上周滬指繼續(xù)高歌猛進，周K線呈現(xiàn)五連陽強勢特征，兵臨3500點。從新年開局的前三周來看，金融、地產(chǎn)、石油石化、大消費等板塊呈現(xiàn)交替上漲，引領上證50、中證100、滬深300和上證指數(shù)創(chuàng)2年以來新高。與此同時，中小創(chuàng)有關的指數(shù)則基本是全面回調。一邊是不斷創(chuàng)新高，一邊是不斷創(chuàng)新低，最佳的策略是無問牛熊，只問業(yè)績。

市場整體風格呈現(xiàn)“價值蔓延”態(tài)勢，“老經(jīng)濟”繼續(xù)上漲，“新經(jīng)濟”未見企穩(wěn)。但不同是，“老經(jīng)濟”中去年表現(xiàn)落后的石油石化、房地產(chǎn)和券商板塊開始引領市場上漲，大有接過食品飲料、家電多頭旗幟的氣勢。在2017年擁抱價值的基礎上，出現(xiàn)了價值蔓延的資金偏好特征。

從新年市場特征看，為什么銀行、地產(chǎn)、石油石化板塊的表現(xiàn)與去年不同?最大的不同是，這些板塊的估值處在較低的價值區(qū)間，與國際成熟市場估值相比，遠遠低于市場估值，目前只是正常的估值修復階段，而食品飲料、家電類估值已不便宜，甚至出現(xiàn)估值溢價現(xiàn)象，故而資金偏好選擇更加低廉的大金融、地產(chǎn)類為進攻方向，實質為市場風格的價值蔓延，推動了這些板塊的上漲。

對于投資者而言，這些板塊還值得投資嗎?在這個資金博弈的市場中，今年如果降低投資的業(yè)績預期，效果可能超出預期。以2017年為例，年初業(yè)績預期不高的，都去買了白酒、家電板塊，結果全年業(yè)績超出預期;去年年初業(yè)績預期較高、決定大干一場的，都去買了彈性高的創(chuàng)業(yè)板，結果是遠低于預期。2018年也是如此，如果好的資產(chǎn)越來越少，那么這些好資產(chǎn)上漲的幅度可能不斷超出市場預期。

決定股價走牛的核心是上市公司業(yè)績不斷提升。從消息面看，在2016年利潤增長的基礎上，2017年前11個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.9%，規(guī)模以上服務業(yè)企業(yè)利潤增長30.4%，市場普遍預期2018年上市公司的盈利增速仍將保持兩位數(shù)以上的增長。經(jīng)濟緩慢復蘇的過程中，外需環(huán)境對國內(nèi)的拉動也比較明顯，對應的就是外圍資本市場不斷創(chuàng)歷史新高的晴雨表，港股市場也創(chuàng)歷史新高，內(nèi)外兼顧下投資者風險偏好大幅提升，市場價值蔓延型投資思路不斷被場外資金接受，價值投資正成為市場主流投資首選。

綜合來看，市場逐漸從2017年的釀酒食品、家電等藍籌品種轉向金融、地產(chǎn)為主的估值修復行情。上證指數(shù)在3500點整數(shù)關口或有波動，但只要把握住中期市場的核心矛盾，那么就可以淡然面對短期的漲跌。策略上，市場分化進入新常態(tài)，主板市場非常強勢，未來上證指數(shù)繼續(xù)看高一線，建議投資者把握大盤股中滯漲但績優(yōu)的品種。

關鍵詞： 業(yè)績 策略 牛熊