今年以來，險資在權(quán)益配置上顯得尤為謹(jǐn)慎，增配債券則成為重要特征。

銀保監(jiān)會官網(wǎng)9月26日發(fā)布的《保險業(yè)經(jīng)營情況表》數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，保險業(yè)資金運用余額達(dá)22.24萬億，其中債券配置占比38.8%，較2020年末提升2.2個百分點，創(chuàng)下2016年以來新高。

從投資規(guī)模來看，截至今年8月末，保險業(yè)債券配置達(dá)8.64萬億，較2020年末增長7089億;股票和證券投資基金2.72萬億，較2020年年末下降2626億。

受新冠疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)周期等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性。如何在低利率背景下獲得穩(wěn)定的投資收益，是目前保險公司面臨的一大挑戰(zhàn)。

權(quán)益市場波動，險資投資求穩(wěn)

險資一向先談風(fēng)險，再談投資。目前險資主要配置的資產(chǎn)包括債券、股票、證券投資基金、銀行存款以及另類投資等其他投資。結(jié)合今年以來市場表現(xiàn)，眾多險資對于投資更趨于謹(jǐn)慎的態(tài)度，這也符合了市場的預(yù)期。

權(quán)益市場部分，“核心資產(chǎn)”開始消化高估值，這加劇了險資對資產(chǎn)泡沫化的擔(dān)憂。自年初以來，貴州茅臺(600519,股吧)等“核心資產(chǎn)”沖高回落，不少險資機(jī)構(gòu)下調(diào)了權(quán)益市場的收益預(yù)期，并逐步降低了配置比例。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益類市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，市場波動加劇，不利于大規(guī)模配置。

囿于長期性、大規(guī)模的特征，險資需要配置一定比例的另類資產(chǎn)。今年大宗交易市場上，險資頻頻出手，成為最活躍的買手之一。如今年6月初，和諧健康已出資90.6億元收購北京SK大廈;平安人壽也于6月斥資330億投資凱德。

保險資金負(fù)債期限較長，與房地產(chǎn)投資的資金期限相匹配，年內(nèi)各大險企紛紛出手“掃貨”不動產(chǎn)，一方面證明了不動產(chǎn)的長期投資價值，另一方面，也反映出了另類投資面臨優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的“資產(chǎn)荒”。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至8月末，險資其他投資占比達(dá)37.1%，較去年末降低0.5個百分點。

此外，隨著利率走低，銀行存款等風(fēng)險較低品種收益下降，險資相應(yīng)減少了配置，截至八月末，險資持有銀行存款占比11.8%，較去年末微降0.2個百分點。

股市風(fēng)險大，另類投資資產(chǎn)荒，今年上半年，各大險企紛紛調(diào)整資產(chǎn)配置策略，將目光投向了債券。

上市險企中，中國平安(601318)上半年末配置債券占投資組合的比例高達(dá)49.6%;中國人壽今年把握利率階段性高點，加大了長久期利率債的配置力度，尤其是高信用等級債券的配置力度。此外，愛心人壽等中型險企，年內(nèi)也加大了對高信用等級債券的配置力度。

穩(wěn)中求進(jìn)，靜待時機(jī)

有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，險資增配債券，會面臨著投資收益不及預(yù)期帶來的資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險。

但險資增持債券，也有自己的考量。強(qiáng)監(jiān)管、低增速背景下，各大保險公司都更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健經(jīng)營”的重要性。

2018年以來，“防范化解金融風(fēng)險”成為各大機(jī)構(gòu)經(jīng)營的關(guān)鍵詞。目前，針對銀行保險機(jī)構(gòu)的監(jiān)管已經(jīng)深入到分支機(jī)構(gòu)，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前三季度，銀保監(jiān)系統(tǒng)對保險業(yè)共開出974張罰單，共罰款2.22億元。同時，受新冠疫情、車險綜改、代理人清虛等影響，在負(fù)債端，整個保險業(yè)保費增速進(jìn)一步放緩。

而在投資端，隨著四季度市場風(fēng)險偏好降低，險資配置資產(chǎn)更注重安全性、收益性和流動性的統(tǒng)一。征途投資高級合伙人王兆江向時代周報記者表示：“由于存在美聯(lián)儲提前收緊流動性的預(yù)期，險資增配債券主要考慮的是資產(chǎn)的風(fēng)險收益比。”

此外，時代周報記者注意到，2021年2月18日，十年期國債收益率達(dá)到3.310%的階段性高點。而上半年，不少險企大幅增持了國債。

以中國人保(601319,股吧)為例，其半年報顯示，集團(tuán)在上半年大幅增加國債與金融債配置比例，僅國債投資規(guī)模就增加了近3000億，占總投資金額比例達(dá)13.8%，較2020年末提升3.5個百分點;而其股票投資占總投資比重僅為5.8%，較去年年末下降0.3個百分點。

值得注意的是，市場行情波動情況下，保險資金的調(diào)研和調(diào)倉需求明顯增加。目前險資降低權(quán)益類資產(chǎn)配置并非“看空”股市，結(jié)構(gòu)性行情為主背景下，不少險資選擇“靜待時機(jī)”。數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，險資合計調(diào)研上市公司達(dá)4356次，同比增長38%。

愛心人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代周報記者表示：四季度經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。小范圍疫情的爆發(fā)導(dǎo)致消費復(fù)蘇始終慢于預(yù)期，在嚴(yán)控地產(chǎn)和城投背景下，地產(chǎn)和基建投資持續(xù)回落，同時，外需邊際減弱，出口動能下滑的風(fēng)險也需要關(guān)注。另一方面，能耗雙控背景下，部分上游行業(yè)持續(xù)限產(chǎn)，國內(nèi)PPI或仍將保持高位。同時，海外貨幣政策邊際收緊和美債利率上行，也成為制約國內(nèi)債市和股市的重要因素。綜上，預(yù)計四季度債券市場仍將維持區(qū)間震蕩的格局，股票市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，重點關(guān)注三季報超預(yù)期和年末估值切換帶來的投資機(jī)會。

光大證券10月8日研報認(rèn)為，長端利率雖短期承壓，但未來仍有望實現(xiàn)上行，隨著疫情逐漸恢復(fù)，消費及生產(chǎn)有望實現(xiàn)邊際改善，權(quán)益市場有望回暖，疊加各險企房地產(chǎn)投資風(fēng)險敞口縮窄，險資投資收益將進(jìn)一步釋放。

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