一周4次舉牌H股，險資的舉牌潮來勢猛烈。

3月24日及25日，中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)上連續(xù)發(fā)布了兩則險資舉牌公告，分別是太平人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股(01288.HK)、中信保誠人壽舉牌中國光大控股H股(00165.HK)。加上之前的兩次，一周內(nèi)，險資已密集舉牌4次H股。不過，和之前舉牌方均是大型險企相比，規(guī)模并不算大的合資險企中信保誠也加入了險資舉牌的大軍。

據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，今年不到3個月的時間里，已有9次險資舉牌，其中7次集中在H股，農(nóng)業(yè)銀行更是被中國人壽、太平人壽兩家險企接力舉牌。綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，險資密集舉牌H股固然與港股市場估值較低有關(guān)，也與港股市場的監(jiān)管規(guī)則有關(guān)，同時H股市場上的內(nèi)資金融股無疑是比較受青睞的對象。

險資一周4次密集舉牌，中小險企加入

最近的兩家舉牌險企分別來自太平人壽和中信保誠人壽，而被舉牌對象則是農(nóng)業(yè)銀行及中國光大控股。

具體而言，太平人壽通過港股通從港股二級市場買入農(nóng)業(yè)銀行H股，舉牌后，太平人壽合計持有農(nóng)業(yè)銀行H股15.45億股，約占農(nóng)業(yè)銀行H股流通盤的5.03%。

中信保誠同樣通過港股通南下買入中國光大控股H股，舉牌后持有中國光大控股0.86億股，占其香港流通股比例為5.1323%。

加上幾天前的太保壽險二次舉牌錦江資本(02006.HK)、中國人壽舉牌中廣核電力(01816.HK)，這一周內(nèi)，險資已經(jīng)4次舉牌。而縱觀年初至今不到3個月的時間里，險資已進(jìn)行了9次舉牌，其中“太保系”舉牌3次，中國人壽和太平人壽均舉牌2次。

值得注意的是，之前幾次舉牌的都是大型險企，而此次出現(xiàn)了規(guī)模并不算太大的合資險資中信保誠。

信息顯示，此次中信保誠舉牌的中國光大控股是中國光大集團(tuán)旗下一家跨中國香港和內(nèi)地的多元化金融控股企業(yè)，專注發(fā)展直接投資、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，是內(nèi)地光大證券第二大股東和光大銀行的大股東。

值得注意的是，本次舉牌后，中信保誠權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額約為188.65億元，占該公司2019年四季度末總資產(chǎn)的23.7705%，這一比例高于大多數(shù)大型險企。

一名行業(yè)分析師表示，在目前的市場情況下，各方險資對于權(quán)益性資產(chǎn)的興趣都較為濃厚，中小險企的加入并不令人意外，而之后也可能會有更多的中小險企進(jìn)行舉牌。不過，由于大型險企的投資資金體量更大，更容易達(dá)到舉牌線，因此依然還會是舉牌的主力軍。

此舉牌非彼舉牌

“此舉牌非彼舉牌。”上述行業(yè)分析師表示，一方面，盡管此輪舉牌潮中也出現(xiàn)了中小險企的身影，但和前幾年的那一輪舉牌，內(nèi)在邏輯完全不可同日而語。另一方面，之所以近期險資舉牌會集中在H股，是因為港股市場的監(jiān)管方式與A股不一樣，在港股市場的“舉牌”和A股的“舉牌”也有一些差異。

從舉牌邏輯來說，相對2014~2016年中小險企在資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債模式下的舉牌，現(xiàn)在由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已沒有太大現(xiàn)金流的兌付壓力，因此其舉牌被市場認(rèn)為更為謹(jǐn)慎和理性從容，是“監(jiān)管鼓勵與資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)生需求并舉”下的舉牌潮。綜合第一財經(jīng)采訪的保險資管人士及分析師觀點(diǎn)，此輪險企舉牌的背后邏輯各異，包括會計準(zhǔn)則變更下的考慮、戰(zhàn)略協(xié)同、監(jiān)管鼓勵下的紓困、長期資產(chǎn)負(fù)債配置需求下偏向低估值高分紅股票的投資策略等，而今年舉牌特別密集無疑跟市場情況有關(guān)。

在監(jiān)管方式上，今年在舉牌方面出鏡率最高的中國太?？偛酶捣徒o出過解釋。他表示，由于兩地市場的監(jiān)管差異，港股市場達(dá)到H股流通股的5%就要進(jìn)行權(quán)益申報，目前中國太保在香港的幾次所謂“舉牌”持股比例在總股本中的比例還是比較低的，與A股市場舉牌相比有一定差異。

第一財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在此輪H股舉牌潮中，盡管險資舉牌后都達(dá)到了被舉牌上市公司H股流通股的5%以上，但由于他們舉牌的很多都是A+H兩地上市內(nèi)資股，因此在總股本中占比普遍并不高，例如中國太平和中國太保集團(tuán)在舉牌了農(nóng)業(yè)銀行和贛鋒鋰業(yè)(01772.HK)之后分別只占后者總股本的0.44%及0.8%左右。

“這些A+H上市公司的H股流通盤規(guī)模較總股本而言都有較大差距，大型險企資金體量大，‘稍用力’就到了H股的信息披露線了。”上述分析師表示。

來源：第一財經(jīng)根據(jù)公開信息梳理

看好港股內(nèi)資金融股

盡管舉牌線的門檻不盡相同，但險資如此頻繁觸碰到H股的信息披露線，還是可以看出H股估值對于險資的吸引力，這些被舉牌對象大多是A+H兩地上市，而和A股相比，這些被舉牌的H股顯然更加便宜。由于A股和H股可以享受相同的分紅，自然是買更便宜的H股劃算。

值得注意的是，在今年的9次險資舉牌中，農(nóng)業(yè)銀行被中國人壽、太平人壽兩家險企接力舉牌，可以看出內(nèi)資金融股無疑頗受險資青睞。

川財證券3月21日發(fā)布的研報表示，近一個月南下資金凈買入金額前兩名的個股分別是H股中的建設(shè)銀行、工商銀行，并且H股中的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行的凈買入額也排名第六和第九名。而在被買入的港股標(biāo)的中，中國人壽等大型保險機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯青睞國有內(nèi)地銀行股的特點(diǎn)。恒生H股金融業(yè)市盈率僅為5.66倍，其中國有銀行H股更是具備低估值、高股息的特點(diǎn)。另一方面，現(xiàn)階段全球市場波動較大，在港股市場易受歐美外盤影響的情況下，國有銀行H股波動相對較小。本月恒生港股通中國內(nèi)地銀行僅下跌5.05%，明顯大大低于恒生指數(shù)本月的跌幅。

談及南下資金掃貨港股，新華保險首席執(zhí)行官、總裁李全也在3月26日召開的業(yè)績發(fā)布會上表示，金融類的銀行、保險股，雖然短期有投資風(fēng)險，但長期有投資價值。從長期來看，特別是在利率大幅下降的情況下，銀行等大型金融機(jī)構(gòu)比較有抗風(fēng)險能力：一方面可以作為債券替代品，另一方面，一些中資銀行股息率不少在6%以上，估值方面，市凈率PB僅在0.4倍、0.5倍，非常有投資價值。“即使在市場大幅調(diào)整波動的情況下，公司也在克服恐懼，逐步建立這樣的頭寸。”李全稱。

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