由于鎳期貨價(jià)格短期漲幅巨大，北京時(shí)間3月8日，倫敦金屬交易所發(fā)布公告，決定對(duì)鎳期貨暫停交易，自北京時(shí)間3月8日早上8點(diǎn)之后交易無(wú)效，并表示將對(duì)現(xiàn)有交易機(jī)制“打補(bǔ)丁”。

對(duì)于鎳期貨短期極端行情，市場(chǎng)傳聞青山集團(tuán)被外資逼空，后者有鎳冶煉及深加工業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，交易者利用持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)及信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行惡意逼空屬于非法交易，交易所理應(yīng)宣布此類交易無(wú)效并譴責(zé)惡意逼空者的行為。若放任逼空行為不加以制止，不僅構(gòu)成惡意操縱期貨市場(chǎng)價(jià)格行為，更直接影響倫敦金屬交易所“百年交易所”的口碑信譽(yù)，還將擾亂國(guó)際金融秩序，為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定帶來(lái)更多不確定性。

倫鎳暴漲傳聞四起

各方表態(tài)譴責(zé)逼空

北京時(shí)間3月7日至3月8日，倫敦金屬交易所綜合鎳03合約從29246美元上漲至101365美元，最高漲幅高達(dá)247%。市場(chǎng)傳聞稱，國(guó)內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)青山集團(tuán)被外資逼空，潛在空頭頭寸損失可能高達(dá)60億美元至120億美元，惡意逼空的外資以印尼某鎳礦60%股份為代價(jià)提出要挾。

對(duì)此，青山集團(tuán)回應(yīng)稱，“外資的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)，當(dāng)前倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題。”

與青山集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)印尼鎳礦資源的華友鈷業(yè)繼3月8日股價(jià)跌停后，3月9日開(kāi)盤即觸及跌停，盡管盤中短暫打開(kāi)跌停板，但最終難抵拋壓以跌停價(jià)報(bào)收。3月8日，華友鈷業(yè)回復(fù)投資者稱，認(rèn)定本次鎳價(jià)暴漲是明顯逼空行為，是外資抓住漏洞惡意做多。同日晚間，華友鈷業(yè)在機(jī)構(gòu)來(lái)電問(wèn)詢時(shí)出言安撫市場(chǎng)驚慌情緒，表示此次事件不會(huì)影響到華友鈷業(yè)在印尼鎳礦資源合作項(xiàng)目的建設(shè)，華友鈷業(yè)從事新能源金屬事業(yè)的決心“如同鋼鐵般堅(jiān)定”。

在此期間，倫敦金屬交易所連續(xù)發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)鎳期貨存在異常交易情況。為此，倫敦金屬交易所預(yù)計(jì)暫停鎳期貨交易至不早于北京時(shí)間3月11日，宣布自北京時(shí)間3月8日早上8點(diǎn)之后交易無(wú)效。倫敦金屬交易所還表示將對(duì)現(xiàn)有交易機(jī)制“打上多個(gè)補(bǔ)丁”，包括為鎳期貨設(shè)置10%的單日漲跌幅限制，剔除超過(guò)限價(jià)區(qū)域的報(bào)價(jià)，縮短交易時(shí)間至倫敦時(shí)間每日早9點(diǎn)開(kāi)始，為大額持倉(cāng)客戶撮合成交價(jià)格等。

時(shí)隔一日，倫敦金屬交易所的攻守雙方又發(fā)生了明顯變化。3月9日，青山集團(tuán)用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板，已通過(guò)多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為倫敦方面的鎳期貨市場(chǎng)多空力量逆轉(zhuǎn)，前述惡意做空的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。

一位金屬期貨行業(yè)研究員表示：“若按倫敦金屬交易所3月8日暫停交易時(shí)最新報(bào)價(jià)80000美元/手(每手6噸)計(jì)算，假設(shè)該公司在印尼生產(chǎn)的金屬鎳成本為10000美元/噸。如果該公司能如期正常對(duì)外資多頭全數(shù)交割20萬(wàn)噸金屬鎳現(xiàn)貨，則每手可獲得20000美元的毛利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)20萬(wàn)噸為6.67億美元的毛利潤(rùn)。當(dāng)前鎳期貨價(jià)格明顯高出基本面需求，若是前期惡意逼空的外資敢于接下現(xiàn)貨，可能會(huì)面臨‘吃不了兜著走’的局面。隨著我國(guó)海外鎳礦項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能，鎳中期供給將從緊平衡轉(zhuǎn)向輕微過(guò)剩，目前，瑞士銀行等機(jī)構(gòu)已經(jīng)看淡明年交割的鎳現(xiàn)貨價(jià)格。這意味著，外資接下的鎳現(xiàn)貨將需要很長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)消化。若是外資不能接下現(xiàn)貨刻意違約，將會(huì)損失多頭合約保證金，可能還會(huì)面臨倫敦金屬交易所的警告乃至處罰。當(dāng)前，前期惡意逼空的外資已經(jīng)面臨‘騎虎難下’的局面。”

