資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金由注冊制改為登記制。9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金登記有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ分荚谕ㄟ^明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間以及壓實機構主體責任等方式，進一步規(guī)范產(chǎn)品發(fā)行，并提高產(chǎn)品發(fā)行效率。業(yè)內(nèi)人士表示，《通知》優(yōu)化了保險私募基金的發(fā)行登記流程，可以提升產(chǎn)品效率，也能豐富保險資金配置有效前沿的選擇。

明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間 “注冊制”調(diào)整為“登記制”

2015年，原保監(jiān)會印發(fā)《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，規(guī)定資產(chǎn)支持計劃實行“初次申報核準，同類產(chǎn)品事后報告”。2019年銀保監(jiān)會將設立程序調(diào)整為“初次申報核準，后續(xù)產(chǎn)品注冊”。為進一步提高保險私募基金注冊效率，2019年銀保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部印發(fā)通知，將保險私募基金注冊工作交由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會辦理。

“從實際運行看，中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會承接注冊工作后，產(chǎn)品發(fā)行效率有所提高，但相對于保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及市場其他同類產(chǎn)品的登記時效，還存在一定差距。”銀保監(jiān)會相關負責人表示，為進一步深化保險資金運用市場化改革，提高服務實體經(jīng)濟質(zhì)效，銀保監(jiān)會決定將資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金由注冊制改為登記制。

《通知》旨在通過明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間以及壓實機構主體責任等方式，進一步規(guī)范產(chǎn)品發(fā)行，并提高產(chǎn)品發(fā)行效率。主要包括：一是明確產(chǎn)品登記流程。保險資產(chǎn)管理機構發(fā)起設立資產(chǎn)支持計劃，實行初次申報核準、后續(xù)產(chǎn)品登記。初次申報核準由銀保監(jiān)會依據(jù)相關規(guī)定辦理，后續(xù)產(chǎn)品登記由中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司依據(jù)監(jiān)管規(guī)定和登記規(guī)則辦理。保險資產(chǎn)管理機構的下屬機構發(fā)起設立保險私募基金，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會依據(jù)監(jiān)管規(guī)定和登記規(guī)則辦理登記。

二是嚴格登記時限要求。中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(以下統(tǒng)稱“登記機構”)應當于保險資產(chǎn)管理機構或其下屬機構提交資產(chǎn)支持計劃或保險私募基金登記材料之日起5個工作日內(nèi)出具登記結果。

三是壓實機構登記職責。保險資產(chǎn)管理機構或其下屬機構承擔設立產(chǎn)品的合規(guī)風控主體責任，在產(chǎn)品設立和登記過程中應當履行：加強產(chǎn)品設立和登記內(nèi)部管理，建立健全并嚴格實施產(chǎn)品登記管理制度，按照監(jiān)管規(guī)定和登記機構的登記規(guī)則，真實、準確、完整、及時提交登記材料等規(guī)則。

四是提出相關監(jiān)管要求。明確產(chǎn)品登記制改革后，仍由銀保監(jiān)會對產(chǎn)品實施監(jiān)管，并加強對產(chǎn)品登記工作的業(yè)務指導和監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)保險資產(chǎn)管理機構和登記機構未按規(guī)定和程序履行相應職責的，依法采取相應監(jiān)管措施，不斷完善事中事后監(jiān)管。

自去年印發(fā)《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》及三個配套細則后，三類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品均已實行登記制。上述負責人指出，從實際運行看，保險資產(chǎn)管理機構的風控合規(guī)意識不斷增強，登記機構在產(chǎn)品登記方面積累了一定經(jīng)驗，服務效率不斷提高。因此，此次登記制改革具備了較為堅實的推行基礎。

