立足長遠(yuǎn)，引入中長期資金入市，推動股市穩(wěn)定發(fā)展。一系列信號都在說明，證監(jiān)會大力發(fā)展股市、促進(jìn)直接融資在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更重要作用的信念和決心。

日前，證監(jiān)會主席易會滿主持召開社?；鸷筒糠直ｋU機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會(下稱“會議”)。會議通報了全面深化資本市場改革的有關(guān)情況，并圍繞加快資本市場改革、引導(dǎo)更多中長期資金入市聽取意見建議。

稍早之前，證監(jiān)會在北京召開會議提出“深改12條”，推動更多長期資金入市，同時重申“推動公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“深改12條”以及前兩日的座談會，便是圍繞市場波動大、投機(jī)盛行、重融資不重投資回報、行為趨同等問題給出“藥方”，對癥下藥。

“對于當(dāng)下短視化的投資現(xiàn)狀，需要推動存量的資金長期化投資，這就要從業(yè)績考核、分層管理等方面來入手改革。”接近證監(jiān)會人士透露。

引導(dǎo)更多中長期資金入市

多年來，在我國資本市場發(fā)展過程中，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)占比低、股票型基金發(fā)展緩慢等問題較為突出，有券商統(tǒng)計，截至2019年二季度，流通市值口徑下的A股投資者結(jié)構(gòu)預(yù)測結(jié)果顯示，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計持股市值占比14.86%。同時，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，資本市場發(fā)揮的直接融資作用還未充分體現(xiàn)。引導(dǎo)更多中長期資金入市，是促進(jìn)資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務(wù)。

“有的保險機(jī)構(gòu)等長期資金，因為市場波動大、考核短期，沒有很好地發(fā)揮出穩(wěn)定市場的作用。這次的座談會，一是傳遞長期投資、價值投資、長期考核的理念，希望保險資金能加大對資本市場的配置;另一個釋放出證監(jiān)會會通過各種政策手段，更好鼓勵長期資金的發(fā)展。”某大型保險公司基金投資部副總對第一財經(jīng)表示。

“保險被賦予了穩(wěn)定市場的職責(zé)，從目前來看，離這樣的初衷還有一些差距，同時新的環(huán)境下對資本市場提出了新的要求，需要有一些新的舉措。”華寶基金副總經(jīng)理李慧勇表示，“深改12條”和前兩天的座談會，都是為了落實相關(guān)政策。

具體來看，一是以提升資管機(jī)構(gòu)專業(yè)能力為依托，增強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品吸引力，發(fā)展投資顧問服務(wù)，推動短期交易性資金向長期配置力量轉(zhuǎn)變。二是以紓解政策障礙為重點，推動放寬中長期資金入市比例和范圍，研究完善引導(dǎo)資金長期投資的相關(guān)政策，吸引各類中長期資金積極投資資本市場。三是以優(yōu)化基礎(chǔ)性制度為根基，提升交易便利性和效率，降低交易成本，著力構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

此外，會議強(qiáng)調(diào)，社保基金和保險機(jī)構(gòu)作為資本市場重要的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資力量，主動參與上市公司治理，推動提升上市公司質(zhì)量，與實體企業(yè)一同創(chuàng)造和分享價值。

“這也是比較新的一個提法。確實保險機(jī)構(gòu)有這個條件，投資時間長、單筆投資金額大，相比基金而言更容易發(fā)揮作用。”該大型保險機(jī)構(gòu)基金投資部副總說。

受訪人士也表示，資管新規(guī)后，銀行體系打破剛兌向凈值化轉(zhuǎn)型，如果資本市場更平穩(wěn)一些，就會有更多資金愿意進(jìn)來?，F(xiàn)在就是要建立良性循環(huán)，而不是波動越大越不敢參與的惡性循環(huán)。

仍有一定的投資空間

銀保監(jiān)會日前公布的數(shù)據(jù)顯示，1~8月保險業(yè)經(jīng)營情況數(shù)據(jù)顯示，保險資金運用金額總額為17.57萬億元，其中股票和證券投資基金為2.23萬億元，占比為12.7%，相比險資投資30%的上限，還有不小的空間。

