IPO堰塞湖又來了 752家IPO企業(yè)排隊上市
目前752家排隊IPO的企業(yè),或許要等到2022年才能上市。
去年10月以來,關于注冊制排隊時間拉長,企業(yè)IPO上市擁堵的討論逐漸發(fā)酵,近期監(jiān)管層加強擬IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查,多家企業(yè)撤回申請材料的消息,再次將這一話題推上風口浪尖。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人在最新的答記者問中解釋,滬深交易所IPO排隊審核企業(yè)數(shù)量較多,主要是兩大原因:一方面是我國經(jīng)濟轉型發(fā)展和高質量發(fā)展成果的客觀反映,另一方面也反映出各方對資本市場的信心。
不可否認的是,盡管注冊制試點改革總體成效明顯,但考慮到市場參與各方對改革陣痛的接受度,A股距離完全市場化仍有一段距離要走。但不論如何,市場化仍是大勢所趨,不過時間快慢而已。
IPO企業(yè)排隊有多少?
2月26日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時提到,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革以來,總體成效明顯,市場各方反映積極正面,企業(yè)踴躍申報上市,IPO排隊數(shù)量增長較快。
事實上,IPO企業(yè)排隊較多、排隊時間拉長、多家企業(yè)撤回申請材料等問題早已引起市場的密切討論。券商中國記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),目前滬深兩市IPO總排隊家數(shù)已高達752家,其中已過會266家。
具體來看,根據(jù)證監(jiān)會、滬深交易所公布的最新數(shù)據(jù),截至2月25日,申請上交所主板的擬IPO企業(yè)共117家,其中已經(jīng)過會但尚未上市的為47家;深交所中小板方面,擬IPO排隊企業(yè)共54家,其中過會9家。
與此同時,截至2月27日,上交所科創(chuàng)板IPO在審企業(yè)為107家(其中13家處于中止或財報更新狀態(tài)),另有89家企業(yè)已經(jīng)過會但尚未上市(其中51家提交注冊企業(yè),38家已過會尚未提交注冊企業(yè))。而深交所創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)數(shù)量更多為264家(其中中止企業(yè)31家),另有121家企業(yè)已過會正等待上市(包括提交注冊51家,已過會尚未提交注冊70家)。
對比歷史數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,2020年共有396家企業(yè)首發(fā)上市,遠超2018年的105家和2019年的203家,略少于2017年的438家。若按照2020年IPO上市396家估算,哪怕暫停新企業(yè)申報,目前排隊的752家企業(yè)也需要近兩年時間才能消化——事實上,僅目前已過會的266家企業(yè),就已抵得上去年半年的IPO上市企業(yè)數(shù)量。
排隊擁堵原因何在?
說到這里,人們不禁要問,為何注冊制試點之下,IPO發(fā)行更加市場化、規(guī)范化了,企業(yè)上市還是出現(xiàn)了擁堵呢?
證監(jiān)會新聞發(fā)言人在最新的答記者問中解釋,滬深交易所IPO排隊審核企業(yè)數(shù)量較多,主要是兩大原因:一方面是我國經(jīng)濟轉型發(fā)展和高質量發(fā)展成果的客觀反映,另一方面也反映出各方對資本市場的信心。而同時市場也需要逐步適應注冊制實施。
簡單來說,就是注冊制鼓舞了更多企業(yè)申報上市,但要想全面適應注冊制實施,市場還需要一段時間的探索和磨合。
資深投行人士王驥躍對此認為,這一現(xiàn)象背后的原因可以概括為12個字“進太快,報太多,放太慢,控節(jié)奏”。
首先,注冊制下的審核精神是“以信息披露為核心”,實質性審核大幅減少,再加上滬深交易所競爭上市資源,IPO難度大幅下降。而多年來IPO審核過會時難時易,發(fā)行人和中介機構普遍有“時不我待”的心態(tài),往往會選擇盡早排隊。
其次,監(jiān)管尚未完全信任市場,擔心市場難以阻擋質量差的公司上市,以及IPO節(jié)奏加快會造成市場劇烈波動,這直接導致了大批過會企業(yè)卡在了提交注冊這一關。目前科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的平均審核注冊周期5個多月,但其中并不包括過會到提交注冊的時間。去年10月以來,從過會到提交注冊普遍已超過了2個月,從申報到注冊完畢早已普遍在8個月以上。
開源證券中小盤首席研究員任浪則強調,與歷史上因為審核周期長導致的“堰塞湖”不同,當前IPO申報排隊企業(yè)數(shù)量的增長更多反映的是注冊制改革激發(fā)的市場活力,以及各方對國內資本市場信心的強化。
市場化發(fā)行難在哪里?
綜上來看,解決當前IPO排隊企業(yè)增多問題的關鍵,仍是能否真正實現(xiàn)市場化發(fā)行。
對比境外市場的注冊制,王驥躍認為,紐交所、港交所等之所以沒有出現(xiàn)IPO堰塞的情況,主要是因為境外市場已經(jīng)是成熟的證券市場,市場機制發(fā)揮著主要作用。市場不認可就上不了,即使上了也融不到多少錢,上市之后也可能會淪落成殼公司,IPO受到市場機制的強烈約束。“客觀上說,目前在排隊待審或待上市的公司,相當一部分在境外也是上不了市的,即便在A股上市了也是市值巔峰很快就成殼了”。
而對比目前的A股環(huán)境,如果真的不控制批文節(jié)奏,每年IPO家數(shù)一定會迅速突破700家,大量市場中存量的已經(jīng)快被遺忘的公司將進一步加速下跌,市場真的能接受的了嗎?普通投資者真的能承受的了嗎?在這樣的擔心下,監(jiān)管控制節(jié)奏也就在情理之中了,畢竟“提高直接融資比重”是相當重要的政策任務,而“資本市場基礎制度”是可以“不斷完善”并不要求一步到位的。
自科創(chuàng)板注冊制2019年實施至今,市場上一度出現(xiàn)新股上市破發(fā),也一度出現(xiàn)過新股被迫底價發(fā)行,市場化對企業(yè)的篩選已然呼之欲出。換言之,市場不接受市場化,可能只是個偽命題,只是各相關利益方選擇認為市場暫時不能接受而已,畢竟市場化發(fā)行的沖擊短期內必然會伴隨一定的痛苦。
可見,市場化是個理想狀態(tài),目前還在注冊制的初級階段,時間換空間的政策也不能說完全沒道理,保持市場相對穩(wěn)定態(tài)勢下的持續(xù)融資對各方面來說都是好事。哪怕是按照目前每年400至500家企業(yè)首發(fā)上市的速度,A股上市公司數(shù)量也會迅速增加,屆時市場分化就是自然而然的事情,只是時間快慢而已。
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