過去一個月，在高庫存、中美貿(mào)易摩擦因素影響下，鋼鐵板塊快速下跌，股票、期貨價格累計跌幅均超10%。

而Mysteel數(shù)據(jù)顯示，上周，鋼材社會庫存減少117萬噸，創(chuàng)2013年以來最大降幅;鋼廠庫存降幅亦擴大。股票、期貨市場鋼鐵資產(chǎn)同步止跌企穩(wěn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，這一板塊有望逐步企穩(wěn)反彈。

利空云集 鋼價遭遇“倒春寒”

自春節(jié)過后一直陰云密布的鋼鐵市場近日終于“撥云見日”，上海期貨交易所螺紋鋼(3417,-4.00,-0.12%)期貨主力合約近兩周出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。本周，螺紋鋼、熱卷(3509,3.00,0.09%)期貨主力合約均連續(xù)兩日收陽。

截至昨日收盤，螺紋鋼主力1810合約收3419元/噸，日內(nèi)上漲1.7%;熱卷主力1810合約收報3531元/噸，日內(nèi)漲2.14%。

“過去一個月的鋼鐵板塊的快速下跌，隱含了高庫存、中美貿(mào)易摩擦等因素的影響，其中也存在一定程度的錯殺。隨著利空因素的集中釋放，加之基本面仍運行穩(wěn)健，板塊有望逐步企穩(wěn)反彈。”招商證券(港股06099)研究指出。

回顧3月份，螺紋鋼期貨主力合約一路從4017元/噸跌至3391元/噸，跌幅累計 15.6%。此外，截至4月10日，同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股鋼鐵板塊指數(shù)收于1296.91點，較3月1日下跌16.22%，3月26日以來則累計上漲7.3%。上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格3月1日至3月26日從4180元/噸跌至3520元/噸，跌幅15.8%。

業(yè)內(nèi)人士認為，3月份國內(nèi)鋼價下跌由多因素導致。除了高庫存和中美貿(mào)易摩擦造成的市場擔憂之外，供給增加及盤面多頭流動性壓力均為空頭提供了機會。相關數(shù)據(jù)顯示，2月份下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量187.87萬噸/日，為2017年以來第二高產(chǎn)量，遠高于去年173.79萬噸/日;此外，電爐鋼開工率較高，廢鋼產(chǎn)量也大量增加。

針對市場高度關注的庫存因素，天風證券研究所馬金龍團隊指出，每年庫存增長速度在春節(jié)前后加快，但今年冬儲啟動后庫存速度快于往年，主要有三方面原因。一是鋼材價格指數(shù)由2017年12月份最高值126.28點下降到2018年1月份第二周的113.65點，下降10.00%，鋼價充分回調(diào)，降低了囤貨風險，提升鋼貿(mào)商囤貨意愿。二是1月份粗鋼產(chǎn)量上升。三是1月初(1月2日-5日)和1月底(1月24日-29日)全國經(jīng)歷了兩次大面積雨雪天氣，對下游建筑施工等領域造成較大的負面影響。

累庫局面好轉(zhuǎn) 鋼市迎喘息機會

值得注意的是，前期壓在鋼價之上的庫存“大山”，近期出現(xiàn)了緩解局面。這與近期鋼價止跌反彈的走勢保持一致。

根據(jù)mysteel最新數(shù)據(jù)，上周社會庫存總量1680.2萬噸，周環(huán)比下降6.5%(前周為-4.3%)，降幅較上周擴大，且117.0萬噸為13年來單周最大降幅。同時，上周長材、板材庫存環(huán)比分別下降7.3%、4.4%，降幅均較前一周擴大(前周分別為-5.4%、-1.2%)。長材、板材庫存同比變化分別為28.9%、-11.4%。

鋼廠庫存降幅也有所擴大。數(shù)據(jù)顯示，上周，螺紋鋼廠內(nèi)庫存降41.96萬噸至319.98萬噸，降幅11.6%;熱卷廠內(nèi)庫存下降2%至97.02萬噸。從生產(chǎn)情況來看，上周163家鋼廠高爐開工率為65.06%，環(huán)比增0.56%，產(chǎn)能利用率73.22%環(huán)比增0.04%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為79.45%，較去年同期降11.03%。

