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小米集團(tuán)離萬(wàn)億 市值還有多遠(yuǎn)?

2020-12-14 14:21:14    來(lái)源:南方財(cái)富網(wǎng)

在月初的2020驍龍技術(shù)峰會(huì)上,小米CEO雷軍就曾表示,驍龍888是高通有史以來(lái)最強(qiáng)大的移動(dòng)平臺(tái),新旗艦小米11將成為首批使用高通驍龍888 SoC的新品手機(jī)。而現(xiàn)在,有關(guān)新機(jī)小米11的發(fā)布時(shí)間傳來(lái)了新的消息。

據(jù)外媒 GizmoChina 報(bào)道,小米 11 系列將在 12 月 29 日正式發(fā)布,至少是在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)布。此前有消息表示,小米 11 將在本月發(fā)售。另外還有消息表示,小米11將在圣誕節(jié)后、月底之前發(fā)布。這無(wú)疑增加了該消息的可靠性,小米11將于12月29日發(fā)布應(yīng)該是確有其事的。

據(jù)此前消息,小米 11 擁有兩款機(jī)型,分別為小米 11標(biāo)準(zhǔn)版和小米11 Pro 版,全系支持120Hz刷新率,其中Pro版有望支持2K分辨率。核心方面,小米11將全球首發(fā)驍龍 888 芯片,且有一定時(shí)間獨(dú)占。

除了屏幕和性能大幅升級(jí)之外,小米11的續(xù)航實(shí)力也會(huì)有所提升。據(jù)微博大V“數(shù)碼閑聊站”透露,小米11支持55W快充技術(shù),采用的是雙待電芯方案,如此一來(lái)既保證了有線充電的穩(wěn)定性,也不會(huì)放棄無(wú)線充電技術(shù)。電池方面,小米11標(biāo)準(zhǔn)版為4780mAh,小米11 Pro為4970mAh。

12月14日,小米集團(tuán)持續(xù)上漲,截至發(fā)稿,股價(jià)漲超5%,再度刷新上市以來(lái)新高至29.10港元/股,總市值超7000億港元。

小米集團(tuán)離萬(wàn)億 市值還有多遠(yuǎn)?

小米集團(tuán)是中國(guó)科技與互聯(lián)網(wǎng)巨頭中產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)、業(yè)務(wù)最復(fù)雜的全球化公司。公司立足手機(jī)×AIoT,劍指AI+物聯(lián)網(wǎng)的下一代科技紅利。資本市場(chǎng)對(duì)于公司的認(rèn)知持續(xù)演進(jìn),2020年年初至今公司股價(jià)上漲144%,體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升至全球前三,以及ASP提升、手機(jī)產(chǎn)品向高端演進(jìn)的認(rèn)知。展望未來(lái)3-5年,我們認(rèn)為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和股價(jià)驅(qū)動(dòng)力是AIoT發(fā)力,憑借更多爆品和SKU擴(kuò)展更多用戶,并探索后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的可能性。預(yù)計(jì)AIoT將成下一輪科技紅利最主要驅(qū)動(dòng)力,小米集團(tuán)大概率成為中國(guó)AIoT市場(chǎng)的兩個(gè)重要玩家之一,獲得持續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)地位和增長(zhǎng)潛力。我們判斷,AIoT逐漸進(jìn)入爆發(fā)期,小米集團(tuán)將躋身萬(wàn)億市值俱樂部。我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至36港元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

▍如何認(rèn)知小米集團(tuán):公司有望憑借手機(jī)×AIoT戰(zhàn)略成為下一輪科技紅利中最受益的中國(guó)公司之一。

小米集團(tuán)是中國(guó)科網(wǎng)巨頭中產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)、業(yè)務(wù)最復(fù)雜的全球化公司,產(chǎn)品覆蓋從智能手機(jī)到智能電視、空調(diào)、掃地機(jī)器人、燈具、傳感器、網(wǎng)關(guān)、手表等可穿戴設(shè)備等AIoT產(chǎn)品,逐漸形成“手機(jī)×AIoT”的硬件生態(tài)基礎(chǔ),并衍生出廣告、游戲、金融、電商等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及新零售業(yè)態(tài)。上述業(yè)務(wù)即公司創(chuàng)立之初就前瞻性地提出的“鐵人三項(xiàng)”(硬件、互聯(lián)網(wǎng)、新零售)模式。小米一半以上營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng),在歐洲、東南亞和印度市場(chǎng)的地位快速提升。公司保持了較高收入增速,我們預(yù)期公司2020年收入超過(guò)2400億元(四年CAGR約38%),AIoT收入占比28%。

