由于鎳期貨價格短期漲幅巨大，北京時間3月8日，倫敦金屬交易所發(fā)布公告，決定對鎳期貨暫停交易，自北京時間3月8日早上8點之后交易無效，并表示將對現(xiàn)有交易機制“打補丁”。

對于鎳期貨短期極端行情，市場傳聞青山集團被外資逼空，后者有鎳冶煉及深加工業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，交易者利用持倉優(yōu)勢及信息優(yōu)勢進行惡意逼空屬于非法交易，交易所理應宣布此類交易無效并譴責惡意逼空者的行為。若放任逼空行為不加以制止，不僅構(gòu)成惡意操縱期貨市場價格行為，更直接影響倫敦金屬交易所“百年交易所”的口碑信譽，還將擾亂國際金融秩序，為當前全球經(jīng)濟復蘇及全球供應鏈穩(wěn)定帶來更多不確定性。

倫鎳暴漲傳聞四起

各方表態(tài)譴責逼空

北京時間3月7日至3月8日，倫敦金屬交易所綜合鎳03合約從29246美元上漲至101365美元，最高漲幅高達247%。市場傳聞稱，國內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)青山集團被外資逼空，潛在空頭頭寸損失可能高達60億美元至120億美元，惡意逼空的外資以印尼某鎳礦60%股份為代價提出要挾。

對此，青山集團回應稱，“外資的確有些動作，正在積極協(xié)調(diào)，當前倉位和經(jīng)營都沒有問題。”

與青山集團合作開發(fā)印尼鎳礦資源的華友鈷業(yè)繼3月8日股價跌停后，3月9日開盤即觸及跌停，盡管盤中短暫打開跌停板，但最終難抵拋壓以跌停價報收。3月8日，華友鈷業(yè)回復投資者稱，認定本次鎳價暴漲是明顯逼空行為，是外資抓住漏洞惡意做多。同日晚間，華友鈷業(yè)在機構(gòu)來電問詢時出言安撫市場驚慌情緒，表示此次事件不會影響到華友鈷業(yè)在印尼鎳礦資源合作項目的建設(shè)，華友鈷業(yè)從事新能源金屬事業(yè)的決心“如同鋼鐵般堅定”。

在此期間，倫敦金屬交易所連續(xù)發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)鎳期貨存在異常交易情況。為此，倫敦金屬交易所預計暫停鎳期貨交易至不早于北京時間3月11日，宣布自北京時間3月8日早上8點之后交易無效。倫敦金屬交易所還表示將對現(xiàn)有交易機制“打上多個補丁”，包括為鎳期貨設(shè)置10%的單日漲跌幅限制，剔除超過限價區(qū)域的報價，縮短交易時間至倫敦時間每日早9點開始，為大額持倉客戶撮合成交價格等。

時隔一日，倫敦金屬交易所的攻守雙方又發(fā)生了明顯變化。3月9日，青山集團用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進行交割。分析機構(gòu)普遍認為倫敦方面的鎳期貨市場多空力量逆轉(zhuǎn)，前述惡意做空的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。

一位金屬期貨行業(yè)研究員表示：“若按倫敦金屬交易所3月8日暫停交易時最新報價80000美元/手(每手6噸)計算，假設(shè)該公司在印尼生產(chǎn)的金屬鎳成本為10000美元/噸。如果該公司能如期正常對外資多頭全數(shù)交割20萬噸金屬鎳現(xiàn)貨，則每手可獲得20000美元的毛利潤，對應20萬噸為6.67億美元的毛利潤。當前鎳期貨價格明顯高出基本面需求，若是前期惡意逼空的外資敢于接下現(xiàn)貨，可能會面臨‘吃不了兜著走’的局面。隨著我國海外鎳礦項目逐步釋放產(chǎn)能，鎳中期供給將從緊平衡轉(zhuǎn)向輕微過剩，目前，瑞士銀行等機構(gòu)已經(jīng)看淡明年交割的鎳現(xiàn)貨價格。這意味著，外資接下的鎳現(xiàn)貨將需要很長一段時間來消化。若是外資不能接下現(xiàn)貨刻意違約，將會損失多頭合約保證金，可能還會面臨倫敦金屬交易所的警告乃至處罰。當前，前期惡意逼空的外資已經(jīng)面臨‘騎虎難下’的局面。”

