IPO堰塞湖又來(lái)了 752家IPO企業(yè)排隊(duì)上市
目前752家排隊(duì)IPO的企業(yè),或許要等到2022年才能上市。
去年10月以來(lái),關(guān)于注冊(cè)制排隊(duì)時(shí)間拉長(zhǎng),企業(yè)IPO上市擁堵的討論逐漸發(fā)酵,近期監(jiān)管層加強(qiáng)擬IPO企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查,多家企業(yè)撤回申請(qǐng)材料的消息,再次將這一話題推上風(fēng)口浪尖。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在最新的答記者問(wèn)中解釋?zhuān)瑴罱灰姿鵌PO排隊(duì)審核企業(yè)數(shù)量較多,主要是兩大原因:一方面是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展成果的客觀反映,另一方面也反映出各方對(duì)資本市場(chǎng)的信心。
不可否認(rèn)的是,盡管注冊(cè)制試點(diǎn)改革總體成效明顯,但考慮到市場(chǎng)參與各方對(duì)改革陣痛的接受度,A股距離完全市場(chǎng)化仍有一段距離要走。但不論如何,市場(chǎng)化仍是大勢(shì)所趨,不過(guò)時(shí)間快慢而已。
IPO企業(yè)排隊(duì)有多少?
2月26日,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問(wèn)時(shí)提到,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來(lái),總體成效明顯,市場(chǎng)各方反映積極正面,企業(yè)踴躍申報(bào)上市,IPO排隊(duì)數(shù)量增長(zhǎng)較快。
事實(shí)上,IPO企業(yè)排隊(duì)較多、排隊(duì)時(shí)間拉長(zhǎng)、多家企業(yè)撤回申請(qǐng)材料等問(wèn)題早已引起市場(chǎng)的密切討論。券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),目前滬深兩市IPO總排隊(duì)家數(shù)已高達(dá)752家,其中已過(guò)會(huì)266家。
具體來(lái)看,根據(jù)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所公布的最新數(shù)據(jù),截至2月25日,申請(qǐng)上交所主板的擬IPO企業(yè)共117家,其中已經(jīng)過(guò)會(huì)但尚未上市的為47家;深交所中小板方面,擬IPO排隊(duì)企業(yè)共54家,其中過(guò)會(huì)9家。
與此同時(shí),截至2月27日,上交所科創(chuàng)板IPO在審企業(yè)為107家(其中13家處于中止或財(cái)報(bào)更新?tīng)顟B(tài)),另有89家企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì)但尚未上市(其中51家提交注冊(cè)企業(yè),38家已過(guò)會(huì)尚未提交注冊(cè)企業(yè))。而深交所創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)數(shù)量更多為264家(其中中止企業(yè)31家),另有121家企業(yè)已過(guò)會(huì)正等待上市(包括提交注冊(cè)51家,已過(guò)會(huì)尚未提交注冊(cè)70家)。
對(duì)比歷史數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,2020年共有396家企業(yè)首發(fā)上市,遠(yuǎn)超2018年的105家和2019年的203家,略少于2017年的438家。若按照2020年IPO上市396家估算,哪怕暫停新企業(yè)申報(bào),目前排隊(duì)的752家企業(yè)也需要近兩年時(shí)間才能消化——事實(shí)上,僅目前已過(guò)會(huì)的266家企業(yè),就已抵得上去年半年的IPO上市企業(yè)數(shù)量。
排隊(duì)擁堵原因何在?
說(shuō)到這里,人們不禁要問(wèn),為何注冊(cè)制試點(diǎn)之下,IPO發(fā)行更加市場(chǎng)化、規(guī)范化了,企業(yè)上市還是出現(xiàn)了擁堵呢?