我們判斷,公司AIoT中期收入規(guī)模有望成長(zhǎng)至千億元量級(jí),憑借“手機(jī)×AIoT”搭建的基本盤,公司已經(jīng)拿到從“移動(dòng)互聯(lián)”向“AIoT”時(shí)代演進(jìn)的入場(chǎng)券,將躋身萬(wàn)億市值俱樂部。

▍2020年的股價(jià)驅(qū)動(dòng)力:智能手機(jī)市場(chǎng)份額躋身全球前三,ASP持續(xù)提升驗(yàn)證產(chǎn)品高端化邏輯。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù),20Q3小米智能手機(jī)全球?qū)崿F(xiàn)市占率13.1%,排名第三。其中,中國(guó)市占率13.0%,排名第四;在西歐、中東歐、印度、拉美、中東和非洲的市場(chǎng)份額分別提升到12.8%、24.3%、25.0%、9.4%、9.5%。

上半年,Redmi Note 8/Pro、Redmi 8/A四款機(jī)型銷量躋身全球前十,公司在中國(guó)大陸地區(qū)600美元以上手機(jī)市場(chǎng)份額已達(dá)4%,領(lǐng)先OV和三星。2020年前10個(gè)月,小米定價(jià)高于3000元(中國(guó)大陸)或300歐元(海外)的智能手機(jī)全球銷量超800萬(wàn)臺(tái)。Q3當(dāng)季,公司國(guó)內(nèi)手機(jī)ASP同比提升14.7%。

展望2021年,基于公司在核心供應(yīng)鏈方面的高確定性、產(chǎn)品組合的優(yōu)化和線下渠道的完善,我們預(yù)期公司手機(jī)業(yè)務(wù)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位將進(jìn)一步提升,有望鞏固前三位置并沖擊前二,智能手機(jī)產(chǎn)品亦持續(xù)向高端化演進(jìn)。

▍AIoT有什么值得期待:萬(wàn)億家居物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中成功概率最高的公司。

小米手機(jī)×AIoT戰(zhàn)略清晰,具有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì),亦牢牢占據(jù)高端用戶和市場(chǎng)。

截至2020年Q3,小米AIoT平臺(tái)設(shè)備連接數(shù)已高達(dá)2.90億(同比+35.8%),米家App月活4310萬(wàn)(同比+34.2%),擁有5件及以上接入小米AIoT設(shè)備(不含手機(jī)和筆記本)的用戶已超過(guò)560萬(wàn)(同比+59.0%),占米家App用戶數(shù)13%。小米在中國(guó)智能家居市場(chǎng)市占率排名第一,亦已成為全球最領(lǐng)先的智能家居平臺(tái)。米家App中約68%用戶非小米手機(jī)用戶,手機(jī)×AIoT戰(zhàn)略有望互相拉動(dòng)用戶,共促小米品牌向高端進(jìn)發(fā)。AIoT亦跟隨小米手機(jī)渠道出海,Q3公司AIoT海外收入同比+56.2%至單季新高。小米AIoT平臺(tái)已接入超2200款產(chǎn)品,小米集團(tuán)具備從硬件到軟件的綜合能力,亦在生態(tài)鏈企業(yè)全面布局。

小米已在智能音箱、電視、空調(diào)、手環(huán)、掃地機(jī)器人、TWS耳機(jī)等領(lǐng)域形成多款爆款。2019年,小米電視全球出貨1280萬(wàn)臺(tái),2020年Q3出貨310萬(wàn)臺(tái)。展望未來(lái),公司在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家電領(lǐng)域仍有較大增長(zhǎng)空間,在網(wǎng)關(guān)、廣義智能家居、可穿戴設(shè)備領(lǐng)域均值得期待。我們預(yù)計(jì),憑借自身閉環(huán)能力和開放合作,小米AIoT全球潛在收入將達(dá)千億量級(jí)。如果AIoT的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)方式進(jìn)一步拓展,公司的盈利能力和估值具有顯著超預(yù)期的可能。

▍超預(yù)期的可能性:互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)開啟更多可能性,線下新零售發(fā)力。