同類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則日趨統(tǒng)一 “登記制”破局提高競爭力

推進資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金登記制改革是大勢所趨。銀保監(jiān)會相關負責人表示，一是從產(chǎn)品角度看，資管新規(guī)后，隨著同類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則日趨統(tǒng)一，資產(chǎn)管理行業(yè)競爭日益激烈，產(chǎn)品發(fā)行效率成為決定機構競爭力的重要因素。二是從投資者角度看，保險資金投資兩類產(chǎn)品規(guī)模占比均接近九成，將產(chǎn)品由注冊改為登記，將極大提高保險資金的配置效率。三是從風險承擔角度看，將產(chǎn)品由注冊改為登記，有利于壓實保險資產(chǎn)管理機構的主體責任，有效厘清管理人、委托人、受益人、登記機構等各方的權利義務。

某保險資管業(yè)內(nèi)人士表示，之所以注冊制改登記制，主要政策意圖還是為了提升產(chǎn)品注冊效率，提升產(chǎn)品注冊便利性。以資產(chǎn)支持計劃為例，目前相較券商企業(yè)ABS發(fā)行效率仍偏慢，后續(xù)預期保險資產(chǎn)支持計劃的發(fā)行效率將向企業(yè)ABS看齊。此外，資管新規(guī)后非標資產(chǎn)供給大幅收縮，保險資金面臨顯著的資產(chǎn)配置荒環(huán)境，如何在利率下行過程中挖掘更多優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)成為行業(yè)普遍痛點，而保險ABS作為非標替代資產(chǎn)，這次改為登記制，發(fā)行效率顯著提升，預計會為保險資金配置帶來更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“保險私募基金作為股權類資產(chǎn)，在國家政策鼓勵發(fā)展直接融資渠道的大背景下，優(yōu)化保險私募基金的發(fā)行登記流程，也是為了提升產(chǎn)品效率，為保險資金配置帶來更多股權投資標的，發(fā)揮好險資屬性，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。”該人士補充道。

那么，由注冊制改為登記制有何影響?上述業(yè)內(nèi)人士分析，這兩類資產(chǎn)都是未來險資的重要配置標的，保險ABS可以提供更多高收益資產(chǎn)，緩解配置壓力。保險私募基金的特點是前期分紅收益2.5到3左右，但后期退出可以享受股權溢價收益，長期收益率顯著優(yōu)于上市股票，能豐富保險資金配置有效前沿的選擇。

值得一提的是，銀保監(jiān)會在制定《通知》同時，指導登記機構借鑒同行經(jīng)驗，加快制定產(chǎn)品登記規(guī)則及操作規(guī)程，完善相應登記系統(tǒng)，做到規(guī)則先行，系統(tǒng)配套。同日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(以下簡稱“協(xié)會”)也發(fā)布了《保險私募基金登記管理規(guī)則》(以下簡稱《登記規(guī)則》)?！兜怯浺?guī)則》明確保險私募管理人是基金合規(guī)運作與信息披露的責任主體，建立合規(guī)及風險管理責任人機制。通過精簡申報材料、簡化登記流程，進一步提升登記效率。同時協(xié)會提出要完善風險監(jiān)測規(guī)則和機制，建立健全基金評價及監(jiān)測體系。

銀保監(jiān)會表示，下一步將通過加強對登記機構業(yè)務指導、壓實機構主體責任和加強日常監(jiān)管等方式著力加強事中事后監(jiān)管。一是加強對登記機構的業(yè)務指導，督促其完善工作流程、系統(tǒng)建設和人員管理，扎實做好兩類產(chǎn)品業(yè)務登記工作;強化登記機構產(chǎn)品登記后風險監(jiān)測和統(tǒng)計職責，服務于銀保監(jiān)會日常監(jiān)管。二是壓實管理人主體責任，要求保險資產(chǎn)管理機構加強內(nèi)部管理，提高登記質(zhì)量，提升信息披露市場化、規(guī)范化水平。三是強化日常監(jiān)管，銀保監(jiān)會將登記情況作為保險資產(chǎn)管理機構監(jiān)管評級的參考依據(jù);對于登記工作不力或存在失誤和問題的保險資產(chǎn)管理機構，及時采取有力監(jiān)管措施，加大機構違規(guī)成本。

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