惡意逼空實屬非法

參與者切莫以身犯險

對上述惡意逼空手法，太平洋證券進行推演分析認為，倫敦金屬交易所補救措施及時，并預計青山集團最終能完成資金籌措和調(diào)配鎳交割品以妥善應對當下挑戰(zhàn)。

上述證券從業(yè)人士分析外資惡意逼空的詳細手法：“青山集團2022年產(chǎn)鎳預計為85萬噸，占全球總量270萬噸的30%，2021年收入規(guī)模將近3000億元。從套期保值角度而言，該公司的20萬噸鎳期貨空頭合約并無投機成分。但是外資首先利用倫敦交易所的鎳交倉品種和該公司的實際含鎳產(chǎn)品存在一定錯配，又利用地緣擾動事件催化短期漲價預期，再利用短期資金優(yōu)勢進行逼空，特別利用了綜合鎳03合約久期較短的特點，對該公司套期保值的空頭頭寸構(gòu)成了不利影響。”

他進一步解釋其中錯配成因：“鎳期貨的錯配在于鎳自身存在的二元供應結(jié)構(gòu)。從全球產(chǎn)量上看，硫化鎳占比30%，紅土鎳礦占比70%。倫敦金屬交易所交易的鎳是硫化鎳礦體系，交割產(chǎn)品是純鎳板，而印尼紅土鎳礦是鎳、鐵、鈷等的混合物，主要以鎳鐵形式存在。由于紅土鎳礦及產(chǎn)品沒有成熟的期貨市場可供套保，只能通過倫敦金屬交易所的鎳期貨套保，一般比例在20%至30%。因此，出現(xiàn)了不能用紅土鎳礦產(chǎn)品在倫敦金屬交易所交倉的錯配，為外資逼空留下了可趁之機。此外，地緣擾動帶來制裁事件，海外某產(chǎn)鎳大國被剔除美元交易結(jié)算系統(tǒng)，且限制其對外出口通道，客觀上加劇了可交割現(xiàn)貨的緊張性，也為惡意逼空的外資創(chuàng)造了條件。”

財信期貨認為：“倫敦金屬交易所的糾偏規(guī)范做法正確，不然日后其他小金屬容易效仿，容易影響倫敦金屬交易所‘百年交易所’口碑和信譽，最終導致金融市場混亂。預計各企業(yè)會自行檢查海外套保頭寸，甚至出現(xiàn)平倉潮。”

3月8日，上海期貨交易所發(fā)布通知，喊話市場參與方做好市場風險控制工作。上海期貨交易所指出，“近期國際形勢復雜多變，境外期貨市場鎳價格出現(xiàn)劇烈波動，上期所將視市場情況依規(guī)采取進一步措施，請會員單位和投資者做好風險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩(wěn)運行。”

國際期貨市場資深人士黃勁文表示，漲跌停板是現(xiàn)代期貨和證券交易中一項重要的風險管理措施，生產(chǎn)商在期貨市場上做賣出套保，是管理價格風險的主要模式。如果是交易沒有漲跌停板的合約，意味在價格風險不能通過套保有效化解，特別是在出現(xiàn)極端波動的情況下。他認為，部分國內(nèi)企業(yè)存在老板根據(jù)個人經(jīng)驗下重倉的現(xiàn)象，期貨的高杠桿性導致其一旦判斷失誤，損失就非常慘重。許多公司雖然有嚴格的交易風控體系，但在老板的干預下基本失靈。所以，黃勁文建議對企業(yè)核心管理層強化培訓，加強風險管理意識，減少賭博心態(tài)。(肖偉)

關(guān)鍵詞： 倫敦鎳暴漲 鎳期貨價格 青山集團 美元交易結(jié)算系統(tǒng)