對于保險業(yè)而言，利率問題既影響到負債端產(chǎn)品的定價，又影響到資產(chǎn)端投資收益。如何把握利率的基本走勢，是保險資金運用當中必須要考慮的問題。11月19日，在2020年銀行與保險資產(chǎn)管理峰會上，西南財經(jīng)大學校長卓志闡述了低利率環(huán)境對保險業(yè)，尤其是壽險公司資金運用的三大挑戰(zhàn)。

會上，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云也認為，保險業(yè)應加強對市場的分析和把握，對于低利率環(huán)境有一個很好的判斷。他表示：“從過去看，我們另類投資只占到27%，但對收益整體的貢獻率達到35%左右。低利率環(huán)境下，相對高收益的項目資產(chǎn)比較難找，對我們來說收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性也是很大的考驗。”

卓志：低利率環(huán)境對壽險公司資金運用的三大挑戰(zhàn)

在卓志看來，目前我國十年期國債收益率已經(jīng)下降，加之貸款利率和企業(yè)債收益率的整體下降，中長期利率仍然可能處于低位。在此背景下，保險業(yè)，尤其是壽險業(yè)應探討長期低利率環(huán)境下盈利模式改變的問題。

“從全球來看，利率已經(jīng)處于較低的歷史新階段，在2019年全球的三次降息中，美國基準利率下降到2.25-2.5%的目標區(qū)間。”卓志指出，中國利率處于低位徘徊，貨幣政策仍有調(diào)整空間，他預測道，這一利率水平大概率將在未來一段時間穩(wěn)定在低位水平。

在卓志看來，低利率環(huán)境對壽險公司資金運用的幾大挑戰(zhàn)在于：

一是利差風險增加。過去幾十年，尤其是日本泡沫經(jīng)濟破滅以后，過去高利率的保單，在低利率下出現(xiàn)巨大的利差損。而隨著通脹，存款利率的提高，我國曾經(jīng)也有兩位數(shù)或者百分之八九的保單預定利率，到后來有部分公司背上了沉重的利差損包袱。

二是負債轉(zhuǎn)型壓力增大。保險業(yè)“雙輪驅(qū)動”，資產(chǎn)應該匹配負債，在這個過程當中利率影響到負債端，更影響到資產(chǎn)端。此前行業(yè)有大量的保證利率的保單，在宏觀經(jīng)濟下行，監(jiān)管要求保險業(yè)“回歸保障”的背景下，負債要轉(zhuǎn)型適應低利率的環(huán)境。

三是資產(chǎn)配置的要求提高。隨著大資管時代到來，盡管對保險資金的運用有一些約束，但保險資管方向和渠道呈放開趨勢。在保險資產(chǎn)的配置過程當中，尋求資產(chǎn)負債之間做合理的匹配，在低利率環(huán)境下對保險業(yè)來說是很大的考驗。

曹德云：提前配置一些相對收益的債券有一定的機會

如何應對低利率環(huán)境?會上，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云對于國際上的做法概括為五點：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負債成本;加強資產(chǎn)負債匹配，降低利差損風險;加大權(quán)益類資產(chǎn)投資;加大另類資產(chǎn)投資;加大境外投資。

曹德云表示：“從國內(nèi)的利率未來的趨勢變化看，中長期利率的下行空間取決于逆周期的調(diào)節(jié)利率，從利率下行速率來看，取決于經(jīng)濟動能周期性的復雜性，從這點來說有還有待觀察。”他指出，雖然我們的利率也在走低，但相對于其他國家還是利率的高地，這個會有一個窗口期，對保險資產(chǎn)而言，超前配置或者是提前配置一些相對收益的一些債券，還有一定的機會。

曹德云還稱，對風險的看重，特別是系統(tǒng)風險，以及利用衍生產(chǎn)品對沖風險因素，是保險業(yè)需要考慮的。此外，提高主動投資管理能力，提高投后管理能力，對于防風險也是很重要的。

“保險市場未來的潛力還是很大，同時居民財富的增長速度也可期，個人養(yǎng)老金在未來這個財富管理市場也值得我們期待。”在曹德云看來，未來保險資金運用可從五個方面積極作為。一是要服務國家戰(zhàn)略，推進改革創(chuàng)新;二是要充分發(fā)揮保險資管機構(gòu)特色優(yōu)勢，提升保險資金專業(yè)化運作水平;三是要提升長期股權(quán)投資能力，把握權(quán)益市場投資機會;四是要主動融入財富管理生態(tài)圈;五是推動金融和科技的融合。

關鍵詞： 曹德云 提前配置 債券