險(xiǎn)資舉牌熱情持續(xù)高漲 穿越周期換取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
業(yè)內(nèi)人士指出,當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期不確定性明顯,從險(xiǎn)資偏好上來(lái)看,長(zhǎng)期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主,短期配置會(huì)以政策紅利驅(qū)動(dòng)的熱門板塊為主。
險(xiǎn)資正在加速入市。2月28日,“太保系”五家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集體披露公告,“抱團(tuán)”舉牌贛鋒鋰業(yè)(52.180,0.20,0.38%)(1772.HK)。2020年以來(lái),保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已五次舉牌上市公司。
事實(shí)上,自2019年下半年,險(xiǎn)資舉牌潮就有復(fù)蘇跡象,大型險(xiǎn)企連連出手。不同于此前,業(yè)內(nèi)人士分析稱,背后投資邏輯主要集中在三方面,一是監(jiān)管引導(dǎo),發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢(shì);二是應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整,加大長(zhǎng)期權(quán)益,平滑利潤(rùn)表波動(dòng);三是保險(xiǎn)資金配置的現(xiàn)實(shí)需求,通過(guò)長(zhǎng)期投資,承受短期波動(dòng)、穿越周期來(lái)?yè)Q取更大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
由于當(dāng)前境內(nèi)外資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期不確定性明顯,業(yè)內(nèi)人士判斷,不排除大型險(xiǎn)企繼續(xù)配置部分長(zhǎng)期投資,從偏好上來(lái)看,長(zhǎng)期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主,短期配置會(huì)以政策紅利驅(qū)動(dòng)的熱門板塊為主。
“掃貨”港股,太保及子公司抱團(tuán)舉牌贛鋒鋰業(yè)
公告內(nèi)容顯示,此次太保舉牌贛鋒鋰業(yè)H股股票的參與方為中國(guó)太保(32.150,0.26,0.82%)(601601.SH)及控股子公司太保財(cái)險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、太保安聯(lián)健康險(xiǎn)和以及安信農(nóng)險(xiǎn),受托管理人為太平洋(3.630,0.04,1.11%)資管。
在此次舉牌前,中國(guó)太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)H股791.72萬(wàn)股,占已發(fā)行H股股票的3.95%。2月24日,中國(guó)太保及控股子公司通過(guò)港股通合計(jì)買入贛鋒鋰業(yè)H股240.52萬(wàn)股,涉及資金約7535萬(wàn)港幣,并構(gòu)成舉牌。
舉牌后,中國(guó)太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業(yè)1032.24萬(wàn)股,占贛鋒鋰業(yè)已發(fā)行H股股票的5.16%,以當(dāng)日股票收盤價(jià)及日終港股匯率計(jì)算,太保合計(jì)持有贛鋒鋰業(yè)H股股票的賬面余額為2.9億人民幣,占中國(guó)太保2019年三季度末總資產(chǎn)比例的0.02%。
從資金來(lái)源看,中國(guó)太保以自有資金參與舉牌,四家子公司以相關(guān)賬戶的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金參與舉牌。據(jù)介紹,太保將此次投資納入股票受托投資管理,太平洋資管會(huì)密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及市場(chǎng)后續(xù)反應(yīng),不排除在后期繼續(xù)追加投資的可能。
而在2月19日,太保壽險(xiǎn)剛通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入港股錦江資本(2006.HK)29.2萬(wàn)股,同樣構(gòu)成舉牌。此前,太保壽險(xiǎn)持有錦江資本6949.4萬(wàn)股,舉牌后持有錦江資本6978.6萬(wàn)股,占香港流通股比例約為5.015%,持有的賬面余額為0.89億元。
同期,中國(guó)人壽(29.740,0.29,0.98%)(601628.SH)宣布舉牌農(nóng)業(yè)銀行(3.430,0.02,0.59%)(1288.HK)。2月17日-19日,中國(guó)人壽通過(guò)港股二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)買入農(nóng)業(yè)銀行H股股份共計(jì)8120萬(wàn)股。交易完成后,中國(guó)人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股從14.56億股上升至15.38億股,賬面余額為44.34億元,持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%,公司及一致行動(dòng)人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。
短短時(shí)間內(nèi),頭部險(xiǎn)企連續(xù)向H股出手,背后又是怎樣的投資邏輯?