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在最新的答記者問(wèn)中解釋?zhuān)瑴罱灰姿鵌PO排隊(duì)審核企業(yè)數(shù)量較多,主要是兩大原因:一方面是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展成果的客觀反映,另一方面也反映出各方對(duì)資本市場(chǎng)的信心。而同時(shí)市場(chǎng)也需要逐步適應(yīng)注冊(cè)制實(shí)施。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是注冊(cè)制鼓舞了更多企業(yè)申報(bào)上市,但要想全面適應(yīng)注冊(cè)制實(shí)施,市場(chǎng)還需要一段時(shí)間的探索和磨合。
資深投行人士王驥躍對(duì)此認(rèn)為,這一現(xiàn)象背后的原因可以概括為12個(gè)字“進(jìn)太快,報(bào)太多,放太慢,控節(jié)奏”。
首先,注冊(cè)制下的審核精神是“以信息披露為核心”,實(shí)質(zhì)性審核大幅減少,再加上滬深交易所競(jìng)爭(zhēng)上市資源,IPO難度大幅下降。而多年來(lái)IPO審核過(guò)會(huì)時(shí)難時(shí)易,發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)普遍有“時(shí)不我待”的心態(tài),往往會(huì)選擇盡早排隊(duì)。
其次,監(jiān)管尚未完全信任市場(chǎng),擔(dān)心市場(chǎng)難以阻擋質(zhì)量差的公司上市,以及IPO節(jié)奏加快會(huì)造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng),這直接導(dǎo)致了大批過(guò)會(huì)企業(yè)卡在了提交注冊(cè)這一關(guān)。目前科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的平均審核注冊(cè)周期5個(gè)多月,但其中并不包括過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)的時(shí)間。去年10月以來(lái),從過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)普遍已超過(guò)了2個(gè)月,從申報(bào)到注冊(cè)完畢早已普遍在8個(gè)月以上。
開(kāi)源證券中小盤(pán)首席研究員任浪則強(qiáng)調(diào),與歷史上因?yàn)閷徍酥芷陂L(zhǎng)導(dǎo)致的“堰塞湖”不同,當(dāng)前IPO申報(bào)排隊(duì)企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)更多反映的是注冊(cè)制改革激發(fā)的市場(chǎng)活力,以及各方對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)信心的強(qiáng)化。
市場(chǎng)化發(fā)行難在哪里?
綜上來(lái)看,解決當(dāng)前IPO排隊(duì)企業(yè)增多問(wèn)題的關(guān)鍵,仍是能否真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化發(fā)行。
對(duì)比境外市場(chǎng)的注冊(cè)制,王驥躍認(rèn)為,紐交所、港交所等之所以沒(méi)有出現(xiàn)IPO堰塞的情況,主要是因?yàn)榫惩馐袌?chǎng)已經(jīng)是成熟的證券市場(chǎng),市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮著主要作用。市場(chǎng)不認(rèn)可就上不了,即使上了也融不到多少錢(qián),上市之后也可能會(huì)淪落成殼公司,IPO受到市場(chǎng)機(jī)制的強(qiáng)烈約束。“客觀上說(shuō),目前在排隊(duì)待審或待上市的公司,相當(dāng)一部分在境外也是上不了市的,即便在A股上市了也是市值巔峰很快就成殼了”。
而對(duì)比目前的A股環(huán)境,如果真的不控制批文節(jié)奏,每年IPO家數(shù)一定會(huì)迅速突破700家,大量市場(chǎng)中存量的已經(jīng)快被遺忘的公司將進(jìn)一步加速下跌,市場(chǎng)真的能接受的了嗎?普通投資者真的能承受的了嗎?在這樣的擔(dān)心下,監(jiān)管控制節(jié)奏也就在情理之中了,畢竟“提高直接融資比重”是相當(dāng)重要的政策任務(wù),而“資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度”是可以“不斷完善”并不要求一步到位的。
自科創(chuàng)板注冊(cè)制2019年實(shí)施至今,市場(chǎng)上一度出現(xiàn)新股上市破發(fā),也一度出現(xiàn)過(guò)新股被迫底價(jià)發(fā)行,市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)的篩選已然呼之欲出。換言之,市場(chǎng)不接受市場(chǎng)化,可能只是個(gè)偽命題,只是各相關(guān)利益方選擇認(rèn)為市場(chǎng)暫時(shí)不能接受而已,畢竟市場(chǎng)化發(fā)行的沖擊短期內(nèi)必然會(huì)伴隨一定的痛苦。
可見(jiàn),市場(chǎng)化是個(gè)理想狀態(tài),目前還在注冊(cè)制的初級(jí)階段,時(shí)間換空間的政策也不能說(shuō)完全沒(méi)道理,保持市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)下的持續(xù)融資對(duì)各方面來(lái)說(shuō)都是好事。哪怕是按照目前每年400至500家企業(yè)首發(fā)上市的速度,A股上市公司數(shù)量也會(huì)迅速增加,屆時(shí)市場(chǎng)分化就是自然而然的事情,只是時(shí)間快慢而已。
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