港股上市之后，快手的表現(xiàn)并不盡人意。25日更是低開(kāi)低走，股價(jià)大跌超11%，自歷史最高點(diǎn)跌超50%，創(chuàng)上市以來(lái)新低。

而就在前一日，快手剛剛公布的財(cái)報(bào)顯示，第一季度營(yíng)收170億元，同比增長(zhǎng)36%;第一季度凈虧損577.5億元，調(diào)整后凈虧損49.2億元。第一季度平均月活躍用戶為5.2億，2020年底為4.95億;平均日活躍用戶達(dá)到3.792億，同比增長(zhǎng)26.4%，環(huán)比增長(zhǎng)20%。第一季度的直播業(yè)務(wù)收入為73億元，2020年第四季度為79億元。

業(yè)內(nèi)對(duì)這份財(cái)報(bào)的解讀卻大相徑庭。消極者認(rèn)為快手已到瓶頸，看不到國(guó)內(nèi)DAU繼續(xù)增長(zhǎng)的希望、收入下滑而營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加、新興業(yè)務(wù)又前路漫漫;而積極者卻更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展因素，如全平臺(tái)DAU、海外市場(chǎng)、電商GMV等。

投行唱衰 紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià)格

除去好壞參半的財(cái)報(bào)成績(jī)之外，多家投行下調(diào)快手目標(biāo)價(jià)格更是導(dǎo)致股價(jià)重挫的一大原因。

美林證券報(bào)告指出，快手本季度收入符合市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)好壞參半，直播業(yè)務(wù)收入跌20%，毛利率低于市場(chǎng)原預(yù)期，基于其進(jìn)取的投資，決定下調(diào)對(duì)其目標(biāo)價(jià)格由353港元至303港元。

中金的研究報(bào)告基調(diào)相似，表示快手首季度收入基本符合預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈虧損49.2億元人民幣，比中金預(yù)期少虧損約10億元人民幣，主要由于較高的其他收入和較高股權(quán)激勵(lì)支出占比，但考慮到板塊估值中樞下移，下調(diào)快手目標(biāo)價(jià)10%至316港元。

此外，快手的用戶增長(zhǎng)方面也表現(xiàn)平平。Q1一向是快手新用戶增長(zhǎng)的重要時(shí)期，不過(guò)今年2400萬(wàn)的用戶增量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上去年的4700萬(wàn)。

而QuestMobile等監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)也顯示，快手的日活曲線在春節(jié)過(guò)后下滑，且無(wú)明顯回升跡象。快手對(duì)此回應(yīng)，用戶規(guī)模回落是春節(jié)后正常的季節(jié)性表現(xiàn)，二季度DAU已呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。

用戶生態(tài)仍具潛力?

方正證券楊仁文25日發(fā)布研報(bào)表示，基于以下三個(gè)方面，依舊看好快手發(fā)展：

線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)方面，Q1快手廣告技術(shù)提升，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，電商廣告仍具潛力;直播業(yè)務(wù)方面，Q1直播主播及用戶日活量雙雙實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙位數(shù)增長(zhǎng);其他服務(wù)方面，電商閉環(huán)能力、游戲聯(lián)運(yùn)地位、海外用戶均得到提高。

值得一提的是，前國(guó)金證券傳媒與互聯(lián)網(wǎng)首席分析師、怪盜團(tuán)創(chuàng)始人裴培也站出來(lái)為快手撐腰。

裴培指出，快手在用戶生態(tài)方面仍具較大潛力。

1. 快手國(guó)內(nèi)全平臺(tái)DAU達(dá)到3.79億，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)20%，生態(tài)系統(tǒng)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。由于微信小程序及A站等APP也是快手流量的重要來(lái)源，因此全平臺(tái)DAU比快手APP DAU更具指導(dǎo)意義;

2. 用戶粘性成功保持，即DAU/MAU比值持續(xù)走高達(dá)56.8%、用戶時(shí)長(zhǎng)增加、內(nèi)容創(chuàng)作者比例上升;

3. 海外市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好?？焓衷诶?、東南亞等新興市場(chǎng)表現(xiàn)出色，快手在國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)已取得成功經(jīng)驗(yàn)，有望借此快速占領(lǐng)第三世界國(guó)家市場(chǎng)。

除此之外，快手自身也在為日后長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

一方面，快手電商GMV增速很快，且電商業(yè)務(wù)貨幣化率目前較低，有利于建立電商業(yè)務(wù)閉環(huán)，長(zhǎng)期布局。

另一方面，快手研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)199%，而營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增速僅為44%，前者增速明顯高于后者。裴培認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍立足于研發(fā)。他預(yù)計(jì)快手的研發(fā)重點(diǎn)不僅包括技術(shù)和算法，也包括自研游戲等內(nèi)容品類(lèi)，而自研內(nèi)容長(zhǎng)期則有望發(fā)揮巨大價(jià)值。

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