1)互聯(lián)網(wǎng)收入增速未來(lái)2-3年預(yù)計(jì)將持續(xù)回升。受游戲業(yè)務(wù)分成比例下降影響,2020Q3互聯(lián)網(wǎng)增速下滑至8.7%,前三季度公司互聯(lián)網(wǎng)收入同比僅增長(zhǎng)24.27%。行業(yè)性負(fù)面因素消化、國(guó)內(nèi)MIUI活躍用戶恢復(fù)增長(zhǎng)之后,未來(lái)2-3年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增速有望持續(xù)回升。

2)智能手機(jī)高端化有望驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)收入提升。米10系列高端機(jī)熱銷,公司前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)3000元以上手機(jī)出貨量超460萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)8倍。中高端產(chǎn)品銷量提升有助于互聯(lián)網(wǎng)ARPU提升。

3)海外互聯(lián)網(wǎng)收入有望持續(xù)穩(wěn)健提升。20Q3公司的海外MIUI月活達(dá)到2.59億(同比+44.7%),海外互聯(lián)網(wǎng)收入7億元(同比+75.6%),占互聯(lián)網(wǎng)整體的12%,ARPU相對(duì)較高的歐洲用戶增長(zhǎng)推動(dòng)海外互聯(lián)網(wǎng)加速增長(zhǎng)。

4)電視的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)具有較大潛力。公司智能電視前三季度出貨860萬(wàn)臺(tái),連續(xù)7個(gè)季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一。20Q3智能電視和小米盒子的月活為3580萬(wàn)(同比+49.9%),付費(fèi)用戶420萬(wàn)(同比+28.2%),付費(fèi)率11.7%,付費(fèi)內(nèi)容主要聚焦、兒童、教育等內(nèi)容,付費(fèi)滲透率和客單價(jià)提升空間較大。

5)線下新零售發(fā)力。小米之家第1000家店近期落戶成都。未來(lái)綜合考慮中國(guó)城市Mall數(shù)量快速提升,以及縣域新零售發(fā)展,我們判斷公司線下店數(shù)量有望超過(guò)5000家。線下店將有助于公司手機(jī)和AIoT的品牌影響力和銷量提升。

6)最大的潛力:物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)。中長(zhǎng)期看,透過(guò)更多AIoT設(shè)備的數(shù)據(jù)積累和場(chǎng)景拓展,如果AIoT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的真正突破,公司的估值潛力將持續(xù)超預(yù)期。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

國(guó)內(nèi)智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn);線下渠道拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);大家電進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);智能家居滲透率提升不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外AIoT增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);AIoT網(wǎng)絡(luò)安全性出現(xiàn)惡性事故的風(fēng)險(xiǎn);海外數(shù)據(jù)和隱私政策監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn);廣告業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);金融科技業(yè)務(wù)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);增發(fā)或高管減持導(dǎo)致市場(chǎng)情緒大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

▍投資策略:

小米手機(jī)× AIoT戰(zhàn)略劍指下一代科技紅利,公司有望躋身萬(wàn)億市值俱樂部。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額重回全球前三是公司2020-2021的股價(jià)驅(qū)動(dòng)力,展望未來(lái)3-5年,我們認(rèn)為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和股價(jià)驅(qū)動(dòng)力將演變?yōu)锳IoT持續(xù)發(fā)力。公司在AIoT市場(chǎng)地位穩(wěn)固,具有極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和體系優(yōu)勢(shì),大概率成為中國(guó)市場(chǎng)上的兩家重要玩家之一??紤]到AIoT賽道的萬(wàn)億成長(zhǎng)空間,目前仍處于早期的發(fā)展階段,以及公司極強(qiáng)的市場(chǎng)地位,我們暫基于2020年預(yù)測(cè)收入給予公司AIoT業(yè)務(wù)3倍PS估值。伴隨資本市場(chǎng)對(duì)于小米認(rèn)知的持續(xù)加深,我們認(rèn)為上述估值水平仍有進(jìn)一步提升的彈性。

我們上調(diào)公司2020-2022年Non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至123/160/222億元(原預(yù)測(cè)為120/152/212億元),我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至36港元,對(duì)應(yīng)2022年33倍綜合PE,對(duì)應(yīng)市值8700億港元(7300億人民幣),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源:中信證券研究)

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