險(xiǎn)資2020年的投資趨勢(shì)備受投資者關(guān)注。截至2019年10月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額已達(dá)17.8萬億元，是股票市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者、債券市場(chǎng)第三大機(jī)構(gòu)投資者，并是公募基金的主要機(jī)構(gòu)投資者之一。

2020年，險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置邏輯是什么?在備受A股市場(chǎng)投資者關(guān)注的權(quán)益市場(chǎng)布局方面將看重哪些個(gè)股?近期，天風(fēng)證券、華泰證券、萬聯(lián)證券、華西證券這4家券商均發(fā)布了保險(xiǎn)行業(yè)2020年投資策略，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管態(tài)勢(shì)對(duì)險(xiǎn)資明年投資趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年，險(xiǎn)資在大類資產(chǎn)配置方面，將增加長久期、高收益固收資產(chǎn)的配置，并適度提高權(quán)益資產(chǎn)配置占比。就A股投資者關(guān)注的“入市”資金，券商認(rèn)為，明年險(xiǎn)資仍將舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司，并集中投資高分紅、低估值藍(lán)籌股。板塊方面，險(xiǎn)資或布局醫(yī)療領(lǐng)域。

也有險(xiǎn)企年金投資管理負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2020年將重點(diǎn)布局科技、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)龍頭股，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情加倉低估值高成長個(gè)股。由于險(xiǎn)資的屬性所決定，總體來看，險(xiǎn)資將重點(diǎn)布局跨成長周期的行業(yè)個(gè)股。

大類資產(chǎn)配置策略：

高收益固收+高分紅藍(lán)籌

銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至10月末，保險(xiǎn)行業(yè)投資資產(chǎn)達(dá)17.81萬億元，同比增長12.8%。其中，債券6.2萬億元，占比35%;銀行存款2.4萬億元，占比13.6%;股票和證券投資基金2.25萬億元，占比12.6%。

就目前險(xiǎn)資面臨的市場(chǎng)環(huán)境，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長兼秘書長曹德云近期將其歸納為：債券市場(chǎng)利率不高，風(fēng)險(xiǎn)大;股票市場(chǎng)起伏不定，有機(jī)會(huì);另類市場(chǎng)項(xiàng)目難尋，收益低。

面對(duì)這種投資形勢(shì)，險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置趨勢(shì)是什么?將如何影響債市和股市?對(duì)此，多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年險(xiǎn)資將增加長久期、高收益固收資產(chǎn)配置，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，更加偏向長期限的非標(biāo)資產(chǎn)。并有望進(jìn)一步提升權(quán)益市場(chǎng)投資比例，加配高股息率股票。

例如，天風(fēng)證券表示，2020年險(xiǎn)資運(yùn)用有幾大趨勢(shì)：“一是加配高股息率股票(股息率高于4%)，賺取穩(wěn)定股息;二是舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司，計(jì)為長期股權(quán)投資(權(quán)益法核算)，并打造業(yè)務(wù)協(xié)同;三是發(fā)揮險(xiǎn)資的長期與穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，加配優(yōu)質(zhì)長債或其他長期固收資產(chǎn)，縮減資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。”

同樣，萬聯(lián)證券認(rèn)為，2019年股市回暖推升股基占比，利率下行給險(xiǎn)資長期配置帶來壓力。中長期看，在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下，利率下行預(yù)期較為強(qiáng)烈，存款、債券類資產(chǎn)收益率可能逐漸下降，非標(biāo)固收類資產(chǎn)由于收益率相對(duì)較高，對(duì)于險(xiǎn)資仍有吸引力，在嚴(yán)控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的前提下，非標(biāo)資產(chǎn)未來仍是險(xiǎn)資的重要配置方向，但近兩年高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)獲取難度加大，未來險(xiǎn)資配置存在一定壓力。短期來看，大類資產(chǎn)配置或?qū)⒈３窒鄬?duì)平穩(wěn)。

華泰證券也認(rèn)為，非標(biāo)供給減少，但保險(xiǎn)資金仍有較大話語權(quán)。作為國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)配置的本土化特色，非標(biāo)類資產(chǎn)的投資占據(jù)國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置重要地位，用來彌補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)化債券占比和穩(wěn)定整體資產(chǎn)配置收益率。雖然隨著資管新規(guī)的逐步推進(jìn)，非標(biāo)項(xiàng)目供給量萎縮，相應(yīng)的利率水平也呈下滑趨勢(shì)，但保險(xiǎn)資金由于具有較大體量，在市場(chǎng)上擁有一定的話語權(quán)，在獲得優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)上具有競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，華泰證券表示，加強(qiáng)海外投資也是對(duì)沖利率下行的一大策略。

權(quán)益市場(chǎng)：

集中投資高分紅、低估值藍(lán)籌股

險(xiǎn)資作為A股市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，其一舉一動(dòng)均頗受市場(chǎng)關(guān)注。券商機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為，明年險(xiǎn)資有望提升權(quán)益投資比例。

其中，華西證券表示，負(fù)債端的改善事在人為，可以通過監(jiān)管層的政策調(diào)控來解決如保費(fèi)結(jié)構(gòu)，負(fù)債利率等問題。投資端的表現(xiàn)相當(dāng)程度上依賴于宏觀的環(huán)境，如股市的漲跌、長端收益的多少。從長期來看，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行為大勢(shì)所趨，使得保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)利差有相當(dāng)?shù)睦щy。只有適當(dāng)?shù)卦龀謾?quán)益資產(chǎn)，才有望提升總投資收益。

就險(xiǎn)資的權(quán)益市場(chǎng)投資策略，華泰證券認(rèn)為，我國險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的配置比例距30%的監(jiān)管上限還有較大空間，監(jiān)管也在商討將上限提升至40%。“權(quán)益市場(chǎng)機(jī)遇正逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)險(xiǎn)資應(yīng)把握資本市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)機(jī)遇，適度加大對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置，以減緩利率水平降低所帶來的利差損風(fēng)險(xiǎn)。”

實(shí)際上，對(duì)于險(xiǎn)資而言，價(jià)值投資、長期投資、穩(wěn)健投資為其投資理念，在IFRS9新準(zhǔn)則下，高分紅、低估值藍(lán)籌股符合險(xiǎn)資“收益確定、久期匹配、業(yè)績波動(dòng)小”的投資目標(biāo)，同時(shí)也具備長期持有、大額持有的特征?；谶@一邏輯，華泰證券表示，IFRS9準(zhǔn)則下險(xiǎn)資明年或集中投資高分紅、低估值藍(lán)籌股。

公開數(shù)據(jù)也顯示，中國平安已經(jīng)開始踐行投資優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，其主要戰(zhàn)略投資股票中，匯豐控股、工商銀行、碧桂園、長江電力2018年每股分紅分別為4.00元、0.25元、0.56元、0.68元，股息率分別為6.17%、4.74%、5.85%、4.28%。

同樣，萬聯(lián)證券表示，險(xiǎn)資權(quán)益投資方面，2020年經(jīng)濟(jì)增速階段性企穩(wěn)概率較大，場(chǎng)外資金的大規(guī)模入市也將會(huì)是大概率事件，市場(chǎng)走牛的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和資金面改善均存在，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)有望延續(xù)較好表現(xiàn)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年以來險(xiǎn)資共9次舉牌上市公司，耗資超過150億元。2020年，險(xiǎn)資還會(huì)舉牌嗎?天風(fēng)證券認(rèn)為，險(xiǎn)資仍將舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司。

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