不論是116億的估值，還是本次收購的13倍PE，亦或者是8.88億元的業(yè)績承諾來說，萬達(dá)影視注入上市公司都是都是一筆實(shí)在的買賣，沒有什么泡沫，唯一讓人不舒服的地方時王健林王思聰父子選擇26億元套現(xiàn)，而其他投資人只能股票對價，還是充滿巨大泡沫的股票。

千呼萬喚始出來!

今晚上市公司萬達(dá)電影終于公布了并購萬達(dá)影視的草案，也讓這一懸了超過一年的并購案終于有了個初步的結(jié)果，給了市場一個交代，關(guān)于這次交易案有太多可以解讀的地方，我們先來劃重點(diǎn)：

1、萬達(dá)影視整體估值120億元，本次收購96.8262%的股份最后商定的價格是116.19億元。

萬達(dá)影視120億元的估值，與上一次公布的372億元相比自然縮水不少，而減少的部分自然是目前的燙手山芋傳奇影業(yè)。

2、這次納入并購體系的主要就是三家公司，分別是從事電影投資、出品的萬達(dá)影視、電視劇公司新媒誠品和游戲公司互動互愛，傳奇影業(yè)不再放入體系內(nèi)。

3、相比于2016年公布的方案，本次公布的股東列表中減少了幾位，說明他們已經(jīng)等不及開始先撤了，這本身就很能表明萬達(dá)影視目前的處境。

電影業(yè)務(wù)稍有起色，電視劇游戲業(yè)務(wù)相對較弱

本次萬達(dá)影視旗下的三塊業(yè)務(wù)有必要再重新介紹一下，外界對其電視劇和游戲業(yè)務(wù)可能還不是很了解。

第一業(yè)務(wù)是電影業(yè)務(wù)。雖然萬達(dá)影視因為萬達(dá)院線的兄弟關(guān)系，拿到不少的影片投資份額，但是最重要的還是《唐人街探案》系列和《尋龍決》，都是自己主投主控的電影，體現(xiàn)了自己的項目運(yùn)作能力。

以今年春節(jié)檔上映的電影《唐人街探案2》為例，因其作品質(zhì)量和檔期都很好，結(jié)果票房一路走高，最終取得34億元的票房，按照萬達(dá)影視54.5%的投資份額，可以獲得分賬約7.5億元。

電視劇業(yè)務(wù)主要委托的是新媒誠品，但這家公司也沒有生產(chǎn)出來什么好的作品，電視劇《馬上天下》《老公們的私房錢》都是些不入流的作品。不過這一公司也是收購而來，期間遭遇小股東抗議，一度處于搖擺狀態(tài)。

游戲業(yè)務(wù)就更加不太出名了，頁游《胡萊三國》、手游《新神曲》等都不是什么好作品，市場上完全沒有聲量。

2017年凈利潤6億元，收購PE13倍

本次收購的估值是120億元，那么萬達(dá)影視的資產(chǎn)有多少呢?

這直接關(guān)系到本次收購是否存在泡沫的問題。根據(jù)資料顯示目前萬達(dá)影視總資產(chǎn)50.8億元，收購增值率136.23%，并不算很夸張。

客觀來說，萬達(dá)影視在業(yè)績數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上來看還是不錯的。

根據(jù)資料，2017年、2018年前3個月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.2億元和8.84億元;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為5.96億元和4.07億元。

這個業(yè)績數(shù)字對于完成業(yè)績承諾來說壓力不是很大。

根據(jù)資料顯示，本次并購的萬達(dá)影視股東方承諾2018年、2019年和2020年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8.88億元、10.69億元和12.71億元。

以此計算2018年的動態(tài)PE為13倍，也符合A股收購的正常市盈率。

王思聰王健林套現(xiàn)26億元，其他投資方都股份對價

這次公布的116.19億元收購方案特別有意思，為什么這么說呢?因為在這個交易方案中可以看到王健林、王思聰父子在赤裸裸的套現(xiàn)。

根據(jù)交易方案，本次116.19億元分兩部分支付，一部分是26.93億元全現(xiàn)金支付給股東萬達(dá)投資，據(jù)悉萬達(dá)投資持有萬達(dá)影視XX，此部分對價正好是26.93億元。

萬達(dá)投資背后的股東是誰?

表面上很復(fù)雜，王健林設(shè)計了多個套層結(jié)構(gòu)，但是最終穿透之后仍然是王健林、王思聰父子，這意味著王健林、王思聰父子將會最終拿到這26.93億元的現(xiàn)金。

與王健林、王思聰父子套現(xiàn)不同的是，其他投資人都完全以股份對價，累計89.26億元的股份對價，一分現(xiàn)金都拿不到，這相當(dāng)于父子兩個吃肉，剩下的其他投資人只能喝湯。

更為關(guān)鍵的是，這89.26億元是按照萬達(dá)每股50元的價格計算的。

眾所周知在萬達(dá)停牌之前的2017年，這50元/股的價格尚在合理之中，但是近期A股已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，整個影視股更是處于歷史冰點(diǎn)，如果萬達(dá)不是因為停牌，其股價可能和其他影視股一樣腰斬。

因此50元/股絕對是不合理的，萬達(dá)電影只要是復(fù)牌，至少要吃兩三個跌停板，股價維持在二三十元是比較合理的狀態(tài)，因此在這點(diǎn)上，其他投資人已經(jīng)吃了非常大的虧。

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