11月24日，北京商報記者獲悉，銀保監(jiān)會于近日向保險公司印發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于保險資金運用領域存在問題的通報》(以下簡稱《通報》)，曝光了險資運用的八大亂象。與此同時，還實名通報了中融人壽、北大方正人壽、珠江人壽三家險企超比例上限投資。另一邊，銀保監(jiān)會則“對癥下藥”，就《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)公開征求意見，明確打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務，不得承諾保本保收益等。

與資管產(chǎn)品息息相關(guān)

11月22日，一紙《通報》揭露了保險資金運用存在的八大亂象。銀保監(jiān)會指出，雖然個別公司激進投資行為得到有效遏制，但仍有保險機構(gòu)存在違規(guī)問題，所涉及的八大問題分別包括：投資決策機制不健全、資產(chǎn)負債管理薄弱、投資管理能力建設未持續(xù)符合監(jiān)管要求、違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易和利益輸送、資金運用業(yè)務不合規(guī)、保險資管產(chǎn)品管理運作不規(guī)范、風險管理不審慎、考核激勵機制不科學。

同日，銀保監(jiān)會連發(fā)三張監(jiān)管函，顯示三家險企因違反了《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定，而被銀保監(jiān)會下令整改，這三家公司分別是中融人壽、珠江人壽和北大方正人壽。

2019年二季度末，中融人壽其他金融資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的25.03%，北大方正人壽其他金融資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的27.22%，珠江人壽不動產(chǎn)類資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的30.72%，三者均違反《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》的有關(guān)規(guī)定。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%;投資不動產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送也是保險資金運用中存在的重要問題。中國社科院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長王向楠表示，這種現(xiàn)象不算罕見，違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送可能降低保險資金投資收益或提升投資風險、規(guī)避保險投資導向的政策，嚴重時可能引起實體向保險部門或金融子部門之間的風險傳染，從而損害保險持有人和中小股東的利益，對金融保險秩序也有不良影響。

此外，保險資管產(chǎn)品管理運作不規(guī)范也是亂象之一。《通報》指出，個別公司存續(xù)的股權(quán)投資計劃存在“名股實債”情形，王向楠稱，“實債”是因為投資者希望控制投資的獲利風險和流動性風險，規(guī)避債權(quán)投資的政策限制，而“明股”主要是滿足融資方希望提升資本實力和便利融資的需要。這掩蓋了保險投資或相關(guān)行業(yè)融資的真實行為，帶來合規(guī)和不透明風險。

產(chǎn)品投資進一步明確

監(jiān)管部門曝光保險資金存在八大亂象的同時，另一份《辦法》則對相應問題扎緊制度牢籠。例如《辦法》規(guī)定，同一保險資產(chǎn)管理機構(gòu)管理的全部組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時點上不得超過其管理的全部組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，上述35%的上限或顯示出監(jiān)管對非標投資的收緊態(tài)勢。對此，國務院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生解釋稱，設置35%的上限有利于降低投資于非標資產(chǎn)的風險。當然，相對于非標資產(chǎn)，標準化產(chǎn)品的流動性與公開程度都會提升，但流動性風險與市場風險溢價將相應攤薄，收益率將呈下行趨勢，將有可能加大險資收益率提升的難度。

“允許保險資管根據(jù)資金的特點，在做好風險管理的前提下有針對性地開發(fā)與保險資金投資風格和風險偏好相契合的非標產(chǎn)品，可以發(fā)揮保險資金規(guī)模大、期限長的優(yōu)勢，滿足保險資金運用需求，并更好地滿足實體經(jīng)濟的融資需求。”朱俊生補充道。

對于違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送行為，《辦法》則進行了明文禁止?！掇k法》第五十五條指出，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)應當建立健全關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，對關(guān)聯(lián)交易認定標準、定價方法和決策程序等進行規(guī)范，不得以保險資管產(chǎn)品的資金與關(guān)聯(lián)方進行不正當交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場等違法違規(guī)行為。 同時，《辦法》指出，保險集團(控股)公司、保險公司通過保險資管產(chǎn)品，直接或者間接投資關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)應當有效識別關(guān)聯(lián)交易情況，并按照有關(guān)規(guī)定及時向銀保監(jiān)會報告。

配套細則將出臺

關(guān)于對保險資管方面的監(jiān)管，銀保監(jiān)會指出，考慮到不同保險資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的差異，下一步將在《辦法》的基礎上，分別制定債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃和組合類保險資管產(chǎn)品的配套細則，細化監(jiān)管標準，提高監(jiān)管政策的針對性。

朱俊生表示，接下來的細則可能將從不同資管產(chǎn)品的特點出發(fā)，提出有針對性的監(jiān)管要求。以保險資金債權(quán)投資計劃為例，由于一些交易對手方是地方融資平臺公司，投資項目多為基礎設施類項目，受地方債務相關(guān)政策、保險資金投資實體經(jīng)濟的相關(guān)政策，以及防風險、強監(jiān)管等政策的影響較大。未來要通過細則，將此前探索的經(jīng)驗上升至具有相對穩(wěn)定性的制度與規(guī)則，避免其受短期政策的影響，增強市場主體對未來的預期。

保險資金及資管產(chǎn)品作為長期資金為資本市場及實體經(jīng)濟做出重要貢獻。截至2019年9月末，保險資管產(chǎn)品余額2.68萬億元，其中債權(quán)投資計劃1.24萬億元、股權(quán)投資計劃0.12萬億元、組合類保險資管產(chǎn)品1.32萬億元。其中，債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃主要投向交通、能源、水利等基礎設施項目，成為保險資金等長期資金對接實體經(jīng)濟的重要工具;組合類保險資管產(chǎn)品主要投向股票、債券等公開市場品種，豐富了保險資金配置方式和策略，有力引導長期資金參與資本市場。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，未來，險資將成股票基金的一個重要增量來源。險資配置優(yōu)質(zhì)股票可以給保險公司帶來長期穩(wěn)定的收益，不過現(xiàn)在險資對A股的配置比例明顯偏低，遠遠沒有達到30%的上限，甚至一些保險公司還沒有達到15%，行業(yè)也正在醞釀險資入市30%的上限有望進一步突破。預計2020年險資配置A股的比例有望增加。

債券方面險資配置也會有望增加，楊德龍分析稱，現(xiàn)在美聯(lián)儲已多次降息，央行未來的趨勢可能也是以降息為主，這對于債券市場來說意味著利好，加上實體經(jīng)濟目前面臨下行壓力，所以在2020年債券市場走勢也不會差。

“保險資金在非標方面的投資可能會有所減少。由于現(xiàn)在股票市場和債券市場這類公開市場的收益性較好，特別對于股票市場來說，目前處于歷史大底的位置，適合于趁機加倉。”楊德龍補充道。

關(guān)鍵詞： 險資亂象