一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出,主要集中在兩方面。一是與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用有關(guān),根據(jù)監(jiān)管要求,2021年保險(xiǎn)公司要實(shí)行新IFRS9會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算,在確保一定收益率的前提下,對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)的影響較小,險(xiǎn)企增加長(zhǎng)期股權(quán)配置有利于穩(wěn)定投資收益,平滑利潤(rùn)表波動(dòng)。二是,港股市場(chǎng)估值較低,對(duì)于險(xiǎn)資而言,具備中長(zhǎng)期投資吸引力。且隨著內(nèi)地資金國(guó)際化配置的需求增加,港股有望繼續(xù)迎來(lái)南向資金,也利于走勢(shì)向好。
“一般情況,A股較H股略有溢價(jià),H股投資價(jià)格更低”,香頌資本執(zhí)行董事沈萌持有相似觀點(diǎn),此外,港股市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)參與者,相比散戶主導(dǎo)的A股市場(chǎng),波動(dòng)小,更有利于保險(xiǎn)資金的中長(zhǎng)期投資。同時(shí),沈萌指出,當(dāng)前險(xiǎn)資集中買入港股,或也是因?yàn)槟舷沦Y金相對(duì)較少,“為了更好維持‘港股通’的南北資金的平衡”。
險(xiǎn)資舉牌熱潮涌動(dòng),穿越周期換取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
事實(shí)上,從2019年下半年開始,險(xiǎn)資舉牌的節(jié)奏就在逐步加快。
2019年7月,平安人壽舉牌中國(guó)金茂(0817.HK),合計(jì)持股15.22%;中國(guó)人壽舉牌中廣核電力(1816.HK),合計(jì)持股5.019%,同期增持并舉牌中國(guó)太保(2601.HK),持股比例由4.87%升至5.04%;8月,中國(guó)人壽增持并舉牌萬(wàn)達(dá)信息(20.740,0.58,2.88%)(300168.SZ),合計(jì)持股10.0025%;12月,太保人壽通過(guò)定增的方式買入上海臨港(20.710,0.30,1.47%)(600848.SH),觸發(fā)舉牌線。
步入2020年,1月,華泰資管2.79億元受讓國(guó)創(chuàng)高新(3.840,0.08,2.13%)(002377.SZ)7330萬(wàn)股股份,構(gòu)成舉牌;太平人壽參與大悅城(5.820,0.24,4.30%)(000031.SZ)定增,獲配約2.83億股,占比6.61%,對(duì)應(yīng)投資金額約19.07億元。
自2018年以來(lái),監(jiān)管已持續(xù)釋放鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的信號(hào),在審慎監(jiān)管的原則下,賦予險(xiǎn)企更多投資自主權(quán),發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢(shì),提高權(quán)益投資比重。
此外,監(jiān)管也鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司“紓困”股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市具有正面作用。譬如,華泰資管舉牌國(guó)創(chuàng)高新就具有明顯的緩壓意圖,價(jià)款專項(xiàng)用于轉(zhuǎn)讓方解除部分股票質(zhì)押,減少股票質(zhì)押率過(guò)高給國(guó)創(chuàng)高新帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。保險(xiǎn)資金對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也起到積極促進(jìn)作用。
除監(jiān)管鼓勵(lì)外,險(xiǎn)企也有主動(dòng)規(guī)劃,包括應(yīng)對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整需要,還有保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)需求。保險(xiǎn)資金運(yùn)用以安全性為首要原則,并保證資產(chǎn)的保值增值。盡管風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱,但是因資金久期長(zhǎng)、規(guī)模大、穩(wěn)定性好,有能力也更適合進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資,更有可能通過(guò)承受短期波動(dòng)、穿越周期、多元化等來(lái)?yè)Q取更大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
“保險(xiǎn)公司是市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)投資者,目前,險(xiǎn)資也是維持A股、港股穩(wěn)定重要的機(jī)構(gòu)資金,可以看到,大多數(shù)舉牌行為都是在二級(jí)市場(chǎng)買入”,沈萌進(jìn)一步分析稱,放眼更長(zhǎng)周期,多數(shù)保險(xiǎn)公司,為了維持更好的收入基礎(chǔ),都會(huì)向權(quán)益市場(chǎng)投資傾斜。
“當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期不確定性明顯,險(xiǎn)資的策略仍然會(huì)偏好短期投資,但不排除大型險(xiǎn)企繼續(xù)配置部分長(zhǎng)期投資”,沈萌指出,從險(xiǎn)資偏好上來(lái)看,長(zhǎng)期配置以收益穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股為主,短期配置會(huì)以政策紅利驅(qū)動(dòng)的熱門板塊為主。
一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士則提及,險(xiǎn)資加大權(quán)益投資,更要堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)防范底線,尤其是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債久期的匹配管理,注意規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及因此可能引致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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