惡意逼空實(shí)屬非法

參與者切莫以身犯險(xiǎn)

對(duì)上述惡意逼空手法，太平洋證券進(jìn)行推演分析認(rèn)為，倫敦金屬交易所補(bǔ)救措施及時(shí)，并預(yù)計(jì)青山集團(tuán)最終能完成資金籌措和調(diào)配鎳交割品以妥善應(yīng)對(duì)當(dāng)下挑戰(zhàn)。

上述證券從業(yè)人士分析外資惡意逼空的詳細(xì)手法：“青山集團(tuán)2022年產(chǎn)鎳預(yù)計(jì)為85萬(wàn)噸，占全球總量270萬(wàn)噸的30%，2021年收入規(guī)模將近3000億元。從套期保值角度而言，該公司的20萬(wàn)噸鎳期貨空頭合約并無(wú)投機(jī)成分。但是外資首先利用倫敦交易所的鎳交倉(cāng)品種和該公司的實(shí)際含鎳產(chǎn)品存在一定錯(cuò)配，又利用地緣擾動(dòng)事件催化短期漲價(jià)預(yù)期，再利用短期資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行逼空，特別利用了綜合鎳03合約久期較短的特點(diǎn)，對(duì)該公司套期保值的空頭頭寸構(gòu)成了不利影響。”

他進(jìn)一步解釋其中錯(cuò)配成因：“鎳期貨的錯(cuò)配在于鎳自身存在的二元供應(yīng)結(jié)構(gòu)。從全球產(chǎn)量上看，硫化鎳占比30%，紅土鎳礦占比70%。倫敦金屬交易所交易的鎳是硫化鎳礦體系，交割產(chǎn)品是純鎳板，而印尼紅土鎳礦是鎳、鐵、鈷等的混合物，主要以鎳鐵形式存在。由于紅土鎳礦及產(chǎn)品沒(méi)有成熟的期貨市場(chǎng)可供套保，只能通過(guò)倫敦金屬交易所的鎳期貨套保，一般比例在20%至30%。因此，出現(xiàn)了不能用紅土鎳礦產(chǎn)品在倫敦金屬交易所交倉(cāng)的錯(cuò)配，為外資逼空留下了可趁之機(jī)。此外，地緣擾動(dòng)帶來(lái)制裁事件，海外某產(chǎn)鎳大國(guó)被剔除美元交易結(jié)算系統(tǒng)，且限制其對(duì)外出口通道，客觀上加劇了可交割現(xiàn)貨的緊張性，也為惡意逼空的外資創(chuàng)造了條件。”

財(cái)信期貨認(rèn)為：“倫敦金屬交易所的糾偏規(guī)范做法正確，不然日后其他小金屬容易效仿，容易影響倫敦金屬交易所‘百年交易所’口碑和信譽(yù)，最終導(dǎo)致金融市場(chǎng)混亂。預(yù)計(jì)各企業(yè)會(huì)自行檢查海外套保頭寸，甚至出現(xiàn)平倉(cāng)潮。”

3月8日，上海期貨交易所發(fā)布通知，喊話市場(chǎng)參與方做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作。上海期貨交易所指出，“近期國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，境外期貨市場(chǎng)鎳價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，上期所將視市場(chǎng)情況依規(guī)采取進(jìn)一步措施，請(qǐng)會(huì)員單位和投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”

國(guó)際期貨市場(chǎng)資深人士黃勁文表示，漲跌停板是現(xiàn)代期貨和證券交易中一項(xiàng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上做賣出套保，是管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主要模式。如果是交易沒(méi)有漲跌停板的合約，意味在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)套保有效化解，特別是在出現(xiàn)極端波動(dòng)的情況下。他認(rèn)為，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)存在老板根據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)下重倉(cāng)的現(xiàn)象，期貨的高杠桿性導(dǎo)致其一旦判斷失誤，損失就非常慘重。許多公司雖然有嚴(yán)格的交易風(fēng)控體系，但在老板的干預(yù)下基本失靈。所以，黃勁文建議對(duì)企業(yè)核心管理層強(qiáng)化培訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，減少賭博心態(tài)。(肖偉)

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