元,環(huán)比+105%。展望后續(xù),伴隨手機(jī)景氣度逐漸回升和50M新品爬坡上量,手機(jī)CIS業(yè)務(wù)有望加速改善,加上本土代工產(chǎn)品陸續(xù)上量帶來成本下降,盈利能力有望逐步向上。

車載+醫(yī)療+VR/AR貢獻(xiàn)成長,收購思睿博深化觸顯布局。1)車載:22年車載CIS業(yè)務(wù)同比+56.6%,其他多類車載產(chǎn)品逐步放量,車載業(yè)務(wù)已成為核心增長引擎;2)醫(yī)療:全球醫(yī)療CIS龍頭,受益一次性內(nèi)窺鏡快速發(fā)展;3)VR/AR:多家知名VR企業(yè)的核心供應(yīng)商,蘋果MR有望6月發(fā)布,帶來XR行業(yè)革新機(jī)遇;4)觸控顯示:22年承壓下滑,23年有望受益行業(yè)修復(fù),22年收購思睿博深化觸顯布局,更多筆電項(xiàng)目有望導(dǎo)入。

車載業(yè)務(wù)平臺(tái)型布局,多款新品陸續(xù)量產(chǎn)。除車載CIS外,公司還布局了多類車載產(chǎn)品,其中LCOS(應(yīng)用于AR-HUD)23年將貢獻(xiàn)新增量,PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續(xù)量產(chǎn);分立器件方面,100VMOS已送樣,DC/DC、LDO等產(chǎn)品有望23H1推出。2023-24年車載平臺(tái)多產(chǎn)品線有望同時(shí)發(fā)力增長,貢獻(xiàn)多極增長。

投資建議:預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤為21.6/34.5/47.4億元,對(duì)應(yīng)PE估值57/36/26倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件:手機(jī)終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期,新品導(dǎo)入不及預(yù)期,新能源車銷量不及預(yù)期,研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

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