10月28日，中國人壽(601628. SH，02628. HK)發(fā)布了第三季度報告。其單季度營收凈利雙降，尤其歸母凈利大幅下滑遭遇腰斬。

總體來看，前三季度中國人壽投資端表現(xiàn)相對穩(wěn)健，不過總投資收益增速明顯放緩，投資端略顯承壓，第三季度其調(diào)整資產(chǎn)布局，接連減持白酒股和銀行股。

保險主業(yè)方面，新單保費增長承壓，直接影響新業(yè)務(wù)價值繼續(xù)下滑，第三季度末新業(yè)務(wù)價值較上半年環(huán)比下滑0.6個百分點，較上年同期同比下降19.6%;同時產(chǎn)品利潤率承壓，尤其作為長期高價值率的重疾險產(chǎn)品銷售面臨瓶頸。

歸母凈利腰斬

重疾險產(chǎn)品銷售疲軟

中國人壽第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1751.1億元，較上年同期下滑1.5%;歸母凈利75.27億元，同比下滑54.5%，對于歸母凈利大幅下滑的原因，報告解釋稱主要由于傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新。

綜合來看，截至第三季度末，中國人壽投資端表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，實現(xiàn)總投資收益1656.95億元，同比增長12.8%，但增速放緩，較上半年收縮9.6個百分點?？偼顿Y收益率為5.25%，凈投資收益達(dá)1392.03億元，同比增長13.4%，凈投資收益率為4.4%。

光大證券認(rèn)為，公司總投資收益增速有所放緩，或是受長端利率震蕩下行以及資本市場波動影響，投資端略承壓?？紤]公開市場債券、非標(biāo)等不動產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)后比例仍不到4%，風(fēng)險敞口較小，預(yù)計未來投資端穩(wěn)健。

三季報稱，第三季度中國人壽調(diào)整資產(chǎn)布局，以適時兌現(xiàn)收益為目標(biāo)進(jìn)行投資。

具體表現(xiàn)為此前中國人壽作為貴州茅臺(600519,股吧)的第8大股東如今已跌出前十大股東名單，同期中國人壽減持了同為酒企的五糧液(000858)，持股比例由第7降為第8。

不同于高成長性的白酒股，一度頗受險資青睞的銀行股，中國人壽在今年同樣陸續(xù)出手減持。其先后減持工商銀行(601398,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、郵儲銀行、杭州銀行等多家銀行股。

不過，同樣在今年，中國人壽為穩(wěn)固廣發(fā)銀行控股地位，對其大手筆增資174億元。

從保險主業(yè)來看，今年前三季度中國人壽總計實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入5534.37億元，同比微增1.8%;實現(xiàn)歸母凈利為485.02億元，同比增長3%。

第三季度由于公司會計估計變更直接導(dǎo)致前三季度公司分別增提壽險和長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金204.44億元、26.74億元，合計減少稅前利潤231.18億元。

除此之外，前三季度公司共計提資產(chǎn)減值損失186.14億元，同比增長59.22%，第三季度更是大幅度進(jìn)行減值計提，較上半年增加109.98億元，同樣壓制了公司凈利增長。

《全球財說》發(fā)現(xiàn)，作為上市五大險企之一的壽險公司新華保險歸母凈利同樣大幅下降超5成。原因也是公司第三季度進(jìn)行了會計估計變更導(dǎo)致增加壽險責(zé)任準(zhǔn)備金24.67億元，增加長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金63.8億元，前三季度稅前利潤減少88.47億元。

從保費結(jié)構(gòu)來看，中國人壽續(xù)期保費達(dá)3922.01億元，同比增長6.4%。短期險保費達(dá)679.45億元，同比增長1.6%。新單保費增長繼續(xù)承壓，前三季度公司新單保費1612.36億元，同比減少7.6%。首年期交保費為915.17億元，其中10年期及以上首年期交保費為368.99億元，分別同比下滑13.7%和24%。

總體來看，截至第三季度末公司新單保費增速降幅較上半年環(huán)比略收窄0.8個百分點，不過新業(yè)務(wù)價值繼續(xù)下滑，較上半年環(huán)比下滑0.6個百分點，較上年同期同比下降19.6%。