“從數(shù)據(jù)來看，鋼材庫存降速加快，螺紋鋼社會庫存與廠庫齊降，周度消費環(huán)比大幅回升，超過去年同期水平;熱卷庫存雙降，周度產(chǎn)量環(huán)比回升，消費環(huán)比大幅回升。”銀河期貨研究指出，終端需求快速釋放，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存去化加速，有利于在旺季鋼價企穩(wěn)反彈，從供應來看，隨著采暖季的結(jié)束，產(chǎn)量將逐步增加，或限制反彈空間。

川財證券分析師陳靂則認為，近期鋼材社會庫存去化速度加速明顯，顯示下游需求已逐漸打開。“我們認為旺季行情雖然遲到，但并未缺席，旺季需求或由3-4月份推遲至4-5月份。維持前期觀點不變，需求階段性放量，短期內(nèi)供應端增量有限，鋼材庫存去化速度有望維持，4月份或?qū)⒂瓉黼A段性反彈。建議關注相關標的。”

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前鋼廠盈利率在85%左右，鋼廠五大品種(螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板)噸鋼毛利在500元/噸-800元/噸之間，整體不錯。

此外，消息方面，3月31日，國家發(fā)改委表示，2018年5月至6月將牽頭組織開展防范“地條鋼”死灰復燃和已化解的過剩產(chǎn)能復產(chǎn)專項大檢查。2018年將再壓減粗鋼產(chǎn)能3000萬噸左右。加快推進鋼鐵供給質(zhì)量進一步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力布局進一步優(yōu)化。

鋼鐵板塊能否“春色滿園”

不過，伴隨近期鋼價企穩(wěn)，螺紋鋼期貨成交、持倉并未出現(xiàn)明顯放大。有期貨投資人士表示，在前期高社會庫存基數(shù)的“攔路虎”面前，目前市場主流對抄底鋼價持保留態(tài)度。

“近期，建材終端需求逐漸恢復，社會庫存加速下滑，市場重新回歸理性，但本輪的反彈是否可持續(xù)還應該繼續(xù)關注建材下游需求與鋼廠復產(chǎn)情況。”中信建投期貨分析師張貴川表示。他認為，相對而言，做多熱卷利潤的安全邊際更高。

“截至4月9日收盤，螺紋現(xiàn)貨利潤和盤面利潤分別為936元/噸和910元/噸;熱卷現(xiàn)貨利潤和盤面利潤分別為996元/噸和893元/噸。螺紋和熱卷盤面利潤差17元/噸，現(xiàn)貨利潤差-60元/噸。螺紋與熱卷的現(xiàn)貨利潤差和盤面利潤差均不明顯，不足以彌補因轉(zhuǎn)換設備帶來的成本，可見品種間利潤差對鐵水流向的影響并不大，但仍然處于震蕩走勢。目前建材下游開工逐漸好轉(zhuǎn)，庫存去化速率也加速上升;熱卷終端需求保持平穩(wěn)，做多熱卷利潤的安全邊際更高。”張貴川分析。

從股票投資角度來看，招商證券研究指出，基于基本面仍穩(wěn)健+預期修復的邏輯，未來鋼鐵板塊有望逐步企穩(wěn)反彈。首先，市場看空鋼鐵股的邏輯，無論是需求端還是供給端，目前均未得到宏觀或微觀數(shù)據(jù)證實，只停留在預期層面。其次，從跟蹤高頻數(shù)據(jù)看，鋼鐵基本面依然穩(wěn)?。盒枨蟛徊?供給端無壓力;庫存雖絕對量高但已進入加速下降通道;噸鋼毛利仍維持在600元/噸-700元/噸的不錯水平。“考慮鋼鐵板塊個股短期跌幅普遍超30%，而目前仍具備Q1業(yè)績繼續(xù)低PE高增速(核心標的PE 3-6倍)、年報分紅、成本紅利等利好支撐，同時機構(gòu)再次顯著低配，值得關注。”

關鍵詞： 中美 貿(mào)易摩擦 板塊