“從這個角度來看，險資的投資范圍的確還有不小的空間。”深圳某保險資管人士表示。

需要看到的是，一方面，險資有入市的需要，但另一方面險資更為注重當(dāng)期收益的穩(wěn)定性，這就形成了一定的矛盾。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，為解決這個矛盾，一是保險公司適當(dāng)提升風(fēng)險容忍度;二是引導(dǎo)險資在內(nèi)部考慮、激勵約束上做一些長期安排，盡量減少一些追漲殺跌的短期行為，使得市場波動有所下降，權(quán)益占比進(jìn)而有所提升。

“實際上保險資產(chǎn)管理公司這邊，經(jīng)過歷史上的風(fēng)險教訓(xùn)，建立了1年考核與3年考核相結(jié)合的模式。不管是對有利于市場穩(wěn)定，從自身把握市場機(jī)會上說，考核時間如果更長，也會更從容一點。”上述大型保險機(jī)構(gòu)基金投資部副總也表示。

第一財經(jīng)也了解到，多年來，保險資管特別是大型保險資管已經(jīng)形成了固定的資產(chǎn)配置模型，與社保、企業(yè)年金等投資很相似：“市場好的時候多投一點，不好的時候減一點。”

“對于社保而言，從我國與其他國家的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置對比來看，權(quán)益資產(chǎn)的比例的確還有很大的提升空間。如加拿大養(yǎng)老基金CPPIB，其權(quán)益資產(chǎn)中樞在60%。”某負(fù)責(zé)企業(yè)年金的基金經(jīng)理對第一財經(jīng)表示。

“不過具體能夠有多少，還是看保險機(jī)構(gòu)自家情況，包括資本占用情況等。”該深圳保險資管人士與第一財經(jīng)私下交流時也表示。

權(quán)益類基金監(jiān)管導(dǎo)向明確

多年來，權(quán)益類基金發(fā)展不足、占比較低的問題一直困擾著基金行業(yè)。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，公募基金總管理規(guī)模13.8萬億元，貨幣基金占比超過半壁江山，而權(quán)益類基金(股基和混基)總規(guī)模為2.8萬億元，占比20.2%，市場規(guī)模仍然偏小。

事實上，除了社保和險資，在公募基金的監(jiān)管上，證監(jiān)會同樣在引導(dǎo)發(fā)展權(quán)益類基金、加大中長期資金的投資比例。

日前，證監(jiān)會便對基金注冊改革大提速，納入快速注冊程序的權(quán)益類基金注冊期限不超過10天，未納入快速注冊機(jī)制的權(quán)益類基金注冊周期原則上不超過30天，權(quán)益類基金注冊效率大大提升，大力發(fā)展權(quán)益類基金的監(jiān)管導(dǎo)向也越來越清晰。

在今年9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議也重申“推動公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金”。

此外，“資本市場深改12條”中指出推動更多中長期資金入市，包括強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管;推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍;推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

“比如在考核上更加注重中長期考核，更加鼓勵基準(zhǔn)明確、風(fēng)格確定的產(chǎn)品;鼓勵機(jī)構(gòu)更多通過基金入市，由于機(jī)構(gòu)行為相對來說更為理性，避免基金對散戶‘綁架’等。”李慧勇說，“還可以進(jìn)一步通過稅收、費率引導(dǎo)長期投資。比如7天、30天、一年有不同的費率，又比如通過差別化的印花稅等類似這樣的政策傾向，鼓勵長期持有和價值投資，打擊炒作。”

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也分析，完善金融產(chǎn)品評價體系和投資機(jī)構(gòu)業(yè)績考核，突出長期業(yè)績導(dǎo)向。在分類監(jiān)管上將更加支持主動管理能力強(qiáng)、綜合投資本領(lǐng)高的機(jī)構(gòu)，這些也會促進(jìn)A股市場逐步實現(xiàn)價值投資，優(yōu)質(zhì)公司會受到更多資金的追捧。

關(guān)鍵詞： 險資 中長期資金