東吳證券認(rèn)為，中國人壽總體新單保費雖然降幅環(huán)比收窄，不過受行業(yè)遇冷需求萎縮等因素影響，長期高價值率產(chǎn)品銷售面臨困境，行業(yè)傳統(tǒng)營銷體制遭遇瓶頸，代理人規(guī)模大幅下降，同樣拖累新業(yè)務(wù)價值，預(yù)計公司全年新業(yè)務(wù)價值持續(xù)承壓。

從產(chǎn)品方面來看，華泰證券(601688,股吧)認(rèn)為，中國人壽產(chǎn)品利潤率承壓，主要是由于險企產(chǎn)品組合中利潤率最高的重疾險產(chǎn)品銷售疲軟。新單保費口徑下，前三季新業(yè)務(wù)價值利潤率同比下降3.6個百分點。并且，從今年來看其利潤率降幅仍在持續(xù)擴(kuò)大。

截至第三季度末，中國人壽退保金318.13億元，同比增加24.95%，退保率為0.93%;同時賠付支出同比增加4.94%至1071.16億元。

同期，公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為257.51%和266.28%。

明年“開門紅”或遇寒冬

進(jìn)入11月，外界對于險企開門紅計劃給予高度關(guān)注，“開門紅，全年紅”作為保險公司重頭戲，按照往常險企11月就會進(jìn)入角逐階段，然而直到目前對于2022年的“開門紅”反應(yīng)，各家保險公司卻一反常態(tài)，相當(dāng)?shù)驼{(diào)。

“開門紅”一般是指保險公司在每年10月—次年2月，會重點推出一些“儲蓄型”、“理財型”產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一般以“高收益、限量”為賣點，來吸引消費者購買大額保單。

重點是一般“開門紅”保費收入會占到全年保費收入的4成左右，而且很能提振員工士氣，所以“開門紅”傳統(tǒng)對保險公司有著特殊寓意，因此這段時間也成了保險公司激烈角逐的戰(zhàn)場。

回顧中國人壽去年“開門紅”提前一個月就率先啟動，搶占市場。相比今年就有些寡淡，10月中旬才推出明年主打“開門紅”的3款產(chǎn)品。

縱觀其他保險公司對“開門紅”也絲毫沒了往日的熱烈，11月首日平安人壽推出新年金產(chǎn)品，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》新華人壽暫定12月，而中國太保尚未出臺完整方案。

縱觀上市險企三季報，除了中國人壽和新華保險保費實現(xiàn)小幅增長外，平安壽險、人保壽險、太保壽險保費分別為3645.35億元、779.36億元、1817.96億元，分別同比下降3.4%、5.1%、2.4%。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，“開門紅”對全年保費影響較大，市場激烈競爭下很容易造成誤導(dǎo)銷售，這也是近幾年監(jiān)管的重點;而且當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，不少公司還在為年度業(yè)務(wù)目標(biāo)努力，暫無暇顧及“開門紅”。

國盛證券認(rèn)為，隨著壽險改革持續(xù)深化，以中國人壽、新華保險為代表的壽險公司三季報依舊承壓。預(yù)計各家“開門紅”仍有壓力，一方面今年整體業(yè)績達(dá)成度較低，同時監(jiān)管層提倡全年業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡;另一方面代理人繼續(xù)脫落，提質(zhì)增效要求代理人培訓(xùn)體系更新需要時間。

近幾年，業(yè)內(nèi)對“開門紅”的存在一直持有不同觀點。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其存在對于全年保費的提升有很大幫助，同時對提振代理人隊伍士氣有積極影響;不過也有不同聲音唱衰“開門紅”，認(rèn)為激烈競爭下違規(guī)銷售頻發(fā)，監(jiān)管部門更傾向于企業(yè)平穩(wěn)過渡，從這個層面看“開門紅”的重要性或會降低。

今年7月銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范管理促進(jìn)人身保險公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的通知》，對部分違規(guī)公司進(jìn)行了點名通報，批評靠激進(jìn)發(fā)展模式謀求保費規(guī)模增長，其中就特別提到了“開門紅”。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，此通報重點為引導(dǎo)險企合規(guī)開展“開門紅”，稱是在給保險公司打預(yù)防針。

11月11日，中國人壽A股報收29.26元，漲幅2.49%，總市值8270億元。(宋涵)

關(guān)鍵詞： 中國人壽 營業(yè)收入 重疾險產(chǎn)品 白酒股